德國最大保險商安聯集團(ALVG.DE: 行情)在中國的合資基金公司--國聯安基金管理公司表示,長期來看,中國股市受惠於高速的經濟增長將可維持高估值,盡管未來半年或有20%以內的回檔,但除非政策有重大變數,否則不易看到大幅修正的風險. 國聯安投資總監石正同在位於上海最高辦公大樓的總部接受路透專訪表示,中國維持高經濟增長,而且幅員廣大,經濟成長的時間將較過去高成長的日本和台灣還要久,而且政府態度亦只是調控股市的漲幅不致失序,因此長期股市還是維持向上. "未來中國股市中長期高增長的預期,市盈率都會維持比較高,連續大於香港、韓國、台灣會變成一個常態."來自台灣的石正同說,至於多長的時間則難以估計. 他指出,中國股市今年的靜態市盈率(本益比)約40倍,以明年的獲利增長預估推算,目前股價水準的動態市盈率約30倍.而目前香港的市盈率約17-18倍,台灣約17-20倍,韓國約15-18倍.他並預估,今年中國整體企業獲利成長預料約為58%. 中國股市近兩年漲幅驚人,2006年進入凌厲的漲升走勢,上證綜合指數去年全年漲幅達約130%,今年漲幅也一度高達129%.上個月滬綜指曾創下6,124點新高,已是2005年底的1,161點的五倍多. 國聯安是由中國的三大證券經紀商之一的國泰君安證券與德國安聯集團合資的基金公司,去年底的資產管理規模約20多億人民幣,目前已攀升至約150億元,旗下共有五檔基金. 短期呈區間波動,或有20%回檔空間 去年還在台灣匯豐中華投信擔任副總經理負責投資業務的石正同認為,未來兩至三個月,中國股市大概呈現區間波動,在目前水平上下約10%波動.不過,未來半年,不排除會有20%以內的調整,畢竟股市的累計漲幅已經大,風險增加之中. 被問及未來半年是否會出現大幅度調整時,石正同認為,"除非政策有很大的刻意打壓,不然的話我覺得不會(出現較大調整),政府調控只有一個目的,不希望它失控的漲,造成過大的泡沫,當泡沫破滅的時候要收拾那個後果." 在多家中外資產管理業者累積豐富的投資經驗的他表示,中國政府沒有必要嚴厲打擊股市,畢竟金融市場發展反映經濟繁榮,而且資本市場發達也有利於經濟中長期發展,包括國內消費和企業籌資都有正面作用. 中國政府今年以來已五度升息,並採取一系列宏觀調控措施,以抑止經濟增長過速,但因流動性充沛,中國股市表現仍然活躍.政府官員則不斷呼籲要注意市場風險,要加強投資者教育. 看好高增長內需行業 至於類股的看法,石正同指出,看好金融、地產、機械和化工,其中金融和地產主要是受惠於內需增長,機械則因為中國技術升級伴隨的高增長,化工則料未來兩年都維持多頭的景氣.還有在石油價格維持高檔下,包括風力發電和太陽能等替代能源行業. 他並透露,至9月底,該公司股票基金的持倉水位約85-90%,大致配置在上述的金融、地產、化工和機械等類股上. 對於未來的基金營運計劃,石正同透露,希望明年初申請合格境內機構投資者(QDII),大概募集約200億人民幣,並將物色台灣籍的經理人,借重他們投資海外的經驗;此外該公司還有一檔待審批的股票型基金,預料在明年可募集約100-150億. 他認為,明年國聯安管理的資產規模,約可自目前的150億成長至明年底約400多億.(完)
