###第七个项目之三### （2008.03.23）

不夹会赚得到钱?我不信。
大圣师傅好久没来了，想念并支持一个。

 

蝴蝶已经煽动翅膀了

 

汇丰给上海电气“增持”评级 http://paper.cs.com.cn/html/2008-04/03/content_14961346.htm

汇丰给上海电气“增持”评级


　　□阿斯达克网络信息有限公司
　　

　　汇丰证券昨日发表研究报告表示，日前参加了内地四大上市电力企业华能国际（0902.HK）、大唐发电（0991.HK）、华电国际（0991.HK）及华润电力（0836.HK）的分析师会议。虽然内地政府收紧投资，将今年GDP增长目标定为较低的8%(汇证估计为9.7%)，但电企管理层对未来电力需求前景维持正面看法。平均而言，电企估计今年电力需求最少增长10%，并将维持至2010年。电企同时预期，新装机容量则表现温和，由06年及07年的每年逾100千兆瓦，调整为2010年的80至90千兆瓦，与汇证推算一致。内地发电量中期维持温和增长，但从绝对数值看，新增量保持相对强劲。

　　由于预期电力需求维持健康增长，及电企间竞争加剧，电企计划通过新建项目，或收购母公司和外部资产，进取地增加装机容量直至2010年。预料08至2010年间，四大电企新建项目的总发电能力达43.5千兆瓦，相当于07年底总发电量的47.5%，而相关的资本开支平均达661亿元(人民币，下同)，较07年高10%。同时为应付将来可能出现的强劲电力需求，电企拥有大量初期项目以备中期扩张。

　　基于四大电企最新财务报告，汇证相信内地大部分电企正受高煤价的负面打击。电企计划将电力资产多元化，拟拓展风电、水电及核电等非燃煤发电业务，原因是上网电费一般较燃煤电厂高。汇证认为，电费未能调整，将加速内地电力市场的多元化，促使电企加大可再生能源的投资，从而令进取的减排节能目标达成。

　　由于过往数年安装逾200千兆瓦的机组，电力供求大致平衡，汇证料电力设备的本地新订单将放缓；同时发改委担心投资过热，将减慢审批新电厂项目，但料每年新订单仍达80千兆瓦。因可再生能源的使用时数较低，大型燃煤机组仍占据大部分订单，直至核电厂开始获基本负荷。基于中部及西南部水资源充足，汇证认为水电需求将维持破纪录的稳定增长。另一方面，汇证对未来10年风电及核电需求感乐观，因内地设备商已获得一些必需的技术，将可令设备生产成本逐步降低。内地设备商的风能及核能技术无疑落后于环球同业，但通过与威士汀及瑞能等外国领先厂商合作，将有助中期内获得新技术平台。目前，上海电气（2727.HK）及东方电气（1072.HK）已能生产1.25至1.5兆瓦风电机组，并正计划发展2.5兆瓦机组；此外亦已累积不少订单，占去年订单的5至10%。

　　汇证称，上海电气的临港基地包含风电及核电生产设施，加上获选为威士汀第三代核电机组供应商之一，应足可参与未来核电增长周期，而风核电业务料于2010年获必须规模，开始贡献具实质性的盈利。汇证认为上海电气已备妥迎接即将来临的可再生能源兴旺期，维持“增持”评级，目标价9.4港元，相当于08年市盈率23.9倍。

　　该行表示，哈尔滨动力（1133.HK）为内地首个获选的第三代核电机组生产商，并于最近伙三菱重工夺得内地核电订单，但汇证担心哈动产能限制获取订单能力，而且第二代核电技术于未来5年继续在内地扮演重要角色，直至首批第三代厂房获得验证。汇证维持哈动“中性”评级，目标价28港元，相当于08年市盈率22倍。