曹仁超投资者笔记:资源股带动这次熊二反弹 2009-03-23 11:11 3月22日，周日。2009年股市肯定没有大上大落（今年1月标普至今已回落13％），但不代表没有钱赚。由3月9日开始的熊市二期第二次反弹，更以资源股为主。上周五天然气升11％，成4.088美元一百万热量单位，为2006年10月6日以来最大升幅（今年价格仍跌27％）；油价则上升4.8％，成50.46美元。 根据Geiger Index显示，这一轮升市以炒卖黄金、石油、商品为主。巴菲特教导：Be greedy when other are fearful。任何时刻投资者Don't get mad，应该get smart! 圣路易联储银行主席指出，未来通胀率不用担心，3月9日起的美元弱势可刺激欧元及原材料价短期上升，并估计2009／10年美国财政赤字将达2万亿美元。OECD秘书长Gurria警告，全球经济今年将出现战后首次收缩，虽然中国与印度GDP仍保持上升；最令人担心的是OECD国家。他不认为消费市场可大幅上升，反而来自政府基建项目的投资却可支持全球原材料价格回升。 看淡者众更胜87股灾 贝南奇为阻止1930年代式萧条在美国出现，上周决定购入3000亿美元长债，另向楼按机构注资1.45万亿美元来压低长期利率，此举长远而言反而大大增加金融机构的风险。我老曹意见仍是利用这次反弹继续减持银行股。美国三十年期楼按固定息率可能回落到4.5厘（即1945年至今最低息率），能否阻止美国楼价回落？Mortgage Bankers Association楼按按揭指数上周升21％，至876.9，是近两个月内新高，估计只是短期反应。2月份新屋动工合约较1月份升22％，相信亦是短期现象。随着失业率上升（2月份为8.1％），楼按需求在4月份相信又再回落。 奥巴马家庭2008年至今投资成绩如何？答案是在过去十五个月内亏损38％（或24.8万美元），同期标普指数跌15％。奥巴马的财富主要来自出书，2007年版税收入400万美元，但在投资方面奥巴马表现都好弱。 据 Larry Summers 在 Brockings Institution 的演说中指出，全球过去十八个月失去财富高达50万亿美元（美股减值7万亿美元及美国房地产减值6万亿美元），相当于全球财富50％，其影响正陆续浮现，例如去年起美国须减债20万亿美元（资产价格下跌后不得不减债）。「Liquidate」（减债）已成为全球经济发展大方向，「价值」（Values）在重新评估中。日本1990年开始的 liquidation 带来「失落二十年」，贝南奇却希望美国衰退在年底结束？我老曹担心美国衰退将在年底恶化，虽然如此熊市二期内有不少反弹可捕捉。 Grantham Mayo Van Otterloo 经理 Jeremy Grantham 在2000年1月预测科网股泡沫爆破而成名，2007年他预测次按危机出现，并在去年1月发出「现金为王」讯号。今年3月10日他发出「重新看好股市」讯号，理由是AA11 Investors Sentiment 指数在3月10日看淡者占70.27%，为该指数成立至今最多人看淡的日子（上一次是1987年10月股灾后，看淡指数曾见70%，即这次看淡者人数较1987年10月股灾更多）！另一看好后市者是法兴的 James Montier，此君来自Dresdner Kleinwort，2007年才加入法兴，便立即向客户发出「全面看淡」讯号；今年3月亦向客户发出「入市绝佳时机」讯号。但各位不要忘记，现在仍是熊市二期，而非牛市开始。上一次港股熊市二期反弹由去年10月27日恒指10676.29开始、今年1月7日15763.55结束，升幅47.65%，日子共两个多月。这次熊市二期第二次反弹由3月9日恒指11344点开始，不知升幅多大及维持多久日子？2007年11月起长期持有投资的策略已注定失败，请学习 Timing！Buy the Dip（股市进入超卖区入市）、Ride the Surge（利用每一次反弹赚钱）、Sell the Rip（升到某一水平获利回吐）。例如去年11月入货、今年1月初出货、今年3月9日再入货，相信高潮在今年4月底。上周五道指虽然回落122点，但金价企稳950美元之上，油价更升上50美元以上，因为联储局又开动印刷机。 原材料市场出现小阳春 原材料价格上升，成为这次熊市二期反弹的理由；加上联储局购入3000亿美元长债，令原材料市场出现小阳春（短期美元汇价下跌令原材料价上升）。原油价已连升五星期，是过去十一个月内最长的上升日子，并在上周五出现三个月内首次重返50美元之上【图】。上周油价共升10％（今年首季共升15％）。4月4日前的四星期OPEC将减产3.3％以稳定油价，分析界估计今年12月底油价可见60美元。从油价回升角度看，中石油（857）同中海油（883）是不是有吸纳价值?! 长期展望：美国GDP已进入低增长期，通货则进入收缩期。1982年至2000年美国GDP扣除通胀后平均每年上升3.6%，即扣除通胀后美国GDP在十八年内共升89％；估计未来每年GDP扣除通胀升幅不足1%。各位知不知道，1946年至1991年美国楼价扣除通胀后升幅几多？答案是只有11%（即四十五年时间内扣除通胀后美国楼价仅升11%）。1991年至2006年美国楼价扣除通胀后升幅几多？答案是72.5%，由此可见最近十五年楼价升幅有多大。2006年第三季至2008年第四季美国楼价扣除通胀后下跌26%，如以过去跌市作参考，估计仍须再跌11%（合共37％），美国楼价才见底。 日本1990年年中开始将利率由6.25厘减至1995年低于1厘，至今从未超过1厘；楼按利率1995年起至今从未超过3厘，日本楼价又怎样呢？美国利率由2007年9月起6.25厘开始减息至今减至0.25厘，美国未来楼价又会怎样？低利率不是买楼的理由！美国物业市场相信已进入「L」形衰退而非「V」形。美国著名顾问公司 Date Resources Inc.副主席 Allen Sinai 认为，由1975年开始的美国房地产上升潮，背后理由是通胀对冲（Inflation Hedge）；加上政府推行有利房地产的政策及对金融机构的宽松态度，令大量贷款进入这个市场，造就过去三十多年美国楼市繁荣期。上述有利因素自2006年起消失，令美国楼市进入漫长回落期；未来物业已失去投资价值！ 千万不好误信「牛市论」 3月16日汤森路透调查分析员对今年第一季纯利估计是负34.1%（1月1日是负12.5%），上周是负33.1%，即分析界对美国大企业的纯利进一步看淡；对第二季纯利估计是负29%（1月1日估计是是11.3%）。按照分析员对今年纯利估计，以现水平标普指数计P/E是十二点三倍（虽然去年12月26日起标普五百指数跌咗13.3%，因纯利下跌14.4%，令P/E反而由十二点二倍上升到十二点三倍）。从预测P/E看，我们仍处熊市二期，各位可好好享受由今年3月10日开始的熊市二期中第二次大反弹。单最好不要再听什么「牛市论」。2007年11月至今，多少精明投资者因为误信「牛市论」而损失惨重（包括巴菲特）？恐怕这个熊市为时较大部分人估计都长。在熊市二期只可博反弹，千万不可长期持有。 美国401K（退休计划）中，有54%是股票，在过去十八个月失去约42%市值或1万亿美元。五千万个参加401K计划者共有财产市值约1.5万亿美元。五十五至六十四岁面对退休的美国人，平均每人只有60740美元在401K计划内，怎么退休啊？ 2005年日本女性生育率下降至1.2（正常需要生育率维持在2.1，人口先至不会减少）。每一名日本女性只诞下1.2个婴儿，在这种情况下，2050年日本人口将较现在少20％。目前日本20％人口年龄已超过六十五岁，到2050年40％人口超过六十五岁，日本将成为「老人国」。经过二十年衰退，日本已由「日出之国」变成「日落之国」。日本去年第四季GDP下降3.2%，为1974年以来之最，估计今年第一季GDP再跌2.5%。日本出口在过去六个月回落54%；去年出口较2007年减少45%，令日本存货与付运比率升至50%以上；工业生产下降10%以上；日本汽车出口在过去四个月下降63%。日本政府负债为GDP140%（两倍于美国）。日本经济一向由出口推动，两年前日圆由124兑1美元升上87兑1美元，令日货出口大减；现在日圆已回落至94日圆兑1美元，希望有些帮助。全球最大汽车生产公司丰田在日本销售额早在十八年前见顶，日本超市营业额早在十一年前见顶；日本成为OECD国家中最先进入长期衰退的国家。 美国时钟出租汽车大行其道 无论衰退或繁荣，都是财富大量转移期，这次亦不例外。1971年美元同黄金脱钩后，透过通胀率上升，财富由银纸拥有者转移到实物拥有者手中。2007年11月起大方向是财富由实物拥有者手中重返银行存款户；「金钱为王」时代由2007年11月开始。美国战后婴儿由1966年起进入社会做事，他们同一时期购入房地产、股票及汽车。2007年10月18日 Julian Robertson 曾讲过：“This is going to be a dogzy of a recession”，因战后婴儿自2007年起进入退休潮，他们在同一时期抛售相同投资项目，例如房地产、股票及汽车，以减轻负债，这个大趋势将是美国未来经济的大方向。 过去约75%美国家庭拥有超过一架汽车，去年起美国出现战后首次拥有汽车的家庭数字下降。时钟出租汽车公司Zipcar在美国各大城市兴起，目前已有二十五万会员，该公司提供只在需要时才租用汽车的服务，入会费每年50美元，租车每小时9美元或66美元一天（包括汽油及保险），近年会员人数每年上升一倍。Zipcar 正申请上市，以进一步扩大业务。
曹仁超：熊二反弹进入浪B调整 经调整后仍然是向上 2009-03-30 周日。OECD估计今年全球贸易将减少9％，是第二次世界大战后最差的一年（日本2月份出口已减少近半）。环球化的大趋势开始倒退，保护主义在抬头，各国政府藉着不同理由禁止别国产品入口；上述问题能否在即将开会的G20中解决？今年初已有四百五十三只货柜船（相等于全球载货量11％）因订单不足而在海上搁置。IATA估计，今年全球航空公司将亏损47亿美元，载运量减少6%，为七十年来航空业最严重的一次衰退。 股票长线未必跑赢债券 Research Affilliates主席Rob Amott提出，由1980至2008年，投资二十年期国库券者到2009年1月止仍跑赢标普五百指数……。再以1969年为起点至2009年这四十年投资二十年期债券者仍跑赢标普五百！再返回十九世纪，由1802至1900年，其中首六十八年债券跑赢股票；整个十九世纪计算，股票才平均跑赢债券2.5%一年【图】。由1901到2000年，才出现股票每年赢债券9.89%，升幅主要在1932到2000年，好大因素同通胀率有关。过去二百零七年（由1802年到2009年），投资股票同投资债券回报率其实接近！Rob Amott否定长线而言股票跑赢债券论！人们认为股票长线跑赢债券，只是因为我们刚完成1982至2007年的美股超级大牛市而已；如拉长点看（例如二百零七年），并没有证据支持上述理论。情况一如1802至1870年整整六十八年债券跑赢股票一样（因那时上市的美股规模仍相当小）。股票跑赢债券期由1932年开始，到2000年结束，那段日子是美国经济高速成长期，2000年起债券又再次跑赢股票。 Manage your Money for Good Times or Bad！好多人在牛市中龙精虎猛，在熊市中死蛇烂蟮。上述态度并不对，正确态度在在牛市中应冷静，熊市中更应小心。熊市不是偷懒的日子，因市场内仍有大量可逾50%的股份，例如上周表现出色的节能股。CRB指数由2月底开始回升，踏入3月不少原材料股亦在回升中。上周盖特纳提出的「有毒资产计划」（简单点讲，是由政府及私人合共出资7.14美元、FDIC提供85.7美元贷款，去持有每100美元有毒资产，将其重组）获市场良好反应；整个计划涉及向银行购入1万亿美元有毒资产，令银行重新恢复贷款能力，相信可继续推动股市向上。 邓普顿资产管理麦朴思认为「牛市」已经开始（各位宜留意，反弹浪由A、B、C组成，上升浪由1、2、3、4、5组成。在未出现1、2、3、4、5上升浪前，未可肯定牛市重临）。我老曹看法是，熊市二期第二次反弹刚完成浪A，进入浪B调整，完成调整后再进入上升C浪。 上周分析员估计今年第一季标普五百企业纯利较去年同期下跌34.9%（1月1日估计只跌12.5%），如按估计纯利推算，今年标普P/E是十二点七倍，仍属熊市二期的P/E。 过去我老曹批评汇控（005）管理层采用passive management（得过且过管理法），令汇控财政陷入目前困境。有多少投资者何尝不是采用passive mindset，而令自己陷入危机（包括我老曹手持二万股汇控，在得过且过心态下没有及时止蚀，而令亏损扩大）。实时反应在投资方面十分重要，千万不可养成得过且过的投资心态。现在恒指与RSI仍然同步（convergence），未出现背驰，即后市经调整后仍然是向上炒。 油价有机会35美元见底 RBS Greenwich Capital Markets Inc. 北美洲国际货币策略负责人Alan Ruskin认为，今天美元一如罗马帝国结束前的货币，正在逐步贬值。中国为了减轻所持美元购买力的损失，正大量购买硬资产，包括矿藏及石油资源，令近月铜价、油价大幅回升。资源股成为今年股市的少数亮点。值得注意的是，1929至32年玉米价格回落80％后，到1937年玉米价格较1929年最高位高出20％；由1932至1937年玉米价格其上升五倍。上述情况会否发生在今后资源股身上?!油价由去年圣诞至今已上升43％，如企稳50美元一桶之上，年底上望60美元。 1937年3月道指见194.4后回落。1938年2月纽约证券交易所立例︰抛空只可在前成交价后两个价位（即不准抛空者照价质货），道指由1938年3月低点98.92回升至10月150点左右，其后道指就在这个水平上落（期间正打紧第二次世界大战）。1937年3月至1938年3月道指跌幅接近50%，媲美2007年11月至2008年11月的跌幅。1938年罗斯福透过政府大量投资去稳定经济；2009年奥巴马的做法亦一样。道指会否由2009年3月6日低点6469点（恒指由2008年10月27日10676点）开始，进入长期上落市？ 债券大王格罗斯认为，现在经济正面对三大危机：一、去杠杆化；二、政府加强对金融业监管；三、反环球化（即保护主义抬头）。他已出售所有股份，并把资金投放在债券上（包括公司债券）。 另一位知名人士彼得．林奇（前富达麦哲伦基金经理）认为，在熊市一期中持有债券是正确，但现在已进入熊市二期，他认为只要精于拣股，在未来五至十年优质股仍可以跑赢债券。大家可留意其著作 One up on Wall Street。 上述两位都是投资界泰斗。现阶段我老曹倾向同意彼得．林奇的做法，去年11月起已实行拣股不炒市策略。例如油价由去年7月147美元回落到圣诞节前低于40美元，今年起期油（oil futures）价格由去年7月的倒挂（期油较现货油便宜）到今年重新出现contango（交易延期费）。最近远期（2016年12月）合约成75美元一桶，代表油价有机会在35美元见底，重上60美元。其中一个重要影响因素是中国政府全力「保八」，以便每年中国经济可吸收一千八百万新增劳动人口……。中国开发银行已同意借出100亿美元作为深海探油之用，以确保每天获十六万桶石油供应；另借出150亿美元给俄罗斯国企OAO Rosneft Oil Co.