http://wallstreetcn.com/node/23418 欧洲 编辑推荐 2013年03月31日 10:43 文 / 工生 塞浦路斯救助计划中最引发争议的莫过于让大额储户承担减记，在欧元集团主席，荷兰财长Dijsselbloem那番“说漏嘴”之后，欧洲领导纷纷表示事情绝不是这样的。但当仔细剖析这一直徘徊在我们身边的“救助银行业”之后，Martin Sibileau认为很可能Dijsselbloem说的才是实话。 银行的资本结构 下图是银行资本结构的图示 在上图中，从上至下，每一级的优先级都次于其上面一级。因此很明显，存款应该是被用来为银行重组提供资金的最后手段。 塞浦路斯只是个案？ 对于把非担保储户作为银行重组的对象，最直接的原因是塞浦路斯银行没有足够的次级债务可以用来重组。或许正是出于这个原因，官方的表态都表示，塞浦路斯绝对是个个案。 那么其他欧盟国家银行的资本结构中是否拥有足够多的银行次级债务和高级债务可用于自救呢？ 花旗的Matt King认为，支持“个案说”的理由可能有塞浦路斯银行体系的规模非同寻常的大；俄罗斯存款的问题在其他国家不存在；塞浦路斯银行的债券持有人在银行资本结构中所占比例特别的小。 但事实上，欧盟国家之间的共性远大于差异。以国际标准来衡量，几乎所有欧盟国家的银行体系规模都过大，这也意味着在他们陷入困境后更难以拯救。从下图中，我们可以看出为何英国是支持银行优先级债权人参与银行自救最积极的支持者。 Martin Sibileau提出了一个有意思的观点，他认为造成目前欧盟银行储户存款和优先级债权人面临危险的原因之一恰恰是欧洲央行和美联储此前的宽松措施。 Martin Sibileau认为，正是欧洲央行此前向银行提供的两轮LTRO廉价信贷资金使得银行得以偿还了相当部分次级债务。据巴克莱在去年3月28日的报告显示，截止至去年3月底（距离欧洲央行启动第二轮LTRO仅1个月），欧元区银行20%的次级债务（相当于970亿欧元）被银行替换，且交易价格对次级债权人非常有利，平均较二级市场溢价7%。 而随后美联储的宽松政策同样起到了作用，其QE带来的大量流动性涌入欧洲购买银行的优先级债务。整个过程如下图所示： 最后，Sibileau总结道： 尽管我不认为这是欧美央行有意为之，但为何那些曾经让次级债券人得以逃出生天的廉价资金这次不能保护塞浦路斯储户的存款呢？ 本站内容仅供读者参考，并非投资建议。转载请注明来源并加上本站链接。