转西西河老拙的分析 [中信证券]分析 今天我们重点对[中信证券]07年第三、四季度和08年上半年的业绩进行预测： 07年第三季度 前几天，我们对07年第三季度的业绩进行了初步测算，今天我们进行修正。我们依据第二季度的业绩，推测第三季度的业绩。 1、收入降低的因素 之前我们按两市股基债成交量计算，认为第三季度成交量比第二季度减少20%。实际上，由于第三季度权证交易量大增，如果将权证成交量计入，总成交量减少仅4%。 第二季度，两市股债基权成交约175000亿元。 第三季度，截止到周五两市股债基权成交155695亿元，日均成交2595亿元。第三季度还有5个交易日，我们按2500亿日均成交计算，第三季度股债基权成交168195亿元。 与第二季度股债基权成交量相比，减少4%。第二季度[中信证券]代理证券买卖手续费净收入为33.3954万元，减少4%，为1.34亿元。 2、收入增长的因素 1）权证创设 因创设招行认沽权证收入约8.8亿元，在8月份到期结算。 2）融资承销收入大幅增加： 第三季度承销业务统计如下： 项目 承销股数 发行价格 承销金额 首发 南京银行 70000万股 11.00元 77.00亿 三特索道 3000万股 5.68元 1.70亿 辰州矿业 9800万股 12.50元 12.25亿 远望谷 1610万股 13.30元 2.14亿 北京银行 120000万股 12.50元 150.00亿 芭田股份 2400万股 10.16元 2.44亿 小计 245.53亿 再融资 保利地产增发 12617万股 55.48元 70.00亿 中粮地产配股 20983万股 6.50元 13.64亿 泛海建设增发 50000万股 18.55元 92.75亿 万科增发 30000万股 31.00元 91.00亿 华靖电力配股 24400万股 6.14元 15.00亿 小计 282.39亿 合计 527.92亿 根据[中信证券]中期报告，其承销净收入的费率约为承销额的1.7%，由此可求出第三季度承销净收入为8.97亿。 第二季度承销净收入2.47亿元。第三季度比第二季度承销净收入增长6.5亿元。 以上收入增加合计15.3亿元。 收入增加减去收入减少=15.3-1.34=13.96亿元。按营业收入利润率40%计算,增加的收入可贡献净利润=13.96亿元X40%=5.584亿元，合每股增加0.168元。 按增发后的总股本摊薄后计算，[中信证券]第二季度每股盈利为0.89元，因此： 第三季度每股预测盈利=0.89+0.16=1.05元。 前三季度每股预测盈利=0.38+0.89+1.05=2.32元。 前三季度净利润预测为76.91亿元，同比2006年3季报增长700%以上。 前三季度营业收入预测为193.35亿元，同比增长500%以上。 注：根据谨慎原则，以下收入增加因素未计入： 1)建设银行承销收入约3.2亿元可能月底前到不了帐未计入 2)债券承销因无统计数据未计入 3)增发资金申购新股增加收入不少于2亿元未计入 07年第四季度 我们依据第三季度业绩预测，推算第四季度业绩。 根据目前情况，第四季度两市成交量与第三季度相比不会出现大的变动，一级市场亦将保持第三季度的火热局面。目前可以看到的收入增减因素如下： 1、收入减少因素——权证 由于第四季度没有大的权证到期，与第三季度相比，第四季度权证创设收入减少8.8亿元。 2、收入增加因素——申购 由于[中信证券]增发获得250亿元现金，且目前一级市场发行火暴，使得新股申购赢利率大为提升。 昨天，我们举了[中信证券]首次以增发现金大规模申购新股的例子：一次申购（002171和002172）获利23122万元，约为申购资金的0.8%。 我们以新增投入申购资金200亿元，每次申购获利0.7%，第四季度12个交易周每周一次（实际上密度更大）计算，可增加自营收入16.8亿元。 收入增加减去收入减少=16.8-8.8=8亿元。按营业收入利润率40%计算,增加的收入可贡献净利润=8亿元X40%=3.2亿元，合每股增加0.0965元。 第四季度每股预测盈利=1.05+0.09=1.14元。 07年每股预测盈利=0.38+0.89+1.05+1.14=3.46元。 07年净利润预测为114.7亿元，同比2006年增长350%以上。 08年上半年 我们依据07年上半年业绩，推算08年上半年业绩。 