http://wallstreetcn.com/node/70448 2013年美股行情印证：巴菲特说得没错 巴菲特/美股 文 / peterhou 2014年01月02日 15:07 来源：华尔街见闻 对于美股投资者而言，2013年光景无限好，标普500指数涨了30%，1997年以来表现最好。 竟然没有人预料到美股股市如此之牛。甚至，最坚定的看涨分析师2013年年初预测，标普至多涨到1615点。实际上，5月份就达到了这个点位。 考虑到步入“财政悬崖”之年、政府削减预算压力之大、四季度政府停摆，分析师这样保守预测也是可以理解的。 2013年“世事多磨难”，但股市仍是一片大好，不免让我们想到巴菲特2008年纽约时报专栏的一些话： 说点儿历史：大萧条时期，1932年7月8日道琼斯指数探底41点。经济状况每况愈下，一直到1933年3月罗斯福总统上台，这时候市场已经涨了30%。我们也可以回忆一下二战之初的情景，美国那段日子难捱，欧洲和太平洋战事不利，市场在1942年4月再一次探底，一直到战事转好。20世纪80年代初经济陷入滞涨，股票市场凄凉一片。总而言之，坏消息是投资者的良师益友，可以让投资者有机会以极低价格买入美国资产。 从长期看，股票市场终会转好。20世纪美国历经两次世界大战和其它大大小小的军事冲突、大萧条、多次经济危机、石油危机、禽流感，还有一些不称职的总统上台。但是，道琼斯指数仍然从66点涨到了11497点。 写这篇文章不是为了表明巴菲特能在哪一年准确预见股市大幅上涨，而是为了带来一些启发：我们总有这样那样的理由，担心这样那样的事情，但是市场总能恢复，因为驾驭经济的我们总不会撂挑子、让世界灭亡。 巴菲特曾说过：“有一个简单的原则支撑着我买进：他人贪婪，我恐惧；他人恐惧时，我贪婪。” 2013年，以此原则行事的投资者着实可以庆祝一番。
http://wallstreetcn.com/node/70542 2013全球市场年度关键词：Taper！ taper/美联储 文 / tree 2014年01月02日 17:27 来源：华尔街见闻 taper 2013年什么词最火？国内老百姓可能首选“雾霾”“土豪”，但是对全球资本市场来说，2013年的最热词汇无疑是“Taper”！ 何为“Taper”？这个词的本意应该是微弱的烛光，此后扩展为逐渐变细、逐渐缩减直至消亡的意思。 其实这个词的使用频率并不高，但在2013年，这个词被用于此前资本市场最为关心的问题的速记——美联储何时开始缩减850亿美元的资产购买。 Taper在美联储发起第三轮QE之后成为不可避免的决定，美联储希望维持资产购买以刺激美国经济的发展，但在彻底退出QE之前美联储希望释放信号，逐步退出。 但至始至终，美联储都不太喜欢Taper这个词，无论是伯南克还其他联储主席，都一直避免使用Taper。实际上他们根本就不想逐步放缓资产购买，而是希望根据经济环境做灵活的调整。 但是Taper一经应用便大热，市场不管伯南克喜不喜欢，统统用Taper来形容QE的退出。 在三月伯南克曾表示，美联储“可能会改变购债的步伐”（could vary the pace of purchases），但没人听。四月，美联储也曾说将会“加快或放缓资产购买的步伐”（increase or reduce the pace of its purchases），而市场只为“加快”欢呼，自动屏蔽了“放缓”。 这为五月和六月的情况埋好了伏笔，不久后伯南克明确表示希望在未来几次会议上放缓资产购买。于是“taper talk”和“taper tantrum”诞生。 接近9月的时候，市场纷纷猜测美联储会做出缩减QE的决定，“Septaper”进入人们的视野，但美联储让市场大跌眼镜之后，“Dectaper”终于如约而至。 在新的一年，如果美联储认为经济重回增长的轨道，市场会看到更多的Taper。火了一年之后，Taper在2014年还有可能继续牵动市场神经。
http://wallstreetcn.com/node/70591 2014首日资产表现大洗牌：美股下跌，WTI油价暴跌3%，黄金大涨1.9% 石油/黄金/美元/欧元/美股/美国 文 / shuzi 2014年01月03日 07:04 来源：华尔街见闻 2013的泪水变成2014首日的欢笑，2013的欢笑变成2014首日的泪水。 2014年首个交易日，美国股市、欧洲股市、中国股市全线下挫。美国三大股指跌幅均在0.8%以上，为2008年来第一次首日出现下跌。受美元走强和利比亚原油产量增加影响，WTI油价暴跌3%。黄金大涨1.9%，收于1225美元/盎司。10年期美债收益率收于2.99%。德国和法国股市均大跌1.6%。 标普500指数跌16.38点或0.89%，报1831.98点；纳斯达克综合指数跌33.52点或0.80%，报4143.07点；道琼斯工业指数跌135.31点或0.82%，报16441.35点。 有“恐慌指数”之称的CBOE波动性指数（VIX）上涨3.72%，收14.23。 美股 周四，美国三大股指小幅低开，之后缓慢下行，美东时间下午2点多跌至全日低点，然后缓慢反弹。盘中标普500指数最大跌幅达1.11%，收跌0.89%。美股为2008年来第一次首日交易出现下跌。 美国经济数据方面，截至12月28日当周首次申请失业救济人数为33.9万人，好于市场预期的34.4万人，降至一个月以来最低。12月ISM制造业采购经理人指数连续第七个月站上50大关，达到57.0，略好于市场预期，但较11月的全年高点小幅回落。11月营建支出环比上涨1.0%，好于市场预期的0.6%，巴克莱因此将美国四季度GDP增速估值从2.8%调升至2.9%。 美债收益率下行，黄金大涨，石油暴跌。美国10年期国债收益率收于3%下方。2014年首日，黄金重新振作，盘中一度冲至1230美元/盎司，收1225美元/盎司，涨幅高达1.9%。WTI油价暴跌3%，主要由于美元指数上涨，以及利比亚原油产量增加。 欧洲股市大多下跌，德国股市大跌1.59%，法国股市大跌1.60%。欧元区12月PMI终值创2011年5月来最高，德国12月PMI数据也表现向好，但因与预期几乎一致，对股市提振作用有限。今日大跌主要由于此前数日股市连续上扬，投资者选择获利了结，令股市承压。 亚洲股市涨跌不一，沪指跌0.31%，收于2109点，恒指小幅上扬。12月汇丰中国制造业PMI终值50.5，创三个月新低。 大宗商品走势（黄线为黄金期货，黑线为WTI原油期货）： 石油,黄金 石油 美国国债市场走势： 美债 外汇市场走势： 美元,欧元,日元 隔夜全球市场收盘情况： 标普500指数跌0.89%；纳斯达克综合指数跌0.80%；道琼斯工业平均指数跌0.82%。 泛欧斯托克600指数跌0.74%，收报325.82点；德国DAX指数收盘跌1.59%；英国富时100指数收盘跌0.46%；法国CAC40指数收盘跌1.60%。 日本股市休市，沪指跌0.31%，恒指涨0.14%。 美元指数上涨0.56%，美元兑欧元上涨，美元兑日元下跌。 1月份交割的纽约黄金期货价格收盘上涨1.9%，收于1225美元/盎司。 2月份交割的WTI轻质原油期货价格下跌2.98美元，报收于每桶95.44美元，跌幅为3.03%；2月份交割的布伦特原油期货价格下跌3.02美元，报收于每桶107.78美元，跌幅为2.73%。 美国10年期国债收益率下行4.1个基点，收报2.9850%。