及借100亿美元给另一俄罗斯管道公司Transreft，作为俄罗斯答应未来二十年每年供应一千五百桶石油到中国的条件。 新资本主义制度正形成 中央人民政府网站发布「汽车产业调整和振兴规划」全文，提出中国汽车产业2009至2011年八大发展目标，并加以量化。一、2009年汽车业销量力争一千万辆，保持年增长率10%。二、取消限购汽车的不合理规定。三、结构得到优化，一点五升以下排量家用车占市场40%以上份额。四、通过兼并重组，形成二至三家产销规模超过二百万辆的大型汽车集团、四至五家产销规模超过一百万辆的汽车集团。上述汽车集团共占市场份额90%以上。中国境内汽车集团数目已由十四家减少至十家以内。五、自主品牌汽车占市场份额40%以上。上述发布令上周内地汽车股表现出色。 3月24日国务院国有资产监督管理委员会公布《关于进一步加强中央企业金融衍生业务监管的通知》，要求国有企业「巨无霸」必须审慎运用金融衍生工具。去年下半年中国远洋所持FFA（远期运费协议）亏损40亿元；东方航空公司在航油套期上亏损62亿元；中国国航亦亏损68亿元；中国中铁、中国铁建，仲有香港上市的中信泰富（267）在澳元金融衍生业务上亦亏损不菲。今后国有企业必须清理金融衍生业务，以及严格限制国企从事这方面投资活动（例如必须获有关部门批准，才可从事海外期货业务）。 德国经济部长Karl - Theodor zu Guttenberg上周在《金融时报》发表的「A new era of accountable capitalism」，值得大家细读。我们必须接受格林斯潘时代已经结束，一个负责任的新资本主义制度正在形成！全球正面对一个漫长通缩危机而必须downsize。不少国家采用量化宽松货币政策，令本土货币汇价回落。当上述成为集体行为后，结果只会令各国货币汇价此起彼落，并令商品价格回升（去年第四季起商品价格已上升不少），3月9日开始我老曹亦加入推介资源股的行列。凯恩斯理论到1970年代已支离破碎，因美国经济无法摆脱滞胀；佛利民主张的供应学派，今天亦面对同样命运。联储局向金融制度大量注资，只可产生短暂效果，高失业率问题并无法解决。担心美国已患上「日本病」，即经济时好时坏，但大方向仍是下滑。 英国通胀将回落 上月英国通胀率急升引起恐慌，例如面包加价11.2%、肉类升15%、水果升13%、天然气升33%，电力升18%……；上述升幅由英镑汇价去年10月至今蒸发25%所引发，令所有入口货上升，但并非通胀率重临；估计一两个月后英国通胀率又再回落（因需求下降）。 中国今年1月出口跌26%，2月减28%；日本1月出口少35%、2月挫49%；加拿大1月出口降34%。全球贸易量都在萎缩中。美国过去六个月出口以年率44%速度下降，入口则以年率51%速度下降，下降速度媲美大萧条时期；美国外贸赤字减少的理由是入口大减。去年7月开始美元汇价上升，令美国出口不振，因各国纷纷将本国货币贬值，情况有如1930年代，自2007年11月起美国亦步入类似1990年1月日本的情况。过去的全球衰退，六个中有一个由信贷收缩引发；四个中有一个由楼价回落引发；三个中有一个由股市大跌引发。1960至2007年在二十一个国家中共出现过一百二十二次衰退。衰退是常见的事物，没有什么大不了。由信贷收缩引发的衰退一般长达二年半，由楼价回落引发的衰退可长达四年半（如楼价跌幅大于30%）。只有三大因素同时出现，才会令衰退没完没了，例如日本。UCLA Anderson School of Management估计，美国失业率将一直上升到2010年，最高可达10.5%。
曹仁超:上 帝 要 你 滅 亡, 必 先 令 你 瘋 狂 2009-04-06 20:02 * 投资行为是世界上最易学难精之事，其中涉及风险管理，简单点说便是止蚀的勇气及赚尽的豪气。过去学晓的东西便是期望最好的事物出现，但亦应该准备最坏的结果。…信报「投资者日记」作者：曹仁超 * 「富人有的时间同耐性，他们不用为眼前的生活费而担心。反之，穷人却希望今天买（股票）明天卖赚取蝇头小利，因为他们等钱开饭，他们不能接受蚀本。结果一生人限于赚取蝇头小利结果一次便输清。他们不明白十九岁开始每年把二千港元留下来作投资，只要每年赚取10%回报，到六十五岁?年便有一千零一十六万二千元！大富由天小富由俭，每年储蓄二千元，每年赚取10%投资回报，到六十五岁轻易赚一千万元。赚钱不在炒出炒入，而是如何持久地细水长流。」出处：信报「投资者日记」 作者：曹仁超 * 「如果有位分析员可以每问必答，可以肯定他不是专家。」…信报曹仁超 * 经济一如身材，你不努力keep fit便走样，减肥不但辛苦而且不易成功，企业如欲瘦身，不外乎冻薪、裁员及重整花红（如果仍有的话），必然带来一定的痛苦，如果不是这样做，到出了毛病再做亦没有用，社会上已有不少「半身不遂的病人」。 出处：信报「投资者日记」 作者：曹仁超 * 「 投 资 股 票 如 找 对象 ， 宁 缺 勿 滥 — — 找不 到 对 象 虽 然 可 能 孤 独 寂 寞 ， 总 较 嫁 错 丈 夫 、 娶 错 老 婆 变 成 破碎 家 庭 好 ！ 」 — — 《 信 报 ? 投 资 者 日 记 》 曹 仁 超 * 「如果自己不想发达没有人帮到你，如你不肯改变性格弱点，亦没有人可帮到你。世事无对错，只有时机最重要（Timing is everything）自古成它b尝试，好的留下，坏的止蚀！」 出处：信报「投资者日记」 作者：曹仁超 日期：2004/10/4 * 「人生最大快乐是身体健康、财政独立、良好家庭关系，我们必须对工作有热诚，但不可以成为工作狂，两者分别是前者工作时投入，后者是长期超时工作而不知所谓。」 出处：信报「投资者日记」 作者：曹仁超 日期：2004/9/14 * 「人生须接受挑战(challenges) ，时不时面对挫折感(frustration) 甚至失意(disappointments) ，最后经自己努力及自我完善而获得回报(rewards) 。」「累积财富有如学钢琴，不但电要良好指导，同时须勤加学习，而且一级一级考上去，并没有速成班（欲速则不达）。」「人类的思考方法往往把瞬间当做永恒，什么海枯石烂此志不移，现实生活是海从未枯、石从未烂，但发誓的男女许多已变了心。」出处：信报「投资者日记」作者：曹仁超日期：2004/3/25 * 资本主义的两面体就是有胆去搏同时不忘止蚀，换言之，成功之路除了胆大之外更要心细，缺一不可。 注： 出处：信报「投资者日记」 作者：曹仁超 日期：Jan.27, 04 * 「股市会令人产生错觉，便是在升市中似乎有赢家没有输家，太多人将纸上富贵当作真正财富，股市如赌场，一天未离场，不好计算自己赢几多。」「生命上两大恩典：时间及选择的自由。许多时我们必须选择放弃眼前利益或欢乐，以谋求未来更大利益及更大欢乐。如我地不懂得选择，我们做不成时间的主人，生命便一塌糊涂。」 注： 出处：信报「投资者日记」 作者：曹仁超 日期 :2004/1/14 * 在股票市场成功之道，不在于每天证明自己较别人聪明，而是牛市结束后你发现自己仍是聪明的投资者！社会上只有3%人口真正富有，其余65%是中下阶层。找出一般人的看法然后朝相反方向做，成功机会反而较大。 出处：信报「投资者日记」 作者：曹仁超 日期 :2003/12/12 * 上帝要你灭亡，必先令你疯狂！牛市在一片欢乐声中死亡，熊市在愁云惨雾中诞生。 出处：信报「投资者日记」 作者：曹仁超 * 投资成功与失败许多时不在乎你看对或看错，只在乎你看错之时有否及早止蚀，看对之时有否急于止赚。 出处：信报「投资者日记」 作者：曹仁超 日期 :2003/12/11 * 「人应该互相挑战别人看法才能有进步，但人皆有错，错就承认，如因为担心犯错而不投资不思考，才是最大错误。」「投资市场成败不在于击倒别人，而是如何克服自己的心魔？」「任何人都有看对的时刻，亦有看错的时刻，分析通常只有60%正确，有40%错误，所以必须大勇若怯。」 出处：信报「投资者日记」 作者：曹仁超日期 :2003/12/8 * 世界上没有永远朋友，亦没有永远敌人，只有共同利益。所谓「利之所在」，朋友可以变成敌人，敌人亦可以变成朋友。 出处：信报「投资者日记」 作者：曹仁超 日期 :2003/11/24 * 「不少人搞到身败名裂，最大原因是不识止蚀，人人都希望「进」，其实有时做人是需要「退」。」 出处：信报「投资者日记」 作者：曹仁超 日期 :2003/7/17 * 财富的获得来自创见、努力工作、承担风险同英明决定，并非天赐，负担得起（意指交多些税）不代表应该负担。 注：笔者批评现在的累进制入息税已经对高级打工仔相对地交多很多税，再向他们开刀殊不公平 出处：信报「投资者日记」 作者：曹仁超 * 衡量一个金融市场是否成功，是上市公司素质而非上市公司数目，不然全世界最成功的证卷交易所应该是温哥华而非纽约！香港经济为何这样差？部分理由是上市公司中太多垃圾股，不够质量的公司大量上市，港交所迟早变成跳蚤市场或夜冷市场。 出处：信报「投资者日记」 作者 :曹仁超 * 「股价上升可能同公司营业额及纯利上升有关，但最后上升理由是因为人人认为股价会继续升升升，股市之危险性便在此。」 「股票投资的乐趣便是介乎理性与非理性之关，永远令人猜不透。太早出售，往往错过最精采部分；太迟出售，可能又坐失出售良机。捉熊脚固然不易，猜测反弹市何时结束更难，所以只有做事后孔明。」 出处：信报「投资者日记」 作者：曹仁超 * 过去六年本港GDP曾出现三次负增长（最近一次今年第二季），如果话97年7月香港主权回归后经济策略上最大变化是由「积极不干预」改为「积极干预」，政府的有形之手真是无处不在！此一改变未令富者愈富，但肯定令贫穷人数在过去六年大幅上升！汇丰研究部去年做过统计，香港家庭经济结构由97年7月前到达先进国家的菱形（上层社会及下层社会人数皆不多，中层阶级占社会大多数），重返第三世界国家的金字塔形（上层社会人数最少，中产阶级次之，最多是下层社会）。 出处：信报「投资者日记」 作者：曹仁超 日期 :2003/10/11 * 干预的结果是令社会上产生更多穷人，而非帮助他们脱贫！真正脱贫方法只有一个，便是向穷人子女提供良好教育。 出处：信报「投资者日记」 作者：曹仁超 日期 :2003/10/8 * 有人话股票有如美丽的少女，当你追求她时天真可爱兼迷人；不过，一旦你拥有她时，便发现美丽女性通常过于傲慢而令人难以容忍，最后弃之而后快！多少男性被美丽的面孔吸引而作出错误抉择，忘记娶妻求淑女！不过，恋爱同买股票一样，都是人类的愚蠢行为之一，但我们却乐此不疲，不要说恋爱是盲目?，其实股市盲侠更加多。 出处：信报「投资者日记」 作者：曹仁超 * 「股票市场只有三分之一时间是理性，其余三分之二时间非理性，如太理性，反而赚不到大钱添。」 出处：信报「投资者日记」 作者：曹仁超 日期 :2003/8/23 * 其实今时今日不少人陷于财政困难，理由是过去生活在自己负担不起的水平…而上天必定惩罚懒惰、赌徒、及没有财务计划的人，只是迟与早。 出处：信报｝「投资者日记」 作者：曹仁超 * 「我认为做人成功要靠三点：聪明过人、勤力过人、持久过人。我不能聪明过人，我希望能做到勤力过人，持久过人。」「信报可以没钱赚，但不能办成一份令自己面红的报纸。」「不要以为自己有多重要，人总有退下的一天。」…声言会在六十岁停写专栏退休的曹仁超，当被问会否对信报做成影响时，自谦地回应。出处：「信报月刊」七月号 作者：信报董事曹仁超 * 「他（叶刘淑仪）?优点是太投入，缺点亦是太投入；由于太投入工作，往往把上级交落政策看成本身荣辱，当面对别人持不同意见便认为不可接受，不明政治的精义就是「妥协」。」 「诚信乃所有你的高级公仆必备条件，一旦失去诚信，一切都枉然。」 出处：信报「投资者日记」 作者：曹仁超 日期 :2003/7/18 * 「大家看看上海同业采访周正毅事件遇到官方压力而突然静下来，便了解第二十三条的威力。」「传媒工作者同普通人没有分别，我们不是南非曼德拉，愿为争取独立而坐监二十二年，我们更加不是印度甘地，我们只想奉公守法，第二十三条立法后分分钟自己犯法都不知。」 出处：信报「投资者日记」 作者：曹仁超 日期 :2003/7/4 * 政府话不用怕，廿三条通过后一切如常，不会影响言论自由！98政府够话大家不使怕，信我啦，我个仔都买楼。今天不是一样负资产。 出处：信报「投资者日记」 作者：曹仁超 日期 :2003/7/5 * 传媒工作者都是普通人，一样上有高堂下有妻小，一样有DD财产。如果日日担心自己因采访新闻而被扣押或者财产未经法庭批准便被冻结，你再信不信传媒人会知无不言、言无不尽？ 出处：信报「投资者日记」 作者：曹仁超 2003/7/3 * 「伤害投资环境，不是善良的香港市民，而是强行立法的特区政府。」「温家宝参观港交所获赠「6638」号出市代表背心，可能是天意，亦可能是人为的精心设计，事关六加六等于十二，三加八等于十一；四个号码加起总数是二十三。」 「赚钱不在炒出炒入，而是如何持久地细水长流。」 出处：信报「投资者日记」 作者：曹仁超 日期 :2003/7/2 * 「任何独裁统治由限制言论开始，当传媒没有胆仗义执言之时，市民的自由便一点一滴失去。当然，笼中金丝雀仍可生存下去，每日有人喂，生活无忧。」「今年10月联汇制度已存在二十年，整个社会已因应联汇制度而出现改变，一如吸食二十年白粉的人，如何从此一制度中一步步走番出？这方面需要更高技巧。由于香港经济中毒甚深，戒毒亦可以摆命。」「五、六十年代港人虽然穷却没有负资产，二十一世纪香港有四分一中产阶层是负资产，表面上生活过得去，实际上较无产阶级更穷更无助。」
