翻了下券商股的3季度报告，印证了我的想法 - 600109 交易性金融资产 4.8377亿 可供出售金融资产 9.1954亿，其中不包括长期股权投资6.63亿， 因为把这部分放在母公司资产里了，整体上市后就会体现了 将第一大重仓的600963从中报的交易性金融资产变成了可出售金融资产，藏了起来。 前四大重仓都是可出售金融资产。 000686 交易性金融资产 7.05亿 可供出售金融资产 0 长期股权投资 2.13亿 600837 交易性金融资产 32.55亿 可供出售金融资产 12.79亿 包括长期股权投资 6.63亿 000562 (宏源的报告真是农民，看都看不清) 交易性金融资产 17.38亿 可供出售金融资产 2535万 长期股权投资 0 也就是说，即将增发圈钱的000686，000562，600837都将持股的浮盈计入利润，这样可以提高业绩，高价增发。 600837还留有小部分投资做后备，而000686，000562则基本毫无保留。 唯一不一样的是成都建投，隐藏了绝大部分自营投资的浮盈，很显然，对大股东增发整体上市， 600109不希望现在的股价太高，所以反映出的三季度报告业绩平平，但未来却可以有很大的空间释放业绩。
顧蔚專欄》以貴價股換便宜股,中信證券走出去的創舉 中國中信證券(600030.SS: 行情)和美國投資銀行貝爾斯登(Bear Stearns)(BSC.N: 行情)結成戰略聯盟,並相互入股的消息在海外媒體是頭版新聞,但在國內卻沒有引起應有的關註.這筆交易價值10億美元之多,是中國金融企業走出去的重要一步,而且操作也相當聰明. 這體現在交易用換股而非直接投資的方式操作,用有泡沫的中國股票,換因次級債問題受壓的美國股票.中國一流投資銀行和美國二流同行聯手,算得上是一個門當戶對的聯姻,中方也更有可能獲得一個公平的交易.中國市場不會永遠這麼好,聯盟之後中信銀行得以首次引入海外業務,有望分散中國市場風險. 根據初步協議,中信證券將向貝爾斯登投資約10億美元,並轉變為約6%的後者股權.貝爾斯登將購買10億美元的中信證券債務,並逐步轉換為該公司2%的股權.這個1比3的換股價格意味著,貝爾斯登這個有84年曆史的華爾街老店,承認新興的中信證券價值是它的3倍. 經過中國股市最近兩年的瘋漲,中信證券的市值現在已經成為亞太第一.在全球範圍內看,也已經僅次於高盛和摩根士丹利.中信和海通證券(600837.SS: 行情)這兩個中國券商的崛起,把貝爾斯登剔出了前10名,現在市值排名全球第11. 中信證券的股價最近一年的漲幅高達597%.而貝爾斯登因為是美國次級債的重災區,股價最近一年下滑了22%左右.兩公司換股的價格,是按照過去10個交易日的平均價來計算的,就是說貝爾斯登承認中信證券A股這個價格是合理的,盡管中信證券的市盈率高達40倍,是它的4倍左右. 中信證券沒有給貝爾斯登付出任何溢價,而且沒有拿出"真金白銀",這讓期望注資的貝爾斯登的投資者有些失望,消息宣布後它的股價在紐約不過上升了1.24%.中信證券在上海交易所繼續停牌,但本地分析師認為,這一筆交易為中信證券提供了海外擴張的好機會,復牌後股價應該會有較好的表現. 相對美國合作夥伴,中信證券顯得特別低調.貝爾斯登已經出了詳盡的新聞稿,海外媒體紛紛把它作為頭版新聞詳盡報道,而中信證券遲遲未出通告.致電研究中信證券的分析師和其員工,他們對這筆交易的細節幾乎一無所知.業內人士分析,這可能是因為這宗交易牽涉到外資介入中國證券市場問題,因此有很大的不確定性.究竟誰來監管,合資公司歸屬關係等尚無細節,因此中信證券三緘其口. 平起平坐 對因為次級債包袱而陷入危機的貝爾斯登來說,中信證券不是"趁火打劫",而是"白衣騎士".貝爾斯登執行長凱恩(Jimmy Cayne)在接受媒體採訪的時候,稱這個交易是他從業40年來遇到的最有吸引力的機會了.凱恩對路透表示,"如果想在中國找個合作夥伴,找不到比中信更好的了." 該協議將給貝爾斯登一個進入中國市場的捷徑.該公司在美國之外擴張業務方面,一直遠落後於規模更大的華爾街同業,在最近全球金融市場的亮點亞太區更缺乏建樹. 