原资源链接： 中国华尔街社区： 逍遥看美股 http://forum.cnwallstreet.com/thread-26791-1-1.html 中美股市走势差异分析 经历了比较完整的一轮牛熊市之后，对中美股市之间的差异有了更深刻的认识，总结在此。 美股：非长线投资者主导市场 很多年以来，美股绝大部分交易日内不超过2％的小幅波动被投资者视为稳定股市的代表，而经历过此次金融危机之后，我们基本可以认为，日内的小幅波动本源与主要投资者的高杠杆。从这个角度看，在去杠杆划之后，美股可能再也回不到日内不超过2％波动的日子了。但无论哪种波动幅度，华尔街的金融机构主导着日内和中短期走势是无疑的。 我称“主导市场走势的机构”为“控盘者”。每个金融市场都有控盘者，虽然市场的庄家式的价格操纵是违法行为。它与所谓庄家的区别大概仅在于后者常常赤裸裸地从筹码和价格波动上控制着一些股票，而控盘者大多是利用指数波动且并不囤积筹码而已而已。 正因为操纵价格是违法行为，才使得美股短中期的涨跌多多少少都必须找到一些基本面的理由，以求是市场的自然反应。而美国每月公布的数十个短期经济指标、各个企业各异时间公布的季度业绩、以及被华尔街胡乱联系在一起的“基本面”（比如08年著名的油价上涨伴随着金融股下跌）为股市中短期波动提供了丰富的基本面依据，从而造就美股独具特点的精彩且丰富的区间波动走势。而这一点是其他国家所不具备的，这也是即使在平常美股也常常引导着香港、日本以及欧洲市场的走势的原因。 由于控盘者的如此行为特点，使得美股存在让人很留念的两个魅力： 1）在股值大跌时一定会有来自基本面足够的理由。无论是在牛市过程中的深幅调整还是近一年的逐波下跌，每次的向下的区间跳转都能在基本面中找到充足的理由。换句话说，如果没有基本面大的变化，美股指数一盘都会在区间波动。因此，在牛市中避开每年一、二次金融市场的风险事件就成为做多投资者超额利润的来源。 2）即使在美股指数区间跳转时看错了方向，美股指数在区间跳转后的长时间的区间波动也会给技术交易的投资者提供摊平成本的机会。因为下跌是需要理由的，在找到更充分的理由之前，美股指数总是以区间波动为主要特征。 形成这个特点的内在因素可能会归结为美股投资者是以机构为主，机构的投资行为比较理性等深层次的原因。我个人理解的另一较浅层面的原因是：美股牛市中的控盘者利润来自于股价的价格变化值，而熊市中控盘者的利润是来自于中短期的区间价格波动，而不是股价从10元立刻变成5元而可能是 10－7－11－6－9－5这一复杂波动。所以在同一时期美股成分股中都能找到估值高的和估值过低的。 从这个角度看，可以把美股控盘者归结为“非长线投资者”特征。日内及中短期区间波动交易产生的交易利润是控盘者重要的收入来源，无论是牛市还是熊市。 中国股市：长线投资者主导市场 与美股“下跌有因”的特征很鲜明的对比是A股典型的“下跌无因”，这是近一年来中国股市投资者感触最深的。很多人把A股过去几年的上涨和近一年的快速下跌归结为中国股市的散户划特征，这我不愿苟同，因为在530事件之后的上下一千点的巨幅波动中，在散户大量卖出的情况下，市场的主导者主导的一轮区间波动稳住情势，并主导了蓝筹行情，当然4000点之上，证监会发的数千亿新基金可以归结为散户行为也可以归结为机构行为更可以归结为政府行为。 中国股市的依然是有控盘者，但无庄家，因为法律规定价格操纵是犯罪行为，证监会正式的说法是“旧庄消失”。如果不是有530那突兀的K线在那，A股的走势还真的是有点散户走势的味道。有一次，看某家机构说坚持长线投资过去6年投资收益约千五亿，惊算一下，除去这两年的新股收益，这家竟然在上轮 2000－1000点的轮回之间拿了不会少于300亿的筹码，而我依稀的记得那时的熊市很多股票连开盘价都开不出，这300亿是如何拿的呢。即便有 TOPVIEW数据做透视，此轮下跌依然可谓用“神出鬼没”来形容主导机构。 我且拿长线投资者做为A股控盘者的代名词，虽然明显并不是与华尔街类似的券商，但确实不知道它们具体是谁。长线投资者主导A股走势，直接形成了以下特点： 1）长线投资者对波动型的交易利润不感兴趣。使得A股在下跌过程中较少形成有意义的区间波动和技术走势。 2）长线投资者主导走势意在获得超额利润，超额利润的来源在于以低于常规价格或者市场公允价格拿到筹码。这造就了A股的估值无法用国际的估值方法来衡量的现象。A股的涨跌有“忽略过程（一路涨或者一路跌）直奔主题”特征，促使股价在到达长线投资者的目标价位下方（涨时）上方（跌时）都会呈现出加速的 “上涨无因”或者“下跌无因"的特点。 3)每一次的波动常常忽略技术指标。由于长线投资者主导市场并不重视技术交易的特点，使得A股每次的波段都是大波段，上涨的也表现为简单上涨、下跌也表现为简单下跌。这使得做美股需要“小聪明”要“细”，做A股则需要“大智慧”要“粗”。 A股这种长线投资者主导市场的现象还将持续下去，我们不得不去适应并寻找波动的机会。但无疑的是A股市场在长线投资者这种超额利润思维的主导下的短期内无因过度波动实际上对国民经济形成了潜在的伤害，使得A股依然是赌场气氛依旧，所有的理财产品都成为投资者的恶梦而避之不及。也是由于这样的特性，使得A股的现在的以及未来所有的金融衍生品都将面临着巨大的风险。而美股的这种特点也使得其在总多股市中成为短线投资者的天堂，且其市场中众多的成交量巨大的指数或者行业指数多空ETF，也使得投资者在回避单个企业的基本面风险状况下进行多空交易。