http://blog.ifeng.com/article/3152912.html 九月 12th, 2009 对央企期权巨亏要维权更要汲取教训 9月7日，国资委发布声明，力挺多家因衍生品交易巨亏的央企“保留追索权”，支持从事油料结构性期权交易的部分央企运用法律手段维权，以确保国有资产安全（9月8日《证券日报》）。 在去年金融危机前，中国多家央企从事主营业务之外的金融衍生品交易。由于金融危机前一个阶段，国际原油出现了暴涨行情，最高摸高到了147美元一桶，许多中国企业都是在这个价位购入金融衍生品的。结果，金融危机爆发后，国际原油价格直线下降，甚至跌至40美元以下，这就使得中国许多做衍生品的央企赔的惨不忍睹。据公开信息披露，中国远洋所持FFA(远期运费协议)约有40亿元浮亏。东方航空航油套期保值公允价值损失约62亿元，国航燃油套期保值合约截至去年底公允价值损失也高达68亿元。对于这么大的亏空，笔者认为再通过市场运作挽救损失已经难上加难。国资委明确指出，力挺央企拿起法律武器维权，“保留追索权”，笔者认为难度较大。 因为期权衍生品交易都是杠杆化交易，一般在初期签订时，保证金都已交付了。如果受委托的外资银行和投行进行了合同之外的违规操作，如已超过保证金规定的亏损额度，但受委托的外资银行和投行仍未平仓停止交易，这是涉嫌交易欺诈，央企可以你拿起法律武器维权。否则，无从谈起“保留追索权”。根据国际原油的大起大落情况，期权衍生品巨亏可能性极大，因此，最起码做石油期权衍生品交易的央企赔光保证金是有可能的。 笔者认为，部分央企之所以在衍生品上巨亏，都是超出自身主业经营造成的，或者说在做衍生品交易时盲目跟风、贪图不劳而获的暴利导致的。比如：在石油期货业务上，只要是出于防止油价波动对经营影响的目的都不会出现巨亏。因为这个目的只要做好套期保值业务就可以了。关键问题是，在石油套期保值时，看到油价处在有利于自己方向变动时，忍不住就想卖出或者买入合约进行投机牟利。结果，市场急转直线，出现反方向变动，使其出现亏空，要求补充保证金，越亏越补，越补越亏，最终一发不可收拾。再一方面，以航空、运输为主业经营的企业对期货市场缺乏了解，特别是对国际期货衍生品市场风险认识不足。去年金融危机前，国际原油价格曾经维持了很长一段时间的上涨行情，也使得许多企业对其风险放松了警惕。最后，就是中国央企对国际投行缺乏应有警惕，被几个西装革履、人五人六的国际投行的大忽悠，忽悠的轻飘飘，结果被套牢后，他们却溜之大吉，不见踪影。 俗话说，“吃一堑，长一智”，要千万牢记这个用几百亿国有资金买来的教训。在国家石油期货市场，央企只能做出于保值目的的套期保值业务，而不要被虚拟利润所迷惑。谨慎选择交易对手，不得选择风险难以认知的复杂结构产品，禁止从事任何形式的投机交易，否则，必须对违规行为进行问责，关键是追究央企主要负责人的责任。