http://www.shkonline.com/chi/news_reuters_content.jhtml?ID=2266461 DJ 聯儲觀察﹕債券貨幣化的危險之旅 (道瓊斯 12月3日) 摘要: 美國聯邦儲備委員會主席貝南克在週一的講話中向市場描繪了一個誘人的前景﹕Fed直接購買 大量長期美國國債。短期來看﹐這可能會降低減稅的難度﹐並增加政府開支。但相應地﹐預 算赤字可能會接近1萬億美元。 華盛頓（道瓊斯）--美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱Fed)主席貝南克(Ben Bernanke)在週一的講話中向市場描繪了一個誘人的前景﹕Fed直接購買大量長期美國國債。 短期來看﹐這可能會降低減稅的難度﹐並增加政府在道路﹑橋梁方面的開支﹐以提振經濟。 但相應地﹐預算赤字可能會接近1萬億美元﹐這點毫無疑問。Fed將悉數收購多餘的國債﹐避 免國債供給過度給私人投資帶來擠出效應﹑並推高利率水平。 布魯金斯研究所(Brookings Institution)經濟學家Barry Bosworth表示﹐這是對國債進行貨 幣化﹐實際上就是印製鈔票購買國債。這會引發問題么﹖在經濟衰退的時候不會。 現在來看這的確像是一個雙贏局面。家庭獲得稅收減免﹑州及地方政府能夠進行基礎設施項 目建設﹑議員們也不會為上述舉措面臨的資金短缺而頭痛。 不過有一個問題﹐這些證券不會在Fed的資產負債表中消失。當Fed最終不得不出售這些國債 （或者至少停止購買）以遏制通貨膨脹時﹐政府再發行新債時可能會面臨債券收益率大幅上 揚的局面。 穆迪投資服務(Moody's Investors Service)首席經濟學家John Lonski表示﹐政府不能永遠 推行這一政策﹐一旦停止推行該政策﹐他們將面臨新一輪國債收益率上漲風險。 的確﹐貝南克週一也在講話中承認﹐為了避免出現長期通貨膨脹並且使短期利率最終回到正 常水平上﹐Fed的資產負債表最終需要回到更具持續性的水平。 他說﹐美國聯邦公開市場委員會(Federal Reserve Open Market Committee, 簡稱FOMC)將確 保及時做到這一點。 但是貝南克和他的同事可能會陷入一個困局﹐使之很難及時解除這些長期美國國債頭寸。 即使假設經濟將在2009年或2010年的某個時間實現復甦﹐但此次復甦也將不同於以往﹐因為 它不會令預算赤字有明顯改善。這是因為﹐在嬰兒潮期間出生的那批人將在下個十年之初步 入退休年齡﹐屆時將從社會保障和醫療保險基金(Social Security and Medicare)中取款﹐ 這將給政府財政帶來巨大壓力。 Lonski表示﹐如果Fed在債券貨幣化這條路上走的太遠﹐那麼他們將很難掙脫出來。 當然﹐目前他們可能別無選擇。美國國家經濟研究局(National Bureau of Economic Research, 簡稱NBER)週一正式宣佈了美國陷入經濟衰退的消息。衰退已經持續了1年而且很 有可能會持續至明年﹐因為面對失業率上升﹐消費者紛紛緊縮開支。基於這樣的背景﹐政府 可能是經濟生活中最可依賴的需要來源﹐而通過購買大量美國國債﹐Fed將增加財政政策工具 的效力。 但是購買國債仍是一個十分冒險的行為。 RBS Greenwich Capital策略師Alan Ruskin警告稱﹐如果當投資者恢復對風險性資產的興趣 時﹐Fed停止購買國債﹐而政府的融資需求依然強烈﹐那麼債券市場將遭遇歷史上最嚴重的熊 市。 目前對Fed而言這似乎並不是壞事。不過﹐如果這種情況真的出現了﹐那麼目前的衰退－通貨 緊縮擔憂可能很快就會被預算赤字－通貨膨脹－利率高漲這一同樣可怕的狀況所取代。 -By Brian Blackstone （Brian Blackstone是道瓊斯通訊社特約撰稿人﹐負責經濟和美國聯邦儲備委員會方面的報 導。聯繫方式﹕202-828-3397﹔brian.blackstone@dowjones.com.） -0- 版權所有(c)2008道瓊斯公司