(转帖)《顧蔚專欄》不要輕易管中國叫泡沫--和"中國牛"寶士奇吃午飯 約了香港對沖基金經理Aaron Boesky(寶士奇)吃午飯,地點選在國際金融中心(IFC)裡面的意大利餐廳Isola.稍等一會,看見西裝筆挺,帶著領帶的寶士奇進來了,後面還跟著兩個游客模樣的人.原來寶士奇的父親和繼母從美國來看他,所以也就一起來了.當了10年記者,我這還是第一次和採訪對象父母一起吃飯呢. 和三人握手之後坐下,寶士奇讓我就當他父母不存在,照常進行採訪.我告訴寶士奇,其實我對他的家庭也很感興趣.寶士奇是一個少有的猶太姓,但在美國金融界無人不知.美國電影《華爾街》裡邁克爾·道格拉斯扮演的主人公的原型Ivan Boesky,就是我採訪的寶士奇的堂叔.埃文原來是華爾街最出名的套利交易家,之後因為內幕交易被判有罪,並被終身禁止從事證券業務. 我知道寶士奇不僅不介意和埃文的這層關係,還引以為豪,因此話題就從埃文開始,我問他父親Bob,和埃文有聯繫嗎?Bob說,沒有聯繫了.寶士奇補充說,埃文退休了,但他知道我和我的公司,很高興家族裡還有人繼續從事金融業. 寶士奇和他那位大名鼎鼎的親戚頗有幾分相似--他們都有一張長臉和寬腦門,講起話來相當有煽動力.我問寶士奇,是否可以錄音.一般採訪對象或者不希望錄音,或者裝作錄音機不存在.寶士奇說當然可以,還象頑童一般低下頭湊在麥克風前說,"Hello, hello". 批判格老 寶士奇是一個"中國牛",最討厭別人唱空中國股市.當然,這也是他的工作性質決定的.因為A股不能做空,一般對沖基金也只能從股價上升中獲益. "我希望格林斯潘撤回他在今年5月發出的評論.從他聲稱A股市場馬上就要大調整到現在,我們的基金已經增長了75%,"寶士奇說."我常常警告別人,不要輕易管中國市場叫泡沫.在現代歷史上,還有哪一個國家能有中國這樣高速的盈利增長." 中國股市什麼時候會出現調整?"別看10月份指數大漲8.7%,但這都是一小撮金融股票推動的,整個市場裡75%的股票是下跌的.中國股市其實已經調整過了.無論是格林斯潘還是巴菲特,他們看著一張指數曲線圖說中國股市有泡沫,這個都是不對的." 寶士奇創辦的馬可孛羅還準備擴大投資範圍,設立一個大中國的投資基金,增加香港和台灣的投資.但他還是會把中國作為最主要的戰場,"因為這是中國奇跡發生的地方,是長期投資方向.港股具有短期升值機會,但畢竟只有有限的中國公司可供選擇." 中國淘金 寶士奇大學畢業後從事和證券有關工作,有一天看到一條新聞說上海有一個證交所,只對中國人開放.那個時候他就想要學好中文,做第一個買中國股票的外國人. 沒有任何人相信寶士奇會在中國股市掘到金.他對中國公司談不上有多少了解,但他在家鄉底特律遇到被派去美國做項目的中國會計師鄧詠梅,請她來做基金經理.他又在一個公開場合遇到原Fidelity亞太投資主席Stuart Leckie,說服他來做投資人.就像中國企業海外上市要找個策略投資者一樣,曾經掌控過150億美元資產的Leckie的加入,大大增加了他的基金的信譽. 2004年寶士奇從家族裡籌集了200萬美元,在香港成立了第一個只投A股市場的外國對沖基金,並取名馬可孛羅.當時A股是全世界表現最差的市場,每個人都告訴寶士奇,A股市場太糟了,別去碰它,但寶士奇沒有退縮. A股市場沒有讓他失望.今年頭九個月基金回報達到122%,跑贏上證指數.成立至今的漲幅達到294%,也超過了上證指數同期279%的增幅.馬可孛羅管理的資產去年超過了1億美元,本月有望達到2億美元,已經從小不點發展到一個頗具規模的基金. 