曹仁超投资者笔记：资源股极有吸引力2009-04-06 09:48 4月5日，周日。资本主义制度鼓励竞争，因此令市场充满活力同时又极不稳定，充满了惊险及戏剧性改变，往往令一般人措手不及；那D boom & bust及创造中的破坏，既可令人发达亦可令人破产。这次反弹一如我老曹估计，由3月9日开始并已出现连续三周上升，估计本月份内仍可上升，但不是牛市开始。请利用阿里士多德的「渗透分析法」去获利，即是由小部分大升股份逐步扩散到较多股份加入上升行列潮。 A股回跌 港股反弹完 3月9日至31日标普五百指数上升18%，是1982年以来升幅最大的十六个交易天。成个3月份标普五百指数升8.5%，是2002年10月以来升幅最大的一个月。到底是熊市二期第二次反弹，还是牛市一期开始？1994年长期资金管理公司出事，事后证明是投资股票的好时机；今年3月花旗、美银和汇控（005）等跌幅那么大，3月9日是另一次入市的好时机；加上4月1日传出美国财务会计准则委员会（FASB）在美国国会要求下，变相改为「mark-to-model」，令2009年度金融股面对资产负债表压力可减少。这个决定令银行股盘数好看D，但不代表问题已解决；短期可刺激银行股价上升，但中长期一D作用都没有。如经济短期复苏反令人担心未来出现「Double Dip」，因为经此一役，银行业已大不如前。诺贝尔经济学奖得主斯蒂格利茨认为，现在政府挽救银行计划是要纳税人付出代价！总结是win-win-lose游戏，即银行及投资者赢，但纳税人输。政府为有毒资产提供92％贷款；投资者与政府再各出4％。赢了大家占一半（50％）利润；输了96％由政府负担（如毒资产价值跌至零）。 在有毒资产计划刺激下，3月27日恒指已见14257点，升幅达25.67%完成浪A，进入调整浪B，然后再开始浪C。浪A曾升穿50天线阻力，至于未来浪C能否接近200天线阻力区（16000点）？不知道。恒指经过1月7日至3月9日由15763点回落到11344点后，在政府再膨胀（Reflationary policies）政策下，股市由3月9日又回升，这次表现最出色的股市是内地A股，成为「领先」股市及带动本港大部分国企红筹股上升。请留意A股，如果A股止升回跌，代表港股反弹快完成。熊市二期反弹快且急，由恶性抛售完成所引发，往往可在短期带来50％至100％利润。上周末G20结果证明新兴市场逐渐强大，「世界新秩序」建立紧；G20批准动用1.1万亿美元去对抗世界衰退，短期可刺激新兴市场股市进一步上升。 Kenneth Mertz是Forward Banking and Finance Fund经理，建议大家吸纳中小型银行股。拉斯韦加斯金沙CEO在3月27日至30日共购入二千三百万股金沙；金沙股价由一年前83美元回落到3月9日1.38美元，上周已重返4美元，由低位计升幅超过280%，证明熊市二期充满Double your money的机会。美林证券认为，必和必拓（全球最大矿务公司）在3月份发行63亿美元债券的目的是收购钾碱类或石油类资产，认为资源股在今年第二季极之吸引。去年12月当油价跌穿每桶40美元时，相信已超卖；到3月底油价重见55美元才出现获利回吐，我老曹认为，4月份每次油价低于50美元可吸纳石油股，直到油价重返60美元之上获利回吐。支持这个看法背后是期油价格曲线出现陡峭的交易延期费（contango）；由3月份开始建议各位收集石油股作中线投资用。本周开始是美股业绩公布期，未来个别股份受业绩公布而作调整；所有市场皆摆脱不到循环，你能掌握各行各业的盛衰循环周期吗?!例如这次资源股上升周期。 工业股回升 物价上升（CPI）我们叫做通胀；相反，楼价上升及股价上升我们叫牛市，下跌便叫熊市。但有时候出现物价上升同时楼价和股价下跌，这段日子我们叫做水深火热期。1973至1974年曾出现过一次。现在大部分港人不是忘记了，就是因为太后生而没有经历过。同样情况在今年又再出现，去年12月至现在铜价已上升40%、油价升50%及CRB指数已升14%，代表未来物价又再次进入上升周期。连商品货币亦再次进入上升轨，我们再次进入水深火热期。值得注意是上周起工业股有止跌回升迹象。 联储局把利率降至0.25厘后，美元已没有再减息空间，美国在三星期前推出量化宽松货币政策，美国政府及联储局的挽救计划金额已接近12.8万亿美元（接近美国2008年GDP 14.2万亿美元水平），其中包括1万亿美元给Public Private Investment Programs去帮助美资银行内的呆坏账，恢复美国最大十二间银行重新贷款能力；另5000亿美元给FDIC去担保Term Asset Backed Lending Facility的2万亿美元债务及所有在美资银行内的存款。这个情况为股市提供「Trading」环境而不是2003年「买入后可持有四年」的低位。Double your money in this trading season（趁低买入，例如恒指接近11000点；趁高卖出，例如每次恒指接近200天移动平均线）。Monetary Inflation由今年3月份开始，年底前美国负债将超过60万亿美元，由于美元是世界储备货币，令美国新增的美元被各国央行吸收；加上信贷收缩所产生的通缩压力，令未来世界经济陷入水深火热中，变相把美元汇价压低及资金直接注入经济体系；根据普通货币理论，这种做法可令通胀率回升及企业又再借钱投资，经济可重新繁荣起来。过去三周令美元兑欧元回落6.3％，例如欧洲央行亦开始量化宽松政策，可能真是重燃全球通胀压力；不过，欧洲央行拒绝那么做，只宣布减息0.25厘；反而中国人行却较美国早一步那么做，这个是近月全球原材料价格上升的理由。 Fitch Ratings公司3月31日认为今年全球GDP下降2.7%，但明年GDP恢复上升，因为受近日货币政策刺激所致。同1929年不同是当年股市大跌后政府抽紧银根；加上金本位制夸大了环球通缩压力。这次全球政府在股市大跌后皆放宽银根，虽然美国今年GDP 可能回落3.4%（是和平时期最大跌幅），但金砖四国今年GDP仍可上升3.2%；德国同日本将面对OECD国家中GDP最大跌幅，估计可达3.7%及6.7%，今年首季日圆回落8.3%，日本银行的「短观报告」公布3月份大生产商情绪指数是-58（去年12月-24）较1975年5月-57更低，日本情况对东南亚国家有一定影响。但不排除A股市场在去年10月见底及美股在今年3月见底的可能性。 汤逊路透调查上周分析员对标普五百指数在今年首季纯利估计是下降35.6%（上周34.9%）；最差是耐用性消费品（负102%）、原材料（负58%）、能源（负36%）、工业（负28%）、电讯服务（负22%）、科技（负21%）及健康护理（负3%）。以今年估计纯利计，现水平P/E十三点六倍，即仍处熊市二期P/E。
非常抱歉，本周没找到普通话版的，大家先将就着看吧，等有了普通话版的，我再转过来。 曹仁超：牛市暂欠条件诞生 2009-04-14 21:35 4月13日，周一。沪深A股续升，中国计划再提供100亿美元畀投资基金，以及向亚太区邻近国家提供150亿美元信贷（主要系十个东盟国成员），贷款期由三至五年，用作对抗金融海啸；另向柬埔寨、老挝及缅甸提供1.7亿元人民币援助（包括三十吨米）。睇嚟中国已决心做第三世界国家嘅头头矣。 日股则微跌，虽然4月10日宣布56.8万亿日圆刺激方案，但3月份生产价格指数仍下跌2.2%，系2002年5月以来最大跌幅。原油、钢铁、铜、小麦等成本较去年3月回落49.3%；估计3月份日本核心CPI将下跌，日本经济已无法摆脱通缩。日圆兑澳元跌至六个月内新低，成72.5兑1澳元，系去年10月14日以来最低。 反弹完成后跌幅更大 油价响新加坡成51.56美元，后市油价估计响47至53美元之间上落；IEA估计，今年全球石油需求将减少2.8%（因全球GDP下降1.4%）。 欧洲央行估计4月份仍有减息空间，有可能减息0.25厘；OECD估计欧罗区经济今年可能收缩4.1%。 全球经济喺政府挽救下，只由「Bad」转为「Less bad」，但并冇好转。 去年11月份嗰次港股反弹以二线股为主，今年3月9日呢次反弹以金融、商品股为主，相信系另一次「go-round」（凼凼转）。美国VIX由去年10月89.55，回落到依家较合理水平如40，即人们已冇去年10月嗰时咁恐慌。 根据1973至75年嘅经验，我老曹喺1974年7月入市后先发现，反弹完成后跌幅更大。熊市二期嘅特点系耐唔耐便产生令人乐观嘅感觉，相信呢次亦唔例外。过去十八个月唔少利淡新闻已出，令恒指响去年10月27日见10676点，唔少港股亦喺呢段日子见底，只有受美国拖累嘅汇控（005）才在今年3月9日才见底，当天恒指见11344点，相信乃熊市二期中嘅第二个底；通常熊市二期有三至六个底。分析家估计，去年美股纯利下降20%，今年再下降30%，2010年纯利才止跌回升。理论上，牛市要到2010年才会出现（因届时企业纯利才止跌回升）。纽约大学鲁宾尼（Nouriel Roubini）话，从宏观经济角度睇，3月9日开始嘅上升只系熊市反弹，标普五百指数去年9月至今年3月形成下降楔形，理论上呢次反弹市最高可重见2009年1月高位才完成。1929至1932年超级大熊市中有六次反弹；反弹市最小升幅21％、最大升幅48％。由2007年10月开始嘅熊市，反弹次数相信亦唔少。 有关熊市系咪已喺去年10月（美股则系今年3月）结束？近日争拗十分激烈。现实世界系美国失业率8.5%，为1983年以来最高；由2007年10月至今已有三十家商业银行倒闭；超过15%美国人生活响贫穷线之下。另有三百七十万美国人只获part time工作而不被列入失业，不然美国失业率已达15.6%（去年3月如把兼职亦列入失业，失业率只有9.3%）。1990年后日本经济从未脱离衰退，担心相同情况亦喺美国出现，因此牛市难以响上述情况下诞生。我老曹认为后市仍将窄幅上落。请好好享受呢次反弹市，唔好太早相信牛市重临。著名分析员Rick Ackerman认为，「No capitulation, no bottom」。你信唔信投资者响亏损50万亿美元后，熊市咁快便完成?! 美失业情况急剧恶化 白宫经济顾问Lawrence Summers上周四响华盛顿经济会上发言：3月份失业率8.5%，为1983年11月以来最高。展望未来十二个月仍将进一步恶化，估计今年下半年情况较上半年差，明年情况亦唔见得可以好转。去年12月起美国经济迅速滑落，至今已失去四百四十万个职位，估计未来仍有一千三百二十万个职位消失。呢次衰退情况有可能较1974年更严重【图】，平均每个月失去六十五万个职位，或今年年内可失去七百八十万个职位。从客观因素睇，牛市唔可能响咁情况下诞生，即熊市仍有一大段日子要走，3月9日只出现熊市二期嘅第二次反弹。今时今日投资策略：当人人恐惧时入货，当人人乐观时出货。未来日子只系冇咁坏（Less bad）而非转好（Good）。上周四道指升250点或3.14%，即3月9日至今道指已升25%，呢次反弹市带来嘅回报率已不俗，担心投资者本周开始又再唱歌同跳舞。散户有时都几无知也。 研究指出，大部分投资者（甚至超级富豪）损失嘅金钱理由系佢地忘记早已订下嘅守则（包括我老曹在内），理由系受客观环境影响。请不要被眼前嘅好景蒙蔽自己嘅长线睇法，唔好太早便忘记3月9日前嘅恐惧感。危机发生时往往太快，但复元却极慢。如你忽然之间忽视大方向而将自己辛苦赚返嚟嘅钱攞去博，无人可阻止你。须知道政府嘅一切财政及金融政策，只影响美国GDP四分一，其余四分三仍由美国私人消费决定。上周四富国银行业绩良好嘅消息，可支撑股市上升几耐？金融海啸有如双刃剑，令大部分投资者响2007至08年跌市中损失惨重，往往令人从梦中扎醒；亦造就去年11月起嘅熊市二期反弹，每次又可带来可观利润。今年3月9日呢次亦唔例外。 利用资源升价获利 中国进入另一次「大跃进」时代，全力向海外收购资源（花旗集团Markus Rosgen及Elaine Chu认为，呢D机会每二十到二十五年才出现一次。上一次系七十年代由日本发动，为期十年，1980年才结束。呢一次由2001年起，估计可维持超过十年）。1980年代日本政府嘅杠杆比率达到60％，家吓中国只有30％。2007至08年因商品价格太高而出现调整，2009年又再开始上升。最受惠地区应系非洲、南美洲及其它资源丰富嘅国家，各位可利用2009年另一次资源价格上升潮去获利。类似1930年代后期引发嘅「bond-commodity-credit-equity recovery sequence」已出现，即因债券息率太低而令商品获大量信贷，引发资源价上升。三十年代曾发生嘅事，估计可以喺2009年重演。 汤森路透调查分析员对今年第一季标普五百纯利估计系下跌37.8%（4月1日估计跌36%），即预测纯利仍在下降中。第二季纯利估计下降32.5%（4月1日估计下降31.7%）；未来十二个月估计P/E系十三点八倍。 美国经济仍面对四大困难： 一、负债通缩。因企业之间互不信任而产生负债减少。 二、削减成本通缩。企业因利润减少而努力削减成本，因而引发通缩。 三、银行信贷收缩所引发通缩。银行唔肯借钱出街，因担心呆坏账问题。 四、一般人担心失业而增加储蓄并减少消费，因此引发通缩。 金融海啸证明，呢个世界并冇股圣，更加冇股神。希腊智慧告诉我地：如要成功，首先认识自己。所谓向上天祷告，其实系加强自己嘅意志力，因为真正决定天堂与地狱者系自己。 4月3日美国FASB同意银行资产负债表可采用Mark-to-Model会计法，即我地齐齐做「Pretender」；大家假装银行冇事、假装楼市泡沫未出现、假装……。但通用汽车十年期债券每美元市价跌到只有8至10美仙（不足十分一市值），上述市价反映通用汽车可能破产。通用汽车1971年喺美国市场占有率60％，依家已不足20％。过去容许美国汽车工会（United Auto Workers）一再苛索，而令通用汽车失去价格竞争力，任由外国汽车集团以低廉劳工成本侵占市场占有率。到家吓情况，通用汽车除咗申请破产外已别无他法。如果任由通用汽车破产，美国将再增加一百万人失业，令3月份失业率8.5％（1983年以来最高）进一步上升。因通用汽车破产而连带影响其它行业，估计将有超过二百万人失业。政府响1975年通过Corporate Average Fuel Economy（CAFE）标准后，通用汽车仍生产耗油量大汽车。到2007年CAFE标准进一步收紧，令通用汽车生产耗油量大汽车嘅成本进一步上升……。虽然通用汽车所产汽车安全性超过其它外国汽车集团，令「Buick」品牌汽车响中国市场大受欢迎，但喺美国由于受CAFE限制，反而无法畅销。睇嚟通用汽车必须透过重组才能翻生。而佳士拿可能出售畀意大利快意车厂，未来美国汽车集团可能只剩下福特，令美国汽车业从此进入生产悭油车嘅时代，阻止油价响可见将来狂升。换言之，类似2008年式油价狂升期应唔会再出现。 有人认为，韩战将整个世界一分为二，越战结束后又将整个世界缝合起来。至于2007年11月次按危机嘅威力，有如引发第三次世界大战，全球唔少人毕生财富从此被毁掉！第二次世界大战结束后，共产主义、社会主义抬头，唔少国家迅速赤化（包括中国）或社会主义化。转折点系1978年邓小平提出改革开放政策，令全球又再采用资本主义制度。1980年响列根领导下嘅政府，以新自由经济主义作为主流，直到2007年8月次按危机后，世界思潮又大逆转……。资本主义能够带来经济繁荣，理由有赖投资者肯冒险，而社会又肯提供有效工具，例如银行等，透过借贷提供杠杆，令企业家可用1000万元资本，经营年营业额1亿元以上嘅企业。CDO嘅出现，更可只用1000万元本金从事最多5亿元生意（杠杆比率五十倍）。2007年8月开始去杠杆化，令嗰D愿意承担风险者亦失去工具，连银行提供嘅杠杆（1元股本做12元生意）都受威胁。 过去联储局嘅责任系每当经济过热时便将「Punch bowl」攞走，让参加派对嘅人恢复冷静。但格蛇上台后做法刚刚相反，每当经济平静下来，格老便向Punch bowl大量加添Rum酒令经济又再次热起来。呢个方法由1987年股灾后沿用到今天仍然系咁。全人类喺酒精刺激下狂舞，2007年10月过后，唔少人因此不省人事。格蛇任内成就了美国史上最长嘅繁荣期，亦系美国经济史上最疯狂嘅投机日子。其实到2000年美国经济已后劲不继，但格蛇不惜提供四年负利率（利率低于CPI增长率）去制造2003至07年最后一次经济繁荣，刺激楼价及股市升到半天高。随之而来系美国大城市楼价由2006年夏季到08年12月已回落27.20％，睇嚟仍会进一步下跌，股票投资者面对股市40％跌幅亦苦不堪言；到咗呢个地步，美国经济已经系神仙难救。依家已经唔系争论美国会否出现日式经济衰退嘅时刻，因美元利率回落到0.25厘，同日圆实施零利率政策分别已唔大。美国金融系统已支离破碎，虽然喺政府支持下并冇崩溃但已僵化。银行股股东已变得神经质，一如1990年至今日本经济并冇崩溃，通缩亦喺「可控制」范围内，只系大部分日本人嘅生活质素随住资产价格下跌而逐步下降，2008年起美国正步日本后尘。日本政府宣布动用1000亿美元刺激经济，而过去十七年日本政府已不断刺激经济。如果有效，1993年日本经济已复苏，何需等到2009年4月？ 新资本主义标准正在形成 2007年11月起“The Old Rules of Money No Longer Work！，可惜大部分投资者喺最唔适当时刻，做最唔适当嘅事。唔少人仍未清楚美国巨大财赤、信贷萎缩及金融海啸所带来嘅冲击，仍相信自1900年开始嘅美国黄金岁月可继续。其实第一个预警早响2000年科网股泡沫爆破已发出，美国唔再系财富创造者，反而成为财富破坏者；相反以中国为首嘅东方人价值观正在抬头，如储蓄、节俭及负责任（例如唔可以长期入不敷支）。投资获利应同企业共同成长而唔系透过炒卖。新嘅资本主义标准在建立中，迟早取代过去式嘅经济理论。作为港人嘅优点系既了解美式资本主义，同时亦明白中国人嘅价值观；新嘅资本主义理论形成后，将逐步取代八十年代兴起嘅自由市场经济理论。London School of Economics嘅Richard Layard认为，五、六十年代喺英国及美国实施嘅制度，令人快乐、社会较公平、人们较温文和社会较环保。资本市场正从犯错嘅资本家手中把资本取走，还畀做对嘅资本家，而唔喺嗰批花红追求者（过去我老曹一直反对高级职员花红同企业营业额或纯利挂钩，因此举令公司高级职员忙住追求眼前利益而出卖股东长期利益）。
