*ST湖山：炒作时代的资本玩偶 *ST湖山（000801）这样一家地处绵阳的音响企业，之所以引起我们的关注，原因有三：其一，作为“历史遗留问题”上市的*ST湖山，大股东变更次数之多之频繁创下了中国上市公司的最高纪录，六年五易其主，每任大股东的在位时间平均为14.5个月，其中最短的仅三个多月。其二，遥想当年，*ST湖山披着“网络”的外衣，股价一度被爆炒到80元的天价，在炒作盛行的时期是不折不扣的“明星股”；但由于市场结构性调整和价值投资理念的回归，连年亏损遭至“披星戴帽”的湖山，已经沦落为垃圾股。其三，公司上市六年，却没有一次从证券市场融资的记录，这在1000多家上市公司中是极其罕见的。 伴随“九条意见”的出台，做优做强主业已成为广大上市公司的共识。探究*ST湖山陨落的轨迹和坎坷的命运，相信能对上市公司起到积极的警示作用。 玩偶的命运：六年五易其主 *ST湖山1998年5月6日上市时，吉林三洋实业公司以持股2000万股（占总股本的39.7%）居于第一大股东，绵阳市无线电厂以持股1438万股（占总股本的28.54%）名列第二。仅仅两个月后，三洋实业将所持股份中的1300万股转让给上市公司申华实业，从而让绵阳市无线电厂“被动”坐上了大股东的交椅。这是*ST湖山上市后的第一次大股东变更。 1999年11月底，*ST湖山发生了第二次大股东变更。这一次，绵阳市无线电厂将所持股份中的1200万股转让给深圳新中泰，将813.2万股转让给成都君信，从而将第一大股东的位子拱手让给申华实业。绵阳市无线电厂从*ST湖山淡出，申华实业则“被动”出任公司大股东。 *ST湖山大股东的位子似乎是个“烫手山芋”。2000年3月初，出任大股东不过百余日的申华实业（此时已更名为华晨集团），又将所持25.81%的股份转回给吉林三洋实业。这样，三洋实业重新持股39.7%，再度出任大股东。 第四次大股东变更发生在2002年8月，四川千佛山生态旅游开发公司出场。它分别从三洋实业（此时已由吉林迁往大连）和深圳新中泰手中收购*ST湖山法人股1690万股和2246.4万股，合计占到公司总股本的29.81%，成为*ST湖山上市后第四任大股东。三洋实业退居第二大股东。 千佛山旅游承诺长期持有*ST湖山法人股，自受让之日起12个月内不予转让。但承诺书墨迹未干，10个月后，千佛山旅游也主动把大股东的位子让了出去———*ST湖山再告易主。千佛山旅游将所持*ST湖山法人股中的396万股(占总股本3%的股份)，和三洋实业所持26.9%的股份，一并转让给了另一家绵阳企业九洲电器集团。九洲电器集团成为*ST湖山的现任大股东。 从1998年5月上市到2003年6月九洲电器进入，*ST湖山每任大股东的在位时间平均为14.5月，其中最短的仅三个多月。 玩偶的背后：谁玩*ST湖山股掌间 *ST湖山上市前的1995年12月，吉林省三洋实业公司受让绵阳市无线电厂持有的四川湖山法人股2000万股，从而成为四川湖山的第一大股东。 而吉林省三洋实业公司为当时中国证券市场上大名鼎鼎的券商君安证券的子公司，由此，君安证券以及后来的国泰君安成为四川湖山的幕后主角。为国泰君安证券提供信息服务，则是四川湖山当年被暴炒的主要原因之一。 2000年４月18日，四川湖山的控股子公司金网一百与国泰君安签定《信息服务合作协议书》，约定共同推广网上财经信息服务，国泰君安每月支付系统使用费和系统维护费125万元。由于当时国泰君安是国内最大的综合类证券公司，拥有遍布全国的100多家营业部，而四川湖山的金网一百为其所有营业部进行系统改造，向其所有客户终端提供综合信息服务。在网络股最疯狂的2000年初，四川湖山的股价在短短的20多天内从20元涨到了接近80元。 该项交易并非关联交易，但从某种意义上理解，它完全有关联交易之嫌。首先，公司当时的控股股东吉林省三洋实业公司是原君安证券投资设立的；后来三洋实业由吉林迁往大连，其主管单位为大连君连商贸公司，而君连商贸是国泰君安大连营业部的全资子公司。其次，当时的第二大股东深圳新中泰在股权转让公告中披露，公司股东为海南中泰（持股66%）与北京建泰（持股34%），而海南中泰法定代表人为金建栋，与国泰君安当时的负责人同名，似乎确与国泰君安有着某种关系。而上市公司赤天化2001年2月20日的一则公告，则从侧面完全印证了此种关联关系。该公司公告披露，其计划参股的“深圳市高特佳……是由国泰君安证券公司下属全资的深圳市新中泰投资有限公司……作为主发起人”。 因此，金网一百的所谓信息服务实际上和市场上一度流行的大股东送钱给上市公司的关联交易本质上没有什么差别。