1、成交量 07年上半年，两市股债基权总成交约28万亿元，日均成交2415亿元；目前，两市股债基权日均成交2595亿元，谨慎起见，我们按日均成交2500亿元计算，比07年上半年增长3.6%。 因此，预测08年上半年证券代理买卖手续费净收入亦同比增长3.6%,增加2.4亿元。 2、承销收益 07年上半年，承销收入为4.8亿元。下半年第三季度为9亿元，第四季度预计基本相同，即下半年共18亿元左右，考虑到由于需要等待年报，第一、二季度发行较少，按07年下半年承销收入的50%计，为9亿元，比07年上半年增加4.2亿元。 3、申购收益 同样由于上半年一级市场通常发行较少，谨慎起见，我们按200亿元新增资金仅进行12次申购计算，增加自营收入16.8亿元。 4、南航创设 按政委计算收益已超过34亿元。 以上增加收入合计57.4亿元。按营业收入利润率40%计，增加净利润23亿元。 5、华夏基金股权转让投资收益 在《[中信证券]收购[华夏基金]将获重大收益》http://www.talkcc.net/article/1253862，我们预测投资收益可能达到22亿元。扣除所得税和一定费用后，增加净利润按15亿元计算。 这样，08年上半年比07年上半年净利润共增加38亿元，每股赢利预测增加1.14元。 08年上半年每股赢利预测=1.27+1.14=2.41元。 08年第一季度净利润预测为80亿元,同比2007年上半年增长约90%。 [highlight]以上测算表明，[中信证券]07年每股赢利有望达到3.5元，08年每股赢利有望超过4.5元。当前股价89元的07年动态市盈率约为25倍，08年动态市盈率约为20倍，属于低估。给予1个月目标价99元，6个月目标价105元，12个月目标价145元（涨幅60%）以上。 因此，实盘将减持价提高到100元以上。[/highlight]
券商抢钱进行中 - 南航认沽证上市3个月遭近百亿创设 http://www.sina.com.cn 2007年09月25日 02:34 第一财经日报 南航认沽证上市3个月遭近百亿创设 王斌 昨日，南航认沽权证(580989.SH)再度遭到南京证券创设1.6亿份。至此，券商创设的南航认沽权证总量已经近百亿份，南航认沽权证的流通份额也超过了百亿，而南航认沽权证6月21日上市时规模仅14亿份。 Wind资讯统计的数据显示，截止到昨日，券商创设的南航认沽权证总量达到了93.68亿份，权证余额则达到了102.15亿份，意味着南航认沽权证流通盘量达到了102.15亿份。 截至昨日，共有21家券商创设了南航认沽权证，创设余额为88.15亿份，其中中信证券(94.00,4.64,5.19%)创设最多，达到了19.7亿份，远超过第二名国泰君安证券的7.9亿份。 尽管南航认沽昨日再度遭到巨额创设，但是在昨日认沽权证一片暴跌的情况下，南航认沽却成为四只认沽权证中唯一一只跌幅小于10%的权证，昨日仅下跌了8.75%，按照其昨日收盘1.543元计算，昨日其流通市值高达157.62亿元。 按照南航的行权条件，其行权比例为2：1，即每2份认沽权证可以向南航集团出售1股股份，南航认沽的行权价为7.43元。 在目前认沽权证并未遭到市场热炒的情况下，券商依然热衷于创设权证。其中，最大的诱惑来源于券商创设认沽权证的无风险套利。昨日，南航 (600029.SH)正股收于25.66元，到明年6月行权时止，跌破行权价7.43的可能性很小，即南航认沽权证“毫无价值”，接近行权期时价格很可能“归零”。 以南京 证券创设1.6亿份南航认沽权证为例，如果其持有到最后注销为止，按照昨日收盘价1.543元计算，其套利机会巨大。
对于券商来说，有钱赚钱真容易 - 根据精诚铜业、澳洋科技两家公司的上市公告书，中信证券持有精诚铜业2947723股，持有澳洋科技5062903股，都进入了前十大股东之列。有人纷纷认为，这是中信证券因直投业务而获得的股份。 非直投业务而获得的股份 精诚铜业首次公开发行后总股本为13585万股，首次公开发行股票增加的股份为3500万股，发行前股东持有股份为10085万股，分别由安徽楚江投资集团有限公司和4个自然人持有（上市公告书已披露）。 同样根据澳洋科技的上市公告书获知，发行前股东持有股份为1.3亿股，分别由5家法人机构和4个自然人持有，当中并没有中信证券。以上事实说明，中信证券持有的股票非上市前获得，而是申购结果。 巨额资金申购的结果 根据精诚铜业的网下申购结果，中信证券网下配售获得股份46723股。中信证券持有精诚铜业2947723股，剩下的2901000股通过网上资金申购获得。