經歷過熊市和牛市的寶士奇不再是當年那個來中國淘金的美國毛頭小伙了.一年前我遇到他的時候,他還在香港島嘈雜的北角租房住,但前不久已經鳥槍換炮,買下了香港高級住宅區--半山羅便臣道帶大天台的公寓.但是他的口味相當的平民化,點的是蘑菇南瓜湯,蕃茄醬意大利細面和普通咖啡這幾樣家常食品. 內需大國 Isola餐廳可以觀海景,自助頭盤又有很多選擇,是中環商業午餐的熱門選擇.寶士奇盤子裡的面條還剩下一半,而我們其他人都已經吃完.我請他別光顧著說忘了吃,寶士奇說,我正說得高興呢. 寶士奇出生地是美國汽車城底特律,他對中國的信心基於中國在基礎建設上的大量投資.他有一個觀點頗有意思,就是中國的發展道路其實和美國非常相似.19世紀美國大量引入便宜的非洲勞動力,大量出口歐洲.美國將掙到的錢投在鐵路和公路,帶動了鐵路和汽車製造行業的發展. "過去五年內,中國對自己的投資,即投在基礎建設上的錢是沒有其它國家可以比擬的."寶士奇認為,別看中國現在是個出口大國,遲早有一點會和美國一樣,成為內需主導的國家.所以馬可孛羅重倉持有的行業都和內需有關,它們包括醫藥、食品、金融、農業和零售,最多的資金壓在中信證券(600030.SS: 行情)和五糧液(000858.SZ: 行情). 很多人喜歡把中國的現在,和80年代的日本相比.但寶士奇認為中國和日本有本質區別,因為中國有更多的資源--不僅是礦山和土地,最關鍵的是中國擁有雄厚的人力資源,8億農民的龐大潛在內需和勞動力. "我們下一步關注的是,中國企業資本充足之後,拿著這些錢該怎麼辦,"寶士奇說."我希望看到它們再投資,特別是國內業務和主營業務." 奧運和環境 奧運是寶士奇看好中國股市的一大原因.他發現,最近五屆奧運會前18個月,主辦國的股市平均漲幅高達45%.那麼奧運後18個月會如何?結果發現還是漲的,平均幅度為42%. 當問到中國未來最大的風險何時,寶士奇認為,是環境風險和疾病.非典型性肺炎(SARS)和禽流感都曾經成為打擊市場的重要事件,中國經濟快車滾滾向前的同時,留下了很多環境的隱患. 談了一個多小時,把寶士奇的父母曬在了一邊.他在家裡也這麼愛講話嗎?我問Bob."更糟.不過,說老實話,我很為他驕傲." 寶士奇總是不放過任何一個表現的機會."因為我是家裡最小的,所以必須更努力地證明自己." 30年前,俄羅斯移民後裔埃文在華爾街淘到了金.三年前,年僅29歲的寶士奇來中國股市探寶.寶士奇不是數字專家,也算不上中國通,但他有猶太人的精明和美國人的口才.時勢造英雄.中國股市的興旺讓中國人和外國人都將信將疑,但寶士奇不三心兩意,勇往直前,也因此成功在中國資本市場找到了自己的"絲綢之路".中國牛市還會持續多少年?寶士奇認為中國的崛起是一個長期的趨勢,因此每一次調整都是買入的機會.(完)
台灣基金老手：大陸股市短線或有調整,但未見泡沫化跡象 兩年飆漲四倍的中國股市是否面臨泡沫化的危機,這是全球投資市場當前最關心的問題之一.多位經歷台灣1980年代末資產泡沫破滅的大陸台籍基金業高層認為,從政策面、資金面以至基本面觀察,大陸股市未見泡沫爆破的跡象,短線或有調整,但不會扭轉長期大牛市的結構. 政策因素對中國股市向來有舉足輕重的影響,德國安聯集團在華合資基金公司--國聯安投資總監石正同表示,當局只是希望避免股市失控,還沒有跡象顯示會有類似當年台灣徵收證券交易所得稅等重創股市的政策出台.