曹仁超 投资者笔记 (20/04/2009) 投资同爱情都不能盲目 4月19日，周日。贝南奇认为美国借贷市场崩溃对楼价及个人财富影响是长期性的，政府将利率降至0.25厘及计划购入1.25万亿美元按揭系有纾缓作用，但无法改变大方向。美国去年第四季不履行按揭率上升至7.88%，是1972年来最高。去年楼价回落8.2％，加上股市回落令美国人财富减少11.2万亿美元。各位不能期望会于2009年，甚至2010年上半年出现牛市（即美股50天移动平均线高于200天线机会不高），但不代表没有钱，例如去年11月同12月的反弹及今年3月同4月的急速反弹。由去年10月开始之后的十八至二十四个月，股票市场内充满Double Your money的机会。各位可在每次波动中赚取100％或以上利润。 这次反弹市中，金融股升幅十分了不起，例如美国银行、富国银行、UBS、汇控（005）等由3月9日至今平均升幅达120%（汇控升幅仍大大落后其它银行股）。金钱游戏的规则进入「Picking the right stocks and knowing when to sell」期。Trading已取代投资，成为主流。 不要做「痴心汉子」 每当听到投资者在电盈（008）或汇控（005）身上蒙受巨大亏损，实在令我老曹感到沮丧；他们所犯的错误不止买错股票这么简单，更同时又因为不肯止蚀。2000年科网股泡沫爆破后至今，仍死守电盈不离不弃；2007年9月次按债券危机爆发后明知会影响汇控响美国的Household业务，仍然继续持有。投资者对「大名」（big names）的迷信，一如美国人对AIG、雷曼兄弟等。此心态一日不改变，便一日不能成为出色投资者。泡沫爆破后会如何？港人不是不知道，远的如1997年第三季本港楼市泡沫，近的如2000年科网股泡沫，这次则面对2007年10月次按债券危机……每一次泡沫爆破后，仍见到不少傻瓜抱住高价买入的泡沫股不离不弃，而上演「爱情大悲剧」。请记住，泡沫爆破前，没有人会为你敲警钟，如果你一次又一次甘心做「痴心汉子」，多少钱都不够输。 改革开放初期，中国为到底姓「社」还是姓「资」，曾引起广泛争论。1992年邓小平提出「不搞争论只争取时间干」，因为一搞争论便把时间都争掉了，什么都干不成。不争论反而可大胆地尝试，错了就改……无谓的争论、空洞的争论只是浪费时间。反观香港呢，十几年来经济发展，就在争论中将时间都争掉了。2008年12月18日的十一届三中全会中，胡主席再提出「不动摇、不懈怠、不折腾」战略。什么是「折腾」？北方方言乃指「搵嚟搞」。简单的讲：不要搞群众运动，所有矛盾透过协商去解决或通过法律去解决；「不折腾」就是「不搞群众运动」。今天看到泰国政治搞到一团糟，例如红衣党执政时，黄衣党就搞群众运动，令机场无法运作；今年黄衣党执政，红衣党又搞群众运动……再这样搞下去，泰国旅游业前景如何？泰国经济前景如何？港人亦应该学习了解「不折腾」的思想。 OPEC连续第八个月削减石油需求预测，因最大石油消费国（美国）经济在迅速恶化，第二大需求国日本情况亦不容乐观，只有中国对石油需求仍保持增长。OPEC今年石油出口净收入较去年减少51％，只有4760亿美元，因此5月28日会议中可能进一步减产。不过《财富》仍建议各位吸纳石油股，指今年油价上升11.5%，见50美元，相信在50美元完成整固后，未来油价将向上。因为OPEC已为油价订下目标价，即2009年年底前见60美元一桶，并在2010年令油价在60至70美元之间波动。 这次反弹市于5月份结束。 石油供应不足料再现 OPEC家吓供应全球40%石油，六次减产共四百二十万桶，占总产量12%，依家已完成减产能80%。过去十二个月石油钻探活动减少43%（其中墨西哥湾减幅最大，达80%）；OPEC亦公布三十五个新项目延期到2013年才动工。 IEA估计，2030年石油需求一亿零六百万桶，要达上述需求，未来二十一年必须投资26.3万亿美元，照依家情况，另一次石油供应不足将于2015年出现。 Cambridge Energy Research Associate最近警告大家，到2014年全球产量只有一亿零一百四十万桶，较去年减少七百六十万桶。因此或迟或早油价将再次因供不应求而上升。另一因素是美国石油股指数只有六倍P/E（虽然2008年系石油股纯利高峰期），标普五百指数P/E却十二倍，即今年石油股纯利即使下跌50％，亦不会令股价进一步回落。T. Rowe Price旗下基金已投资29亿美元响艾克森美孚身上（P/E八倍）。栢克莱则看好雪佛龙，JP摩根估计该公司从伊拉克及巴西获得新供应来源而P/E只有六倍。其实，在本港上市的中资石油股亦非常具有吸引力。 EIA估计，美国今年天然气需求下降7.4％。由于美元下降0.3％，估计今年每百万立方英尺平均价4.24美元，2010年为5.83美元。 虽然环球需求下降影响中国出口，但中国东部固定资产投资今年首两个月上升15.4%、中部升34.3%、西部升46.7％。来自中国经济增长正扩散到香港，引发3月9日开始的反弹市，例如江西铜业（358）升幅十分可人，并渐渐扩散到其它资源股同能源股；再加上银行股补淡仓潮，令3月同4月港股表现十分出色。 Carry Trade卷土重来 G20国峰会之后，各国相继出台新一轮经济刺激方案，其中又以日本及中国最受瞩目。日本的方案推出后，日经平均指数却回落；反之，中国人民币国际化已迈出重要一步，与中国贸易今后可以人民币结算。中国已同亚洲、欧洲、南美、东南亚等国家签署约6500亿人民币互换协议，中国向这些国家输出人民币，作为日后支付与中国贸易之用。目前中国已成为全球第一大外汇储备国、第二大出口国、第三大经济实体。人民币国际化分「三步走」：一、实现人民币作为国际计价结算、各国外汇储备及在外汇市场交易。二、令中国外汇储备增长放缓，未来中国出口以美元计价减少，以人民币结算上升，令人民币在世界范围内流通。三、境外人民币债权、债务问题，除人民币在境外流通量增加外，亦形成人民币境外借贷市场。美国《政治周报》网站认为，一场世界经济大战已经开始，对手是中、美两国，目标是争夺世界经济的主导权。目前美国仍是世界最大经济实体，但金融海啸后实力受严重削弱，霸主地位已岌岌可危；反之，中国则趁机巩固自己正在崛起的经济实体地位，成为金融海啸中最大赢家。最近中国就手上1万亿美元的美国国债的安全提出质疑，已动摇了美元地位，美国总统奥巴马立即出面捍卫美元汇价……谁主导、谁被动？已十分清晰。近期投资界恢复Carry Trade，令巴西、匈牙利、印度尼西亚、南非、纽元及澳元由3月20日至4月10日这段期间兑日圆上升8％或以上，为1999年以来最大升幅。高盛证券、Insight Investment Management、Fischer Francis Trees & Watts等大行，恢复向客户分析Carry Trade，令资金回流新兴市场及商品市场。借日圆、借美元（同业拆息只有1.13厘）买巴西雷亚尔（有10.51厘息）如汇价不变，实赚9.38厘。过去三十年（1980年至今）Carry Trade每年平均回报达21％，只是在2008年下半年至今Carry Trade投资者才损失惨重，2009年3月份起Carry Trade又渐渐恢复吸引力。 今年第一季中国GDP增长率只有6.1％，而去年7月1日至12日，人民币只上升0.4％，最近成6.825兑1美元。OECD估计2009年中国GDP上升6.3％、美国收缩4％、日本收缩6.6％。中国GDP保持增长，有赖固定资产投资。沪深A股今年升幅已达39％。问题在于如果美国经济无法复苏，中国经济可以好到哪里去?! VIX正在迅速回落，代表投资者由去年10月的恐惧渐渐走向贪念，上述情况可以维持多久?!沃尔玛CEO仍未看到衰退尽头，汤森路透则报道美国楼按断供情况在恶化中。 中国第一季外汇储备只升77亿美元，为八年内升幅最小（去年同期上升1539亿美元）。1月份减少326亿美元、2月份减少14亿美元、3月份上升470亿美元。香港德银分析员Jun Ma估计，今年中国外汇储备只上升1000亿美元（去年4178亿美元）。中国对美国国债兴趣大减，资金用作向海外购买资源或资源股。商品价格自今年1月起恢复上升，最大推动力量来自中国，后市展望仍有上升空间。但美国的消费文化已被彻底破坏，令美国经济复苏不可能在2009年甚至2010年出现，因为美国人再也花不起100美元食一个餐或花5000美元度假。 2001年1月开始，格蛇的「Rebubble」尝试证明成功。在美国房地产泡沫化环境下，抵销了2000年科网股泡沫爆破的影响。2007年9月贝南奇亦尝试「再泡沫化」，将利率减至0.25厘，但却无法制造另一个较地产泡沫更大的泡沫。有如恋爱失败后的女性仍有勇气尝试第二次恋爱，如第二次再失败，便好难再令此女士全情投入第三次恋爱道理一样。 反弹市可能于下月结束 理论上，每次股市大升后都是出货期，请约束你的热情，理智的处理问题。股市已上升六周，反弹市很少超过三个月（十二星期），即这次反弹市已完成一半或以上升幅，美国经济不可能出现V形反弹，预计是U形，即短期仍是波动市。4月份调查结果，相信未来九十天经济将改善者占40％（3月份占70％），恶化者占20％（3月份占7％），认为未来九十天股市仍上升者占23％（3月份占67％），回落者占32％（3月份占70％）。恐怕这次反弹于5月份结束。 投资有如谈恋爱，既充满浪漫，亦有不守诺言、践踏自尊，甚至以一塌糊涂离婚收场。既需理性分析，同时须用心去感受，此乃说明成功的投资同美好的婚姻一样稀少。如果你投资策略很普通，结果自然亦普通，能够成就亿万家财一如刻骨铭心的爱情，一定是可歌可泣。投资更似恋爱的地方是充满欺骗，投资市场内的骗子较爱情骗子更多。初相识的情侣必须互探对方虚实后，才能决定是否投入感情，如果一见钟情只有感情没有理性，极可能以悲剧收场，最后需要律师或社会福利署出面调停。投资关乎你日后财富，恋爱更影响你一生一世，两者都不能盲目，既要用心，亦要用脑才有美好结果。坦白讲一夜情通常不会长久，我老曹喜欢细水长流式的爱情；投资也一样，必须从中、长线角度去看问题。 美股VIX自去年11月开始一直回落，在今年首季形成下降三角形，即短期展望美股仍有上升力量。4月份FASB决定美国金融股资产负债表可Mark to Model，令银行股响4月份大升。G20峰会后股市进一步上升，但2007至08年美股共失去11万亿美元市值（超过50%市值），奥巴马上台后再回落20%，上述客观形势很容易孕育熊市反弹。 2008年3月17日金价见1023.5美元后出现七个月调整，跌幅32%，最低为2008年10月24日的682.41美元，主要抛售来自对冲基金，因为担心严重经济衰退可能引发通缩……。2008年10月后因投资者对全球金融系统失去信心，在flight to quality 驱使下，金价于今年2月20日再见1006.29美元，短短四个月升幅达47%。随着各国政府刺激经济计划出台，投资者信心重建，黄金一度跌140美元（或14%）。技术上看，金价250天线（856美元）有支持，如能守稳，后市金价可再次看好。Jeff Clark建议每次金价在870美元以下、823美元之上都是吸纳水平。在现今客观环境，小量持有实金有一定需要。金融危机2007年11月开始，2008年10月达最高潮；其后各国政府出手努力挽救（或修补）金融海啸造成的灾害，包括利用财政政策及金融政策对抗环球衰退，形成各国政府负债占当地GDP比率大升。短期而言似乎已成功阻止通缩恶化，但无法令经济恢复高增长。因为2007至08年全球投资者失去大量财富；个别投资者在这场金融海啸中亏损约40%财富，而令银行失去20%借贷能力（因美国楼价回落30%）。因此估计这次衰退期不会短，各位不要忘记道指或恒指由1997年至今过去十多年回报率是「零」（或负增长）；反之过去十年金价升幅却不俗。龟兔赛跑，最后赢家是龟不是兔！
2009年Value春季读者见面会 时间：2009年4月26日（周日）13：00-17：00 地点：上海美琪大戏院(江宁路66号) 电话：021-51386586、51386587 嘉宾演讲：香港《信报》著名财经专栏作家曹仁超 主持人：Value主编张志雄，主笔胡海 场地成本费：50元 2009年曹仁超VALUE专场演讲 演讲主题：投资三部曲“论势、论战、论性” 演讲嘉宾：曹仁超 http://blog.sina.com.cn/s/blog_4a72e9bb0100e2xi.html