在貝爾斯登這筆交易之前,摩根士丹利、高盛、瑞銀等大公司都已經在中國有了自己的合作夥伴,但它們傾向於選擇名不見經傳的小公司,因為便於控制.貝爾斯登之前沒有建立起強有力的中國團隊,因此選擇和中國的一流券商聯手,並在香港設立一個各占一半股權的合資公司,共同打造大中國地區的一個大投行. 和聯想(0992.HK: 行情)兼並IBM(IBM.N: 行情)的電腦部門,以及TCL收購湯姆遜和阿爾卡特的電視和手機業務相比,這筆交易可能沒有叫得那麼響--因為貝爾斯登在國內的名氣不大.但撇開虛名不談,中信證券這筆交易風險要小得多,因為它並沒有因此背上任何包袱,雙方互占股份不會超過10%,合資公司對雙方都有好處. 中信證券的做法有點類似阿里巴巴和雅虎(YHOO.O: 行情)中國的一筆交易.阿里巴巴收購雅虎中國全部資產,同時得到雅虎10億美元投資.雙方還是各自從事自己最擅長的本土業務,但通過互相投資,形成中外強有力的聯盟. 話說回來,跨國境的交易成功率不高.由紅色資本家榮毅仁創辦的中信公司,和由華爾街另類之稱的貝爾斯登文化完全不同,它們的聯盟究竟能否成功,還有待時間的考驗.但從交易本身來看,是在正確的時間做的一個正確的交易.(完)
老家伙分析得比我快，比我好，只有贴他的贴子了，呵呵。 【量化看股】[中信证券]三季报简析 [ 老拙 ] 于:2007-10-25 07:37:10 今日，[中信证券]发布三季度报告，1-9月净利润达到836295万元，同比增长785%。按增发后的总股本全面摊薄计算，每股盈利2.52元。可以说，超过了所有研究人员（包括老拙）的预测。 公司7-9月每股盈利1.25元，考虑到第四季度市场状况与第三季度相差不多，因此我们可以简单预估10-12月每股盈利1.2元，全年每股盈利3.7元左右。当前股价106元的07PE约为29倍。 对于[中信证券]三季报，更令我感兴趣的是以下几个数据： 第一，在成交量下降的情况下净利润显著增长。 我们知道，第三季度市场成交量比第二季度下降了约16%，[中信证券]第三季度代理买卖证券业务收入372188万元，比第二季度（代理买卖证券业务收入 456931万元）下降了18.5%，但是第三季度净利润反而比第二季度增长了40%，说明公司业绩增长对于市场成交量的依赖大为下降。 第二，单季佣金收入占比首次下降到50%以下。 7-9月，公司营业收入871334万元，代理买卖证券业务收入为372188万元，占47.7%。单季首次下降到50%以下； 1-9月，公司营业收入1935243万元，其中代理买卖证券业务净收入1035803万元，占53.5%（半年报时占62%），预计全年将降低到50%以下。 第三，营业收入净利润率上升。 7-9月，公司营业收入871334万元，净利润415474万元，占47.7%。 1-9月，公司营业收入1935243万元，净利润836295万元，占43.2%。 与上半年40%相比，营业收入净利润率显著上升，说明公司各项费用的增长低于收入增长。 最后，将9月底预测的数据与实际数据进行如下对比（亿元）： 预测7-9月数据 实际7-9月数据 误差 营业收入 88.00 87.13 0.99% 其中：代理买卖收入 36.80 37.22 1.01% 其他业务收入 51.20 49.91 2.58% 营业收入净利润率 40% 47.7% 19.25% 净利润 35.20 41.55 18.04% 每股盈利(7-9) 1.06元 1.25元 17.92% 每股盈利(1-9) 2.33元 2.52元 8.15% 以上可见，我们对于[中信证券]营业收入、代理买卖证券收入、其他业务收入的预测相当准确，误差在3%以内。但是没有考虑到费用增长不会与收入增长同步，对营业收入净利润率设得较低，由于： 预测净利润=预测营业收入X营业收入净利润率 造成净利润和每股盈利预测偏低。因此，我们在预测第四季度业绩时，可以将营业收入净利润率提高到45%。 以上预测情况也说明，由于[中信证券]业务透明度较高，比较便于跟踪预测其业绩，所以即便股市大跌，我们也不会惊慌害怕。