先引述一篇文章《期权的“双刃性”》中有关内容（http://www.chinaoptions.cn/News.asp?ID=843&ClassID=75&ClassName=期权大家谈）： “就拿最近深南电的案例来看。根据企业的公告，2008年3月12日深南电与新加坡杰润公司（高盛子公司）签订了两份期权合约的确认书。其中，第一份确认书有效期为2008年3月3日－12月31日，由三个期权合约构成。当WTI每日结算价的月均价高于63.5美元/桶时，深南电每月可获30万美元的收益（20万桶×1.5美元/桶）；在62-63.5美元/桶之间时，深南电每月可获得(当月WTI月均价－62美元/桶)×20万桶的收益；低于62美元/桶时，深南电每月需向杰润公司支付与(62美元/桶－WTI月均价)×40万桶等额的美元。 在合约中，我们似乎可以体会到深南电套期保值的本意。当WTI不断上升时，企业的经营成本也随之不断增长。签订了该期权之后，当WTI月均价高于63.5美元/桶这个行权价时，深南电就可以获得每月30万美元的收益从而抵补WTI价格上涨所来的成本增长。但是深南电所能收到的金额是封顶的，实质上就是固定的期权费。而当WTI月均价低于62美元/桶后，深南电所收到的固定的期权费已经不能再覆盖期权亏损，随着WTI价格下跌，深南电的亏损将以数倍甚至数十倍于期权费递增。很明显这是份不对等的合约，深南电的亏损风险是其可能收益的数十倍。 那么既然存在着那么悬殊的差异，深南电为何还会签订这份协议呢？很明显，深南电抱着 WTI价格在期权有效期内难以跌到62美元/桶以下的侥幸投机心理。其单纯的认为在油价上涨到其保本点之上后能从期权交易中收回一定的金额，而油价下跌到保本点之下后完全可以用现货盈利来弥补期权亏损。但是套期保值的目的是转嫁现货价格波动的风险，对于深南电来说参与期权交易的根本目的是要转嫁燃料成本上涨的风险。而深南电的侥幸心态以及错误的套保观念，导致了其在期权交易上亏损巨大。” 这种分析结论正确吗？此期权和约的本质目标又是什么？各位高手畅抒己见---
想法估计和你的差不多，主要还是套期还是投机的问题，油价上涨取得期权收益能否填空实际成本的上涨，反之，期权的亏损能否用实业的成本降低来填平，本身我想企业的出发点是好的，高盛也没错，我们一亏损就想到是人家算计我们，这种心态不如回家做小脚女人，自己犯了错就自己承受，。 投机市场很难讲师某个机构可以操纵的，高盛即使是大机构也是汪洋中的一滴水，只不过他的影响力要大于其他的。 只要不是端起碗来吃肉，放下碗来骂娘，我想这个问题比较容易回答
1、他们是否把衍生品市场的盈亏与经营中原材料购买的盈亏单独计算？ 2、他们开立的衍生品头寸大小是否与实际经营中的敞口风险大小一致（套保三原则的另外两个就不用费神看了）？ 3、他们与高盛签的合同中，是否能够根据实际经营和市场变化情况进行仓位的调整？ 4、他们是否有专人对期现货之间的平衡情况进行密切的跟踪与及时反应？ 如果上边几个问题中有一个的回答是“否”，那么最后的结果当然不一定多美妙了。 至于说合同的风险与收益关系是否平等，从字面上看肯定是不平等的，一个是有限收益，一个是无限的，但是我估计当时深南电应该也对未来原油价格走势作了分析，至于是自己分析的还是委托相关机构分析的，那就不得而知了。 另外，从高盛的角度来说，它在跟一些公司签订这个合同之后，又跟别的公司签了原油价格上涨它受益，原油下跌它赔钱的合同（猜也猜得出是跟石油生产相关的公司签的了），这样一对冲之后，它就无风险的拿差价，这样才是最舒服的。
再节选另一篇文章中的一段: "从合约中不难看出，深南电在此次对赌协议中的获利条件是浮动价高于62美元/桶，但当浮动价高于63.5 美元/桶时，哪怕油价涨的再高，深南电每月最多获利额也恒定在30万美元。与深南电不同，杰润公司赌的则是油价的下跌，若未来浮动价跌入62美元/桶下方时，每下跌1美元，杰润公司则将多获利40万美元。 记者发现，美国NYMEX原油价格在今年3月已达到100元关口，深南电此次对赌似乎包赚不赔。值得注意的是，作为对赌的另一方，高盛集团今年上半年一直扮演着原油“多头司令”的角色，频频发布报告唱多油价，高盛集团此次投资实在令人难以捉摸。 另据深南电披露，其公司有关人员在未获公司授权下已于今年3月1日起执行上述合约，而随着近期原油价格大幅下跌至70美元关口，深南电此次对赌亏损的概率也随之增大。而为了对可能存在的风险进行进一步评估，深南电已于10月17日起停牌，记者昨日曾多次致电公司询问事件进展，但均无人接听。" 注意其结论,都是“油价下跌,亏损增大"(当时油价约100$); 而我的初步结论却与之相反,具体分析后续。
假设：合约签订时原油价格p=100美元/桶（即预算成本）；合约标的数量20万桶；那么结合期权盈亏结构和深南电购油的性质，可以得知深南电在每一个结算周期（每月）的“购油综合成本盈亏图”，见下： 由图我们不难看出：购油综合成本，就是一个数量=20万桶，价格P=100美元时，卖出【62--63.5】跨式的盈亏结构。 结论：在一定程度上讲，深南电在赌油价下跌。 相比预算成本p=100美元/桶， 在【100--63.5】区间，油价下跌，购油综合成本也降低；最低成本62美元/桶出现在【62-63.5】。 在【62--24】区间，油价下跌，购油综合成本将逐步走高；当p=24美元/桶时，成本持平。 当油价p出了区间【24--101.5】时，成本加大。
在【100--63.5】区间，油价下跌，购油综合成本也降低(盈利)；最低成本62美元/桶出现在【62-63.5】。 在【62--24】区间，油价下跌，购油综合成本将逐步走高(盈利)；当p=24美元/桶时，成本持平。 当油价p出了区间【24--101.5】时，成本加大(亏损)。
我也不会调，我是把图先调整好，然后再截图上传的。另外，那个期权损益分析是否有误？原文是： ”当WTI每日结算价的月均价高于63.5美元/桶时，深南电每月可获30万美元的收益（20万桶×1.5美元/桶）；在62-63.5美元/桶之间时，深南电每月可获得(当月WTI月均价－62美元/桶)×20万桶的收益；低于62美元/桶时，深南电每月需向杰润公司支付与(62美元/桶－WTI月均价)×40万桶等额的美元“ 那似乎应该是下图更符合： 从这个图我们可以看出，不仅价格上的盈亏幅度是不对等的，就是计算总盈亏的头寸大小也是不对等的。这样的合约深南电能够接受的主要台面理由，估计就是对当时价格继续走牛的鉴定信心了，但是他们又没有在合约中加入止损，难道大资金都不采取任何止损方面的措施或者其他应对措施？估计没有多少人会相信，就是做房地产工程，做亏了，老板都宁可携款潜逃。或者，深南电的应对措施就是把合约公布于众，然后用”中国的方式“来解决问题？