wj:交易科技就是金融生产力――算法交易前沿发展报告

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百度和讯（单页阅读，不必下翻页）：
算法交易的前沿发展报告：交易科技就是金融生产力
http://stock.baidu.com/2009-08-10/120408910.html
2009年08月10日14:31


此文是我在去年中国首届数量化论坛上的讲稿基础上更新的。
（注：阿斯达克网的首发链接在编辑后删去）
此文回应一年前的旧帖http://www.hylt.net/vb/showthread.php?t=14109第4#贴及9#贴，
及回应http://www.hylt.net/vb/showthread.php?p=108741）

附加英文《交易员》杂志2008年12月关于算法交易发展的特殊报告：
Traders Magazine Special Report: Developments in Algorithmic Trading
http://www.tradersmagazine.com/supplements/Algo08.php

 

谢谢！这句话是去年7月我参加中国首届数量化论坛（深圳）讲座时的原话，在现在发表更新的时候没有做编辑。多谢指正！

 

http://www.p5w.net/newfortune/qianyan/200801/t1436893.htm

算法交易急速扩张，迫近中国
来源：新财富发布时间：2008年01月15日作者：孔鹏

机构投资者在进行证券交易时，由于交易量较大，除了手续费和交易税等确定性成本外，还必须考虑执行成本：首先，从做出证券决策到在市场上发出买卖指令，这段时间内该证券价格会变化；其次，由于该证券流动性有限，投资者期望一次成交的量，很难全部成交或需要分多次成交，并且交易指令会使证券价格向不利方向变动，产生冲击成本（impact cost），而如果将指令分割得很小，则交易时间就会增加，价格变化的可能性更大。为了使执行成本最小化，机构投资者在国际资本市场上买卖大量证券时，通常的做法是委托给熟悉市场并且关系广泛的经纪人。不过，最近两年，越来越多的经纪商和买方机构开始采用算法交易（algorithmic trading），以电脑技术代替人工完成交易。根据金融资讯公司Celent的数据，2006年全球股票交易中有20%是通过算法交易完成的，而2003年时这一比例为14%。在美国衍生品市场上，90%以上的基金经理在建立投资组合时至少使用一次算法交易。

算法交易迎合市场需求
算法交易系统的核心是通过一套计算机程序，可以在一秒钟内产生数千个交易指令，其中许多指令瞬间就可以被取消或被新的指令取代，从而把大额委托化整为零，减小对市场的冲击，并且可以寻求最佳的成交执行路径，减少交易成本。算法交易提供商盈透（Interactive Brokers LLC）亚洲区总裁史蒂夫·凯西（Steve Kelsey）向《新财富》介绍说，如果某基金经理想要买入1亿股工商银行股份，首先，他可以通过盈透的算法交易系统将每笔指令的最大比例设为1%-50%内的数值，比如设为2%，算法交易系统就会自动将这一交易订单拆细成至少50次交易；其次，该基金经理可以选择执行过程的四个缓急档次—立刻、积极、中性和不急，越是不急的指令，带来的市场冲击越小；此外，由于算法交易发出的指令是以随机方式进行，外界很难猜出该基金经理的真实的买卖方向。他强调，算法交易与程序交易并不完全相同，虽然华尔街很早就开始用计算机程序帮助基金经理发现交投机会，有很多对冲基金和投行的交易部门都在使用软件程序挑选证券，但是程序交易的主要用途是产生交易想法，而算法交易则主要是一种执行交易的工具。
“在总体交易成本中，最大的一部分经常是冲击成本而不是佣金成本。”英国宝源基金管理公司的亚洲交易主管Jacqueline Loh表示，采用算法交易的主要好处是匿名以及更好地控制交易，降低冲击成本，这对买方机构而言非常重要。而在作为经纪商的史蒂夫·凯西看来，算法交易可以代替销售交易员（sales trader）进行工作。“在投资银行内，销售交易员的工作包括接受客户的委托订单，联络市场上的机构投资者，执行客户的大宗订单等等。现在，这些工作基本都可以由算法交易程序替代。”不过，算法交易的推广并非意味着不再需要交易员，“决定投资和承担责任的仍然是人，而不是机器。”
相关的政府法规也是推动算法交易盛行的重要因素。2007年3月，修改后的美国国家市场系统管理规则（Reg NMS）开始生效。出于使证券交易市场现代化、标准化的目的，Reg NMS规定了适价成交规则，即客户下委托订单时，经纪商均需按照当时的最佳价格将客户订单发送到证券交易所。该规则的推行，促使纽交所以及费城、波士顿等仍然采用人工交易方式的交易所加速推进电子化。目前，纽交所的电子交易量正在不断扩大，电子交易已占到日交易量的60%-70%，其中算法交易的比例接近半数。

