周期股趴着 成长股向上 正文我来说两句(0人参与)扫描到手机关闭.2013年05月28日01:55来源：《证券时报》 手机客户端保存到博客大|中|小打印. 从宏观经济看，中国70%企业正“趴着”，既不扩张，也没到关门歇业地步，回暖趋势难以证实。而从A股市场看，未来传统周期类股票很可能会长期不死不活趴着，而成长类股票则会震荡向上。 今年初以来我们调研了20多家企业，发现传统制造业机台闲置率普遍在20%－50%不等 相关公司股票走势 海通证券12.11-0.15-1.22%（如化纤、电气设备、小家电、重卡），企业主表示产品难有提价能力。企业经营策略重点由外转内，即消化前期扩张的产能、挖掘内部能效（如裁员、完善物流）。保证手中现金流安全性，慎言扩张。未来即便需求回暖，产品亦缺乏提价能力。 我们判断，二三季度实体经济会有环比微幅改善，但以此判断回暖趋势是危险的。虽然二季度中游数据有所回暖（挖掘机、重卡），但我们认为是自然旺季因素，以及过去两年去库存后的低位回补。接下来实体经济应该是“低位上下震荡”走势，仍不具备趋势好转条件。理由有三：一是货币效应递减（有专家测算，2008年前，1元社会净融资额能产生6毛钱经济增量，而现在只能产生3毛）；二是银行、信托正在压缩非标资产，制约地方政府资金源；三是民间企业家不愿跟进，导致政府投资的乘数效应大降（源于2009－2010年政策大松大紧，企业吃过亏）。我们预计，二三季度经济只会有微幅的环比改善，特征是季节性短周期、低位回补库存短周期，用“数据拐点”判断趋势是危险的。 即便宏观环比改善，亦不足以传导到微观的每股收益（指传统制造业）。最主要的原因在于2009年扩张带来的传统制造业产能过剩。现在中国大约有70%的规模行业在“趴着”，既不扩张，亦远没到关门退出行业的地步，这使得中国的产能收缩期会很漫长。 背后的机理是，在中国，到达一定规模的企业、行业，容易受到地方政策、优惠土地、相对廉价资金的照顾，使得他们即便主业下滑，依靠土地升值、贷款，照样能挺很久。我们担心，不彻底的要素市场化，就不会有典型的产能出清周期，从而传统企业活不好，也死不了，每股收益失去弹性。 不过，我们的调研也发现，国内约20%行业在扩张（乘用车、高端零部件、高端机床、电子触摸屏等）。类似的，今年初以来，国际直接投资的投资热点领域集中在零售品牌、电子商务、旅游、IT、咨询、化工。这些信号共同指向，消费升级、制造升级是实体投资的明确主线。 回到股市上看，周期股像上世纪90年代日经指数那样“趴着”，成长股则像上世纪90年代我国台湾地区股市那样震荡向上。对于最近市场讨论的风格切换问题，我们认为，长期来看“风格切换的胳膊，扭不过经济转型的大腿”。 参考日本1992－2000年市场，由于传统制造业沦为僵尸企业，日经指在低位窄幅震荡了7、8年（最大反弹幅度仅50%）；反观1992－2000年的台湾市场，由于电子产业转型成功，台加权指获得3倍涨幅（途中有剧烈震荡）。中国的实体和金融体量大，整个资本市场不可能简单照搬我国台湾地区、日本案例，但企业基本面问题和上世纪90年代上述地区类似（成本上升，出口被替代、去产能漫长、社会谋求转型等）。从板块分化看，或许未来，传统周期类股票会像日经指，不死不活趴着，而成长类股票会像台加权指那样震荡向上。 （作者单位：海通证券） 作者：陈瑞明 .