http://wallstreetcn.com/node/70618 廉颇老矣？巴菲特五年期业绩或首次不及大盘 巴菲特/伯克希尔·哈撒韦/Berkshire Hathaway/美股/投资 文 / 金泽 2014年01月03日 08:45 来源：华尔街见闻 投资大师沃伦.巴菲特（Warren Buffett）可能在43年以来首次无法达成自己的目标。 自1965年巴菲特接掌伯克希尔.哈撒韦公司以来，在43年间其净值增速都快于标普500的涨速（五年期业绩为基准），这一点对投资者来说很重要，因为他们付了大价钱请伯克希尔代理他们的投资，若不能跑赢大盘就不如投资给手续费低廉的指数基金了。 根据彭博社的数据，在2008至2013年底的5年时间中，包括股息的派发在内标普500回报率达到了128%，而伯克希尔2008至2013年9月底的回报率（基于A类股平均的账面价值）则为80%。分析师预期截至4季度末其表现也难以超过标普500，或创43年来首次期末考试“不及格”。巴克莱银行的预测称，伯克希尔哈撒韦的账面价值应该是每股131005美元，相比五年前增长86%。投资银行KBW的估算则是给出了83%的增长预测。 巴菲特对此也早有心理准备，他在早些时候的一封至股东信中写道： “迄今为止，我们从未有过任何一个5年表现不及标普指数的情况，但是最近4年标普增速超过我们的预期，如果2013年股市继续上行我们5年连胜的记录将就此终结。” 但是，别指望巴菲特就此认输，他写道： “大家可以确定的是不管伯克希尔的回报率如何，我和我的搭档查理芒格（Charlie Munger）都不会改变我们衡量业绩的标准。我们的使命是提升企业内在价值，也是我们用来判断投资的重要方法，长久以来这种方法都能够跑赢标普指数。” 巴菲特还称，“我们在市场不景气的时候表现的更好。” 巴菲特的长期记录一直是投资界最好的，这也使得他的很多早期追随者积累了大量财富。在他接管伯克希尔哈撒韦时，公司的账面价值仅仅是每股19美元，直到2012年的时候，他率领公司实现了每年约20%的复利增长。同期的标准普尔500指数仅有9.4%的年化增长。 而在过去五年中，标准普尔500指数四次有两位数百分比的年度增长。仅在2011年因为欧元区主权债务危机，打击了投资者对美国经济复苏的乐观情绪，标普500指数录得相对缓慢的增长。这也是过去五年中，伯克希尔哈撒韦的每股账面价值唯一有超过标准普尔500指数增速的一年。 伯克希尔哈撒韦（蓝线）与标普500（红线）表现对比图：
http://wallstreetcn.com/node/70616 美股首日出师不利，全年未必糟 美股/美国 文 / shuzi 2014年01月03日 08:53 来源：华尔街见闻 今日，标普500指数下跌0.89%，美股创2008年来最糟首日表现。这是否暗示什么呢？看看历史上美股首日出师不利与随后全年表现的对比表吧。 下表为1961年以来，标普500指数首日出现下跌的年份，以及当年标普500指数的年度涨跌幅。 美股,美国 2000年以来，美股共6次出现下跌，随后全年三涨三跌。整体看，涨幅小于跌幅，三次跌幅分别为10.1%，13.0%，38.5%。但是，与三次年度大跌对应的年度首日表现都比较糟糕，首日跌幅分别为0.95%，2.80%，1.44%。 上表中显示，2000年前的年份里，美股首日下跌，随后全年上涨的概率更大。 我们将美股首日下跌与美股全年表现放于散点图中，横轴代表美股首日下跌，纵轴代表全年表现，可见历史看，首日下跌对应全年表现为正的概率更大。
http://wallstreetcn.com/node/70648 债市全面转熊 债王格罗斯录得19年来最大亏损 债券/债市/债券市场/美债/国债 文 / 金泽 2014年01月03日 10:21 来源：华尔街见闻 新年的来临并未给债券投资者带来一丝暖意，因为研究显示2013年或成为近十多年来债券市场表现最差的一年。 2013年，包含国债、抵押贷款证券及公司债的巴克莱美国债券综指（Barclays US Aggregate bond index）自1999年来首次录得负值。 相对应的是股市去年一路飙涨，包含股利再投资的标普500指数一年中回报近32%。 根据巴克莱的数据，债券市场主要基准指数2013年回报率为-2.1%，是37年来第三差的年度表现。1994年时该指数录得-2.92%的回报率。 研究机构晨星周四公布的初步数据显示，管理着近2万亿美元的太平洋投资管理公司(PIMCO)旗下的全球最大债券基金 - PIMCO全面回报基金在2013年录得接近2%的负回报率，这将是该基金14年以来的首次年度亏损业绩。也是该基金自1994年以来的最差表现，当年该基金录得-3.6%的回报率。 标准普尔资本IQ的共同基金研究主管Todd Rosenbluth说，“这凸显了债券投资的风险，甚至是管理着数百亿美元资产的管理人都会有这么糟糕的一年。” 因美联储将在本月开始减少债券购买数量，国债价格对此反应敏感，价格大跌，10年其国债收益率升破3%，而今年4月时的低点只有1.6%左右。国债价格持续走低对应着资金外流的情况不会在短期内改变，2014年的情况不容乐观。 哈里斯私人银行首席投资官Jack Ablin表示，“当投资者在2014年1月中收到去年投资收益明细单时，将会重新评估自己的资产组合，相信不少投资者会减少债券部分的资产数额。” 苏格兰皇家银行证券信贷策略主管Edward Marrinan称，许多投资者在打开1月投资报告信的时候会有如梦初醒的感觉。他预计不少投资者将从国债市场转战收益率更高的公司债或股票市场。但婴儿潮一代的美国人应该还是会留着固定收益市场，因为他们对股市的大涨一向比较谨慎。 Brown Brothers Harriman资产组合经理James Evans表示，去年表现最差的固定收益部门当属通胀保护型债券（TIPS)，在当前通胀极低的情况下，你没必要拥有这些资产。
2013年，当“炒美族”遇到牛市 2014年01月06日 02:33 证券时报网 翟超/制图 美国股市2013年波澜壮阔，“炒美族”们也得出不同的投资心得。 有“炒美族”打趣道：纽交所和纳斯达克[微博]交易所合计近5000只有交易的股票，各挑出涨幅前100名的股票都能实现超过200%的收益率，概率高达4%，这可比中彩票容易多了。 证券时报记者 吴家明 刚刚过去的2013年，对于大多数国内的“炒美族”来说都是赚钱的节奏。美国股市波澜壮阔，“炒美族”们也是八仙过海各显神通，也得出不同的投资心得。 当菜鸟遇到牛市： 牛股就在你我身边 “现在看来，去年任何一次卖出交易都是一个错误的决定，就像在深圳买房一样，什么时候卖都不对。如果我能把我看中的股票坚定持有，那就赚大发了。”来自深圳的小王从去年7月才开始自己的美股之旅，短短半年时间，他的收益率达到近60%。 “确实是运气好。”见面之初，小王就多次对记者说着这样一句话。的确，刚刚进入美股市场，就碰到多年一遇的大牛市，小王自己也很庆幸。2013年7月23日，小王买入自己人生当中的第一只美股——苹果。“买苹果的理由很简单，因为我就是一名果粉，也觉得苹果股价已经跌到位，加上当时美股互联网热潮已经开始兴起。”最终，小王以420美元的价格买进苹果股票，而且一买就是全仓。 