曹仁超----2010年起A股将进入牛市 访香港《信报》专栏作者曹仁超 投资之道暗合太极图--盛极而衰，衰极而盛。 "港股明灯"曹仁超深谙此道，把近40年来的致富之道一字以蔽之："势"，正是因为成功御"势"，他在港岛打下了2亿港元财富。 （详见本刊第14期人物夜话《草根大亨曹仁超的粤片式传奇》） "其中85％是我炒股赚来的。 "4月23日上午，老曹在北京丽晶酒店接受采访时对本刊记者说。 那么，现在股市之"势"运行到哪个阶段？ A股走W，小牛可能被杀掉 《红周刊》：美股和港股已经进入了熊市二期，您判断A 股目前处于什么阶段？ 老曹：上证综指刚上穿了年线，按照这个理论A 股牛市已经开始了。但是在港股和美股都还在熊市二期时，A股可不可以进入到牛市一期呢？我很怀疑。可能A股这波反弹行情只是"走势陷阱"，因为它是在中国政府4万亿的政策刺激下出现的。我担心两件事： 一是如果A股市场很强， 那么可以拉起香港乃至美国市场；二是糟糕的香港和美国市场将A股市场的估值再拉下来。 A股是否会与港股、 美股分道扬镳？现在看来，美国和香港经济短期内不可能回升， 仅有中国内地经济回暖，也不可能支撑A 股进入真正的牛市。最后的结果可能是，A股这个小牛很轻易地就被美股和港股杀掉了。如果我的推测正确的话，那么A 股市场的走势不是V 形而是W形，2008年四季度已经有了第一个底，我想另一个底就在今年秋天。 《红周刊》：如果是这样的话，投资者应该采取怎样的操作策略？ 老曹："half-glass water"，现在A股投资者面对的就是半杯开水，情况好不到哪里也坏不到哪里。 所以，最好的策略就是 "buy after dip, sell after peak"(跌了就买，涨了就卖)。 这仅是一个交易机会，要不停地买进来卖出去。 你可用W形思路去操作股票， 如果在去年四季度买入的话，你不妨在今年4~5月份卖出，到今年秋天可以再买进来。市场会提供一个很好的投资机会，因为中国经济在全世界是好的，我相信今年秋天的第二个底部不会低于2008年11月。 《红周刊》：您在新书《论势》中说，2010 年 10 月前中国将迎来下一个牛市，依据是什么？ 老曹： 美国牛市经历了百年繁荣后盛极而衰， 而中国刚好相反，还是一个小BB， 有钱的人刚刚跑步进入股市，2007年把市场PE推高到了70多倍， 这种疯狂的大牛市是任何股市走向成熟的必经过程，就像人年轻的时候，很乱很天真很疯狂。A股刚刚经历了一个少年张狂的时期，这个时期的指数图形类似于1973年的港股，1929年的美股，我一点都不陌生。 不过经过这次疯狂后，从今年开始A股将成为一个更加成熟的市场。判断熊市在明年10月前结束，是因为据我的经验， 每个市场熊市一般不超过3年，香港在1974年时大约经历了12 个月的熊市， 美国1929 年股灾时经历了 28 个月熊市。如果按这样算的话，A股熊市则很有可能在2010年上半年前结束。 太阳升起在中国 《红周刊》："有智慧不如趁势"浓缩了您40年的投资智慧，我们应该如何理解"势"？ 老曹："势"是大气候，它不以人的主观愿望而改变。如果大气候向淡的话，不论你多么努力都难以改变命运，但是当大气候向好的时候，你就是不努力都可以赚钱。有人对我说曹先生， 你很发达是因为你很聪明，错了！1967年我刚出来工作，香港经济形势很差， 但是我赶上了之后30年的繁荣期，你就是瞎子也都可以赚到钱（老曹微闭双眼笑着说）。但是如果你1997年后工作，刚好赶上金融危机再怎么努力都是负资产，当你刚摆脱负资产时，雷曼兄弟又来了！ 大趋势对香港人都是不利的。而从1978到 2007年， 中国经济"砰"的爆炸了！ 大陆不管炒股还是做生意只要奋斗都能赚钱。 即使2008 年股市大跌，放在长远的时间背景来看中国经济还是非常好的，A 股也将进入一个稳定的市场，不会再跌的吓死人了。 所以我要向全世 界 通 告 ：if you want to makemoney ,please come to china, goeast ！（这时他站起来，大声唱"东方红，太阳升……"）太阳已经在东方升起来了！ 所有投资中国的人可能眼前吃亏，因为A股目前还看不到底部， 但是从20~25 年来看， 当下投资的每一块钱在未来都会翻倍，我有钱，我一定会投在你身上，因为你（记者）很年轻，未来赚的钱一定比现在多，但是就不要投资在我身上，我今年 60岁了，30 年后我 90 岁了，投资在我身上钱可能会输光。 《红周刊》：但是就现在经济情况看，大家觉得日子很难捱。 老曹：中国经济正在痛苦转型。工业追逐的是"三低一高"，即土地成本低、工资低、税收低，流动人口高，30 年后， 这些因素慢慢地都消失了， 你还想要点儿优惠？ 政府会说，先搞环保再说! 工业生存的整个环境都改变了， 很多企业都跑到印度等更有优势的国家，就像1980年时香港工业向珠三角转移那样。但是赚了30年的钱后，内地的港口、金融、物流等服务业慢慢开启了，上海、深圳的港口集装箱收费比香港便宜，抢走了香港、台湾、韩国的生意。 不过服务业的发展速度还是不能弥补工业快速下跌带来的负面影响， 而工业对GDP的贡献约在4成， 这很难保证GDP保持从前的高速， 今年一季度GDP 同比增6.1％，我认为还是有水分的，可能里面有2~3个百分点是政府投资拉动的，GDP由高变低的过程很痛苦，这几年中国正是青黄不接的时候，但是将来是好的，关键是能不能捱过去。 避开命苦行业股票 《红周刊》：以上您都是说大气候，您也曾经对行业有过分析，看淡农业、零售类股票，还一再提醒投资者不要沾手金融股，原因是？ 老曹： 有些行业注定命苦，有"明星相"的农业企业少得很，我看不到有一个农夫发家致富的。 我妈妈家是大地主， 但是从5岁开始到20 岁嫁到我家，衣服从来都有补丁的， 不看好零售股是因为门槛太低了，竞争得很厉害，无法长期保持高边际利润。只有你的零售店开得好，通过购并将竞争对手统统吃掉，才能做成美国的沃尔玛。但是今天呢？中国零售业还是群雄割据， 还看不出谁最后会胜出。不让沾手金融股是就中短线来说的， 过去一年来不少国际银行变成了"僵尸银行"，政府敲打一下，才跳一跳，使得全球银行业前景看跌。过去汇丰银行多好啊， 工商银行算老几？金融危机后不同了，汇丰投资美国亏损了，内地银行上去了！并且今天再买汇丰也失去了前30 年那样的高成长了，而"六行三保"（建设银行、招商银行（600036）、工商银行、中国银行、交通银行、中信银行、中国人寿、中国平安、中国财险）却提供了同样的机会，银行股长线看好，但是短线会很辛苦。 《红周刊》：对"3W"（Where、When、What）， 您已经回答了前两个W， 那么投资者交易哪只股票呢？ 再推荐一次吧？ 老曹： 我对A股不熟悉很难答复你，即使是对港股我熟悉的股票也不过50多家。 在了解行业盛衰周期后， 必须学习阅读上市公司年报，从一个小股东的角度去了解上市公司的情况，甚至把自己当成该公司的老板，去决定到底是该买还是该卖。 投资战，求之于势 《红周刊》：那谈谈大类资产配置吧， 报道说您每月都会买一枚金币以备不虞。 老曹：我买金币是上世纪 80年代的事情，已经全部获利回吐了。我现在不看好黄金， 支撑金价的因素有：一是High-inflation（高通胀），二是 Emergency Currency （金融危机时发行的支付手段）。这两样东西未来很难再发生了： 美国的高通胀在上世纪70~80年代结束了， 香港也在 90 年代结束了， 而中国通胀007年结束了。 婴儿潮带来的消费繁荣过去了，美国人不消费了，而中国人想消费但是没有钱， 所以很难再出现一个极高的通胀率了。 《红周刊》：上世纪 70年代您投资房地产赚了大钱， 现在您怎么看这个行业？ 老曹：如果没有高通胀推动，美国房地产增长率为2.5％， 你对这个数字满意的话，就可以买楼或者房地产股做只乌龟， 因为这类资产很安全， 而且一有风吹草动马上可以缩头。 如果你中意做乌龟的话，OK，you may do it ,but stupid ！（你可以做，但是很笨）内地房地产还独有城市化这个推动力， 所以相对外围来说，内地房地产或许还会慢慢上去。 《红周刊》：您也用了很多技术指标，最常用的是哪些？ 老曹：我用的最多的技术指标是MACD、RSI、VIX， 这些指标告诉我，投资大众什么时候疯狂什么时候害怕。250天移动均线决定了大趋势，也很重要。这些指标对整个大趋势的影响不大，假设你用这些指标分析走熊的日本股市还会犯大错。 《红周刊》：您也看基本面分析，两者怎么结合起来看？老曹： 技术分析和基本面分析就像李小龙把咏春拳和西洋拳合用，如果没有基本面分析去配合，你打出来拳很好看，但只是花拳绣腿，因为你身体差嘛！ 如果我身体好，打出来的拳又好， 打你一拳你都要倒三天。很多中小投资者只看技术指标买卖股票往往失败，因为他们从来都不明白大趋势，也不了解买的股票是干什么的。 这类投资者只能算作玩家，在股市里玩，迟早是要输钱的。 后记：采访结束后，老曹再三提醒记者要执行止损，他1974年在恒指暴跌73％后入场抄底 "和记"，亏了80％， 只想跳海。 后来他总结出"止损不止赚，加涨不加跌"，严格按照15％止损，一直活到了今天，且近40 年财富增长了4 万倍。 老曹说，"巴菲特搭乘了美国1982年最后一班繁荣号顺风车，而现在'雪人'正在融化， 他的长期持有策略不适合所有市场， 任何时候投资者都应用止损保护自己的利益。 "
曹 仁 超 (26/04/2008): 读书可以改善收入的梦想破灭了 4月25日，周五。恒生指数跌164点，收25516.78，成交九百三十亿四千五百多万元；4月期指升25点，收25643点；5月期指升44点，收25518点，今天期指（5月）炒平水。 沪深三百升0.76％，收3803.07，紫金矿业A股首日上市涨近一倍，中信证券、海通证券及宏源证券亦大幅上升；地产开发商万利亦升7.4％，因第一季盈利升17％；保利升3.1％，第一季获利超过二倍；国航上升3.8％，因第一季盈利升14.7％。 內地印花稅下调，引发股民一片欢呼声，但是沪深A股从此就进入上升通道了？不少投资者对此心存疑虑。因为减印花稅不会减少大小非流通股的减持，亦不会令內地的通胀率下降，未來市場是好是坏要看下半年业绩（股市没有过去只反映將來），反弹的主要原因是股市已陷入严重超卖，情況有如3月18日恒生指数。利用减印花稅引发熊市二期大反弹（一如香港利用JP摩根大通收购貝爾斯登，引发港股大反彈的道理一样）。 中国经济崛起遇阻力 进入二十一世紀只有八年似乎已是世紀末。最先失去的是廉价能源、廉价资源，然後连廉价信贷亦消失（虽然利率下降，但借钱非常困难），最后连廉价食物都失去。到底世界发生了什么?事情会搞成这样？环保团体一再警告地球变暖（今年中国却出现五十年难得一見的大风雪），恶劣天气令澳洲出现旱灾，农作物欠收；1980年经济全球化由美国开始，20╱80现象向外扩散，当全球80％财富集中到20％人手中，最后一定是经济大灾难。自人类出现群居生活后，创造财富与分配财富的大爭论已有几千年历史。 资本主义已被证明可激励人类创造财富和能力，缺点是令资产过分集中到一小部分人手中；共产主义强调平均主义，却令经济停滞不前。当全球都采纳资本主义制度时，是否会引发三十年代式的大萧条？2007年8月美国政府面对次按危机，通过减息和美元贬值将衰退出口，幸好其他国家没有同时將货币贬值，就像1997年7月泰铢贬值而将衰退出口。当时，东南亚国家爭相贬值，各国政府都希望通过货币贬值而將衰退出口，结果引发亚洲金融风暴人人受害。这次美元贬值，歐元及人民币没有追随，才没有引发美洲金融风暴。但美国政府的自私自利行為，相信已动搖全球对美元的信心，逐渐令全球金融变成三分天下（美元区、歐元区同人民币区）。但中国的崛起仍阻力重重，因为世界再也没有廉价能源、廉价矿产及廉价粮食，使中国经济的崛起倍加困难。不似美国的崛起期（兩场世界大战令欧洲资金、人才都流到美国，战后真空，令美国1945年起通过强大的军事力量占据全球廉价资源二十多年，直到1973年石油危机为止）。中国经过三十年发展，面对的却是高成本能源、高成本矿产同高成本食物，高速成長的经济是否会一下子冷却（中国GDP增长率如少于8％已是衰退）。 在外国，股票是非常有效的晴雨表，美股2007年10月见顶，通常GDP于股市见顶后三至九个月內才回落；至于中国上述工具是否同样有效，不一定。沪深A股自2007年10月见顶，中国GDP今年內是否会回落到8％或以下？机会高达50％。即奥运之后中国GDP有可能回落到8％或以下，至于因减印花税而回升的A股，相信只是熊市二期中的大反彈；A股回落50％后有能力反弹先前跌幅的38.2％至61.8％。甚至1998年9月那次，香港政府入市干预也只是救了股市，没有拯救得了经济；恒生指数1998年8月见底，本港经济2003年第二季才见底。任何略懂经济学的人都知道政府不是万能的。 这次美国通过美元贬值将衰退出口，英国已感受到寒意，英伦银行早已力拒英镑升值（並加入减息行列），至于欧元区，除德国之外，其他国家也纷纷哭穷，相信到今年9月欧元也会被迫减息，到时中国会如何？ 衰退对有钱人来说只是财产价值减少，不会影响日常生活（例如拥有1亿元者失去5000万元不会开心，但不会影响日常生活）。对中产阶级而言会减少消费（例如拥有1000万元者，失去500万元后会减少消费），但对穷人来说就打击很大。欧美各国已富贵了二百年，香港人亦已富贵了六十年，中国才兴起三十年，同样面对经济放缓，哪个最惨？何况美元雄霸天下，美国随时可将衰退出口，但中国却是美元最大买家，成为美国出口衰退行为中的最大受害国。 根据债券大王Bill Gross分析，美国楼价跌幅如超過20％，影响大于2000年科网股泡沫爆破！因为你可以不投资科网股，但68％美国人拥有自住物业。 最后还得谈谈油价，120美元一桶，时完全没有基础因素支持，只是投机活动。去年纽约金屬交易所每天石油合约成交一千四百八十五张，较2006年平均上升25％；今年1月再升6％、2月升28％及3月升62％，这么多资金涌入石油期货市场真是反映需求急升吗？另一有趣现象是炼油股，如Tesoro及Valero却回落！面对夏季用油季节即将来临，汽油存量应急升以应付夏季需求，但今年相反，原油存量急升、汽油存量却回落；说明石油公司看淡今年夏季汽油需求。理由很简单，去年油价上升60％，今年至今再升20％，加上股市及楼价回落，今年美国人还会大量耗油吗？不过，油价政治因素十分重要，有时不能用简单基本因素去解释油价的升降。我老曹习惯看不懂就不看，就像金价见1000美元一盎斯后，就不再理会其升降；油价见120美元一桶之后，也不再分析啦，因为「豈有此理」！ 贝南奇关注通胀 美过3月份新住房销量较去年同期减少8.5％，只有年率五十二万六千间，是1991年10月以来最低；2月份修订为年率五十七万五千间，分析员事前估計3月份是五十八万间。存量减少1.1％至四十六万八千间，相等于未来十一个月销量（2月份是十点二个月）。楼价较一年前跌13.3％至227,600美元一间（2月份只跌6.8％），是1970年7月以来跌幅最大一个月。即踏入3月，美国地产发展商已大幅减价促销，但反应依然不怎么理想。 去年8月贝南奇面对次按危机，当時心想可能是1929年华尔街大灾难或1990年日式通缩，故不管一切地去阻止，结果引发黃金、石油及粮食涨价；到今天贝南奇可能已改变做法，把注意力重新放到通胀上。估计月底只会减息0.25厘。 4月12日台湾富邦金融获台湾政府批准旗下香港富邦銀行（636）入股厦门商业银行20％，代价3400万美元，令富邦銀行股价上升超过17％。 台资銀行損失大 根据CEPA协议，本港銀行只要总资产达60亿美元，中国政府欢迎入股內地銀行，最高上限20％及派二人加入董事职位。換言之，香港富邦銀行入股厦门商业銀行阻力不是来自大陆或香港，而是来自台湾；反之，其他台湾銀行要入股中国大陆的銀行却相当困难（因两地没有CEPA协议）。台湾金融界近年面对过度竞争及消費市场萎縮而引发双卡风暴，即現金卡同信用卡消費額大減，令台湾銀行股东资金回报率只得4.7％，是兩岸三地最低。台湾銀行不但内忧重重（本地消費大減）亦面对外患，因为台湾金融监管机构同大陆金融监管部门没有签署合资协议，因此台资銀行不能到大陆发展业务（法律上屬于非法）。換言之，台资銀行在大陆的地位不但不如港资銀行，甚至不如其他外资銀行！虽然已有七家台资銀行在大陆设立代表处多年，但不准开展金融服务（因为是非法），內地台资机构亦只能照顾港资銀行、外资甚至中资銀行，而不能照顾台资銀行。这七家台资銀行驻大陆办事处人员自嘲：「七大銀行、八年抗战、一事無成。」去年两岸贸易额1244.8亿美元，较2006年上升15.4％，中国批准台资项目三千二百九十九项，实际利用台资11.7亿美元。中国已是台湾最大贸易伙伴及最大出口市场，只是这些生意台湾銀行没有份做，台资銀行过去八年損失多少？台湾不肯回归中国，即使中国政府同情台湾同胞的处境也爱莫能助。 六十年代如果你大学毕业可以坐写字楼开冷气还有秘书，月入1500元或以上；英文中学毕业只能打工厂写字楼工，月入300蚊；至於连英文中学都没有上（包括中文中学），便没有资格做写字楼只有干份牛工（即出卖劳力者）。今天大学毕业已没人保证你一定可以干到份写字楼工（至于有秘书服务想都不要想）。没人保证大学生一定可以过中产阶级生活！ 过去四十年大学生社会地位日降，由六十年代天子门生（因香港大学由港督做校董會主席）变成凡人一个。今天大学生月入万余元，但八百呎面积住宅单位已卖500万元，是大学生三十四年收入（即一世），希望通过读书去改善收入的梦想随着1997年7月香港主权回归后而破碎。