从29倍升到67倍 电子股市盈率两市第一(图) 正文我来说两句(0人参与)扫描到手机关闭.2013年05月30日03:25来源：《证券时报》 手机客户端保存到博客大|中|小打印. 2 德豪润达融资买入额与股价同升"> 官兵/制图德豪润达融资买入额与股价同升 去年年底至今的反弹行情中，创业板指数成为涨幅最大的指数。不过，从市盈率增幅看，电子股是整波反弹中的最大黑马，其市盈率从2012年12月4日的29.73倍升至昨日的67.32倍，并居沪深两市板块市盈率 相关公司股票走势 德豪润达11.34-0.55-4.63%之首。 结构性行情酝酿风险 近期上证指数表现并不突出，而中小板指和创业板指走势如虹。数据显示，自今年初至5月29日，上证指数涨幅为2.42%，而中小板指涨幅为22.65%，创业板指涨幅为49.32%。巨大的差异显示出在平缓的市场波动中，A股的投资者们正经历着难得的一波结构性行情。 市场为何会如此追捧中小盘股呢？从经济层面看，2012年经济增速下滑明显，在政策的干预下，去年四季度经济逐步进入复苏状态，带动资金涌入金融、地产等强周期的权重板块，推动股指上行，但很快，大家发现经济的表现并不如此前的预期，而从政策上看，市场给予较高期许的“城镇化”也不过是人们的一厢情愿，其真正的核心是“人的城镇化”。上述预期的变化导致强周期板块遭到资金抛售，市场出现调整。但在抛弃强周期行业的同时，经济的表现相对平稳，经济结构调整继续得到政策支持，这使得符合政策发展方向及行业景气明显提升的行业受到市场关注，这些行业个股多集中于中小板、创业板，中小板、创业板因此受到资金青睐。 电子股市盈率超创业板 中小盘股风险当警惕 中小盘股的行情还会持续么？从投资的角度，一般需要评估标的物的风险与收益。衡量风险最简单、直观的方法就是用市盈率来标示出估值高低。 笔者选取了去年12月4日股指启动之初、2月18日上证指数达到一定高点和昨日收盘三个时点进行估值对比。从数据看，目前整体A股的估值水平并不高，且自去年低点以来上升幅度有限，而中小板、创业板的估值水平却上升明显。板块数据显示，金融、地产为代表的权重板块估值提升有限，中小盘股居多、近期表现突出的电子、环保板块却不断受到市场追捧。中小盘股的高估值水平一目了然。 另外一个重要的指标是收益。统计显示，中小板和创业板2012年年度净利润增长分别为-8.34%和-9.16%，2013年一季度中小板和创业板净利润增速分别为-1.27%和4.25%。从一季度数据看，在宏观经济复苏的背景下，中小板和创业板净利润增速均有所回暖，但幅度并不明显。 综合来看，在市场热情的推升下，中小盘股的估值明显上扬，但业绩回暖的幅度相对有限，也就说明现阶段中小盘股的风险正不断提升，而可预期的收益却相对有限。中小盘股行情是否会持续？正如大名鼎鼎的牛顿所述，“我能计算出天体运行的轨迹，却无法预料人们的疯狂”，不过可以明确的是，中小盘股的性价比已然不高，市场结构性风险偏高，投资者若想参与还需谨慎。 （作者系东莞证券研究员） 作者：陈曦 .