原本小王打算一直持有苹果股票到新产品发布之后，但由于资金有限，加上他看上了另一只“牛股”，所以他在8月底以490美元的价格卖出了所持有的苹果股票，短短一个月时间里就获得了近17%的收益。“这虽然不算什么，但对于我这个美股菜鸟来说，也算是一个很大的鼓励。”小王说道。 小王所说的“牛股”就是中概股搜房网。“当时，国内房地产市场非常火爆，金九银十也快到，自己身边的朋友都在上网找房。我查了一下搜房网的二季度财报，觉得业绩提升空间很大，特别是可能涉及互联网金融。”赶在9月初，小王以48美元的价格买进搜房网，随后的走势也正如小王所预期，搜房网一路涨至目前的82美元。“我在近70美元的时候抛了，很是后悔，但总结一句话就是牛股就在你我身边。”小王笑道。 此外，小王还认为，对于中概股而言，一些真假难辨的小道消息在国内被放出，也影响到“炒美族”的股票买卖行为，一些资金似乎正在美国股市上利用信息不对称对中概股进行短期炒作。 小王用“傻瓜投资法”来形容自己2013年的美股投资经历，“在大牛市，投资者只要找到机会趁低吸纳，并耐心长期持有，就会有不错的回报。”小王还说，“我一直认为个人偏好也是一种投资策略，但在2014年我要摒弃这种观念。不管是什么公司，不管热不热门，能在美国上市总有过人之处。我要虚心研究，不要让偏好蒙蔽眼睛。”让小王有如此感触的就是百思买的股票。“不管你认为全球范围内实体零售商已经江河日下，但百思买的股价依然可以在一年内大涨240%，梅西百货的股价也翻番了。” 当高手遇到牛市： 学会规避风险 “其实我入市也不算很早，2011年才开始接触美股，之前我对投资这个词语并没有什么感觉。后来因为偶然的机会，进了一家不错的公司，通过期权积累了一点钱，才想起要开始学会理财和投资。”在北京一家互联网公司上班的屈小姐说道，“过去两年，期权和做空操作我都尝试过，虽然担惊受怕，但侥幸获得的回报率还不错，也让我开始慢慢学会从投机转到价值投资。不过，对于2013年的牛市，做空任何股票都是不明智的行为。” “我在券商那里开通了融资功能，因此购买力放大了一倍，2013年让我最冒险也是赚最多钱的就是奇虎360。”屈小姐表示，“我操作过的股票非常多，基本上都是互联网行业的股票，因为我本身就在互联网企业工作，对奇虎360这家公司还是比较熟悉。通过资料收集和比较，在2013年年初我觉得该股开始发力，我才敢追进去。在奇虎360上涨期间，我几乎一直满仓。”回想起此次投资，屈小姐显得有些得意，“虽然我非常看好奇虎360，但是我不会再增持，不知道它哪天突然来一个大调整，此时如果我不卖出，券商就会强迫我卖出，肯定会导致亏损比赚钱的速度更快。”最终，屈小姐在85美元左右清空持有的奇虎360股票，但在后来几天涨到了接近90美元时又迅速买回。“但这次冲动让我亏损了很多，还影响到了其他的短线操作，导致更多间接损失，这是我需要反思的。” 由此可见，屈小姐很注重高仓位如何规避风险。“我会在最疯狂的时候把筹码放在更安全稳健的大盘股上。美股在去年9月份出现过一轮大幅回调，当时我持有的一些股票出现过亏损，我在8月底亚马逊[微博]跌到280美元左右买了一些，后来涨到305美元左右就全部清空，当时是需要清空来挽救其他股票的下跌。” 屈小姐的一部分资金还用来进行指数化投资。“如果不愿承受投资市值的大起大落，可以用ETF来进行指数化投资，分散投资可以降低风险，但代价就是不可能有大涨的日子。” 2014： 新兴企业值得关注 2013年的美股看上去的确很美妙。而在美股牛市过程中，各种泡沫论其实是屡见不鲜，但真正命中的预言却没有。对于2014年的投资，无论是“菜鸟”小王还是“高手”屈小姐，对记者说的最多一句话就是“走一步看一步”。 “基于当前估值，我对2014年美股收益没太大期望，走一步看一步吧。”小王说道，“但还是要多做功课，深入研究公司基本面，同时也对股价走势进行技术层面的分析，美股对我来说还有很多需要学习的地方。”此外，特斯拉等牛股掀起的美股风潮去年也席卷A股市场，研究美股对投资A股也有帮助。 “在为2013年获得高回报率庆贺的时候，我也在暗暗祈祷，希望一样的桥段能够不断重复下去，但这是不切实际的。”屈小姐表示，“股市没有常胜将军，2014年的美股时时刻刻都会令投资者胆战心惊，但对于自己看好的个股，如特斯拉和奇虎360，还有光伏行业的个股，我还是给予高度关注。” 此外，像推特、Facebook等新兴创业型企业发展空间广阔，也让屈小姐动心。“国内首次公开募股开闸，虽然我自己的A股投资比例不高，但我还是会把一些资金放在国内的创业板上。”
是得。。。一是杂事太多脑子被事儿压着了经常精力不集中时不时瞄一眼却动弹不得，一是预测产生了要面子不要里子和先入为主的定式脱离现实不接地气，更是为自己的行动迟缓和思维懒散找借口。2014，No Excuse，Action！
http://wallstreetcn.com/node/70822 研究显示炒股时看新闻很重要 华尔街见闻 文 / 莫西干 2014年01月04日 18:24 来源：华尔街见闻 知道为什么要看华尔街见闻吗？很简单，因为研究已经显示媒体对市场存在巨大的影响力。如果你不看华尔街见闻，那么你就落后于市场了。据FT报道： Warwick商学院一个学术小组做的一个严谨的统计研究显示，我们在金融时报（FT）写的内容经常会影响（move）市场。（研究只是碰巧选择了FT作为研究对象：）） ... 研究查看了从2007年到2012年六年里的1821篇FT报道——这些年包括了历史性的股市崩盘和接下来的大幅反弹。 研究人员收集了这期间被提及的所有31只道指成分股，并把报道提及它们和第二天的股价表现联系起来。结果显示了强烈的相关性——在FT网站中提到的股票意味着更大的成交量。 有趣的是，他们的研究包括了印刷版，而印刷版的新闻其实很多在前一天已经出现在FT网站上了。这些新闻在第二天已经影响（move）市场。因为现在存在很多比印刷版报纸更快影响市场的渠道，所以这也意味着是新闻本身，而不是编辑选择的发布形式，在影响市场。 在市场主要受金融危机驱动的时候，诸如美国银行这样的金融股是最可能受新闻影响的。 虽然这种“影响力”更多是“后知后觉的”，但在扭曲和不理智的市场里，这至少是追涨杀跌的利器。 因为很多报道都是关于刚已发生的股价走势，事实上报道在第二天的持续影响证明了股价一旦开始变动，一般都会倾向于维持变动的趋势。 但交易对新闻的反应可能也证明了有效市场假说——市场价格会调整至反应所有已公开的信息，接着股价随新新闻的发生呈“随机游走”。过去二十年的泡沫已经显示了“随机游走”作为一种理论存在众多问题——但还是再次确认了交易员会对来自真实世界的新闻作出反应。 现在的市场情况尤甚，因为市场情绪出现了两极分化，并被央行长期支持资产价格的措施扭曲。
