经济减速打破人民币单边上涨神话 2013年 06月 15日 08:11 随着越来越多的证据显示中国经济增长放缓，并且大规模的资本流入正在被创纪录的资本外流所取代，人民币一改今年以来多数时间的上涨局面，掉头朝下走。 如果从5月27日触及的历史高点算起，人民币兑美元已累计下跌0.3%，从前看涨人民币的分析师和交易员转而预计人民币将陷入停滞或进一步走低。 在汇率不受管制的离岸市场，人民币兑美元跌幅更是达到了0.5%左右。交易员们表示，一些对冲基金正在了结人民币看涨头寸。 不可否认，在全球新兴市场普遍遭到抛售的不利环境下，人民币可谓是一枝独秀。今年迄今为止，人民币兑美元上涨1.4%，其他亚洲货币均为下跌。不过近期人民币的下挫却反映出国际投资者越来越不看好中国经济的前景。 瑞典北欧斯安银行(Skandinaviska Enskilda Banken AB)亚洲策略负责人Sean Yokoda表示，人民币一直表现不错，抛出人民币可以锁定利润。 美元兑人民币周五收于6.1308元，与前一交易日相比变化不大。中国央行允许人民币在每日中间价上下1%的范围内波动。 市场中有关人民币汇率被低估的看法不仅普遍存在而且由来已久，很多人相信人民币长线升值乃是大势所趋，这也使得押注人民币单边升值的做法大行其道。不过自从去年年初开始，就有迹象显示中国经济增速开始放缓，贸易资金流更加均衡，日交易区间扩大，这些都导致人民币更容易出现令人意外的下跌。 中国政府上月加大了对银行外汇贷款规模的控制力度，并对通过伪造贸易文件获取人民币的投机行为进行整治。受此影响，人民币需求也有所下降。 澳新银行(Australia & New Zealand Banking Group Ltd)周四称，建议客户解除短线人民币多头头寸。汇丰控股有限公司(HSBC Holdings PLC, 0005.HK, 简称：汇丰控股)周一称，预计资金流入放缓以及监管压力将令离岸人民币承压。汇丰控股是离岸人民币交易集中地香港最大的银行。 数据追踪机构EPFR提供的资料显示，截至6月5日当周，中国股市和债市资金流出量达到创纪录的15亿美元，扭转了今年头几个月资金大规模流入的格局。 此外，经济学家们下调了对中国经济增长的预期。摩根士丹利(Morgan Stanley)周四将2013年中国经济增长预期从8.2%下调至7.6%。巴克莱(Barclays PLC)本周将中国经济增长预期从7.5%下调至7%。高盛(Goldman Sachs)中国策略师哈继铭周一在一份研究报告中称，未来七年，中国经济的年均增速可能放缓至6%。 现在有关单向押注人民币汇率不再万无一失的观念越来越强，由此人们对于中国政府可能放松对人民币汇率管制并扩大人民币日交易区间的预期升温。出于对热钱急剧流入的担忧，中国往往会避免在人民币面临较大升值压力时采取上述举措。 巴克莱在谈到中国政府关于增强人民币汇率弹性的改革时称，这为中国央行实现所期望的汇率双向波动提供了难得机会。 中国央行副行长易纲曾在4月份表示，央行计划在近期扩大人民币交易区间。中国央行曾在2012年4月将人民币日交易区间扩大一倍，使美元兑人民币交易价可在中间价上下各1%的区间内浮动。这一次，经济学家们预计人民币日交易区间会扩大至中间价上下各1.5%-2.0%。 Fiona Law
货币市场利率飙升凸显中国金融业压力 2013年 06月 14日 17:41 近期货币市场利率的飙升显示出中国金融业压力正不断积聚。 上周，中国货币市场隔夜拆借利率升至历史高点9.6%，截至上周五仍高达7%。货币市场利率的大幅上扬反映出过度扩张的中国银行业和不断膨胀的理财产品所带来的流动性管理问题。 中国中小银行因为缺少完备的分支网点而始终存在存款不足的问题，理财产品因而成为这些银行吸引资金以图扩张的有利选择。理财产品是一种短期投资，提供了某种程度上与银行存款类似的安全性和更高的投资回报。近年来，理财产品在中国从无到有，扩张速度迅猛，到2012年底，中国理财产品余额已达到人民币7.1万亿元（合1.2万亿美元）。 情况到目前为止还算稳定。但理财产品短期负债与长期资产的错配意味着银行有时候不得不在货币市场筹措资金来偿还投资者。