文章： 三驾马车皆有熄火嫌疑 处理不慎中国经济或补跌 作者管清友 时间2010-06-07 08:03来源第一财经日报 这一次,中国经济真的到了一个十字路口。 全球金融危机之后,中国政府迅速出台4万亿元经济刺激计划,“挽狂澜于既倒”。但进入2010年以后,事情正在起变化。 从外部环境来看,通缩迹象似已出现。欧洲主权债务危机蔓延,欧元区经济呈明显收缩态势,欧元对美元大幅贬值。欧元区通胀率在低位徘徊,一些国家甚至出现了负通胀率。长期看,欧元区必须进行痛苦的结构调整,压缩债务和赤字,才能度过这一劫难。 美国控制货币远比中国做得更好。美国月度CPI增速目前呈下降趋势。核心CPI则急剧下滑,美元流通速度明显下降。 尽管不能完全肯定,但中国经济发展的外部环境似已出现了通缩迹象。世界经济即将进入“债权资产周期”:收缩的经济环境和货币环境有利于债权人,不利于债务人,将出现国债牛市、资产熊市。 从国内环境来看,中国现在的经济形势可以归结为“通胀隐忧下的经济收缩”。看似矛盾,实则必然。 为何有通胀隐忧？这有三个方面的原因,一是天量的货币供应,通胀是个货币现象,货币总要寻找一个出口;二是中国的货币泛滥与欧美不同,是在经济刺激计划的引导下,从银行系统进入市场中。而欧美的情况则是,大量的流动性滞留在银行系统,没有进入市场;三是由于部分农产品出现短缺,物价上涨,加之制造业劳动力成本上升,国内煤电油气价格皆有上升趋势,因此,通胀恐不仅仅是隐忧,而且正在慢慢变为现实。 又为何是经济收缩呢？其因有三: 第一,今年一季度以来,鉴于外部经济形势有所好转,许多国家实行“退出”之策。中国政府亦进行微调,收紧货币和信贷。孰料恰好赶上欧洲主权债务危机蔓延,内外压力齐至,多重因素叠加。 第二,出口难以再现昨日辉煌。金融危机之后,外部环境恶化,出口下滑。欧元对人民币亦大幅贬值,中国对欧出口急剧下降。顺差减少成为外汇占款减少的重要原因,国内货币环境进一步收缩。近期上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）大幅上扬,已显示出银行间流动性紧张乃至短缺。表面是流动性过剩,实则流动性短缺,如同一个人吃得太多而无法消化。 第三,房地产调控政策已经由初始的“遏制房价过快上涨”演变为全面打压。这将影响房地产投资、保障性住房以及旧城改造等投资,未必能弥补商品房投资下降的缺口。政府再次出台“非公36条”,但短期内民间投资难以接续上政府主导投资的效力。近期看,投资下滑迹象明显,消费增长亦不平稳而呈微幅下降趋势。如果年末投资增速下滑至20%,则经济增长危矣。 拉动经济的“三驾马车”皆有熄火嫌疑,但目前尚无法预计到底会到何种程度。故在通胀背景下,还无法称之为“滞胀”,但其形态与“滞胀”类似。中国正在为片面追求经济增长而付出代价。如果处理不好,经济极有可能“补跌”。 实践证明,类似于2009年以货币推升的经济增长不具备持续增长的动力。新的产业和经济增长点也许容易寻到,难的是让经济具有自我调整能力和增长的原动力。 也有可能出现的是,中国发生与欧美相同的情况:由于实体经济投资缺乏吸引力,没有好的投资领域,大量资金从房地产、股市和农产品市场撤出,货币回流到银行系统。银行也加强风险控制,再次出现“惜贷”景象,企业融资困难,则中国经济陷入通缩的可能性也不是没有。 一旦预期发生变化,市场主体会选择持币观望,奉行现金为王,人民币流通速度将会大幅下降,通缩预期会自我实现。现在看来,通胀威胁事小,通缩威胁事大。