http://wallstreetcn.com/node/70743 投机行为拉抬价格的逻辑性错误 对冲/投机 文 / 莫西干 2014年01月03日 22:44 来源：华尔街见闻 2007-08年油价大涨，大部分人都把责任归咎于过度投机，但美国经济学家Craig Pirrong认为，任何的投机性看多头寸都会对称地存在一个看空头寸，投机行为并不会直接影响价格水平： 回到关于投机行为争论的本质，让我重申多年前就讨论过的东西来证明很多对投机行为的观点都是单调乏味。我在6年多前就提出了这个观点：论点集中在2008年我在意大利Champuloc一个会议上所做的陈述。 这与利用市场头寸数据试图证明投机行为对价格的影响相关。你是知道的。投机者持有大量的看多净头寸，所以他们必定会拉升价格，不对吗？我们已经看到这个观点被不断不断地重复。 然而存在一个事实。对于每个看多头寸，都存在一个对应的看空头寸。那么你怎么知道净多头投机者在拉升价格呢？为什么净空头的对冲者没有拉低价格呢？ 以下的例子可能证明，利用净投机头寸来证明价格太低或太高是愚蠢的做法。 回到上世纪90年代和21世纪的前几年，那时候金价是很低的，只有300美元甚至以下。那时候，很多人认为金价是人为压低的，因为生产者通过套期保值计划大量做空。 那么，如果生产者大规模做空，那么就意味着投机者在大规模地做多。所以如果投机者在影响价格，为什么金价在90年代末新世纪初没有同样地走高呢？毕竟，在2008年和过去的几年，大规模的看多投机头寸被认为在拉抬金价。为什么10年前的大规模看多投机头寸没有拉高金价呢？同理：如果企业的看空头寸在10年前压制了金价，为什么在2007-2008年油价大涨的时候，它们又没有压制油价上涨呢？ 因此，浅薄地检查净头寸并声称单方市场在推高（或压低）价格的问题在于，存在一个对等的可证的结论——另一方市场在压低（或推高）价格。 然而，关键在于没有观点可证意味着两个观点都同样不可证。衍生品头寸的净值最终为零。衍生品是不会提供净供给的。只观察一方市场，却无视另一方，是完全没有意义的。 基础的金融理论认为，如果有的话，净头寸应该能预测风险溢价和价格趋势。在简单的Keynes-Kaldor模型里，如果投机者持有净看多头寸，价格应该会上涨。或不：如果存在疑问的大宗商品价格与定价核（pricing kernel）不相关，同时市场是高度整合的，那么尽管投机者持有净头寸，价格也应该不会被影响。 但这里的基本观点是，标准的金融投机和对冲行为影响的是风险溢价，而不是价格水平。而头寸和风险溢价之间的关系则取决于大宗商品市场利率和更大范围金融市场的整合程度，以及大宗商品价格和定价核之间的协变关系。如果大宗商品市场的“金融化”意味着什么，这将意味着大宗商品市场已经更紧密地与更大范围的金融市场联系在一起了，这已经影响了风险溢价。经济学家Hamilton和Wu的研究证据也如此：在新世纪第一个10年中期石油市场的风险溢价跌至了接近零的水平，当时指数交易大幅上升。对整体价格水平的任何影响都是来自于风险溢价的间接影响：风险溢价影响了对冲的成本，进而影响了产出、仓储和消费量，再对价格产生影响。但无论连带效应是什么，价格是涨是跌，风险溢价的影响力在不断增加：这反应了更有效配置风险带来的结果。 所以机智的人应该知道，如果你希望对投机（或对冲）行为对现货价格的影响作出一个有说服力的论点，不要提及任何衍生品净头寸的事情。因为市场整体来说并不存在净头寸的。
http://wallstreetcn.com/node/70818 经济学人：美股为何牛？ 美国股市/经济学人 文 / moneypenny 2014年01月04日 15:44 来源：华尔街见闻 股市(没说A股)2013年完美收官，若包括分红在内，标普500指数投资者的回报率超过30%。美国经济增长趋势似乎印证了投资者对股市的乐观，美国三季度GDP上修至增长4.1%(详见华尔街见闻报道）。 经济学人认为，即便如此，这幅美好图景还是事有蹊跷。经济增长利好股市，因为健康的经济应能提振企业利润。但数据显示，去年三季度企业利润增长显著放缓。美国三季度企业总利润增长392亿美元，远不及二季度增长668亿美元；而本土利润增长127亿美元，亦低于二季度的378亿美元。 所以，2013年股市大涨的原因在于投资者对股市的重新估值，而非企业利润的基本面原因。标普500成分股的500家企业，2013年总利润很可能仅增长7.7%，远远落后于标普500指数的涨幅。 当然，股市投资者总是有远见的，所以也许他们的乐观情绪来自对2014年企业利润的看法。理论上如此，但事实却不同：分析师在整个12月份都忙于下修2014年企业利润预估…… 美国股市 经济学人 鉴于企业利润占美国GDP比重达到二战以来最高，利润增长放缓一点儿都不令人感到意外。但又引出另一个让人摸不着头脑的点。新一届诺贝尔经济学奖得主席勒教授(Robert Shiller)表示，从周期性调整后的市盈率这一最佳长期衡量标准来看，美国股票市盈率为25.4，远高于历史平均水平。 这代表什么？以个股为例，答案就很清楚：一家公司享有非常高的市盈率，说明投资人普遍相信该公司未来每股盈余将快速成长，以至数年后市盈率可降至合理水平。但美国企业身处于这样一个时代：利润已经处于历史高位，但增长似乎正在放缓。 对于该矛盾最常见的解释是美国的货币政策推动股市。美联储将短期和长期债券收益率维持在低水平，迫使投资者涌入股市。 2013年股市蹒跚不前的唯一时间点出现在夏季，那时美联储首次讨论缩减QE规模。但到了12月，美联储真的宣布缩减QE规模时，市场已经消化了该“坏消息”。美联储QE缩减的规模颇小，且清楚表明，2014年将依然维持极低利率。 不过这又生出另一疑团。央行在货币政策上已经耗尽力气，不仅是量化宽松，还有低水平的利率。过去3个世纪经历过通缩、大萧条和世界战争，但英国央行从未觉得有必要将利率降低至目前维持的低水平。这表明央行非常担心自己国家的经济前景。但投资者似乎确信经济能复苏，央行将维持利率在低位；所以，要么是投资者的乐观情绪错了，要么央行过度悲观。 这表明2014年股市有受到冲击的可能：也许经济增长将令人失望，或者央行可能暗示，退出货币政策支持的速度要比投资者目前希望得更快。
http://wallstreetcn.com/node/70838 http://wallstreetcn.com/node/70971 22位成功投资者的最佳理财建议（上） 投资/美国股市/S&P 500/PIMCO/Vanguard 文 / 若离 2014年01月05日 16:43 来源：华尔街见闻 投资, 美国股市, S&P 500, PIMCO, Vanguard 辞旧迎新之际，华尔街日报向一些知名投资者和诺贝尔经济学奖得主做了一项调查，请他们分享自己了解到的一条最佳财务建议。 华尔街见闻也借此新年规划之时整理主要内容，与大家分享这些成功人士的见解。 你觉得再出名的经济学家也不过是纸上谈兵？ 去年的诺贝尔经济学奖得主席勒说，他上世纪80年代初逢低入手股票，此后标普的回报指数涨了大约2000%。这项投资还给他带来灵感，写下了获得诺贝尔奖评审委员会特别点名的论著。 正像收集这些建议的记者们提醒的，应该慎重看待这些建议，它们与枯燥无味的说教相差十万八千里。 1、2013年诺贝尔经济学奖得主、耶鲁大学金融学教授席勒（Robert Shiller）： 我得到的最好建议来自我在麻省理工学院的论文顾问Franco Modigliani。他在上世纪80年代初告诉我，股市非常接近触底，出现了买入信号。 得知这样的建议，即使当时学院派的传统思维是投资应该更多样化，我也几乎全都投资了价值型股票。 直到世纪之交，大概1999年以前，我都没有大幅减持。 我很仔细地通读Modigliani和Richard Cohn合著的论文，那篇文章于1979年发表在《金融分析期刊》（Financial Analysts Journal ）上，名为“通胀、理性估值与市场”（Inflation, Rational Valuation and the Market）。 