中签2901000股，要动用多少资金来申购？根据中签率公告，精诚铜业的网上中签率为0.3341332244%。申购资金＝中签股数×发行价格/ 中签率，其中发行价为11.66元。将中签股数、发行价格和中签率代入公式，得出10,123,405,136元，即中信证券动用约101亿元资金来申购。 对于澳洋科技，我们从网下申购结果和中签率公告可知，中信证券网下配售获得股份60403股，网上中签5002500股（5062903-60403），中签率为0.6460647271%，发行价为14.85元。将以上数据代入公式，得出申购资金为11,498,402,851元，即中信证券动用约 115亿元资金来申购。 获得巨额股票原因 一是近期中信证券增发250亿元股票，巨额的现金流为中信证券巨额申购股票创造有利条件；二是中签率提高，因 同期有深圳5只中小板股票申购，上海有大盘股北京银行申购，多只股票同期申购造成中签率的提高。 上市首日抛售获巨利 中信证券通过动用216亿元申购精诚铜业、澳洋科技两只股票。因网上申购股票无限售期，上市首日即可抛售。假设中信证券在股票上市开盘即抛出股票，精诚铜业、澳洋科技的首日开盘价分别为45.46元和39.76元，两只股票分别获利约1.3亿元和2亿元，合共3.3亿元, 折合每股收益0.1元。 即将到来的第4季度还有12各交易周, 中信证券还可以通过申购新股的方式创收. 按平均每周一次,每次一支的新股申购, 每周平均都会为每股盈利增加0.05元, 合计0.6元. 再综合对季报,半年报的盈利, 估计2007年每股收益将达到3.5元. 以30倍市盈率计算, 600030中信证券的合理价格应该在105元.
南航沽权 - 我闻到了血腥的味道，就跟着券商吧。 │中信证券股份有限公司 │创设剩余：247000.00万份 │广发证券股份有限公司 │创设剩余：62900.00万份 国泰君安证券股份有限公司 │79000 南航沽权创设中信第一，广发第三，可以看出，中信资本的雄厚， 未能上市对广发的影响是巨大的，差距越来越大。
神华网下配售 - 19 平安人寿-分红-个险分红 5,149,320 20 广发证券股份有限公司 4,477,800 22 国泰君安证券股份有限公司 4,449,820 24 中国建设银行-工银瑞信增强收益债券型证券 4,198,000 投资基金 25 中国工商银行-南方稳健成长贰号证券投资基 4,198,000 金 29 中信证券股份有限公司 3,778,300 ===================================== 证券公司都很有钱，又是至少几千万到手。 近期有点忽视广发，从申购的资金来看， 广发也是自营资金量很大的。 证券公司的业务清晰简单，很多信息都是公开，比较便于跟踪。
关于广发证券的发现 - 9月18日，得到证监会批复，广发证券宣布其营业部大军里增添了21名新成员，原来武汉证券旗下的营业部正式进入了广发时代。 查了一下广发2006年的经过审计的年报，资产未移交的营业部不计入广发的财报，这意味着广发的三季度开始，将增加21个营业部的业绩！三季度业绩和全年的业绩又有大幅增长！ ================================================================== 母公司汇总报表范围的变化 以下摘自2006年年度报告 2006 年12 月31 日，公司下属证券营业部共108 家，全部纳入财务报表的汇总范围，与上期比 20较新增加30 家证券营业部。因吸收合并广发北方证券经纪有限责任公司增加14 家证券营业部； 购买长财证券经纪有限责任公司营业部增加2 家。因购买原第一证券有限公司证券类资产而新增16 家证券营业部，但由于其中的珠海拱北粤华路营业部和珠海西区营业部对应的资产未实际移交，故 不纳入汇总范围，实际新增纳入汇总范围的证券营业部为14 家；此外，台山桥湖路证券营业部迁址 到茂名官山三路证券营业部。 ================================================================== 如果宣布借壳失败就好了，再来一次低吸的机会，俺就准备全仓广发系了。