这是一个方向性判断,如果处理不好或判断失误,罹患“滞胀”或通缩病症,则需全面和强力的“大手术”方可挽回。 基本面如此,当务之急是要警惕发生外部冲击的导火索。欧元走弱,美元走强,全球资金大有回流美国市场之势。以往经验告诉我们,美元升值往往引发国际资本回流,引发一些发展中国家金融市场动荡。至今,未见有发展中国家出现问题。也许这是幸运,也许是未到时候。这一情况与常识不符。据说现在已有一些国际金融机构虎视眈眈地想要做空中国,对此不可不防。 中期看,美元强势或是中国经济的巨大压力。根据市场经验,如果美元指数站稳90整数关口并维持其上,将意味着世界局势的大反转,全球通缩时代来临,萧条经济学回归。 届时,大宗商品价格将承受重压,资源为王的理念要让位于现金为王的理念;股市、楼市萧条,国债市场火爆;资本大量回流美国,美元资产重新受到青睐,美国金融市场再次繁荣;矿产、资源和制造业主导的经济模式让位于基于知识和技术的新经济模式,新的商业模式应运而生,制造业国家将承受重压。 而这些场景对中国而言,是福,还是祸呢？
刘军洛的博客： http://www.caogen.com/blog/index.aspx?ID=7 《被绑架的中国经济》序言 黄金将是中国百姓的坟墓 世界已快进入了真正的大萧条期 2012年—2013年中国恶性通货膨胀
不知道谁抄谁的 中国经济最大的危机不是通胀是通缩 作者：英国《金融时报》中文网专栏作家 叶檀 已经过去的5月份，显示中国经济开始出现明显的通缩。目前谈论通胀已经不合时宜，如果农产品价格略有下跌，中国经济将浮现出内需不振与产能过剩的危机。 中国的表面通胀与实际紧缩，显示经济结构调整与扩大内需新市场迫在眉睫。中国可以回到依靠房地产的老路上去饮鸩止渴，也可以通过数年痛苦的经济紧缩，为未来的发展打下基础。何去何从，直接牵涉到中国未来数十年的发展大计。 经济通缩已是事实。 作为中国经济拉动内需最重要的两个市场，房地产市场与汽车市场销量逐月萎缩，房地产市场成交量报复性下挫，而汽车市场成交量逐月下挫。 整个5月的房地产成交量不堪回首，一二线城市商品房成交量全部重挫。4月14日国十条新政出台后的4月19日-5月2日两周时间里，北京一手住宅成交套数急剧下跌了57.2%，到5月底，成交套数累计下跌71.5%。上海情况同样糟糕，根据佑威及楼市专评网发布的数据，2010年5月，上海市新房（指不包括动迁配套房在内的商品住宅）累计成交面积仅为30万平方米，环比4月大幅萎缩70%。 新房成交均价为22338元/平方米，环比4月减少了2.6%。成交比08年低谷期低30%。 这还不是全部，5月天津商品房成交量逼近历史低点，90平方米以下的小户型成交量占比七成；南京黑5月成交量下挫七成多，最温和的广州成交量下挫30.6%。 汽车市场虽然同比销量上升，但环比数据却在坚定地下降。汽车优惠政策的井喷效应已经下降，从2009年底到2010年5月，汽车的单月销量呈现逐月下滑的趋势。中国汽车技术研究中心最新统计数据显示，5月我国汽车销量119.47万辆，环比降13.95%，同比增29.74%；5月汽车产量131.27万辆，环比降14.36%，同比增22.56%。 虽然同比数据漂亮，企业实际上已经处于艰难时世，不仅因为降价促销与库存增加，更因为去年销量大增传递出错误信号，引发一轮投资热潮，加剧产能过剩的危机。今年年初，中国工业与信息化部提出警告，却已无法改变大局。 据统计，此前国内汽车厂家公布的产能计划，2010年已经建成投产与即将完工的新增汽车产能将超过500万辆，加上2009年1350万辆的固有产量，2010年国内汽车总产销量规模计划约为1800万辆。