曹仁超：0425 我不太相信中国经济出现“V形”，而比较相信会出现“W形”。因为这趟上去，美国还不可能上去，中国还会跌下来。等到美国不太差了，它才上去。我现在相信08年10月是A股一个底，今天涨上去我相信4月5月也差不多了。5、6、7月可能跌下来，第三季度如果跌不下去，这个是真真实实的底。我相信，中国牛市在2010年左右出现。我也很希望09年这是牛市，但可能性不大。一个“W形”才是一个真的底，这是我和其他人看法不同的地方。 从技术分析上来说，A股是牛市。但我担心它有走势陷进。就是可能有一个trap（圈套）。到底是不是一个trap，到7、8月你就会知道。如果不是一个trap（圈套），今年7、8月份进入市场是要比今天进入市场要安全得多。
曹仁超：A股牛市今秋将确认2009-04-27 08:47 和讯网：今天我们要请教的第一个问题是，散户在股市持续盈利的难度在哪？就想07年10月来，10个散户9个亏，曹先生怎么看？ 曹仁超：普通投资者经常犯的是五个错误。第一个错误，他们不肯止损。就是亏了本，他们也不肯卖出去。如果开公司，一家公司亏本了，你将它关掉。而赚钞票的公司，你将它继续下去，这很正常。但是投资股票时却刚好相反，这家公司赚钱，你卖掉，亏钱的你不肯卖。结果是很多投资者常常犯的错误。 曹仁超：第二个错误，他们很喜欢短期买卖。就是今天买进明天卖出。有人告诉我他是长线投资。我问他，长线投资他持股多长。他回答：两个星期。如果两个星期是长线投资的话，我劝他还是不要买卖股票了。因为做股票赚大钱的人通常持股时间都比较长，把握机会好一些，而不是每天买卖股票的。所以普通投资者第二个错误就是买卖股票次数太多。我看到过有些人，上午买入，下午就卖了。这个他如果说他长期来说能成功，我不相信。我在股票市场40年，我从来没有见过一个人能够每天买卖股票，最后能赚钞票的，大部分是亏本的。因为人很难控制自己的情绪，他买卖太多一定会很乱。这是第二个错误。 曹仁超：第三个错误，听消息。有什么好消息了，他买进；有什么坏消息了，他卖出。第一，消息可能是大户放出来的。第二，消息对于这个股票市场，可以说是不太重要的。在股票市场好的日子，坏消息是没有反应的。在股票市场坏的日子，好消息也都没有反应的。所以说，消息对股市是不重要的。这是第三个常犯的错误。 曹仁超：第四个错误，我整天说的：将太多的资金一次放进去，而不是分段放入。比如你看好了，应该一次放百分之十。等这百分之十赚到钞票了，你不妨放多点，再放多点。如果你的第一个百分之十是亏的，就不要再放进去了。因为你的方向可能是错的，也可能是因为太早或太迟。如果每一趟都是把全部资金放进去，大部分都是亏本的。买入的时候，第一次百分之十，然后百分之二十，百分之三十......卖出去的时候也一样，百分之十百分之十地卖。如果它还是和你的想法一样，那就慢慢卖。应该买得慢点，卖得也慢点。全仓进出时也是散户常犯的错误。 曹仁超：第五个错误，“Be a trader,not be a player!”。这就是说，不要去玩，要去买卖。我们做股票是通过买进来卖出去来赚钞票的。我们不去玩，什么是玩呢？高兴，买了。不高兴，卖了。我想象这样的场景：就比如很多普通投资者去海洋公园。见到跳楼机也跳一下，这个船我去摇两摇，这个摩天轮我去转两转。所以呢，他们进入股票市场，兜兜转转，样样都玩过，出来时输的一塌糊涂。作为“A trader”型的投资者就是：你应该清楚什么时候该买进去，什么地方买，买什么股票。你对这股票要很了解。这才可以赚钞票。而不是象“A player”那样，我只是来玩玩。海洋公园有跳楼机，我去排队，上去“梆”跳下来。这个船你也去排队，上去摇两摇。搞得一塌糊涂，又下来了。这个是过山车，你也上去兜两个圈，“啊”。但自己亏得一塌糊涂。这样来你一定很高兴，但你钞票就没有了。因为你只是一个玩家，A Player，你只是去玩，你不是去投资，不是去买卖。那什么是买卖呢，你看看超市，他们买进来卖出去。卖不出去的商品呢，便宜点卖就当清货，把资金拿回来。你每一趟的买卖都要赚钞票，而不是要很刺激嘛。这就是很多人犯的错误，他们分不清自己是玩呢还是做买卖。我希望大家能明白，我们去股票市场、房地产市场和外汇市场，我们是去做“A trader”去买卖，不是去玩。这是多数投资者常见的第五个错误。 曹仁超：如果你能够避免这五个错误，我相信你是百分之十赚钞票的投资者。如果你犯了这五个错误中其中一个，你就是百分之九十亏本的人了。 和讯网：我们提出的第二个问题是，如何处理好当前的海量信息？就拿和讯港股来说，我们每天有六七百条信息，哪些才是最有用的？ 曹仁超：打开互联网，365天里每天都上万条，看是看不完的。有些消息是很重要的，但是大部分的是没有用的。以今年来说，一月二月中国进口铜很多。如果你去分析中国对铜的需求还是很大的话，三月你买进铜的股票就赚钞票了。还有总理出国访问为什么啊，他去买石油。他去俄罗斯买石油，他去非洲也是买石油。如果你看到了，去买石油股，这个也是赚钞票了。所以说部分信息是很有用的嘛。但是谁买进谁卖出，大户怎么看的，或者地方政府出来说几句话。这大部分的信息是没有用的。但中国政府的发言对股票市场是有用的。美国政府的言论对股票市场是没有影响的。因为美国市场太开放，美国政府对它已经没有多少影响力了。而中国政府对于股票市场的影响还是很大。所以在中国内地市场可以用这个方法，而在美国和香港不能用。香港地方政府说什么，对股票市场一点用也没有。中国内地是有用的，信贷宽松啦，提出4万亿的经济刺激啦。所以A股出现Bull Market，就是牛市的信号：50日移动平均线已经上穿250日移动平均线。在分析上来讲，如果有这个信号，通常来说是牛市开始了。但我现在对A股牛市这个说法还有保留。为什么呢？因为香港还没出现50日移动平均线上穿250日移动平均线，美国也没出现。所以我在想，如果香港没有进入牛市，美国也没有，中国大陆的牛市是真的还是假的？我还不肯定。因为过去两年有些人说中国和美国经济分道扬镳，就是美国经济不会影响中国。过去两年已证明这个理论是错的。当美国经济坏下去，A股也不可能有牛市的。所以当今天美股是熊市，A股是牛市么？我还希望看长远些。我不太相信中国经济出现“V形”，而比较相信会出现“W形”。因为这趟上去，美国还不可能上去，中国还会跌下来。等到美国不太差了，它才上去。我现在相信08年10月是A股一个底，今天涨上去我相信4月5月也差不多了。5、6、7月可能跌下来，第三季度如果跌不下去，这个是真真实实的底。我相信，中国牛市在2010年左右出现。我也很希望09年这是牛市，但可能性不大。一个“W形”才是一个真的底，这是我和其他人看法不同的地方。 和讯网：您认为A股目前处于怎么样的阶段？ 曹仁超：从技术分析上来说，A股是牛市。但我担心它有走势陷进。就是可能有一个trap（圈套）。到底是不是一个trap，到7、8月你就会知道。如果不是一个trap（圈套），今年7、8月份进入市场是要比今天进入市场要安全得多。 和讯网：港股又属于哪个阶段？ 曹仁超：港股是进入了熊市（bear market）第二期。香港经济受美国影响要比受内地影响大些。香港是很难摆脱美国影响的。但由于有内地影响，我们看到在香港上市的内地股票，就是我们说的H股表现很好。但是和美国关系很大的股票，比如汇丰是表现很差的。所以香港人呢，是面对一只牛和一只熊，但是这只熊要比这只牛大。所以香港是很难摆脱美国影响的。 和讯网：曹老师说得特别好。我们平时还说股市要比经济先触底，你认为今天中国股市和经济已经触底了么？ 曹仁超：中国经济刚刚进入转型期。就是由1978年改革开放到1980年***去美国获得最惠国待遇而引起的工业发展期，那是由1980年开始到2007年差不多结束了。因为中国发展工业的三大优点慢慢过去了。第一，土地成本曾很便宜，今天已经不便宜了。第二，劳工很便宜。1980年的时候，大陆劳工工资大约120元人民币一个月。今天呢，我相信多数人已经有1200元一个月了，涨了至少10倍。第三呢，1980年中国是很欢迎开工厂的，所以例如两年不收税啊、污染看不到啊，不守劳工法看不到啊，样样看不到。但是今天中国富起来了，所以免税呢取消了，出口退税也减少了。如果污染也要罚款。如果你不遵守劳工法也都不行了。所以工业的发展从2006、2007年开始已经不太好了。通常经过30年的工业发展后，要进入第三产业时期。就是发展服务业，但是中国服务业在过去是不受鼓励的，今天它们在GDP所占的比例还是很小。服务业涨上来的效益仍小于出口降下来的效益。所以我相信2008、09和10年中国面对的是青黄不接的时期。就是坏的东西还会坏下去，但好的东西还没好起来。所以这三年是很痛苦的，就是工厂方面会越来越差，占的份额越来越小。但服务业开始长大但不够大。相信2011年，服务业所占比例会越来越大以致可以抵消出口下降的因素。所以我相信中国（股市）上涨应在2010年。 和讯网：一般也说股市比经济先见底，这么说股市在2010年启动？ 曹仁超：对，所以股市一定在2011年前见底。2008年10月很可能是这个底，因为从技术面上走势分析出是底部。但我不太相信的原因是近期政府的因素太多。所以它还要再下来试一试，这是真的底还是假的底。如果是假的底，它会继续下跌；如果是真的底，就是它跌不穿08年10月这个底，这就说明底是真的。所以7月8月我们会知道08年10月这个底是真的还是假的。 和讯网：好了，现在到了最关键的时候。我们想问曹老师，当前的形势下，A股和港股什么行业最有投资价值？或者说最具防御性？ 曹仁超：我现在相信中国将成为另一个龙头。欧洲是一个板块，美国是一个板块，中国和东南亚成为另一个板块。中国应该是领先东南亚的。但是很多人问什么行业好，这个我很难回答。因为我本身对中国认识还是不够。只有真真实实在中国大陆生活的人才能明白那个行业好。但从整体来说，中国的经济已经进入了平稳向上的时候。这段时间我相信有十多二十年。就是从09年开始，将来二十多年里中国经济还是向上跑的。什么时候进入股市是最低点不好说。但今年如果你买了股票，长线来看大方向你是对的。我很相信，十多二十年后你回头看，今天放进去的每一块钞票都能赚十多二十倍，也许还不止。 和讯网：就曹老师的经验，各国特别是香港和亚太对A股能带来什么启示呢？ 曹仁超：中国已经不可以依赖出口。中国开始是依赖进口，就是从东南亚进口很多原材料，透过这样带动东南亚的经济发展。其他地方对中国产品需求曾越来越大，但我们已经不是出口很便宜的东西了。中国产品已经由labor-intensive（劳动力密集型）进入capital-intensive（资金密集型）时期。就是从前靠工资便宜去竞争市场。将来靠投入很多资金，产品很精良，卖的的价钱很好。这个profit margin（利润率）比从前大很多。进入这样的时段了，已经不同于过去三十年的时期了。所以中国将会成为一个很大的进口国家，而不再是出口国家了。这个转变我相信最短需要三年，最长需要五年就完成了。所以中国可以带动整个东南亚走强。 和讯网：好的，今天我们的访谈到此结束，谢谢曹老师分享您宝贵的经验。
辛苦了！ 在哪可以看到曹先生每天的投资日记啊？ 可以直接贴白话版的，然后针对几个重点作点解释。慢慢地我们都能看得懂白话版了。这样免去了翻译者的劳苦。毕竞都是汉语。（我十多年前以为香港话是类似于日语的有自己文字与语法的另类语言，现在认识到它是纯正的汉语）
你没必要做翻译啊。繁体字每个人都看得懂。有些香港鸟语词汇不懂。你就帮忙翻译那些难懂的词汇，以注释的方式括号内列在后面就可以了。 这又不是英文。多谢您为大家作的贡献。 既然曹先生对经济这么有研究，他怎么不明白香港发达的原因是什么。在文中，他认为97回归后是造成香港大学生工资低房价高买不起房的原因，这个观点不敢苟同。他难道认识不到香港大量的财富都是大陆给他们创造的吗？无论97回归前还是回归后，大陆都为香港输送了大量的财富。现在香港不是想做人民币的结算的离岸中心吗？正象前段时间某个香港人大代表说的，香港只知道申手跟北京索取，不讲贡献。 如果人民币自由化后，交易中心放在香港，那么几十年后大陆会遭受国际游资的冲击，在我们的有生之年可能会遇到大陆的最大的经济危机。如果放到上海，任何象索罗斯之类的人物冲击人民币可能会遭到失败。
转贴 《论势-曹仁超创富启示录》演讲--整理稿 2009-04-28 下午14:30--17:30于中山大学管理学院 大家好！来到广州有很多的亲切感，我为了到北京和上海演讲过去五个月苦练普通话，在上海两三天前有一千多人来听我的发言，在网上有评论：曹仁超讲的普通话讲普通话的人听不懂，广东人也不会听，所以这次我就用原汁原味的广东话。如果大家对广东话有难度，就听我的翻译的普通话。 过去几个月我跟EMBA的学员很有缘分，3月份的时候在香港中文大学对EMBA的学生有一个发言。前两个星期在城市大学也对EMBA发言，中山大学是我第三次在EMBA的发言。接下来5月份我会去香港大学EMBA发言。我经常认为EMBA的学员是特殊材料做的，所以每一次向EMBA的同学发言都会给一些问题你们思考。今天的演讲分为三部分： 一、给EMBA同学思考的。二、针对企业管理的人。三、股票市场。麻烦大家给点耐性，听我完三部分的演讲。 一、股票市场是否有效率。这个理论最主要在1965年提出的，认为市场越来越多人参与的话，就可以令到估价本身反映一切已知的因素，只有未知的因素才不可以在股票市场反映。认为政府无须监管市场，只要增加市场的透明度已经够了。 上述的理论简称“EMH”，过去40年这个理论在美国的各大经济学的学者非常支持。到了1980年之后，这个思想已经成为英美政府的主导。从1980年开始，政府只是着重于增加市场的透明度，令到市场可以达到完全有效率化，即股价可以反映一切的因素。这个就是过去20—30年我们很强调的，所谓自由资本主义精神。 到了2007年10月份，股票市场受到次案债券危机的影响，大幅下跌。大家感觉似乎只增加市场的透明度是没用的，投资者本身反映了人类是没有原则的动物，他们在很短的时间内可以完全改变过去自己的看法，也最近“黑天鹅”理论，很多事前没想到的事情可以在短期发生，影响是非常大的。 投资界强调的分散投资，证明它不能降低风险，反而令到投资者对风险的敏感度低了，因此引发连锁反应。这些就是雷曼兄弟、花旗银行所错的错误。简单的解释，如果阁下投资10间跨国银行股份的风险，不单只不比你只投资一家跨国银行风险小，分散了投资之后就分散了投资者的注意力无法集中，而首先损伤。 EMA最早的出现是一个法国经济学家在一本书上说到，1950年这个理论不受注意，直到1964年在股市上发表文章到1970年这个想法才成为为了美国大学的主流意见。 美国大学当时的经济学家将全世界的股票市场分为三大类：一、弱势有效率；二、半强势有效率；三、强势有效率。他们认为只有各国政府减少对市场监管改为提升市场透明度，就可以由弱势有效率逐渐走向强势有效率，到最后股票市场是不需要政府监管的。 当时已经有人提出反对了，戴维.卓曼批评，经过他的研究发现，每一次公司宣布增加贷息或者减少的话，在股价上充分反映这个因素需要的时间是三年，而他的研究是买家非理性的亢奋往往造成股市泡沫。 但是他的理论无法成为美国的主流意见，而官方当时的主流意见是同意只有增加透明度，政府是无须监管的。在这样的情况下，可以逐渐由弱势有效率转为强势有效率了。 