为多方创造盈利机会
由于对冲基金的交易更活跃，控制交易成本的动机更强烈，对算法交易也尤为热衷。根据美国《Alpha》杂志统计，目前已经有超过90%的美国对冲基金采用了算法交易。瑞信、美林、摩根士丹利、高盛等投资银行及全球很多不知名的对冲基金，为了将交易时间缩短几毫秒，以精准地把握交易价格，正在进行激烈竞争。比如，瑞信在以特殊算法创建先进的黑盒子（Black-Box）交易系统方面一直领先于其他投行，吸引了大量对冲基金和买方客户，目前占美国股票日交易量约10%。2006年，瑞信为客户提供的保证交易时间，也就是从瑞信接收到委托订单开始，到证券交易所、电子通信网络ECN（Electronic Communication Network）等交易系统确认为止的时间，已从15毫秒减少到8毫秒。
以算法交易为代表的电子交易兴起，对从事人工撮合交易的经纪人公司造成巨大冲击，根据公开资料，2006年，纽交所的场内交易商数量下降了1/4。但是，这一潮流为新型证券交易所和电子通信网络开辟了生存空间，使它们可以从原有的交易市场中分一杯羹。此外，这一趋势也为传统证券交易所提供了新的获利机会。比如为了减少数据延迟，越来越多的经纪商和服务机构要求尽量缩短自己的服务器与证券交易所计算机系统的物理距离。据统计，对于普通经纪公司而言，在交易中拥有1毫秒的优势即可带来每年1亿美元的进账，而即使在最快的网络上，数据从纽交所传输到位于芝加哥的服务器上也需要7毫秒，东西海岸之间则需要35毫秒，因此，许多机构宁愿多付些费用，也要将其服务器置于纳斯达克或纽交所的数据中心内。过去2年，纳斯达克接受的寄放服务器数量的年增长率为25%。
最后，算法交易急速扩张，为供应商、交易执行服务机构和系统集成商提供了发展良机。盈透公司就是这样一个例子。该公司创始人托马斯·皮特菲（Thomas Peterffy）最初是一名金融软件程序员，经过多年努力，创建了连接全球股票和衍生品的电子通讯网络，开发出一套技术领先的算法交易系统，并成功地为纽交所、芝加哥交易所的期权、期指等衍生品做市。目前盈透已成为全球最大的衍生品做市商之一，拥有27亿美元资本，在世界上70多个交易所进行着电子化交易，经营证券9400种。