它的结论是股市被低估了50%。 实际上，那样的结论还是保守估计。1982-2000年，标普500的总体回报指数上涨了大约20倍。 我认为这项投资建议是又一个奇迹，它启发我创作“股价是否波动太大，以至于此后的股息变化已经无法解释这种波动？”（Do Stock Prices Move Too Much to Be Justified by Subsequent Changes in Dividends?）一文，发表在1981年的《美国经济评论》（American Economic Review）上。 评审诺贝尔奖的委员会也特别提到了这篇作品，将它列为科研背景的论文。 所以，Modigliani的这项建议不但让我收获了很可观的回报，而且给我赢得诺贝尔奖带来帮助。 投资, 美国股市, S&P 500, PIMCO, Vanguard 2、职业体育经纪人、保健行销公司Boras Corp.创始人Scott Boras： 我的劳动法教授曾经告诉我：生意和金钱不能带来温暖的感觉。 别人谈论你的那些话有95%都会是负面评论。但别忘了，那意味着你的工作干得不错。 3、神经学专家、资产管理公司Efficient Frontier Advisors投资经理William Bernstein： 我得到的最佳财务建议来自小弗雷德·施韦德（Fred Schwed）的那本经典之作《客户的游艇在哪里？》（Where Are the Customers' Yachts?） 那部作品1940年首次出版，施韦德在书中写道： 和生活中那些令人百感交集的经历一样，如果我们失去重要的资金，文学也无法完全表达心中那种滋味。 艺术无法告诉一个未经人事的女孩为人妻、为人母真实感觉怎样。 要描述你失去过去拥有的大笔钱有何感受，我也不可能在此提供一种适合的说法。 我永远也不会忘记这段话。理财从来都不是理论上的操作。在你预计日后成就的时候，永远都不能把你的证券投资损失撇开来看。 4、财务咨询公司Source Financial Advisors的首席执行官、帮助富有客户渡过离婚期间财务规划的专家Michelle Smith： 我的曾祖母告诉我：永远不要丢掉自食其力的本领。 5、共同基金公司Vanguard Group董事长John C. Bogle： 持有股票的最佳方法是持有一只指数基金。 6、共同基金公司PIMCO创始人、联席投资官格罗斯（Bill Gross）： 在投资入场和离场方面，投资者的生物钟至为关键。 拿公鸡打鸣来比喻，假如正常起床时间是早上6点，有些投资者是才过午夜就醒了，相当于比市场触底和见顶的时间都早得多。 还有些投资者上午10点、11点起床，又太晚。 要学会了解自己的生物钟一般何时歇息，努力让它清晨6点就响。 7、热门漫画《呆伯特》（Dilbert）作者、“事事不如人还能做大赢家”（How to Fail at Almost Everything and Still Win Big）作者Scott Adams： 我获得过最棒的理财建议是：抬高自己的身价，静观其变。 人们并不擅于了解自己的市场价值。 我的演讲开始对外收费时，我根本不知道怎么定价。 一位导师告诉我，出一个相当高的价格。客户毫不犹豫地接受了报价，还提出负担我的差旅费。 此后我就再也没有低估过自己。 8、老牌美国职业棒球强队纽约扬基队联席董事长Hal Steinbrenner： 我父亲一直给我们子女灌输这样一种金钱观：直截了当、诚实坦白。 不要拿别人的钱财当儿戏。 有些生意做得成、有些做不成就是因为这点。 总体来说，这也是生活中很好的处世之道，没有任何缺点。 9、纽约南区联邦法庭法官Jed Rakoff： 43岁那年，我向一位师长、前纽约州州长Hugh Carey的法律顾问Judah Gribetz透露，我考虑去做联邦法官。 他问我：“你为自己（3个）女儿的大学学费存了多少钱？”我承认没存多少。 他又说： 如果总是担心钱财的事，法官是无法真正独立的。在你还没存够钱供所有的孩子读完4年大学以前，不要行动。 别忘了，这段时间大学学费上涨的速度是（预计）通胀率的2倍！ 虽然后来我花了9年时间达到存款的目标，可是，当我努力做联邦法官时，我就知道自己除了干好本职工作以外可以高枕无忧。 10、嘉信理财集团（Charles Schwab Corp.）董事长Charles Schwab ： 一个朋友对我说：你最好去当老板，行动起来，自己创业吧。 11、资产管理公司Lebenthal Holdings首席执行官Alexandra Lebenthal： 仔细读所有的公告和招股说明书，别指望你的理财顾问替你代劳。 人人都有责任了解自己在投资什么。 12、金融研究公司晨星（Morningstar）首席执行官Joe Mansueto： 投资者应该像公司老板——商人那样思考，不能像房东那样。 大部分商人都不会一早起来就问是不是该卖掉自己的生意。 如果他们有一家披萨店，就不会盘算着要不要改行开一家鞋店。 他们有耐心和毅力，想方设法更了解自己基本的业务，这样可以尽可能久地得到最多的回报。 股市的波动性在很多方面误导了投资者。基本业务的价值不会像股价变得那么快。你真不必日复一日紧盯着不放。 你能有所行动符合很多人的利益。顾问和经纪商可以赚到佣金，基金公司也希望你把资产交给他们打理。 投资界有很多力量在推动大家行动，就是没有哪种力量鼓励你按兵不动。 但你不应该听从他们行动。 22位成功投资者的最佳理财建议（下） 哈佛/股市/投资/John Rogers/罗杰斯 文 / 若离 2014年01月06日 19:59 来源：华尔街见闻 哈佛, 美国股市, 投资, John Rogers, 罗杰斯 接续22位成功投资者的最佳理财建议（上）。 13、1990年诺贝尔经济学奖得主、斯坦福大学退休金融学教授夏普（William Sharpe）： 我得到的最佳建议来自我在加州大学洛杉矶分校（UCLA）求学时的导师Armen Alchian。 他说，考虑市场的时候，要先假定价格都是买卖双方互动设定的，定每个价格都要尽量扩大他们自己的收益。 所以，我得到的建议是： 在证券市场，不要期待免费的午餐，广泛撒网，多样化投资，保持低成本。 14、致力于开拓女性职业与社会价值的全球女性组织 85 Broads所有者、美国银行与花旗前高管Sallie Krawcheck： 我得知的最佳财务建议是， 不要买一款自己不了解的金融产品，不要向一个没法解释一款产品让你了解它的人买。 想想首创庞氏骗局的麦道夫（Bernard Madoff），谁都不了解他怎么能得到稳定的回报，可受骗的人又都没有质疑，因为这种骗局看上去是很好的投资。 15、全球保险及金融服务公司Starr Insurance Holdings董事长、前美国国际集团（AIG）董事长Maurice "Hank" Greenberg： 某个领域的建议并不能放之四海而皆准。 不过，我会这样建议别人： 投资你目前从事的行业，对你做的工作表现自信。 但要记住，今天必须比以往考虑更多的问题，比如你这门生意所在地的监管和政治方面问题，这些问题可能对你的公司、或者任何一家公司产生何种影响。 