不同的是，由于绕了湖山———三洋———大连君连———国泰君安大连营业部这个大圈子，这笔交易更为隐蔽，其目的也更令人深思。 *ST湖山上市头三年，大股东变了三次，但公司董事长汤东风一直未变。资料显示，曾任大连市委政研室副主任的汤东风具有深厚的君安背景，先后出任君安证券大连营业部总经理、君安证券总裁办副主任、三洋实业总经理。在其担任公司董事长期间，有多名具有君安背景的人士先后出任公司高管。 另外，在*ST湖山股价暴涨的时候，金鑫基金一直重仓持有该股，而金鑫基金的管理人国泰基金管理公司与国泰君安的关系则是众所周知的。 玩偶的下场：主业逐年萎缩 *ST湖山上市前，已经是我国音响行业骨干企业，拥有30多年音响生产销售的专业经验，并且还是中国电子音响工业协会专业分会会长单位，专业音响产品一直占据国内文化演出器材市场1/3的份额，号称“中国之声、天籁之音”。它上市后的几年，正是电子音响深入社会生活各个领域的时期，国内一批专业音响企业在此期间迅速崛起。既有雄厚的专业基础，又能获得资本市场的支持，*ST湖山本应在电子音响市场上有所作为，但迷恋炒作的公司，哪里还能专心产品经营！尽管股价飙升，但公司的经营业绩却并没有随之增长，上市以来主营业务收入是王小二过年———一年不如一年： 上市当年，*ST湖山主营收入1.56亿元，每股收益0.37元； 1999年，由于卖地获得营业外收入700万元，公司每股收益增加到0.405元，但主营业务下降为1.24亿元； 2000年，虽然出让金网一百19％股权获得了1710万元的投资收益，但每股收益仍然降至0.106元（如果剔除非经常性损益，则公司每股收益为-0.057元），主营业务收入更不足上市当年的一半，为7450万元； 到了2001年，公司没东西可卖了，亏损无处隐藏，每股收益为-0.26元，主营业务收入进一步下降仅有4160万元，相当于上市之初的1/4； 2002年度，*ST湖山继续亏损，每股收益为-0.184元，调整后每股净资产变为0.74元； 2003年，公司股票被*ST，沦落为有退市风险的垃圾股。 考察*ST湖山上市后的投资行为可以发现，自1999年后，公司对音响行业就再也没有投资，倒是曾出资近3000万元投资网络，最后落得个铩羽而归；还曾计划投资证券公司，最后也不了了之。 主业荒废，原来改制不彻底的遗留问题却暴露出来。2000年11月，*ST湖山原发起人绵阳市无线电厂就商标纠纷对公司提起诉讼。原来，*ST湖山使用的“湖山”商标改制时未进入股份公司，所有权仍归绵阳市无线电厂所有。根据商标使用合同，*ST湖山每年应偿付商标使用费为销售收入的千分之五，同时保证“湖山”牌产品销售收入超过1亿元。因1999年“湖山”牌产品销售收入未达到1亿元，绵阳市无线电厂据此提起诉讼要求终止该合同。这起诉讼的结果是，*ST湖山不得在音响产品上继续使用“湖山”商标。 炒作遗风：高管内幕炒股 有关九洲电器收购*ST湖山的公告以及《收购报告书摘要》显示，2003年5月底，收购方九洲电器的董事总经理廖建明、董事总工程师汪晓明和监事廖先伟等三高管，分别在5月20日以后先后以7元左右的价格买入*ST湖山的股票，5月30日又都以9元卖出。 同时，*ST湖山方面，独立董事李云生的配偶、董事罗全的配偶也都在*ST湖山大股东变更前六个月之内买卖过公司股票。 有意思的是，九洲方面三位高管在给中国证监会的检讨书中异口同声地狡辩，买卖股票的行为是在自己不知情的情况下，由他们的妻子分别操作的，而且一再辩白她们不懂证券法规导致违规操作。 但*ST湖山K线图显示，2003年5月30日，*ST湖山的开盘价为9.05元，开盘价即为当日最高价；收盘价为8.68元，收盘价即为当日最低价。三位高管的妻子们虽然不懂证券法规，但却似乎表现除了极高的操作技巧，否则如何能够在5月30日卖出，而且卖出当天的好价钱？要知道，从去年5月30日到记者截稿时止，*ST湖山的股价再也没回到过9块钱。 显然，三位高管异口同声的辩白是不能全信的。由他们出任上市公司高管，投资者首先难免要对他们的诚信度大打折扣。 然而，在*ST湖山，高级管理人员利用内幕消息炒股票是有传统的。在2002年8月，千佛山旅游收购*ST湖山期间，当时的董事赵攀就在二级市场上买卖过5000股，董事罗全也在六个月内买卖过*ST湖山股票。更早的记录是，在1999年11月的一次股权转让中，股权受让方成都君信的一位高管也有过买卖*ST湖山股票的记录。而有资料显示，成都君信是一家与*ST湖山关系密切的企业。