2007年10月发生的大熊市就告诉大家，原来股票市场是相当复杂的，普通的投资者很难理解，甚至大部分的基金经理都没有充分了解股票市场的水平。股票市场一再证明有效率论是错的，反而证明行为经济学的存在。 例如投资界往往出现过分的自信或者过分的反映，不负责任的行为，混乱而非理性的分析，股票市场因此而被推往高潮或者被挤到低潮。上述种种已经不少经济学家在这方面发表意见了。 研究证明大多数的投资者高价时期买入股票，形势一旦出现变化就争相抛售而造成灾难，中国人都经历过A股市场的狂升和而是暴跌，进一步证明股票市场是没有效率的。 2007年因为A股市场狂升，美国另一位专家伯顿G.马尔基尔先生认为新兴市场如中国，是没有效率的市场，美国市场是成熟的，是有效率的市场，认为市场有效率只有在成熟的市场出现，在中国新兴市场是不存在的。 2007年10月发生的事就掌了他的嘴巴，证明中国市场是没有效率的，同时美国股票市场同样是没有效率的。到目前为止，市场有效率这个想法已经开始受到质疑了。 在美国和英国，到底政府是否应该干预市场而维持市场秩序或者政府任由市场发展，又开始引起争论。在中国慢慢也进入了成熟的市场，我相信在中国的各国学读EMBA的学员要加入这个评论，到底股市是有效率还是人为的行为反映，到目前为止我还没有结论，这个结论就交给EMBA的同学了。 EMBA的同学要开始思考市场是否有效率论，作为企业的管理人现在就面对广东省经济前景的问题。1978年以***为首的中央领导班子，就提出了中国应该要走改革开放的路 而1978年***先生获得美国总统的邀请访美，当年美国总统送了一个很大的人情给中国就是美国的MFN（ 最惠国待遇），今后中国的产品输往美国就获得低税的优惠，***就在中国成立四大特区 除了厦门之外三大经济特区都是在广东省，尤其是深圳，因为很邻近香港，自然吸引香港厂商来深圳投资。另一方面，珠海就邻近澳门，就吸引澳门的厂家投资。汕头和厦门就是台湾，四大特区最成功的就是深圳特区。 为什么香港特区这么成功呢？其中一个因素就是因为1980年香港厂商面对所谓“三高”时代，工资高、地价高、高通胀，经常针对环保问题弄到香港的厂商很头疼。而广东省就愿意提供“三低”，地价低、工资低、税收低。 至于环保的话，1980年开始，广东省大约95%香港厂家都往珠三角考虑，也是珠三角的全盛时期。最高峰的时候，香港厂商在珠三角聘用的工人超过1000万，甚至台湾的都跑来珠三角而不肯去汕头和厦门。 令到广东省成为全国改革开放的先锋，令到广东省的经济很迅速的由小龙经济进入了工业化阶段。香港也因为广东省的工业化，而不少厂商在广东省赚到钱，回香港投资，令到香港房地产上升，因为出口需要银行、航运的服务，也令到香港银行业和航运业迅速成长。 澳门和汕头为什么不成功呢？最主要是澳门的厂商很少，而汕头和厦门不成功，大家都知道，台湾有政治因素。在80年代到90年代初期，广东省的成功例子，***在大约1990年将长三角开放，而长三角走的模式跟珠三角差不多。 结果令到珠三角不是中国独一无二，到今天为止就更加多了。环渤海经济区等，广东省的特区已经不“特”了，因为全国都“特区化”了。 1998年开始由朱熔基的领导下，中国决定加入WTO，根据WTO的条例不可以给一个地区有特殊的地位。再加上中国为了加入WTO，过去广东省获得的特殊地位一步一步全国化。 虽然如此，但是广东省因为是最早受惠于改革开放的，在90年代到工业2000年初期的发展，也挺迅速。在其它地区的竞争下，由2006年开始，广东省制造业面对激烈的竞争，增长率迅速下降。 从2007年往后，广东省往何处去？今天的广东省的制造业是过去二三十年，三廉优势已经用得差不多了，其它地区获得的税收优惠等方面都慢慢接近广东省了。2008年开始的广东类似香港1980年代一样，同样面对三大问题，高地价、高工资，政府就越来越环保了。 80年代你搞什么政府看不到的，目前为止很多朋友说环保问题真的是问题，你搞不好环保，很麻烦。 广东省应该往何处去呢？我自己认为一个产品最赚钱就是两边，赚钱少就是中间，中早的就是叫制造业，赚辛苦钱，赚大钱的是头和尾，头就是产品设计，香港抢不到，因为要对市场很了解 美国的产品设计通常由美国本土设计好，之后就将单送到香港，香港就搜集到这个材料需要什么就运到来中国生产，中国生产完就运去美国。 我相信中国广东省的转型是由制造业为主改为服务业为主，其中服务项目是产品的物流，以后不是香港人接单广东省生产了，接单、生产到运到消费市场推广这方面的业务，我相信以后的十年广东省发展得会相当好的。 你要做多物流方面有竞争力，就是外国人经常说的：样样刚刚好。最好的物流就是从产品生产到消费者的手中，期间是不需要仓库管理的，生产好直接运到零售商，中间的过程是不需要经过仓库的。 这样不单只节省了成本，而且产品从设计到市场的过程，可以由9个月缩短为3个月时间而产生的利润，我相信将来广东在这方面的发展是不错的。 另一方面，香港因为广东省的因素发展了金融业、航运业和贸易。我比较担心的是航运和贸易已经不及广东省了，航运中心已经内移，可能去了广东省广州，贸易中心已经内移，只有金融业内移会比较困难。 香港因为受惠于中国改革开放，香港人在从1980年开始就赚了很多钱，所以就炒房地产，1997年炒爆了房地产，1997年—2003年香港经历了战后从来没有那么长、跌幅那么大的房地产低潮。 跌的时间大概是六年半，跌幅是65%，由2003年开始，香港房地产就进入了两极分化的市场，豪宅本身从2003年到2008年的升幅非常大。 举一个很大的例子，现时的半山区的豪宅平均数是50万港币/平方米。另一方面的，所谓低下阶层，以天水围为例，1.8万港币/平方米，这些情况是任何城市一旦金融化都会出现的。 日本的经验80年代制造业开始转移到东南亚，来自海外的利润回流日本，令到日本的房地产和金融市场迅速发展，从80年代到90年代初期涨幅相当快。1990年房地产泡沫爆破了，金融业不肯为坏帐抵消，就造成金融业、房地产自1990年到现时19年的衰退期。 再参考澳门例子，澳门的制造业是从来都不发达的，虽然祖国开放了珠海，但是澳门制造业可以内移珠海非常有限，因此澳门的金融业没有上升。 到1999年澳门回归之后，澳门的博彩业的专利权就到期了，发展为三个赌牌，任何酒店超过500个房间，都可以经营博彩业。因为这个经验，就造成了过去澳门的繁荣期。 在2007年就造成了大衰退期，甚至连金沙这些有名的博彩业都开始走下坡路。举一个例子供大家的参考，金沙的股价在美国从135美元，最低潮的时候跌到2.5美元，这个输家不是去赌场赌博的人，而是经营赌博事业的人。 台湾的问题更加有趣，80年代祖国向他招手，他不肯答应，虽然台湾政府不允许他们去祖国投资，但是商人总是有办法的。台湾很多产品出口了全世界，在香港收钱，之后就投资苏州科技园、昆山、上海等地，台湾人告诉我，有超过50万的台湾人已经在上海居住。 因为台湾一再阻挠台湾厂商投资，台湾人告诉我香港好，香港资金出口，我们连“丈夫”都出口了。 我就不相信，去年去了台湾，我发现台湾只有三类人：一、退休老人；二、没有丈夫的女人；三，没有读完大学的小孩子。马英九上任之，就向祖国招手了，希望我们去台湾支持台湾同胞，因为他们已经知错了，他们应该很快将三通合理化。 现在已经不是大陆要求要去台湾投资了，是台湾求大陆去投资了，如果你真的投资台湾的话，请你考虑清楚。因为那个市场只有三类人，老人、没有丈夫的女人和小孩子。 企业家也许同意我的分析或者不同意我的分析，因为大家的观感不一样。我认为广东省的厂家都应该考虑不单只是制造业，应该开始做贸易和产品推介，其中有一个中国认为挺好的，建立品牌很辛苦的，买别人的品牌很容易。 香港大部分国际知名的品牌背后的老板是香港人，而不是外国人。这个模式我相信未来十年以后广东省的厂家不会走这条路了。图 满足了企业家，现在就讲回我们的老本行。大家都经历了中国最大一次牛市和熊市，在香港已经经历过了，我入行的时候拿了5000元，不知道怎么样赚了50万，到目前为止我已经尽了我最大的努力，到底50万如何赚回来，想不到，因为我跟大家一样乱炒的。 自己因为开始写文章，看了不少投资学的书，你们不要以为2007年A股PE75倍很好，我们是更厉害的，你们不够我们厉害的，1973年3月份恒生指数从1700多点跌到1974年12月100多点，跌了91.5%。图：曹先生引用《信报》的数据 有一天香港天星码头走到天亮，很多人报导说我想跳楼，其实不是的。我在想，工作又没有了，老婆刚刚生了一个孩子，怎么办呢？所以就漫步于星空下，就忘记了回家。 第二天早上才想起来，没有回家。回到家里就看到我太太哭得很厉害，可能吓到了太太。当时她跟我讲：我嫁给你不是因为你会赚钱，而是因为你有才华。 我就很相信她，以为自己真的很有才华。到今天可以用“成功”来形容自己，到底是自己有才华，还是被太太欺骗了。如果是她骗我的话，希望她骗我一辈子。 可以说我过去的经验，就由1973年开始就思考问题，花了几年的时间想到一套独一无二的方法。 过去由1980年开始向各位推介，第一个“止蚀不止赚”，当你买入一个股票之后，跌幅超过15%之后，你好好的思考一下买错，如果跌幅15%的话就应该将它卖出去，如果上升了20%的话，请大家抓稳，就是赚就多赚一点，亏就不要超过15%，如果亏损超过20%的话，就要卖掉了。 你要知道底在哪里，事前你永远不知道底在哪里，08年5月开始在香港看到不少人捞底，也上网看到大陆同胞说很抵买，我在这里奉劝大家不要捞底。 今天大家知道A股市场跌幅太大，2007年8月沪深指数5891点，最高下跌72.7%，最低点是1606点，你们的升幅没有香港那么厉害，跌幅也没有香港厉害。这个也要感谢中央政府在2007年上半年不断的运用措施而阻止股市疯狂上升，2008年第四季开始已经推出很多刺激经济的措施。图：“当前股票市场走势：美国” 大胆的在这里向大家宣布，你们的A股在2008年11月4日熊市完成。有人问你是不是随便说的？我这个人很愿意接受挑战的，如果大家不服气的话，可以辩论一下。 我在写《论势——曹仁超创富启示录》的时候从去年12月开始，由淡市不出三年的理论，这本书出来以前已经看到熊市已经结束了。在技术走势来看，有两个很大的作用：一、当50天线跌破200的50天线之外，在技术上来说就是死亡交叉点，牛市的死亡，在2008年3月出现死亡交叉。 从2008年3月开始我就认为跌幅相当大，去年五六月份的时候21世纪经济报道访问过我，问A股跌幅大概多少？我相信跌下去政府会出台措施的，我说大约跌7成。今天来到21世纪经济报道就说，你很神奇，是不是中央政府咨询了你的意见。我就说这个纯粹考核，中央没有咨询我的意见的，我也没有给意见中央政府。 为什么现时敢说熊市结束呢？因为在上个星期我看到黄金交叉出现，深圳股票市场50天移动平均数是升穿了250天。深圳人比上海人乐观一点，所以上周已经出现黄金交叉了，而上海股市还差一点，相信本周上海股票市场同样出现黄金交叉，如果这个走势在香港市场或者美国股票市场出现的话，我可以告诉你们出现牛市的机会高达93%，因为任何走势都有机会出错的。图：曹先生谈美股 但是这个信号在中国出现，我是怀疑的。为什么怀疑呢？在今年3月份的时候，你们出现死亡交叉，香港恒生指数也死亡交叉，就是你死我也死，大家一起死，这个死得也挺可怜的。 大家想起2008年的股市，不断的摇头，对香港人来说，再加上雷曼兄弟，给雷曼累了兄弟，因为雷曼兄弟，香港多了很多示威分子，他们不是抗议没有***，是抗议身家少了。 美国的金融海啸横扫全球，三个市场都同时出现死亡交叉，死亡交叉是可信任的。这次很奇怪，只有深圳出现黄金交叉，而香港没有，香港的50天线距离250天线还有很大距离，相信未来3—6个月内，香港很难出现黄金交叉。 再看一下美国也是相差挺远的，就会出现一个问题了，香港还是熊市，美国还是熊市，就是广东省是牛市，这个可能性有多高呢？虽然出现了黄金交叉，而牛市是真还是假呢？还是存在疑点的。 为什么你们出现牛市，我们没有牛市呢？因为国情不一样。中国政府目前对银行的货币政策影响力相当大，当政府下令银行放宽贷款，银行不得不从。 由2008年第四季度开始，看到中国货币供应量急速上升，目前为止中国已经相当富有了。所以提出4万亿的刺激方案，4万亿即是中国GDP的16%，等于美国GDP是1%—2%，香港政府说提供100亿的刺激方案。 香港政府无法叫香港银行放宽信贷的，美国政府不断向银行体系注入资金，但是银行资产下跌速度比注入资金的下跌速度更加快，所以美国跟香港没有牛市，而深圳迟一点如果数据到了，上海出现全世界独一无二的牛市。 两个问题出现了，第一个问题是中国有牛市，但是全世界都没有牛市。如果中国影响力相当大的话，就由中国领导全世界进入牛市，这个是很乐观的看法。第二个看法就是你有牛市，香港和美国都没有牛市，所以全世界就砸死牛市。 中国牛市是否出生没有多久，就被牛打死了吗？我们没有答案，你们才有。提供一些数据给大家参考，中国GDP占全世界GDP5%，虽然人口13亿，但是占全世界GDP5%，美国虽然3亿多人口，占全世界GDP的28%。 问题的出现就是5岁的小孩子想背起28个的大胖子，而这个大胖子是喝醉酒的，你认为这个5岁的小孩子能被起这个28岁的大胖子还是说背着就被大胖子砸死了呢？美国就是大胖子了。 我离开香港之前一个星期之前写了一篇文章，我挺担心5月份美国股票不离一跌，我写的时候是不知道有猪流感的，昨天我听到猪流感，接下来香港股市大跌，我只有都吓了一条，为什么突然之间会有这个预测能力？这个又是另一巧合。 假设5、6月美国拖垮了香港的恒生指数，在这个情况下A股会面对多大的压力。基于中央政策的支撑，A股既然出现了这个信号，也不应该再进入熊市了。 所以，我猜测，这次沪深A股牛市就出现了，跟过去其它的牛市不一样。其它牛市一旦出现，牛市第一期升幅挺大的，如果参考1975年—1978年的表现，由150点升到300多点，升了100%，牛皮大半年再上升到450点，从低价回升是有200%的升幅的。沪深指数应该没有200%的升幅，之前的所谓恐慌性抛售应该有100%的升幅，基于外围因素，我相信沪深应该不是“V”型反弹，最大可能是“W”型，跌幅应该是这次升幅61.8%左右，过去6个月的上升幅度有六成要在未来三个月给回市场。 就形成了另外一个次低，拉了一条上升轨出来。真正确认熊市结束，可能是今年第三季度，即5—8月任何一点，估计的跌幅大约从2008年10月到2009年4月升幅是61.8%左右，那就是另外一个买入点。当形成了所谓高低脚拉出的上升轨，我相信中国股票市场从工业2000年到2008年非理性上升和非理性下降，外国人经常开我们玩笑。 2007年十月之前他们形容我们的股票市场是所有“傻瓜”都进来了，2008年的股票市场就所有傻瓜都冲了出去。到了2009年股票市场已经没有傻瓜了，剩下的就是两类人，第一类人就是很聪明很有钱，第二类人是很笨的，有了股票就没有钱的。将来股票市场从2009年开始就是聪明人斗聪明人，再不是过去七八年前聪明人跟笨人斗。 我相信这次A股市场的上升速度甚为缓慢，但是很持久。从香港的角度来看就很乐观，从1975年开始反复上升，虽然中间时间也有凄惨时期，高潮就是2007年，总共上升27年，祖国做任何事情都是比别人快的，我相信这个牛市没有22年的，大家希望18年后是一条好汉。谢谢大家！ 提问互动环节 观众问题1：我很喜欢看曹老师的投资者博客，我曾经看过你之前的论述说对于中国的内房股只有会买贵，不会买错。请问曹先生对内房股有什么看法？ 