创新交易方式
可能很快现身国内市场
亚洲采用算法交易的主要市场是东京证券交易所、香港联交所和新加坡交易所。瑞银集团执行董事Hani Shalabi认为，与欧美市场相比，亚洲市场的股票价差更大，流动性更差，更难成交，因此，算法交易的价值也更为突出。2006年，亚洲股票交易中接近1/10是通过算法交易完成的，最近的三年中大约有50%的衍生品交易变成了电子交易，其中又有3/4采用了算法交易。随着国内股指期货的日渐临近，各类机构投资者都在进行套利模型的设计，如何避免大笔下单给市场造成价格大幅波动是模型中必须考虑的问题。里昂证券亚太区首席信息官T Rajah表示，证券市场的波动往往是由大宗买入或卖出导致的，算法交易的盛行起到了降低整个市场波动性的作用，虽然目前中国内地还没有引入算法交易，但随着股指期货的推出，创新交易方式将被逐步运用于各种套利交易中，中国内地将成为算法交易的下一个主要场所。“中国已经有一些公司开发出了很好的交易技术，与我们在网络接入等方面进行合作。但是，在中国推广算法交易最大的困难是法规。”史蒂夫·凯西说。
值得注意的是，算法交易并非完美无缺。2007年2月27日，受中国股市暴跌、格林斯潘警告美国经济可能衰退的讲话以及部分经济数据欠佳等因素影响，美国股市创下“9·11”以来最大单日跌幅。当天下午2点左右，道琼斯指数因系统故障出现了停顿，恢复正常之后，道琼斯工业指数在1分钟内下跌了178点，而自动交易系统迅速做出了反应，发出大量卖出指令，导致电子交易系统严重堵塞，纽交所被迫暂停其电子交易平台，转向全部依靠场内交易。此外，ECN外汇交易为主的经纪公司往往资金实力不足，在缺乏严格监管体系的情况下，投资者如何保证资金安全也是需要考虑的一个重要问题。

 

一楼的简体字版本已经在《金融界》网站登出：
交易科技就是金融业的生产力——算法交易的前沿发展报告
2009年08月07日 15:40 来源： 金融界网站
http://hk.jrj.com.cn/2009/08/0715405722490-1.shtml

 

我已经把繁体版打印出来咬牙看完

 

抱歉！更新2007年上半年收入的时候忘了删去三个字，该句中：IB集团在2008年“上半年”的税前收入为12亿美元，比2007年增长了约34％。这个“上半年”应删去，是全年收入。非常不好意思！

 

Results about 250 from itg.com for "Algorithmic Trading"
http://www.google.com/search?hl=en&...=&as_occt=any&cr=&as_nlo=&as_nhi=&safe=images

 

ITG is a leading innovator in algorithmic trading. As such, we offer some of the most sophisticated automated strategies available-all aimed at reducing market impact, maximizing execution quality, and improving trading performance. By combining unique analytical insight and technological expertise, we can help you maximize the use of algorithms and routers that are tailored to your particular strategies.

 

整理后，在百度和讯转载发表（单页阅读，不必下翻页）：
算法交易的前沿发展报告：交易科技就是金融生产力
http://stock.baidu.com/2009-08-10/120408910.html
2009年08月10日14:31

 

期待wei6兄的宝贵实战资料！！！

 