16、纽约大学（NYU）金融机构与市场历史学教授Richard Sylla： 我得到的最佳财务建议也是我给自己和妻子的建议：把我们缴纳退休基金的每分钱都投入股市。 那是40多年前，我还是教经济学的年轻教授，她是历史学教授。 这个建议的依据是当时现代金融理论较新的进展，以及支持这一理论的实证研究结果。 我们作为大学的教授购买了TIAA-CREE退休基金。 那笔基金投资没有纳税，会累积到我们退休，等到退休后提取它时，就要按正常收入支付所得税。 我们可以把这笔资金用来投资固定收益或者全部购买股票，也可以两者兼有。 按传统投资观，应该会五五均摊投资，或者如果无法忍受股市的大起大落，就全部购买债券，因为债券的回报有保障。 只有没头脑的人会选择全部投入股市，任华尔街宰割。 迫使我做这种看似愚蠢决定的契机是，我们得知，只有年满65岁之后才能动用那笔投入TIAA－CREE的资金。 我了解到，现代金融理论发现，股市的长期回报应该比固定收益投资高，因为股票的风险更高，那是承担较高风险必然得到的补偿。 于是，我就做了一件相当明智的事，把我们夫妇俩40年内无法动用的资金全都投入了股市。 上世纪70年代初，道指还不到1000点，现在已经升到16000点左右。 我很确信，几年内退休后我的收入会比现在多。 17、曾与索罗斯共同成立量子基金的Ariel Capital Management董事长罗杰斯（John Rogers）： 我的篮球教练Pete Carril1967-1996年在普林斯顿大学任篮球教练。他说，必须把队友放在第一位。没有任何理由自私行事。 这对我的生意至关重要：要争取实现我的团队和投资客户的最高利益，不是追求我个人的利益最大化。 18、NBA达拉斯小牛队老板库班（Mark Cuban）： 先还债，无债一身轻，这比什么获利都强。 19、投资顾问公司Buckingham Asset Management研究主管Larry Swedroe： 我学到的致富策略和那些守财的策略截然不同。 前者是承担集中的风险，通常是在人力资本和业务方面的风险。 后者是尽量减少我们冒的风险，尽可能多样化投资，合理降低纳税额，保持低成本，不要开支过多。 20、位于波士顿的对冲基金公司Baupost Group总裁Seth Klarman： 我那位过世的好友Wally Carucci是位了不起的导师。 30年前，在经纪公司Carr Securities工作的Carcucci告诉我这样的人生智慧：鸟饿了就必须喂它。 这话可以从两方面理解，表面上看是说：要记得抛售，永远都别忘记，买比卖更容易。 可Carucci真正要说的应该是，流动性的生命短暂。 Carucci以研究流动性差、成交量少的股票闻名业内。 这话更深层的意思是，如果有人想买你持有的一项资产，而且不还价，愿意照单全收，你就一分钱也别攥在手里，抛光。 21、主动投资者、去年超越索罗斯成为全球最富有对冲基金经理的Carl Icahn： 要是有朋友或者熟人夸你是天才，在同意他们的评价以前，先想想你过去一直怎么看待他们的观点。 22、哈佛大学捐赠基金的投资管理机构——哈佛管理公司（Harvard Management Co.）首席执行官Jane Mendillo： “目光长远看问题”是我得到的最佳建议。眼光放长远，你会发现别人错过的一些事物。 大家几乎全在考虑下个月、下个季度、今后的事。 经营哈佛捐赠基金15年之久的Jack Meyer教导我，如果以数年、甚至几十年为期间考虑，就会发现一些创造价值的机会，别人可能没有察觉那样的机会。 照这样长远打算，你今天就能做出不同以往的判断。
市场预测为何如此不靠谱？ 2014年 01月 07日 07:20 华尔街的策略师曾经预测：2013年标准普尔500指数将上涨6.4%。但从现在的情况来看，他们的预期并不比随便猜一猜更准确。 原本不应是这样的。策略师们使用复杂的模型预测收益增长、市盈率和其他市场驱动因素。显然在21世纪，这种努力都是徒劳。 来看策略师们在2012年12月对2013年标准普尔500指数表现作出的预期。 Traci Daberko 研究公司Birinyi Associates从华尔街最大的几家公司收集了11位策略师所作的预期，包括摩根士丹利(Morgan Stanley)和美国银行(Bank of America)的策略师。平均而言，分析师们预计2013年标准普尔500指数将上涨8.2%。2013年截至上周五，标准普尔500指数实际上涨了27.5%（不包括股息），比上述预期高出19.3个百分点。 关于预期的准确性，打个比方说，这就好比把1929年以来每年标准普尔500指数的波动幅度列表钉在墙上，然后闭着眼扔个飞镖过去。 《华尔街日报》(The Wall Street Journal)根据Birinyi和历史回报数据做出的分析显示，半数以上的情况下，你随机射中的数字都会比分析师的普遍预期更接近2013年股市实际波幅。 2000年以来，分析师们在2001、2002和2008年的预期也不如随机预期准确。按说14次中胜出10次的成绩也不算太糟糕了，但不要忘了这是和投飞镖预测相比得出的结果。 提前一年预测股市回报难度极大。花旗集团(Citigroup)首席美国股市策略师列夫科维奇(Tobias Levkovich)表示，通常情况下，某个重大事件的预测落空──例如美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称：美联储) 9月份决定不缩减购债规模──给最终预测结果造成很大的差别。 去年12月，列夫科维奇预计标准普尔500指数2013年将收于1615点。这使他成为Birinyi追踪的策略师中预期最接近事实的一位，但他的预期仍然过低。上周五，标准普尔500指数收于1818.32点。 列夫科维奇称，他认为国会在财政问题上的进展也是意料之外的市场利好。 Stifel策略师班尼斯特(Barry Bannister)在2012年12月预计，标准普尔500指数2013年将收于1600点。 班尼斯特表示，策略师们更像是改装车而不是国际大奖赛的车手；也就是说，他们擅长在直路上做预测，但对市场转向时机的预测往往过早或过迟。他说，他自己没有预测到2013年的大涨行情，预计2014年市场将持平。 投资者不应指望市场预期恰好准确。一些策略师不仅会做出标准预期，同时还会做出最好情形和最差情形预期。 但在做出预期时，总是要设定一个基准水平。 以天气预报为例。预测本周一天气的一个简单而粗略的方法是，看看往年12月23日的天气情况。根据1981年-2010年间美国国家气象局(National Weather Service)的数据，在纽约的中央公园，这一天的平均气温为华氏35度，降水量为0.13英寸。 当然，天气预报人员试图借助功能强大的电脑来分析天气类型，以提高天气预报的准确性。如果从较长时间的结果来看，这种电脑分析并没有提高预测的准确性，那么我们大可以关掉电脑，而直接依赖上述平均数字。 从股市方面来看，标普500指数也有历史波动点位。股市策略师通过复杂的模型来试图得出更准确的预测，但如果这种智慧的力量也无法得到更准备的预测，那我们完全可以依靠历史回报水平。 自2000年以来，策略师们的预测准确率还不如以历史平均水平为参考的概率高。 你可以在每年年底计算一下标普500指数的波动中值，然后用这个数来猜测下一年的价格变化。