大陸僅透過QDII和發行特別國債等措施降低一些流動性,資金動能仍非常充足. 他並指出,匯改以來人民幣兌美元維持緩步升值,不像台幣和日圓當年的升值走勢;經濟高增長和外貿出超勢頭持續,企業盈餘維持高增長,由這些面向觀之,"都沒有看到股市反轉向下的訊號." 在金融重鎮上海已四年的國海富蘭克林投資總監張惟閔也稱,"現在還沒有值得非常擔心的地方."未來半年牛市應該不會結束,不過是否有大於25%的調整則不得而知. 大陸股市近兩年漲幅驚人,2006年開始進入凌厲升勢,上證綜合指數去年全年漲幅約達130%,今年漲幅亦一度達129%,10月中滬綜指曾創下6,124點新高,已經是2005年底1,161點的五倍有余. "現在的股市漲幅不是過度離譜."2003年自台灣景順轉赴深圳創立景順長城的總經理梁華棟認為,1991-2005的15年間,中國經濟成長率年均高達9.3%,而期間滬綜指僅在1,500點左右盤底,由此衡量,近年漲幅不是過鉅.只是2005年來漲速過急,加上投資者滿手賺錢部位,一有風吹草動,回頭整理的幅度會相當可觀,"即便如此,不會扭轉長期大牛市結構的本性." 梁華棟更坦言,"這是一個典型醞釀泡沫的大行情,但這個行情你不能錯過."他目前管理上千億人民幣資產,是20多家合資基金公司中少數的千億俱樂部成員. 牛市料長於日本和台灣 石正同表示,中國是個龐大的經濟體,大陸經濟縱深及牛市的時間將超過日本和台灣,股市並將長期維持高估值. "到各地調研出差看看,才知道中國還可以持續20-30年的發展沒有問題."身處上海最高辦公大樓的石正同說,"就連陸家嘴,你站在這個窗戶看,都有十幾座大樓在蓋…光是浦東,開發個10-20年沒問題." 去年接掌約30億人民幣資產,至今已飆升至570億的光大保德信投資總監袁宏隆則認為,中國股市雖然大漲,但也有不少公司回檔超過30-40%,這些"點狀泡沫"的破滅和調節,令市場在未來三至六個月不易有超過20%的大調整. "A股估值雖然有點偏高,但我們沒有看到其他地方,像中國這麼高的盈利增長幅度."去年還擔任台灣荷銀投信投資長的袁宏隆稱,目前滬深300檔成份股估值偏高,市盈率約達38倍,但今年本業盈利增幅估計高達約55%,含業外收益更料達85-90%. 散戶和基金鎖住市場流通股 就籌碼而言,梁華棟指出,目前A股流動股票市值約8.5兆(萬億)人民幣,5月中國股市開戶人數即達到1億戶,若以每戶投資額約5萬元計,相當於5兆;而目前共同基金股票資產有3.5兆,"這兩個就把市場的流通籌碼全吸走了." 他還表示,上市公司整體獲利集中在少數公司,這令中國大牛市出現嚴重結構扭曲,在大量資金追逐有限股票下,估值已非絕對標準,這也說明了為什麼這波行情看回不回.而隨著居民儲蓄及外資持續流入,流動性還會再增加;若基本面和流動性等因素沒有改變,明年指數將大有可觀. 至於政策風險,這些歷經台灣和海外市場大風浪的老手認為,大陸吸取他國經驗,例如透過QFII和QDII,及增加新股供給等手段調控股市的成效不俗.袁宏隆說,"前車之監,我想中國監管單位可以看到的例子比較多,做起來,效率上會比較高一些." 中國為減緩龐大經常帳盈餘及外來投資所產生的流動性過剩、舒緩資產價格飆升的壓力,除運用貨幣政策工具如升息外,還展開多項改革,包括透過QDII和QFII制度調控資金,成立中投公司進行海外投資;此外,國有股減持,H股回流中國發行A股,則有助增加股票供給以緩和股市漲勢.(完)