互联网资料：
联系金融论述科学技术是第一生产力
2009-06-28 23:40
http://hi.baidu.com/shangisme/blog/item/c261c48d5503131bb31bba85.html
科学技术是第一生产力”这个科学论断并不是我国近年才提出的：
1953年，新中国开始第一个五年计划建设时，毛泽东就提出要学习先进的科学技术来建设我们的国家。
1956年，周恩来代表党中央提出了“向科学进军”的口号。
1978年，在全国科学大会上，邓小平重申“科学技术是生产力”这个马克思主义论点。1988年他在同捷克斯洛伐克总统胡萨克谈话时进一步指出：“马克思说过，科学技术是生产力，事实证明这话讲得很对。依我看，科学技术是第一生产力。”这个论断，继承了马克思，又发展了马克思，是马克思主义的一个新概括，是从当代科学技术急剧发展及其在社会进步中的巨大作用这个事实中概括出来的。
之后，江泽民、胡锦涛先后提出“科学技术是先进生产力的集中体现和主要标志”、“科学技术推动人类文明进步”等重要论断。
我国一代又一代的领导人都坚定的坚持着以科学技术为重要生产力，而且对科学技术的重视有增无减，现在已经提到了第一生产力的位置。为什么，科学技术如此重要？原因有三：
其一，这是由科学技术在现代生产力体系中的作用决定的。现代科学技术革命的发展，使科学技术以空前的规模和速度进入生产领域，使现代物质生产力成为一个复杂的体系。在这个复杂的体系中，科学技术自身不但体现为生产力，而且在生产力诸要素中成为最主要的推动力量，成为第一位的构成要素。
其二、这是由科学技术对国民经济增长的贡献率决定的。现代科学已经广泛渗透到经济活动中，渗透到社会生产的各个环节，其对国民经济增长所起的作用之大，已到了令人瞠目结舌的程度。科学技术不仅使经济在量上即规模和速度上迅速增长，同时也使经济发生质的飞跃，在经济结构、劳动结构、产业结构、经营方式等方面发生了深刻变革。据统计，第二次世界大战以后，发达国家国民经济增长中科技因素的贡献率迅速提高，最高已达80%左右，远远超过其他因素。
其三、这是由知识创新和创造知识的劳动在现代社会生产中所起的作用决定的。科学研究是进行知识创新或进行创造知识的劳动，知识也属于生产力的要素。随着知识经济时代的到来，知识已经被认为是提高生产率和实现经济增长的驱动器。在知识经济中，作为经济驱动器的知识必须不断创新，而对从事知识创造新劳动的人就必须倍加重视。现代工人阶段状总和结构发生的深刻变化，不但肯定知识分子是工人阶级的一部分，而且随着知识在社会生产和社会生产力系统中作用的提高，知识分子的作用将越来越重要。
迎接新世纪的挑战，科技是关键。
1988年中国社会主义改革开放和现代化建设的总设计师邓小平提出了“科学技术是第一生产力”的思想。这一科学论断，深刻揭示了科学技术在社会经济发展中的地位和作用，丰富和发展了马克思主义的生产力学说，也反映了我国社会主义现代化建设的新要求。现代化主要包括农业、工业、国防和科学技术的现代化，而科学技术的现代化则是实现整个社会主义现代化的关键。在市场经济条件下，从物质资源到人力资源，从知识到科技，所有这些生产要素的生产力实现都不能离开市场而存在，因而在再生产过程中离不开金融市场，金融也就成为现代生产力系统的一个重要因素。
在当今社会，科技进步无所不在，科技正以无法感知的速度改变着我们的生活。金融作为现代经济活动的核心，也深深地受到科技进步的影响。科学技术是第一生产力，是先进生产力的集中体现和主要标志，这一科学论断在金融业的表现也越来越明显，支撑着金融业不断高速发展。
作为典型的科技密集、信息密集、智力密集的行业，金融业的发展离不开科技进步的支持。高科技产生的电子货币、电子金融产品丰富和改变了金融产品结构，高科技在金融业中的运用打破了传统金融机构的业务和地域界限，金融机构朝着综合化、全能化、国际化方向发展，金融市场也呈现出交易对象工程化、交易方式电子化的特征。高科技极大地提高了金融服务的效率，借助于高科技的可拓展性，金融机构降低了产品的成本，提高了产品的供给能力。高科技还帮助金融业突破了时空的限制，拓展了金融的广度与深度。
从大众可以切实体验到的方面来说，高科技提高了金融市场的交易效率。金融市场主要包括金融工具和金融交易方式。从金融工具看，原始的货币、证券、债券和存款交易，需要通过人工将货币等放在交易者面前，才能完成交易。这种交易方式的缺点显而易见，效率低下，且受到时空的极大限制，携带大量现金交易又存在安全问题。以二十世纪五十年代美国人麦克纳马拉发明信用卡为标志，电子货币蓬勃发展起来。电子货币出现以后，交易者只需通过电子手段，通过计算机或者网络，轻松地输入数字，从容达成交易。电子交易的好处我们大学生是最能感受到的，原来上大学得自己携带现金，现在购物刷卡，免去了现金的麻烦，还可以网上购物，方便又便宜。没钱了，一个电话，无论何时何地，钱就通过先进的银行系统快速地打到自己的卡上了。利用高科技的这种交易方式具有很多优点：商务交易双方在网络上可以用电子货币结算，效率高；电子货币是一种无形的物质，处理起来简单，不像传统纸币一样需要实物；电子货币使用起来比传统的纸币安全性能高；电子货币动作模式表现为一串串的数据流在网络上流通和在计算机上存储，借助计算机与数据库等技术可以十分方便地跟踪、保存、统计、查询与分析整个财务的具体情况等等。电子货币的出现，极大地促进了社会经济的发展。
从金融交易方式看，电子交易和网上交易出现以来，交易效率大大提高。从商业银行的交易方式看，原来的存款（取款），需要人亲临现场，填写存款（取款）额度，现在人们只需通过ATM 直接进行交易。
高科技推动交易方式发展的一个重要体现就是促使证券交易实时化、全球化。譬如，电话出现之前在欧洲不可能进行美国的股票交易，因为美国华尔街股市的信息不可能传输到欧洲，没有电话进行委托。后来，随着科技的发展，电话产生了，通过电话就可以交易华尔街股票。但由于电话费用昂贵，平均每次交易的费用高达 120美元。交易者如同在“信息的孤岛”之中，没有证券市场的信息。现在， 通过网上券商E—trade可以节省交易费用，平均每次交易的费用只需30美元IB（wj注：作者只识Etrade不识IB，遗憾）在欧洲只需通过AOL接上因特网，美国证券市场交易多少、有什么信息、 各种分析报表全都可以知道，克服了信息孤岛的感觉。即使在美国国内，通过因特网获取证券市场信息也要比报纸、电视、广播方便快捷。网上证券交易出现前，美国散户进行证券交易的热情不是很高，大都是长线投资，原因是散户比机构投资在信息上吃亏很多。现在通过网络将世界各地的股票信息联系起来，信息通畅，散户投资证券的积极性大大增强。高科技推动了证券市场的快速发展，即是推动了整个金融市场的发展，进而推动整个社会生产力的发展。没有技术进步的支持， 证券市场就没有今天的繁荣，国民经济建设就难以筹集大量的资金，大批的证券公司、基金管理公司、律师事务所、会计师事务所、财务公司、评估公司、投资咨询公司等市场中介机构就不会出现，拉动国民经济增长也缺少了一部分动力。
总之，科学技术的发展促进了金融业的发展。每次科技史上的技术飞跃，都会导致经济界的巨大变革。金融业务也从开始单一的存贷款业务发展为复杂的金融体系和种类繁多的金融衍生品，丰富了个人、企业、资本家的投资理财方式，高效经营运转资金。所以说，科学技术是第一生产力，是先进生产力的集中体现和主要标志。

