路透香港10月30日电---本周三是西方的万圣节,即"鬼节".届时美联储很有可能再次给投资者"发糖"--再次减息,让他们不要"捣乱"--制造市场不安定.在降息预期之下,周一美元跌到历史新低,而投资者显然已经被"买通",因为全球市场全面向好.不过投资者可要小心,联储的糖很有可能是"糖衣炮弹",吃得太多,无疑是"饮鸩止渴".因为美国利率降低,市场流动性进一步泛滥,资本市场的泡沫可能一发而不可收拾.未来美国把糖发完後,美元一旦停止贬值,大量资金撤走,新兴市场很有可能出现大调整. 从历史经验来看,资本大量流入新兴市场经济後,往往会大量流出.一旦资金撤走,往往会造成新兴市场的金融危机.纵然新兴市场在大量资本流入之经济过热,产生资产价格泡沫,是其後资本流出的最重要原因,但资金究竟在何时流出,则往往与美元的走势有关（美元的走势又和其本土危机、波斯危机紧密相连---Garrishen）.中国国际金融有限公司首席经济学家哈继铭指出,通常在美元贬值的过程中,新兴市场流动性较大,而资金流出的时点,往往与美元见底回升相吻合.布雷顿森林体系解体後,美国频繁出现外部失衡.外贸逆差较大时美元贬值,促进美国出口抑制进口,带动经常帐户改善.而当这种失衡得到较大纠正後,市场对美元的信心增强.美元便开始升值,增大了私人资本从新兴市场流出的动力.八十年代後期美元曾经大幅贬值,同时亚洲国家资产大涨.但1989年美元止贬回升後,日本、台湾和韩国的资产价格泡沫也随之破灭.1995年美元再次开始升值後,流入新兴市场的私人资本急剧减少,一些国家出现资本回流,亚洲金融危机也随之爆发.亚洲国家对金融危机心有余悸,近年来海外资本的大量流入让他们忧心忡忡,泰国和印度最近都出台新政策,力图控制海外游资的涌入.根据花旗银行测算,近来全球基金在五年来第一次开始减持北亚股票. 关注香港"扁桃体" 香港作为一个完全开放的市场,可能就是中国的"扁桃体",是抵抗外界感染的第一道门户.扁桃体如果严重发炎,接下来很有可能引发肺炎、心肌炎、肾炎等各种疾病.但缺了这个扁桃体还真不行,否则病菌就可能在没有防备的情况下长驱直入.资本回流具有传染效应.一旦新兴市场的某一个国家经受不住这种冲击而出现危机,不仅影响本国经济,而且会传给其它国家(在亚洲，第一个倒下的很可能是新德里－－Garrishen).全球市场联动性的增强提高了这种传染效应.随着全球流动性的泛滥和国际资本流动的加剧,国际资产价格的联动性明显增强,原来井水不犯河水的成熟市场和新兴市场也经常呈现齐涨齐跌的图景.中国A股市场较为封闭,历史上与其他国家股市的联动性较弱.随着中国资金开始走出去,外国资金流进来,近年来A股股价指数的国际联动性明显上升,与香港恒生指数、马来西亚、巴西、南非、俄罗斯等新兴市场的相关性日益显着.中国人民银行行长助理易纲周一表示,由于通胀压力使得中国处于升息周期,同时次级按揭贷款危机导致美元将进入降息周期,二者的共同作用下美元贬值可能性增加,人民币升值压力进一步增大.这事实上也增加了中国货币政策执行的难度.美国9月时下调利率50个基点至4.75%,未来继续下调的空间已经不大了（当货币政策无效时战争便会粉墨登场－－Garrishen）.美国现在经常账户占国内生产总(GDP)的比例超过6%,而长期平均值是3-4%,就是说贸易赤字缺乏进一步扩大的余地.另外,美元的这一轮下降周期是从2002年开始的,也可能快要结束了.美元贬值对新兴市场来说,是短期利好,长期不利.美元一旦停止贬值,亚洲盛宴可能随之结束.