http://finance.caixin.com/2015-11-25/100878150.html 中信证券虚增互换业务逾万亿 涵盖股灾期间 2015年11月25日 08:34 来源于 财新网 中国证券业协会通报相关情况，称正在进一步调查核实。业内有分析认为虚增的目的是掩盖资金的真实去向 高管被查、股市大跌，原本的“券商一哥”中信证券最近连续受到内部与外部的打击，其在国际业务方面也面临受挫。 视觉中国 【财新网】（记者 岳跃）中国证券业协会在11月24日公布的场外证券业务开展情况报告中称，2015年4月至9月，中信证券累计虚增互换业务规模1.06万亿元（包括新增规模和终止规模）。中国证券业协会表示，正在进一步调查核实，发现违规情况将视情节相应采取自律管理措施。 财新记者致电中信证券收益互换业务相关负责人，但并未得到回复。接近监管层的人士表示，这个数字应该只是报送上的失误，没有特别的问题。 一家券商熟悉此类业务的人士称，每个月都会向中证机构间报价系统上报上月的互换业务数据，“但作为一个备案的统计数据，并不会对下个月的互换额度产生影响，不清楚虚增有什么作用。” 另一位熟悉收益互换的市场人士称，虚增业务规模，可能为了掩盖资金的真实去处。“因为融资融券额度有上限，券商手里即使有钱也会碰到天花板而借不出去，于是资金可以走收益互换，而且很隐蔽。虚增的这些钱可能做了其他的用途，最后被发现没有用来做互换业务，所以才是虚增。”他说。 所谓互换业务，是指客户与证券公司根据协议约定，在未来某一期限内针对特定股票的收益变现与固定利率进行现金交换，是一种权益衍生工具交易形式，包括固定利率和股票收益互换、股票收益和固定利率互换、股票收益和股票收益互换三种类型。 受融资融券额度上限影响，加上场外配资清理整顿，部分券商的股票收益互换业务在股灾后开始火热起来。截至10月末，证券公司场外权益类衍生品未了结初始名义本金为2792.10亿元，其中，互换业务占比约44%，期权业务占比约56%。 根据证券业协会2014年2月发布的《证券公司流动性风险管理指引》，证券公司的流动性覆盖率（LCR）和净稳定资金率（NSFR），应在今年6月30日前达到100%。 时任中信证券金融业务部负责人房庆利当时对财新记者表示，上述两项指标对券商的两融额度有较大影响，很多已接近天花板，“对证券公司的约束比净资本约束更大，需要券商真金白银准备出优质流动资产。” 今年8月30日，房庆利因涉嫌内幕交易已被公安机关依法采取刑事强制措施。由于中信证券虚增互换业务规模的时间为今年4月至9月，恰逢股灾和救市的关键时点，目前尚不清楚两者是否有关联。 根据证券业协会通报的情况，中信证券六个月累计虚增互换业务规模1.06万亿元，照互换利息8.5%计算，平均月均虚增1500亿元-1600亿元。“如果杠杆能够加到3倍-5倍，这个资金量是可以达到的。”前述市场人士说。 但中信证券2015年三季报显示，截至9月30日的衍生金融资产仅为154亿元。 财新记者获得的某券商收益互换业务介绍材料称，由于是场外协约成交、客户与证券公司一对一议价，签署协议即可达成交易，属于券商柜台产品，不需要在证券公司开户。收益互换的标的证券包括除ST之外的全部A股、交易型基金等，交易期限由客户和证券公司约定，客户可提前终止。 值得注意的是，互换业务亦具有信用交易特点，客户只需提供一定比例的保证金，具有杠杆效果，比例可达3倍-5倍。 “一方面是可以融资做多，客户向证券公司提交保证金，支付固定收益，获取股票浮动收益，相当于融资买入股票；另一方面也可以融券做空，客户向证券公司提交保证金，支付股票浮动收益，获取固定收益，相当于融券卖出股票；客户还可以用持有的证券冲抵保证金，相当于股票质押融资。”前述券商人士对财新记者表示。 收益互换对客户门槛要求较高，一般要求净资产规模不低于2000万元，金融类资产不低于1000万元，证券投资经验不少于两年。 一位接近监管层的人士透露，此类信用账户持股比例不用合并计算，不少私募也用这种方式隐藏身份，“证监会已经开始注意到通过收益互换加杠杆融资的风险，正在研究对策清理整顿，中证机构间报价系统也在整理相关数据。”■