而国内各大机构普遍对今年的汽车市场增长预期为15%，即保持在1550万辆的总销量，汽车将过剩200万辆到300万辆之间。汽车厂商与房地产商一样，把希望寄托于城市化，但过高的用车成本与逐渐下降的优惠措施，使小排量车销量大降，反而是进口高档车销量仍然看好，说明中国的汽车产业与房地产一样，体现出明显的贫富不均现象。 房地产与汽车销量下降，连累上下游产业的产能一起过剩。以影响最大的钢铁行业来说，很快从炎夏进入寒冬期。6月4日，一向有风向标之称的宝钢今年首次降价，各类钢材普降300-500元/吨，热卖的汽车板，降幅更是高达1000元/吨。房地产与汽车下降，导致高端、低端钢材一齐滞销。浙商证券5月25日的钢铁周报显示，建筑材料的主要用钢螺纹钢已经逐渐逼近成本线。 与汽车一样，钢铁行业库存增加，5月份钢铁企业的产成品库存指标超过60%，较4月份的39.3%上升了20多个百分点；社会库存方面，据兰格钢铁信息研究中心市场监测显示，截至5月28日，全国29个重点城市钢材社会库存量为1614.39万吨，比上月末上升2.09%。 与汽车行业不同，钢铁行业的产能扩张势头更加疯狂。今年以来，中国粗钢产量连续4个月在5000万吨以上，4月份国内粗钢产量更是再次创下历史新高。4月份，我国粗钢产量为5540.3万吨，同比增长27.0%，环比增长0.79%。 外部环境逼人，中国的出口量并未大幅下降，但是出口效益下降，有许多企业难以生存。由于欧元持续下跌，导致人民币实际汇率跟随美元变相升值20%以上。为了扭转不利局面，同时因为欧元破位下行已经非理性，据消息人士对路透社透露，对冲基金咨询公司Medley Global Advisors6月4日发布报告指出，中国正在买入欧元资产以稳定欧元汇率，促使欧元兑美元小幅走强，以免欧元兑美元跌破1.20这一敏感关口。 货币同样处于紧缩状况，虽然经济学家抱怨中国央行迟迟不加息，任由负利率扭曲价格，但现实是银行的资金头寸紧到匪夷所思的地步。 由于今年收紧信贷，央行不断发行央票回笼流动性，去年的窟窿无法补上，导致市场流动性在5月下旬突然收紧。与前4个月截然不同，构成我国基础货币主要组成部分的外汇占款在5月份意外下降。据央行统计，1~4月份新增外汇占款达到了10340.69亿元人民币。但5月份下降，无论是人民币一年期无本金交割远期合约，还是美国债券收益率的上升，都在显示资金重回美元、黄金避险。没有了外汇占款，中国央行即便想大肆发放货币也无可能。央行能做的就是减少央票发放，减少资金回笼，但与外汇与信贷的创造货币能力不可同日而语，今年5月，央行净投放2240亿元，依然未能缓解银行间头寸的紧张状况，银行间的短期同业拆借利率大幅上升。 目前，标准普尔指数在1000点徘徊，而沪综指在展开敏感的2500点争夺战，一旦破位下行，信心丧失，下跌无极限，对于资金缺口严重的大型企业十分不利。 有投机者开始进入楼市、股市抄底，他们打赌政府会象以前一样放松信贷与房地产调控，进而在产能过剩、实体经济紧缩、资本市场泡沫的恶性循环里打转。 但投机者会付出惨重的代价，与以往不同，虽然实体经济呈现通缩局面，但政府的应对之策是加大保障房供给，通过高铁的建设加快城市化进程，同时通过国民收入倍增计划提高中低收入阶层的消费能力，这种做法也许无法收到短期之效，却能造福于长远。当然，中国将为此付出代价，经济短期紧缩，转型痛苦而漫长，房地产以及大盘股必须重新估值，不可能大幅上升。 表面上，房地产在内的经济政策似乎并不那么雷厉风行，在平静背后酝酿着大风暴。