痛也科技股 私募错失上涨盛宴 作者： 来源：上海证券报 2013-05-30 07:54:39 今年以来取得20%以上涨幅的私募仅占8.7%，15.6%的私募甚至出现亏损 ⊙记者 屈红燕 ○编辑 叶苗 TMT（通信媒体科技）、页岩气、新能源等成为今年以来最大的主题投资，光线传媒、掌趣科技、富瑞特装、鹏博士等个股股价飙升。但记者采访多家私募发现，本轮科技股行情的发动者并非老辣的私募，而是新锐公募，尽管部分私募在科技股行情行至半程后有醒悟，但加仓后的收益远不如公募丰厚。 从一季报来看，私募依然偏爱地产、金融、医药、农业等传统股票，但由于弱复苏的经济预期压制了传统股票的走势，私募业绩整体表现不佳。从一季报来看，地产股依然被私募偏爱，冠城大通、深长城、中航地产、泛海建设、宜华地产、金融街、中弘股份和格力地产等被私募扎堆进驻；医药股和医疗器械股同样被私募青睐，迪安诊断、普罗药业、紫鑫药业、尚荣医疗、戴维医疗和太龙药业等被私募重仓持有，私募持股比较集中的行业还包括农业、环保、酿酒食品等行业。 尽管上证综指今年来在2300点上下徘徊，传统行业表现不佳，但科技股所推动的结构性行情却是“又快又急”，大部分私募错失本轮结构性行情。深圳某资深私募人士坦言，“这种结构性行情来得太急了，如果不是在一开始就介入的话，以后就很难介入，只能坐看这些个股直入云端。”本轮结构性行情上涨太急，以影视传媒来说，光线传媒、华策影视、华谊兄弟等等都是在短短数月之中实现了股价翻倍，就算看到影视传媒已经进入爆发式增长期的私募，也很难下决心追入。 正因为错失了本轮结构性行情，私募的业绩表现不佳。统计数据显示，今年以来取得20%以上涨幅的私募仅占到8.7%，而有15.6%的私募甚至出现业绩亏损。一位今年以来净值涨幅超过20%的私募投资经理说，“幸亏及时调整了思路，在文化传媒启动了一半的时候，决然加仓，不然今年业绩也很难看。” 业内人士坦言，多数私募是从业已久，把估值放在首位的一群资深投资者，面对新兴产业个股，他们很难给出高估值，这也是导致他们错失本轮科技股行情的重要原因。“下不去手，我怎么能以30倍的市盈率去买增长速度不到30%的股票。”面对难看的业绩，一位资深私募投资经理坦言并不遗憾，投资是场长跑，活下去比短期暴利更重要。
基金配置大幅偏离基准 或引发市场对风格切换担忧 2013-05-30 18:27:11 来源：今晚报 中国日报-看世界+加关注 打印 发送 字号 T | T [提要] 踏着今年以来的成长股行情，公募业绩完胜私募和券商资管。分析人士指出，由于机构高度集中持仓，成长股的后续腾挪空间或缩窄，而如果未来市场风格转换，对于基金净值的损伤将较为明显。 踏着今年以来的成长股行情，公募业绩完胜私募和券商资管。数据显示，截至5月27日，今年以来标准股票型基金平均业绩已经达到12.57%。但是，其业绩得益于集中持仓成长股，收益与沪深300收益之间“剪刀差”不断扩大。分析人士指出，由于机构高度集中持仓，成长股的后续腾挪空间或缩窄，而如果未来市场风格转换，对于基金净值的损伤将较为明显。 资料显示，目前绝大部分股票型基金的业绩比较基准是沪深300指数，然而，目前的基金配置已经大幅偏离该比较基准。申银万国报告指出，当前，机构投资者仓位已经明显向强势的消费成长品种集中。2月份以来，股票型基金平均收益与沪深300收益之间的“剪刀差”不断扩大。数据显示，截至5月22日，今年以来股票型基金平均净值增长率达到11.34%，而同期沪深300涨幅仅为3.77%。 “基金对于中小板、创业板的持股比例在不断提升”。华泰证券分析师表示，2012年年末，基金对中小板、创业板的持股占比持续回升至19.5%、19.7%，与此同时，主板的持股占比从17.3%下降至16.3%。需要关注的是，创业板的基金持股占比为19.7%，已经接近2010 年底21%的历史最高值。 “根据近期调研，这两个月基金对成长股的持仓度还有进一步提升。虽然短期来看基金对成长股的走势难以确定，但中长期来看，在经济转型大背景下，基金经理仍然偏好成长股。”沪上某位基金分析师如是表示。 今年以来，基金在配置上不断转向部分优质成长股。海通证券指出，根据一季报，一方面基金重仓股中增持消费与成长而减持周期，另一方面持股集中度也在提升，欧菲光、安洁科技的基金持股市值占流通股比例超过40%，长城汽车、碧水源、大华股份等也超过30%，均相比去年四季度有所提高。 而分析师关注的重点还在于，目前基金等机构对成长股持仓占比非常高，从以往的经验来看，盛极必衰，担忧市场风格切换风险。“类似于去年5月至8月，当普通股票型基金指数收益与市场基准的差异达到10%以上后，股票型基金的净值将随市场下行。”申万报告指出，在配置极度偏向成长股与消费股的情况下，万一市场风格发生变化，对于机构投资者净值的损伤将很明显。郭 素