http://wallstreetcn.com/node/226574 中证协：中信证券半年虚增互换业务1.06万亿元 文 / 刘晓翠 2015年11月25日 08:46:44 27 据中国证券业协会发布的场外证券业务开展情况报告，2015年4月至9月，中信证券互换业务新增规模及终止规模累计虚增1.06万亿元，中证协称正在进一步调查核实，发现违规情况将视情节相应采取自律管理措施。 报告原文如下： 发现的问题:10月,我们发现中信证券自2015年4月至9月报送的场外衍生品月报数据出现重大误差,造成其间该司各月互换业务新增规模及终止规模同时虚增(累计虚增额达10,633.63亿元),但未对每月存量规模造成影响。该误差影响范围包括2015年4月至9月各期《证券公司场外业务数据统计报表》中互换业务月度新增、终止及年度累计规模,相关数据已在本期报告中予以修正。协会正在进一步调查核实,发现违规情况将视情节相应采取自律管理措施。 据财新援引一位熟悉收益互换的市场人士称，虚增业务规模，可能为了掩盖资金的真实去处。 “因为融资融券额度有上限，券商手里即使有钱也会碰到天花板而借不出去，于是资金可以走收益互换，而且很隐蔽。虚增的这些钱可能做了其他的用途，最后被发现没有用来做互换业务，所以才是虚增。” 所谓的收益互换，就是券商与投资者签署柜台交易合约，双方根据协议约定在未来某一期限内，针对特定股票的收益表现，与固定利率进行现金流交换，投资者与券商互为交易对手方，因为只对收益进行现金流交换，不用股票实物交割，操作起来非常灵活。 QQ图片20151125091646 受到两融额度上限以及场外配资清理整顿的影响，股票收益互换业务在股灾后受到券商青睐，通过这一渠道券商可为投资者加杠杆，杠杆比例可达3倍-5倍。 财新还提到一个细节：由于中信证券虚增互换业务规模的时间为今年4月至9月，恰逢股灾和救市的关键时点，目前尚不清楚两者是否有关联。 最近中信证券卷入一系列案件之中。7月末两市交易所对频繁申报或频繁撤销申报，涉嫌影响证券交易价格的34个账户采取了限制交易措施。其中有一家看似不起眼却可能是来头最大的一家公司——司度贸易有限公司，其背景牵扯到全球最大的对冲基金之一的Citadel以及中信证券孙公司中信联创。市场一度出现中信证券联手国际对冲基金做空中国的声音。 不过中信证券发布声明否认，称中信联创于2010年出资100万美元投资司度(上海)贸易有限公司，占20%股权。该股权已转让，并于2014年11月办理了工商变更登记，目前中信联创并未持有司度公司股权。 新城数码财经台高级监制淘沙在《中信究竟趟了怎样的浑水》一文中提到这样一个耐人寻味的问题：这样一家有声誉的、首批拿到上海合格境内有限合伙人制度（QDLP）的对冲基金，为什么要选择通过打扮成贸易公司的身份，在大陆披上马甲炒投资？作为“中国高盛”的中信证券趟的又是什么浑水？ 她写到： 因为中国的资本账户没有放开，海外资金投资A股的渠道非常有限：QFII、RQFII、沪港通、和大陆企业开展合资企业（JV）、或用可以经营的业务注册全资子公司（比如Citadel的马甲）。 一方面过去海外资金确实是看好大陆的资本市场，求着监管都想进入市场；另一方面，监管就得考虑，这些钱是愿意来长期投资，还是快进快出赚上一笔就走的。所以以上通道，都更适合长线股权投资者，打击投资倒把资金。 从证监会已公布的结果不难看出，Citadel受到警告的，很可能是和高频交易相关的账户。这就到了中信证券“被关联”的时候了。 高频交易是Citadel较为成功的策略之一。对高频交易，只要给我一个可行的策略，那么就可以撬起整个地球了。风格是以量得利，快进快出，持仓不过夜，波动性是他们最好的朋友。在今生难遇的A股暴涨暴跌中，让高频交易公司或者程序化交易公司们，在一旁恶意观望，是一件多么反人性的事情。 Citadel有策略，有钱，但最简单的套保交易，一旦牵涉到卖期货时候，就卡在通道上了，什么都不好了。 用自己的QFII额度，交易股指期货的限制非常多；用外资行的额度，一次单向的交易手续费用差不多就要七十多个点子（沪港通的手续费也就几个点），不持仓过夜，那就是一百多个点要交给券商了，疯了么。 这就是中信证券通道收益互换出场的时候了。 收益互换是监管批准的衍生品工具，客户门槛一般要求净资产规模不低于2000万元，金融类资产不低于1000万元，证券投资经验不少于两年。 中信是首家可以通过签署收益互换协议与客户进行场外衍生工具交易的证券机构。截止2012年11月，中信合作发型的A股挂钩结构性产品约40只，规模超过200亿元，是国内市场最大的场外权益衍生工具发行商。 “最关键的是，走中信的通道，单日交易买卖的手续费用盛惠三十几个点（加上融资费用，也还是便宜过QFII）。”淘沙称： 使用中信收益互换的客户多为机构或大户，净资产不能低于3000万，信用状况良好，无违规记录，并且不少于三年的证券市场投资经验。除了境外势力借此进入中国期货市场，在四月份大家吵着要和国家队一起拿下港股定价权的时候，很多国内的客户也通过收益互换进入港股的，因为收益互换的投资标的比港股通多，并且还能增大能做的量。 对券商来说，收益互换可以收到手续费和融资费用，是很大一笔收益和金融创新！市场好的时候，监管层没有明令禁止该项业务，甚至在一边观察，如果越做越成功，是要全面推广鼓励的。只是，谁也没想到市场会如此快的转向，跌的这么快。 她还提到关键的一点，在为数不多做收益互换的券商中，能达到高频交易交易股指期货水平的，只有中信一家。