在转西西河老拙的分析 - 根据证监会的有关规定，新股发行的主承销商不能参与新股认购。 也就是说，在大盘股发行中，[中信证券]要么承销，要么认购，二选一。 反过来说，不做主承销，[中信证券]就可以动用手中的250亿现金申购新股。对于[中信证券]来说，这两种方式取得的收益是差不多的。 我们以[中海油服601808]为例说明。 [中信证券]没有担任[中海油服]的主承销，如果担任，按其以13.48元/股发行5亿股，融资67.4亿元，承销净收入约为1.15亿元； 由于[中信证券]没有担任[中海油服]的主承销，因此可以参与认购，共获得604.5万股，通过新股申购居然成为[中海油服]第二大股东。实际上，按网上、网下中签率计算，[中信证券]认购[中海油服]只用了160亿元，其余现金用于申购同期发行的小盘股了。即便如此，按[中海油服]上市首日平均价 37.2元（收盘39.9元),平均涨幅23.8元,[中信证券]获得净收入1.4亿元以上。 二者比较,认购新股的收益还要高一些。 总之，只要一级市场火暴，对于[中信证券]就是大利好，不管是否担任主承销。 不过，这个论断不能推广到所有的券商。对于没有那么多资金的券商、或者承销能力不很强资金又不多的券商，就不是如此了。 这个论断仅仅适用于[中信证券]，因为内地只有[中信证券]既具有很强的承销能力，有握有大把的现金，左右逢源，怎么都赚。
广发证券借壳可能10月放行 新管理层临阵热身http://www.sina.com.cn 2007年10月06日 09:54 华夏时报 借壳事件的调查已接近尾声，并购武汉证券营业部 本报记者 蓝姝 广州报道 “怎么S延边路(10.55,0.00,0.00%)(000776)的复牌还没有日期表呀，”中小股民周先生的心情很是惆怅，“都停牌快一年了，好多股票都翻了好几倍了。”与周先生一样体味资金被锁定不能交易的滋味的中小投资者们都很着急，他们已经多次试图从他们所能知晓的渠道打听延边公路的复牌时间。 延边公路收盘价2006年10月19日定格在10.55元后持有延边公路的投资者们开始了漫长的等待。S延边路也因此创下了中国证券市场停牌时间最长的纪录。 延边公路漫长的停牌与广发证券的换股借壳方案扭结在一起。这个曾被市场评价为有颇多创新之举的券商借壳第一股，在其辗转的周折故事里，写满了资本市场特别年代的烙印。 9月18日，广发证券宣布其营业部大军里增添了21名新成员，原来武汉证券旗下的营业部正式进入了广发时代。目前有消息称，有关部门在司法层面上对于广发借壳事件的调查已经接近尾声，广发证券借壳上市有望10月揭牌。 券商借壳第一股梦断 今年3月29日，涌金系运作的成都建投亮相资本市场，由于持有国金证券51.76%，其被称为券商借壳上市第一股，这意味着最早进行借壳方案操作的广发自己的券商借壳第一股梦想败给市场。成都建投从经历股改、资产置换停牌时间不过3个月。 而这时候对于持有延边公路的中小投资者来说，他们漫长的等待期还远远没有结束。 从今年4月份开始，就传出延边公路即将复牌的消息，当然复牌的背后意味着广发在延边公路身上设计的换股合并方案获得证监会的通关文书。当时广发方面传出的消息也是方案上报到证监会等待最后各主席的“集体会签”。 现在看来，致使广发借壳上市案一拖再拖的主要原因就是广发前总裁董正青涉嫌内部交易。但在周先生等中小股东看来，不能因为个人的不法行为而伤害其他的中小投资者的利益，“董正青不等于广发，董正青出事不等于让我们承受损失”。周先生们希望的是，S延边路可以像S前锋(38.45,1.09,2.92%)一样正常交易，目前S前锋的首创借壳方案也在证监会审批的案头。 由于券商借壳操作环节甚多、细节复杂，涉及面甚广，信息保密的工作难度很大，在目前诸多浮出水面的券商借壳被市场质疑普遍存在内幕交易嫌疑，S前锋借壳方案前出现了25个涨停板。这也成为证监会在与券商借壳有关的公司股改上放行缓慢的主要原因。 广发走出阴影 目前有消息称，有关部门在司法层面上对于广发借壳事件的调查已经接近尾声，事实上，在延边公路借壳方案公布前后的交易时间有限，查出其交易记录以及相应的发出交易指令的IP地址并非难事。这意味着停牌近一年的延边公路离复牌的时间不远。而在广发内部人士看来，其方案早已经上报，公司本身也没有什么问题，就是IPO的条件都符合了，什么时候放行“完全取决于监管部门”。 从5月底开始，被广发内部人士所称的非常时期正在成为过去。随着董正青被调查，包括广发董事长王志伟以及临危受命的代理总裁李建勇等众多高官在内，均多次被有关部门调查人员问讯，现在，这件事情终于成为过去了，不久前，王志伟称至今未发现坊间所传言的广发内部众多员工涉嫌内幕交易的事件。 