曹sir 答： 房地产的上升有三大因素：一、CPI（消费物价指数）的上升，当CPI的上升幅度3%—9%的话，会推动房地产的上升。如果低于3%或者高于10%，房地产价格会下降。这是良性通胀和恶性通胀的关系。 二、利息驱动。当利息不断的下跌，各位供楼的负担就慢慢减轻，楼价由此上升。 三、去城市化或者城市化。去年曹先生跟很多人有争论，很多人认为通货膨胀会来临，我认为通货膨胀不会再来。 目前为止，事实跟我的想法是吻合的。从2007年开始到今天，从高通胀进入到了低通胀。全世界的房地产早的从2007年就开始回落，中国2008年上半年开始回落的。因为受到CPI逐渐的下跌到3%以下的产生的。 另外一个是利息问题了，美国的利息从1980年22厘跌到现在的0.25厘，从1980年—2007年全世界房地产走强。美国的利息从0.25厘还可以减到多少呢？ 因为世界是不允许负利率的，这个因素也对全世界房地产上涨不利。第三个就讲到城市化跟区域城市化，美国最多人口是来自婴儿潮时代出生的人口，也就是1948年出生这一代人也就是我的同代人。 美国从2006年开始，我们这一批人在大城市卖出物业，到下城镇去生活。日本、美国、欧洲、伦敦都面对去城市化的状况，中国现在的发展迟于大的趋势30年，内地的经济起飞起从1980年开始，现在中国反而是进入城市化的进程，即乡村人口向大城市移动，而不是大城市向乡村移动。 形成了中国房地产跟外国房地产是有些不一样的，外国房地产面对三大负面因素，中国房地产就面对两大负面因素一大利好因素。 外国的房地产市场是一直下跌，中国的房地产升升跌跌，跌跌升升，何时升何时跌呢？这个我不太清楚。有一些地方因为国家政策允许，就将降下去，广东省有些地方跌有些地方升，这个我不明白。 香港经验是经过了30年的经济发展之后，房地产逐步进入两极化。这就是为什么会产生***的理由，就是富者越富，贫者越贫。将来的经济发展是高收入人士赚的钱越来越多，但是普通人赚的钱上升速度不快。 所谓二八原则是占的社会比例20%的人口在未来10—18年是上升得甚快，80%的人口未来18年上升速度甚慢，甚至不上升。所以就产生地方好的楼价不断上升，普通民房价不怎么上升。你看我有时候看好，有时候看淡，因为我谈论的不同地段的房地产。谢谢大家！ 主持人：谢谢曹先生。为了跟曹先生一起互动参加这个活动，21世纪经济报道也派出了比较强势的采编阵容，请21世纪经济报道宏观评论员也是资深编辑唐学鹏一个评论机会。 唐学鹏：曹先生您好，刚才您在演讲中表示对通胀不担心，现在民众普通对未来的通胀都很担心，也被认为是牛市小阳春的一个诱因，全球这次经济衰退过去不一样的就是在于全球各地政府都在用印刷货币来解决经济危机的问题。 美国、英国利率已经降到零了，欧洲央行也要把利率往下降，作为普通投资者如何在全球政府都在竞相印刷货币，大家都采用货币贬值的情况下，投资者如何掌握投资的大势？ 曹仁超：我没来之前，就想到肯定会有人问这个问题的了。从北京开始多上海，你是第18位媒体问这个问题。 很多人都认为通货膨胀会上升，因为货币供应上升。次贷危机之后全世界很多政府都向金融体系注资，我们看到的M1、M2、M3上升的速度非常快。中学教科书讲的道理，当钞票供应增加的情况下，物价就上升了，但是这个是中学教科书。 再深入研究令通货膨胀上升，货币占的比例已经越来越低了。尤其是1980年之后，外国已经创造了很多影子银行，所谓的“CDO”，产生另外一个问题就是叫做货币流速。 2007年9月开始两个因素一起面对，第一个是货币的供应量越来越大，很多人担心通货膨胀会上升，代表任务是罗杰斯，其次就是巴菲特。 从2007年9月开始到目前，大家看到的不但通货膨胀没有上升反而下跌了。为什么呢？就是因为货币流速下跌了，这个就叫做资产负债表的衰退。 举一个很简单的例子，一家银行有一万亿的财产，有七千亿的贷出款项，这家银行资产负债表是很正常的。经过金融风暴之后，手上的一万亿资产已经值六千亿，贷出的款项同样是七千亿，导致它资不抵债，在这种情况银行会做三件事 一、发行优先股，在这么高风险的情况下，发行优先股要给的利息是12厘—18厘。你是否相信银行用12厘—18厘吸收资金之后愿意4厘利息借给你呢？ 经过2007年、2008年优先股的发行之后，很多买优先股的人，包括新加坡或者中东的石油的富翁，对他们的影响也非常大。 尤其经过2008年9月雷曼事件之后，虽然优先股给你12厘—18厘利息，银行业可以破产的，你是否有兴趣拿着12厘利息的优先股，即便你有兴趣也没有这个胆量。 从2008年9月之后，优先股也没有人要了。怎么办呢？我的资产只有六千亿，借出去的七千亿，唯一就是宣布破产。政府不允许它失败，就不断的印钞票来填补。 有一个办法，有六千亿的资产，你有七千亿，再印两千亿，你有不需要亏那么多了。你有要七千亿借出去的资产卖给政府，结果就是政府中了毒，因为政府中毒是不会死掉。 大家看到从2008年9月开始到目前为止政府不断的发行钞票，去买银行的股票或者有毒资产。在这种情况下，你是否相信银行拿了政府的钱还借给你呢？银行告诉大家降息，但是没钱借。 在没钱借的情况下，如何增加货币的流速呢？大家不但看不到通货膨胀，而看到通货收缩，就是这个原因了。 相信未来的通货膨胀是会很低的，因为银行很难救回来，通用汽车都要破产了，但是美国政府不允许它破产，但是又不想买通用的有毒资产，通用刚刚宣布要结束48%的资产，将来美国增加50万人失业，失业的人士如何消费呢？ 很多公司是为通用服务的。在未来2—3个月美国将会增加150万人失业。在失业率不断上升的情况下，通货膨胀如何上升呢？所以大家不要再相信中学教科书了。 问题3：请问曹先生在70年代到目前为止哪一个投资是最成功的？ 曹sir：1973年之前是这上午买下午卖，在70年代我买过什么股票和卖过什么股票已经忘记了。我在1984年投资了3—5只地产股，带来的利润相当好。 当年我在报章上下了，“三个政府逼香港人发达”，根据中英联合宣明，香港政府只能每年卖地50公顷，我就批评这个政策叫“挤牙膏”政策，香港人排队等着刷牙，但是没有牙膏，所以牙膏很贵。 我就在第二篇文章再下饭可以不吃，但是楼不能不买。1983年大概7000元/平方米到1997年是22万港币/平方米，即是22万/平方米，从7000元/平方米到220000元/平方米，闭上眼睛都可以发达。 我特别感谢中国政府，这是我其中一个赚了不少钱的地方。 第二1990年汇丰银行收购了英国米格兰银行，当时汇丰的价钱是8元—12元，持有到1997年是80元卖了，投资100元赚到1000元，之后很后悔，因为它涨到150元。 这也是我印象比较深刻的，因为也赚得也很厉害。其它赚的小钱，我已经不是跟记得了。 在去年第四季度我第三次感谢祖国，我看见温家宝总理老说中国要去购买全世界的资源，在去年第四季度开始就持有不少资源股，目前的升幅是50%—100%。 问题4：曹先生您好！我很喜欢看您的文章。刚才您说50MA跟250MA，我想问一个问题。这个给你的指导，你反复体现了多少个周期？第二个问题是为什么不是48MA、79MA呢？ 曹sir：为什么是250MA呢？一年又365日，除了周六日和香港公众假期，一年的成交指数是248日，为了方便起见我就改为250日，准确来说是248日。250日也叫年线，就是一年平均数。 为什么50日，不是40日或者60日呢？根据周期理论，每两个半月完成一个周期。一个月大约有21—22日，两个半月的周期正确数字应该是53日。 如果进一步正确应该是248日面对53日的交叉，我说这个理论的时候电脑不是很普及，所以我就将它变成整数，是50对250，而不是53跟248日，这两者的交叉准确率是93%。 第二个准确度相对没有那么高，就是18天线和48天线的交叉，这个是用来短期炒卖不错，准确度就跌到73%。如果再短期一点就是3—8天，但是越短线准确度就越低，准确率是63%，这个不我信口开河，是电脑运算出来的。 用的时间是1964年—1990年的运算结果，出了一个报告，关于移动平均线的报告，准确有93%、63%和73%，越短线出错率越高，越长线出错率越低，越长线信号出来的时间也会越慢。精明的投资者通常利用这三个组合去投资。 你们不妨用你们的电脑看一下买入信号准确度有多高，因为我现在说的准确度是美国，而不是香港或者内地。最好跟中山大学合作，因为挺繁复。因为沃顿花了五年时间，所以交给中大来做这个研究。 主持人：接下来的时间交给21世纪经济报道资深记者于晓娜。 于晓娜 ：曹先生，您好！最近您的意见石油的价值在短期是有的，现在看到资源类的资产，在石油和黄金之间您如何取舍？您刚才说不担心通货膨胀，您讲的应该是全球的情况，尤其是美国。但是在中国我们也看到1—3月份的信贷增长是非常恐怖的，中国的通货膨胀您如何看待？ 曹仁超：我从1982年开始每月储一个金币，在广东话当中是每月“避一避”，2000年已经存了不少金币了。我发现黄金开始摆脱长期熊市而进入牛市，由大约252美元上升到300美元，我很聪明将手上的金币多卖掉了，但是它不但没有跌，还上升到350美元。 对我来说，黄金牛市又在开始了。在350美元的时候买了一千两黄金，上升到750美元就卖掉一半，850美元的时候就卖光了，又上到了1030美元，虽然我赚了50%，但是还是叫自己大笨蛋。 从1030美元开始，黄金进入了交易区间。最高价我相信是1030美元，最低价大约是830美元。 中国在IMF发言建议所有发达国家出售黄金去帮助贫穷国家，印度就宣布从2009年4月1日开始不再吸纳黄金，印度是全世界最大的买金国，每一次黄金上升的时候有国家将黄金卖出来。 现在国际金融形势动荡，拿着美金、港币甚至拿着人民币总是不安心的，当黄金下跌到830美元左右，总会有人去买黄金的。黄金形成一个很奇怪的走势，上到1000美元的时候，下看到800美元的时候也会有人买进。 假设通货进入收缩期，就是全球都进入日本模式的经济状况，我就担心830美元金价都守不住了。如果出现美元崩溃，黄金可以升破1030美元，从目前来看未来3—6个月，这两个因素都不存在。 至于石油外国人讲的高油价理论，全世界石油的需求令到油价无法供应，上望200美金一桶，高油价理论很多人相信。也造成2008年10月油价上升到147元/桶，我来挑战高油价理论。 因为我弟弟在美国生活过，他认为美国人是疯狂的，当出现-27度的时候，家里面是27度的，不是一个房间，整个房子。他们烧很多油去保持室内温度是27，然后穿着内衣裤在做早操。 周末他们喜欢开着车到另外一个州，去野餐，就住在汽车旅馆里，星期天就开车回去。当油价上升到3美元/加仑时，大约是100美元/桶石油的时候，3美元/加仑油价的时候他们就很乖，不会将室内温度保持在27度，将温度从27度调为22度，就穿运动衫做早操，不会穿内衣裤。 当油价很贵的时候他们也不会开车去加州了。这两个行为就令到全世界的石油消耗降低了2%，石油从供不应求到供过于求，供求平衡影响油价1%—2%，这个就不是假期的生活。美国人减少开车令到前美国销量大跌，也令油价大跌。 从147美元/桶跌到35美元/桶，中国很聪明，从35美元/桶时向全世界购买石油，当全世界看到中国买石油时，又将石油炒贵了，从去年12月35美元/桶到52美元/桶，中国政府跟全世界的投资者玩猫抓老鼠的游戏。 他们投资石油股的时候中国政府不买，他们不买的时候中国政府就买，大家看到油价涨涨跌跌，因为每次跌到45美元/桶的时候，中国政府就出手，上到52美元/桶的时候中国政府就不买。 中国是投资者赢了中国政府，还是中国政府赢了投资者呢？1984年我受惠于中国政府的50公顷政策，我是相信中国政府的，他们买的时候我就买，他不买我也不买。暂时手上的石油股，大部分还是赚钱的。 在正常的情况下，油价从147美元/桶跌到35美元/桶，通过中国政府大量吸纳，我相信2010年油价大约是60美元/桶。我建议当油价低于美50元/桶，大家不是帮政府，是可以购买的。如果我的看法是正确，明年油价60美元/桶，今年你买的石油股在明年会上升100%。 如果我看错的话，你不需要害怕，45美元/桶，中国政府会无限量购买的。在投资方面，下跌的空间有限，但是上升的空间是无限的，往上的只有天空才是上限的。我相信未来这几天可以利用猪流感去吸纳石油股的。 主持人：本来是5点就要结束的，全场的反映比较热烈，所以会议延迟15分钟。我先问一个网友的问题，我相信在座很多嘉宾都比较感兴趣的。网友说：A股的涨跌基本上会脱离基本面，请问曹先生对A股普通投资者而言，价值投资的理念还值得坚持吗？在座的嘉宾也问：18年的牛市是否持股不卖，包括持基金也不卖，指的是A股。 曹仁超：我已经公开宣布很久了，我是不相信价值投资法的，我是相信趋势投资法。因为我不知道什么是价值，大家现时才看好中国房地产，我叔叔比你们更有眼光，1946年已经非常看好中国房地产，但在1964年差点要乞讨了。 如果你90年代买中国房地产的话，到现在就赚很多了。你们能否告诉我，中国房地产是否值钱呢？到底值多少钱呢？油价在2008年8月是147美元/桶，2008年12月是35美元/桶，今天是48美元/桶，你们是否可以告诉我是147美元/桶或者35美元/桶还是48美元/桶是真的，价值都搞不清楚，如何谈价值投资法呢？ 我经常跟朋友开玩笑，今天晚上玛莉莲梦露来敲你的门跟你睡，我的朋友说是好事。我问他们你们是否知道玛莉莲梦露来找你们干什么？她今年82岁了，她是腰酸背痛叫你帮她擦祛风油，你们满脑子是1963年的玛莉莲梦露，虽然时光的流失玛莉莲梦露越来越没有价值。 价值在不同时间、不同地方有不同的价值。 A股在2007年10月是很昂贵，在2008年10月很便宜，事后我们才知道，事前大家多不知道，所以不要问我它值多少钱，我只知道趋势，当趋势向上的时候不妨加入，在1974年用了40万才学回来的经验是趋势是你最好的朋友 请大家追求趋势，直到趋势结束，在趋势形成的时候请大家一定要加入，当趋势完成的时候请大家一定要退出。准确来说当你看到黄金交叉出现的时候，每一次回落要买入。 当死亡交叉出现的时候，大家在每一个高点要卖出。我从1975年开始是相信趋势投资法，不相信价值投资法，所以大家不要问我A股值多少钱，我不知道。谢谢大家！ 最后的问题：“势在中国 趁势致富”，我们是在势的引导者还是做势的参与者？ 曹仁超：小时候我都挺倔强的，每次打架有想赢，结果被人打得头破血流。我妈妈跟我说：儿子，你不要去认第一，你去争第一吧！这次带着我的书来——《论势》。中国人经常是认第一，而不是争第一，所以经常被外国人打得头破血流。但是我很感谢***，自从改革开放开始，我们不是认第一了，我们开始争第一了。 我们的力量还不够，美国有200多年的历史，欧洲更加长的历史，心中可以不服气，但是在力量方面仍然不及欧洲强国，只有全中国人决定去争第一而不是去认第一的话，我的论势将会预测成功，我预测未来500年是中国民族的，因为从唐朝、汉朝开始一直走下坡500年；欧洲从文艺复兴开始已经走上500年，已经结束了。 现在的世界是中国的，这也是我回来中国的其中一个理由。我用我的名誉作为赌注，我相信最恶劣的日子在中国已经成为历史，我们进入第一个60年的上升周期，现在只过了30年，可能会会有3—4年的回落，然后又18年上升周期，这个是上升60年。 我们还有多少呢？如果我预测正确的话，我们有8个60年的上升周期。 1978年是中国很重要的历史，因为我们不再认第一了，我们向全世界挑战，我们争第一。制造业我们已经争了很多第一回来了，制造业将来我们也会争很多第一回来。我们的第一回越来越多，希望大家不要再认第一，跟我一样去争第一。谢谢各位！