http://www.shkonline.com/chi/news_reuters_content.jhtml?ID=2592052 WSJ 股聞天下：且看貝南克如何退出現行貨幣政策 (道瓊斯 8月26日) 摘要: 如何巧妙退出當前的刺激性貨幣政策是貝南克今後面臨的重大挑戰。如退出太早﹐有可能使 經濟復蘇半途而廢。如退出太晚﹐又有造成通貨膨脹預期失控的危險。 《華爾街日報》--鑒於由貝南克(Ben Bernanke)執掌的美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)未能將美國歷史上最嚴重的經濟泡沫之一扼殺在萌芽狀態﹐他被提名連任美聯儲主 席卻未引起任何爭議確實引人關注。 但現在重要的是﹐貝南克如何能夠巧妙地退出當前的刺激性貨幣政策。這一政策是他為避免 美國銀行業和美國經濟陷入崩潰而採取的。 鑒於最近世界不少國家的經濟指標都開始顯示全球經濟將以強於預期的力度復蘇﹐投資者開 始思考貨幣政策何時將會收緊也是正常的。 像其他許多央行一樣﹐美聯儲的資產負債表也在膨脹﹐目前的規模已超過2萬億美元。隨著銀 行業減少對美聯儲救急資金的需求﹐以及美聯儲所收購資產的自然釋放﹐美聯儲資產負債表 的規模會有所下降。 但在未來的某個時間點上﹐貝南克將不得不通過加息和積極縮減美聯儲資產負債表的規模來 收緊貨幣政策。 這將是件棘手的工作。如果美聯儲動手太早﹐它有可能使經濟復蘇半途而廢。但如果動手太 晚﹐又有造成通貨膨脹預期失控的危險。投資者也必須考慮到如下可能性：貝南克在某個時 間點上或許會覺得需要強調一下美聯儲的獨立性﹐從而做出一些在政治上不受歡迎的決定。 但上述風險的嚴重程度卻並不一樣。許多經濟學家認為﹐美聯儲在退出刺激性貨幣政策方面 動手太晚所造成的危害要遠低於動手太早的危害性。由於貝南克對上世紀30年代大蕭條的教 訓有很深的研究﹐他很清楚經濟復蘇被過早扼殺會造成什麼危害。 美國的失業率依然太高﹐而開工率仍然過低﹐因此美國充斥著閑置產能。除非大宗商品價格 大幅飆升﹐否則美國經濟的增長速度要接連幾個季度高於趨勢水平﹐通貨膨脹才會真正成為 需要擔心的問題。 美國消費者依然背負著沉重的債務負擔。信貸和市場利率這兩條傳導貨幣政策效應的主要渠 道仍然未能充分發揮作用﹐信貸增長依舊處於低水平﹐而某些地區的市場利率仍然居高不下 。經濟增長有可能依然有氣無力。 所以﹐貝南克有可能因相信通貨膨脹風險被高估而在很長一段時間內繼續保持寬鬆的貨幣政 策。 事實上﹐美國國債的收益率暗示出﹐市場預計未來10年的平均通貨膨脹率為1.8%﹐遠低於過 去10年2.5%的平均水平。 由此也就剩下了美聯儲會讓金融體系充斥著太多流動性的風險。如果用這種大量注入流動性 的方式來讓經濟起死回生﹐最終有可能導致資產價格泡沫再度膨脹起來﹐而正是這種泡沫使 世界陷入了目前這種糟糕境地。到目前為止﹐還看不出貝南克有什麼解決這種問題的辦法。 華爾街因貝南克被提名連任美聯儲主席而歡呼雀躍也就不足為奇了。 -By Simon Nixon -0- 版權所有(c)2009道瓊斯公司