从货币市场成交量来看，中国央行的数据显示2007年-2012年中国货币市场成交量扩大了两倍以上。 货币市场利率的飙升不仅仅是由于理财产品的扩张。缴税因素和端午节三天长假对流动性的更高需求也起到了一定影响。此外，受全球市场避险意识升温影响，中国的资本流入也可能有所减缓。有关货币市场违约事件的传闻也对利率上升起到推波助澜的作用。 不过对于中国金融系统来说，这些问题都不是迫在眉睫的危机。目前商业银行存放在央行的准备金高达人民币19万亿元，意味着央行有充沛的资源在需要时出手缓解流动性紧张的局面。如果货币市场拆借利率的骤然上涨促使商业银行以更加谨慎的方式来管理资产负债表，那对中国金融系统来说甚至是件好事。 不过，在中国经济前景阴云密布之际，导致拆借利率上升的金融系统的流动性紧缩来的不是时候。随着中国经济减速，当前金融体系因过度扩张而承受的压力将变得更加突出，恐怕货币市场利率的飙升不会到此为止。 Tom Orlik
中国5月份资金流入骤减 2013年 6月 14日 23:09 中国5月份的外资流入量大幅减少，因为中国政府采取了抑制热钱流入的措施，而且针对中国经济丧失动能的担忧引发了对人民币未来能否保持坚挺的质疑。 外汇流入势头的急剧放缓导致上周中国国内银行间债券市场利率飙升，中资金融机构可通过银行间债券市场获取日常所需资金。这导致企业，尤其是中小型银行客户的融资成本上升，而目前正值陷入困境的企业需要低息贷款的帮助之际。 野村(Nomura)经济学家张智威表示，在中国经济增速显著放缓之际，中国外汇监管机构在上月初出台新规抑制热钱流入，导致人民币需求下降。 5月份外资继续净流入中国，道琼斯通讯社(Dow Jones Newswires)基于中国央行周五公布的数据计算，5月份中国金融机构外汇占款增加人民币668.6亿元（约合109亿美元），但远低于4月份人民币2,944亿元的增量。 针对出口企业普遍存在的不顾国内资本管制措施通过虚开发票引入热钱的现象，中国外汇监管机构在5月初采取措施抑制热钱流入。政府关于将对违规者进行严惩的警告导致5月份出口增速大幅回落，5月份出口同比增幅仅为1%，远低于4月份的14.7%。 与此同时，近期公布的一系列令人失望的经济数据已促使经济学家争相下调今年的中国经济增长预期，其中一些经济学家现已将中国经济增长预期下调至政府7.5%的目标水平以下。摩根士丹利(Morgan Stanley)周四也加入这一行列，将2013年中国经济增长预期从8.2%下调至7.6%；巴克莱(Barclays PLC)也将中国2013经济增长预期从7.9%下调至7.4%。高盛(Goldman Sachs)中国策略师哈继铭周一在一份研究报告中称，未来七年，中国经济的年均增速可能放缓至6%。 虽然自2013年年初以来人民币兑美元仍累计升值1.6%，但香港市场报价明确显示人民币未来将走软。香港离岸市场，1年期美元/人民币无本金交割远期显示市场预计未来一年人民币将贬值2.2%。 中国央行自4月末以来向国内市场注资逾人民币5,000亿元，以满足国内的流动性需求，但效果不太明显。 上周末银行间市场隔夜拆款利率盘中一度飙升至15%左右，一定程度上是由于假期前借款增加，而且每年的这个时间企业需要缴税。之后拆款利率有所下降，但仍维持在高位，周五降至略高于7%的水平，4月末为2.7%。 较小型银行对银行间市场的依赖尤其严重，因为它们的分支网点有限、存款规模较小。这些银行增加的资金成本中至少会有一部分转嫁给其企业客户。 汇丰控股(HSBC)经济学家马晓萍表示，流动性十分紧张，这种状态是不可持续的。 中国财政部进行的贴现国债招标未能获得足额认购，为近两年来首次；这一罕见情况凸显出流动性紧张的局面。 据周五参加国债招标的交易员向《华尔街日报》(The Wall Street Journal)透露，财政部周五招标的273天期贴现国债实际发行面值仅为人民币95.3亿元，远低于人民币150亿元的计划发行额。财政部还将为此支付更高的利率，这批贴现国债年收益率为3.76%，远高于目前交易中的类似债券3.14%的收益率。 William Kazer