由于风险与利润的矛盾关系，利润扩展最大的制约因素就是风险，要进行利润扩展就必须先明确风险。所以本文将以对风险的解析作为起点论述开去。 作为投资主体的交易者与作为投资对象的市场是交易的两个基本因素。而风险也就主要由交易者的心理风险与市场风险构成（风险的构成是呈现多样性的，且大多数是人为风险）。心理风险可以理解为由于错误的心理压力所导致的无法正常执行计划的风险。而市场风险可以理解为由于价格的极端移动所带来的风险。可以肯定无论是什么样的交易类型，这两种风险都会随同仓位的增大而同步增加。 日内交易和趋势交易在持仓周期上分别处于两个极端，而两种投资类型均有各自回避风险的原则：趋势交易通常是以小仓位，宽止损来回避心理风险及由价格极端移动所带来的市场风险。而日内交易则以极短的持仓时间来释放由重仓所带来的心理风险及极端价格移动所可能造成的致命损失。 仅就单笔交易的平均利润而言，趋势交易具备完全确定的优势。但是一个事实是一个优秀的日内交易者在资金量偏小的情况下在单位时间内所创造的利润会远远高过一个优秀的趋势交易者（如果资金处于一个足够大的规模时情况刚好相反，日内交易由于其交易特性当资金达到一定规模时只能进行算术增值而无法象趋势交易类型一样持续进行几何增值），产生这样巨大反差的原因就是扩展利润最重要的一个因素：机会因素。 日内交易相比趋势交易，在交易机会上具备绝对优势。如果能将这种优势充分发挥并克服随机因素及交易成本，那么在风险增加有限的情况下可以创造出极高的利润水平。而机会因素的缺乏正是趋势交易所固有的缺点，只有扩展机会因素才能在风险增加有限的前提下进行交易利润的扩展。可以这样来理解：正确的利润扩展也就是正确的机会因素扩展。 趋势交易进行机会因素的扩展主要通过两种方式来进行：一为通过加码的方式在单一市场增加机会因素，二为通过组合多市场交易来实现。增加机会因素有一个重要的原则就是保证机会因素之间为非相关。因为如果在同一时间持有具有相关性的两个仓位则实际风险为2倍额定风险。在日内交易类型中，两笔交易一般为先后进行，因此机会之间是独立的，非相关的。而趋势交易增加机会因素的两种方式则都存在相关性的问题。 金字塔加码方式将所有仓位当做一个整体的仓位来看待，而这里则将每一笔加码都视为独立的交易分别对待且每笔交易使用相同的风险控制。这样加码就可以看作是在趋势中增加了机会因素。通常来说加码的距离越近则在趋势充分延伸后仓位所产生的利润越大，反之则越小。所以有朋友提倡近距离加码的方式。的确如果趋势真正展开，那么利润会非常大的。但如果从机会因素的角度来看则纯粹是一种掩耳盗铃的方式。由于存在上面所提到的两种类型的风险，如果加码距离太近，就会产生和重仓无异的心理风险，同时无法抵抗价格极端移动所带来的市场风险。很显然，两笔交易之间距离越近，相关性越强。如果产生价格的大幅逆头寸方向移动，则两笔交易可能同时亏损，加码只是起到了反作用。实际上，近距离加码的方式是以增加整体风险为代价来增加利润的，与其这样还不如直接增加风险百分比的方式更为直接。扩展利润不能以增加整体风险为代价，这是一个基本原则，错误的利润扩展方式是需要回避的。 要保证加码的两笔交易之间的相关性足够小就必须保持一个足够大的加码距离，而加码所带来的利润也会相应下降，很多朋友都太过看重加码所产生的利润，并将加码的技巧看的很神秘。其实如果从机会因素的角度来分析，加码并不象想象中的那样神奇而只是可以增加有限的交易利润。所以我不赞成非趋势交易类型的中短线交易者使用加码的方式，太近的距离会导致两种风险的增加。