6月份的董辞职事件以及涉嫌内幕交易对广发来说堪称继2004年反中信收购战以来的重大危机事件，让广发人欣慰的是，这场广受关注的危机事件并没有影响到广发正常的业务发展。 9月18日，广发宣布其营业部大军里增添了21名新成员，21块锃亮一新的牌子宣告这些原来武汉证券旗下的营业部正式进入了广发时代。此外武汉证券的4家证券服务部亦融入广发的网点大家庭。 在并购战车驱动下，广发证券已拥有直系证券营业部136家，证券服务部35家，此外其控股的广发华福证券公司拥有证券营业部20家，证券服务部14家。如果再加上广发已经从河北证券手中收购待翻牌的营业网点，则整个“广发系”证券网点数量达到223家。 在股市火爆年代，多一家网点就意味着多一台赚钱机器，根据有关网站公布的数据，广发证券1-8月份股票基金权证的成交量为31809亿，名列前茅。广发内部人士透露，其上半年利润将继续创历史新高，保守估计也将超过60亿元。 与董正青一样学者出身的广发代理总裁李建勇亦是广发的元老级人物，深得广发前两代领导人低调真传，相比董，其工作风格要温婉柔和。李建勇的正式总裁身份还需要走审批的程序，此前他是常务副总裁，曾主管过广发的增资扩股等工作，也是多年来广发谋求上市的积极推动者。李的就职被称为临危受命，广发员工对他的评价是李以他的出色的斡旋与协调能力稳住了广发。 现在，学者出身的李建勇在忙碌着的一项重要工作，就是督促半月前从加拿大证券业学习期满归来的28名精英们交上他们的学习报告与体会，李的想法是要将它们编成册子，让广发全体员工都分享他们的学习成果，让中国的证券业学习与吸收国际先进经验。这项培训从今年3月份开始，由李主要推进与中国证券业协会之间最大规模的一场境外学习与合作，也是目前业内耗资最大、规模最大的一场境外学习与培训。 不久前，广发证券为从加拿大学成归来的员工召开了专门的学习成果交流会，交流会同时邀请了诸多证券业人士。广发证券董事长王志伟、李建勇齐齐到场，在媒体看来，这是广发董正青事件后董事长与总裁一起的公开亮相。王志伟在他发表的讲话中强调广发的人才队伍的建设工作，“坚信依靠一流的人才，能够创造一流的证券公司”，称“希望员工既做理论的探索者，又做资本市场的实践者；既在制度保护下成为物质财富的拥有者，更重要的是成为高尚品德的秉承者”。依赖人才，重视人才，这一点，显然王、李二人的想法与步调是一致的。 新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。
[中信证券]钱多好办事 申购[中国神华]中签1898.53 万股。其中，网下中签377.83万股，网上中签1520.7万股。根据网下和网上中签率计算，共使用资金285亿元。 今日神华上市，开盘价上涨31元，而后继续上涨。按上涨31元计，获利58854万元，接近6亿。 本次申购的资金收益率达到2%。 ◇最新股东◇ ───────────────┬────┬───┬──────────── 十大股东 │ 持股数 │占总股│ 股份性质 (2007-10-09) │ (万股) │本 (%)│ ───────────────┼────┼───┼──────────── 1 神华集团有限责任公司 │1469103.│73.86 │未披露 │80 │ │ 2 中国人寿保险股份有限公司—分│4562.24 │0.23 │未披露 红—个人分红—005L—FH002沪 │ │ │ 3 中国人寿保险股份有限公司—分│4562.24 │0.23 │未披露 红—团体分红—005L—FH001沪 │ │ │ 4 中国人寿保险股份有限公司—传│4562.24 │0.23 │未披露 统—普通保险产品—005L—CT00│ │ │ 1沪 │ │ │ 5 中国人寿保险（集团）公司—传│3449.64 │0.17 │未披露 统—普通保险产品 │ │ │ 6 中国平安人寿保险股份有限公司│1969.74 │0.10 │未披露 —传统—普通保险产品 │ │ │ 7 中信证券股份有限公司 │1898.53 │0.10 │未披露 8 中国平安人寿保险股份有限公司│1373.92 │0.07 │未披露 —自有资金 │ │ │ 9 中国农业银行—中邮核心成长股│1198.40 │0.06 │未披露 票型证券投资基金 │ │ │ 10中国平安人寿保险股份有限公司│1072.30 │0.05 │未披露 —万能—个险万能 │ │ │ ───────────────┴────┴───┴────────────