 

最夸张的两个实战比较：
深圳西丽车管所交款10块钱建行刷卡，排队10个人耗时25分钟左右（由持卡人刷信用卡并选择选项并输入单号两次）；
香港湾仔卖早餐的面包店，以八达通拍卡方式缴款，处理10个人付款的效率为约2分钟左右。
八达通方式在国内各城市的地铁及其他交通付款方式已经实现（如深圳），处理小额高速付款方面应该还有很大的推广空间。

 

还有两个有趣数字：
中国大陆当前网上证券交易份额占到80%，而在香港只占到20%多，高达百分之七八十的证券交易者仍然使用电话以及柜台交易。
香港的期货类产品的网上交易份额占50%左右。
评点：老一辈的香港证券投资者如丁蟹，会在未来10-20年消失的。所以建议国内的证券业软件从业者可提前推出繁体版，进入香港市场抢滩。

 

智能手机3Q销量大增 苹果超越黑莓
行业研究公司Strategy Analytics周四表示，今年第三季度智能手机销量较上年大幅增长，同时iPhone生产商苹果公司(Apple Inc.)超过黑莓(Blackberry)手机生产商Research in Motion Ltd. (RIMM)，成为了世界第二大智能手机销售商。

虽然受到了应用处理器和 摸屏等零部件供应短缺的拖累，第三季度全球智能手机发货量仍同比增长了78%，至7,700万部。

第三季度智能手机销量占总手机销量的23%，高于第二季度的20%。销量上涨的动力主要来自苹果和基于谷歌(Google Inc.) Android操作系统手机的生产商三星电子(Samsung Electronics Co)和宏达国际电子股份有限公司(HTC Co., 简称：宏达国际)。

http://cn.wsj.com/gb/20101022/tec072425.asp?source=whatnews2