比如，2006年，你的猜测应该是涨9.06%，即1929年至2005年期间的价格波动幅度中值。 根据《华尔街日报》的分析，如果用这种方法，自2000年以来，一半的情况下都比策略师的预测更准确。 加州大学金融学教授巴伯(Brad Barber)表示，没有证据表明分析师提供了更多的信息。巴伯研究了分析师建议和利润预期的价值。当然，巴伯也表示，他们需要一个更大的样本才能确实证明策略师的预测没有任何价值。 那么问题出在哪呢？ 首先，从2000年以来，策略师总体上从未预测过之后这些年的股市会出现年度下跌。这种上行倾向有一定道理，因为回溯到1929年，过去的这85年当中有55个年头股市实现了年度上涨。 但花旗集团的列夫科维奇指出，这种乐观情绪也反映出华尔街的一种倾向，即那些作出错误看涨预期的策略师通常会得到原谅。 他表示，曾经有一位华尔街的朋友给他提建议：如果你看涨，而最终被证明你错了，你会被原谅；如果你看涨而且你对了，他们会非常喜欢你。如果你看跌而且你对了，你会受到尊敬；但如果你看跌而你错了，你会被炒鱿鱼。 列夫科维奇认为明年标普指数将涨到1900点。不过他表示，如果市场状况确实不好，他也会做出明年将下跌的预期。 柏鲁克学院(Baruch College)会计学教授Masako Darrough表示，一个更大的问题可能反而是一个更简单的问题：要准确预测股市走势，即便不是不可能完成的任务，也是极其困难的。Darrough研究了分析师对利润预期的倾向。 Darrough称，对于多数投资者而言，与其或多或少地根据策略师的预测来投资股票，还不如坚持自己一贯的配置；而如果是为了规划投资的目的，则投资者可以预期，长期而言，股票会按照通常的步伐上涨。 根据Ibbotson Associates的数据，自1926年以来，包括股息在内，大型公司股票的总平均年回报率为9.8%。 别太苛责那些必须做出预测的策略师们，不过也别指望他们的预测能有多准。 Joe Light （编者按：本文最初发表于2013年12月20日《华尔街日报》英文版）
http://wallstreetcn.com/node/71891 El-Erian：美国12月份非农报告让我既困惑又担忧 美国非农/El-Erian 文 / 时芳胜 2014年01月11日 16:22 来源：华尔街见闻 El-Erian PIMCO的El-Erian称，美国12月份非农就业报告让他感到既困惑又担忧。 令人感到困惑的部分是，实际数据与预期相差巨大。更重要的是，这次的就业数据与最近公布的其它经济数据不一致。 据华尔街见闻实时新闻报道： 美国12月非农就业人口+7.4万人，增幅为2011年1月以来最小，预期+19.7万人。 11月非农就业人口修正为+24.1万，初值+20.3万人。 从上面数据可以看出，即使按照11月份数据把12月非农就业人口向上修正3.8万人，最后的结果也仅相当于预期的一半。 美国12月非农就业报告较差，这也与最近公布的许多经济数据相矛盾。美国最近公布的经济数据均显示经济正在稳步走强。 El-Erian表示，令人感到担忧的部分是，美国12月非农就业报告的其它数据。 据华尔街见闻实时新闻报道： 美国12月平均每小时工资月率+0.1%，预期+0.2%，前值+0.2%； 美国12月平均每小时工资年率+1.8%，前值+2.0%； 美国12月平均每周工时34.4小时，预期34.5小时，前值34.5小时。 美国12月劳动力参与率62.8%，为1978年以来最低，前值63.0%。 El-Erian称，美国居民收入增长陷入令人担忧的停滞状态。美国失业人口中，长期失业者仍然高居37.7%。另外，美国劳动参与率也降至1978年以来最低，这对失业率下降至6.7%的贡献占到2/3。 要想分辨出具体的困惑和担忧问题，这需要时间和更多细节分析。实际上，美国的恶劣天气在分析中扮演着重要作用。 El-Erian称，我们应该慎重，不能认为12月份的就业数据（尽管令人很震惊）能够改变政策和经济观点。至于天气的影响，经济学家和统计学家会告诉你，每月统计的就业数据正常会受到显著估计错误(estimation errors)的影响，这是一个非常好的借口。更重要的是，就业市场仅是更大和更复杂宏观经济层面的一部分而已。 El-Erian称，因此，综合而言，今天的就业报告并不能改变他们的经济观点，即他们仍然认为2014年的美国经济正在逐渐复苏（好消息），但是今年的经济增速预计不会达到令人无忧的程度（不太好的消息）。 当然，美国12月份非农就业报告也不会改变他们对美联储的预期，即美联储今年仍将继续削减QE，且很可能在今年年底完全退出QE，并同时在更长期内维持低利率、加强前瞻指引，改进对失业率和通胀闸值的使用。 http://wallstreetcn.com/node/71887 7.4万？其中一半还是临时工！ 12月非农数据/美国/经济复苏/临时工 文 / moneypenny 2014年01月11日 13:15 来源：华尔街见闻 美国12月非农就业仅增7.4万令人大跌眼镜，而狂热的媒体和专家们还彻底忽略一个事实——这新增的7.4万人中，超过一半是临时工！ 12月非农 临时工 下图中，粉色和黑色分别代表不同行业在11月和12月新增就业人数。由图可见，仅零售业、临时性援助劳务(temp help services)及批发业的新增就业人数就达到11.1万人，这意味着其他收入更优行业的就业人数下降3.5万。 12月非农 各行业 zerohedge讽刺道，换句话说，从数据中我们并没有看到所谓的“经济复苏”，至少是缺乏质量的“复苏”。暴风雪肆虐，企业只雇临时工，数据不好全赖天气？呵呵…… http://wallstreetcn.com/node/71867 非农远低于预期，10年期美债收益率大跌超10个基点，黄金创一个月新高 美股/美债/石油/黄金 文 / shuzi 2014年01月11日 07:17 来源：华尔街见闻 周五，新增非农就业人数远低于预期，美股涨跌不一。10年期美债收益率大跌超10个基点，跌幅创2011年9月来最大，收于2.86%。非农数据不及预期，美元走弱，黄金大涨1.4%，收于1247美元/盎司，WTI油价大涨1.2%。 标普500指数涨4.24点或0.23%，报1842.37点；纳斯达克综合指数涨18.47点或0.44%，报4174.66点；道琼斯工业指数跌7.71点或0.05%，报16437.05点。 有“恐慌指数”之称的CBOE波动性指数（VIX）下跌5.82%，收12.14。 美股 周五，新增非农就业人数远低于预期，数据公布后，标普500股指期货下挫。随后美国三大股指均高开，但逐渐下行，美东时间中午12点左右美股跌至全日低点，标普500指数跌幅达0.31%。之后美股缓慢反弹，收盘时三大股指涨跌不一，标普500指数和纳指收涨，道指收跌。 经济数据方面，美国12月新增非农就业7.4万人，增幅为2011年1月以来最小，远低于市场预期的19.7万人，而11月为20.3万人。美国12月失业率6.7%，创2008年10月以来新低，11月为7%。或因天气等原因，12月劳动力参与率跌至1978年来新低。 美债收益率大幅下行，黄金上涨，石油上涨。美国10年期国债收益率大幅下行10.3个基点，跌幅创2011年9月来最大，收于2.86%。受新增非农就业人数不及预期影响，美元走弱，黄金大涨1.4%，收于1246.9美元/盎司，创一个月来新高，WTI油价大涨1.16%。 欧洲股市大多上涨。法国11月工业产出环比增加1.3%，远超市场预期的0.4%，提振市场。由于美国12月新增非农就业人数远低于预期，收盘时欧洲股市涨幅收窄。 亚洲股市涨跌不一。近日波动较大的日本股市收涨0.20%，沪指跌势不改，下跌0.71%。 黄金期货走势： 黄金 美国国债市场走势： 美债 外汇市场走势： 美元,欧元,日元 隔夜全球市场收盘情况： 标普500指数涨0.23%；纳斯达克综合指数涨0.44%；道琼斯工业平均指数跌0.05%。 泛欧斯托克600指数涨0.47%，收报329.95点；德国DAX指数收盘涨0.55%；英国富时100指数收盘涨0.73%；法国CAC40指数收盘涨0.60%。 日本股市涨0.20%，沪指跌0.71%，恒指涨0.26%。 美元指数下跌0.45%，美元兑欧元和日元均下跌。 2月份交割的纽约黄金期货价格收盘上涨1.4%，收于1246.9美元/盎司。 2月份交割的WTI轻质原油期货价格上涨1.06美元，报收于每桶92.72美元，涨幅为1.16%；2月份交割的布伦特原油期货价格上涨0.86美元，报收于每桶107.25美元，涨幅为0.81%。 美国10年期国债收益率大幅下行10.3个基点，收报2.86%。 http://wallstreetcn.com/node/71842 高盛点评12月非农就业报告——可能并非只是天气作怪 非农 文 / 莫西干 2014年01月11日 01:26 来源：华尔街见闻 高盛： 概要：12月的就业报告全面不及预期，虽然部分原因可能是由于恶劣的天气。失业率意料之外的下跌，因为劳动参与率的下跌。 要点： 1.12月非农雇员只增长了7.4万，这是2011年以来的最低水平。比通常情况更寒冷的天气是不及预期的部分原因，因为建造业雇员减少了1.6万（11月增加了1.9万），同时休闲和住宿雇员增加了9000（低于11月的增加2万）。然而，12月各部门的就业增长都减少了，其中健康和教育服务部门下滑尤其严重（12月的零增长远低于11月的增长4.1万）。快递部门这个最近几年12月都会出现较大涨幅的部门，涨幅也跌至了只有6000。政府雇员也减少了，因为经历了几个月较强的增长以后，州政府和地方政府的雇员都减少了。 2.失业率下降了0.3%至6.7%，但失业率的下滑很大程度上是由于劳动参与率下跌了了0.2%至62.8%。更具家庭调查显示，雇员数量增加了14.3万人，虽然基于“就业岗位不变”的雇员人数下降了8000（对家庭调查和企业调查上的定义上差异作出调整）。还是来自家庭调查，表示因天气恶劣而无法工作的人数为27.3万人，高于12月的平均水平13.8万人，符合天气对就业报告产生的负面影响。然而，这个估计很可能大于天气对就业的真实影响。 3.平均时薪涨幅只有小于预期的0.1%（低于预期的0.2%）。平均周工作时长也降低了0.1小时至34.4小时（预期为34.5小时），虽然恶化可能反映了短暂的天气影响。 4.今天就业情况报告的信息并没有改变我们对美联储将继续在1月缩减100亿美元资产购买规模的预期。 http://wallstreetcn.com/node/71836 失业率超速下降 美联储或提前面临上调利率挑战 美联储/非农/失业率 文 / 张澄 2014年01月11日 00:26 来源：华尔街见闻 美联储,失业率,非农 美国12月非农就业报告显示，美国失业率意外大幅降至6.7%，这距离美联储6.5%的失业率门槛仅有0.2个百分点之差。若按照这个速度发展，美联储可能不得不提早开始讨论上调利率的决定。 6.7%的失业率看上去挺漂亮，但是考虑到参与就业的人数也出现大幅下滑，这份数据似乎并不是很乐观。而12月新增非农就业仅有7.4万，大幅低于预期，令人大跌眼镜，远不足以满足就业环境改善的需要。 所有这些信息对于美联储来讲都至关重要，因为其前瞻指引的内容是：只要通胀水平不超过2.5%，在失业率降至6.5%的门槛以下之前，不会上调目前接近零的利率。 美联储的官员也曾表示过，这个失业率门槛并不是其目标，一旦失业率触及这一水平，他们还会考虑许多其它的经济因素，然后再开始讨论何时上调利率的问题。 12月FOMC会议声明显示，美联储将观察就业市场、通胀压力和通胀预期、金融环境发展之外的一些经济指标。同时，FOMC委员们还表示，在失业率达到6.5%之后的“相当长的一段时间内”将短期利率水平保持在接近零的水平，将是合适的做法。 如今失业率快速下降，意味着经济状况可能正字迅速接近美联储这一承诺兑现的时刻。 美联储官员也曾强调，今年在短期利率方面的决定是与缩减购债规模的计划分开的。12月FOMC会议上，美联储决定从今年1月开始将每月购债规模从850亿美元降低至750亿美元。“若经济如预期那样改善，将在未来几次会议上做出进一步缩减购债规模的决定。” 下一次美联储FOMC会议将于1月28-29日举行。 我们还需要注意的一点是，虽然12月非农就业增长令人颇为失望，但其它的一些经济数据还是比较强劲的。
http://wallstreetcn.com/node/71824 波罗的海干散货指数两周暴跌35%，为30年来最差 波罗的海干散货指数/经济 文 / shuzi 2014年01月10日 23:15 来源：华尔街见闻 波罗的海干散货指数（BDI）是反映国际间贸易情况的领先指数。过去两周里，BDI指数暴跌35%，创30年来最差圣诞节后表现。 Zerohedge点评称，BDI指数上涨时，一切都显得那么美好，许多负责募集资金的人在高谈阔论。BDI指数下跌时，经济学家们总是有借口：产能过剩或是产能不足，太多船只或是太少船只。然而，过去两周里，BDI指数暴跌35%。的确，节假日前后有一个季节性模式：节假日期间船运成本上升，节假日过后船运成本下跌。但是，今年的情况是极其糟糕的，圣诞节至今，BDI指数跌幅为1984年来最大的，也就是跌幅创30年新高。 下图显示，自感恩节以来的BDI指数涨幅已全部吐回。 波罗的海干散货指数,经济 下图显示，圣诞节至今，BDI指数跌幅为30年来最大的。 波罗的海干散货指数,经济 波罗的海干散货指数（Baltic Dry Index）是国际干散货运输市场走势的晴雨表，是目前世界上衡量国际海运情况的权威指数，是反映国际间贸易情况的领先指数。由于干散货航运主要体现的是全球初级产品的需求，因此是经济的领先指标，具有毛利高、价格波动大的特点。
http://wallstreetcn.com/node/71821 究竟谁在说谎？非农报告令人失望的背后隐情 非农就业报告/非农/ADP/美国 文 / 张澄 2014年01月10日 22:32 来源：华尔街见闻 非农数据也被美国的严寒冻住了？但是别忙着把所有的错怪罪于天气。 ADP就业报告和非农就业报告的公布时间仅仅相距两天，但显示出了天壤之别，尤其是在建筑行业新增就业的问题上出现了巨大分歧。究竟谁在说谎？ 本周三公布的美国ADP就业数据显示12月新增就业人口有23.8万人，其中增长最为显著的就是建筑行业，新增就业达到4.8万人； 而今天公布的美国非农就业报告却显示，12月就业增长仅仅为7.4万人，其中建筑业就业出现负增长，季调后的数据显示，建筑业损失了1.6万就业岗位；更夸张的是，未经季调的数据显示，建筑业失去了21.6万就业岗位！ 一定有人在说谎……