如果一定想要一个“满意”的利润水平，直接重仓效果可能还更好一些。所以安全加码的一个关键不是使用金字塔式还是倒金字塔式的区别，而是要在两笔交易之间保持一个足够大的距离，否则即使是金字塔式加码也会给资金带来巨大的风险。 对于趋势交易类型来说，扩展利润最重要的一个方式是组合多个市场来增加机会因素。我个人由于从短线交易中走来，固有的思维方式，错误的利润目标与对风险的肤浅认识使我很长时间以来都忽略了组合投资而仅仅进行单一市场交易并对组合投资抱有种种误解，只是随着对风险认识的不断深入，利润目标的一再缩水才开始转向自己从未涉及的这个领域。我个人不搞学术研究，所有的观点和结论均以现实交易为前提。 组合投资可以理解为通过组合多个市场同时进行交易以充分利用资金并降低交易的时间成本，也可以简单的理解为通过在多个市场中交易以增加单位时间内的机会因素。同样的，选择市场组合的一个基本原则是市场间为非相关。 在交易方法确定的前提下，在单笔交易中如果可承受风险为确定，那么通常利润也是确定的，如果要进行单笔交易利润的扩展，就会面临风险与利润同步增加的烦恼，我个人曾经做过很多策略上的尝试来扩展单笔交易利润，很遗憾，所有看似低风险的策略都无法经得起时间的检验，悉数失败。 趋势交易由于捕捉的是整轮趋势，而一个品种每年只会产生平均1-2轮趋势，所以在单笔交易风险确定的前提下在单个市场整年可获取的交易利润也是基本确定的，而以组合投资的方式来进行机会因素的扩展实际上相当于增加非相关的市场来使总体利润在风险恒定的情况下成倍增加（假定组合中的市场波动水平相当，那么如果在单一市场可以获取10%的利润，在10个市场中交易就可以获取100%的利润），那么是否可以说如果无限增加市场的数量就可以使利润在风险有限的前提下无限增长，显然答案为否。这里忽略了一点就是保证金对资金的占用，越低的保证金比率可以使组合的市场更多。从这一点来说，外汇保证金交易在利润的获取上具有更大的优势。 组合投资不单有扩展利润的作用，另一个重要作用是回避风险。组合投资回避风险的作用通常被解释为将资金分散在多个市场来化解风险，一句俗话是“将鸡蛋放在多个篮子里”。其实这个道理和机会因素的解释是相同的，只是不同的视角，横看成岭侧成峰的结果。本文对组合投资回避风险作用主要从组合投资回避心理风险作用的角度进行论述。 组合投资仅仅是增加了独立的交易机会，并无法使资金曲线更为平缓（如果以分散的角度来解释则结论可能不同），也无法使最大连续亏损减少。其对心理风险的回避是最主要的。趋势交易的一个特征是一笔交易的盈利持仓周期通常在2-6个月之间，而如果在足够多的非相关市场中交易，那么由于趋势或者说利润并不会同时产生，就会产生一个现象：在全年的任何一天可能都会有一笔有盈利的持仓（理想状况）。 我们大都有这样的体验，在连续亏损多次后执行计划会产生犹豫，比较困难。而在加码时刚好相反，执行计划很容易。这其中的一个区别就是加码时已经有一笔仓位产生利润，即使加码亏损也不会使本金损失，因此心态比较好。而由于连续亏损所损失的是本金就会造成患得患失的心理，害怕资金无休止的亏损下去，进而产生心理风险无法正常执行指令，丢掉可以产生大利润的交易机会损失就可以用巨大来形容了。 组合投资对心理风险的回避正是基于这个道理。交易中必然会产生连续亏损，但如果在亏损的同时在另一个市场中有一笔交易是盈利的，且知道只要结束盈利仓位就可以抵消连续亏损所造成的本金损失，那么这种患得患失的心理就会大幅度减轻。由于恐惧所产生的干扰指令正常执行的心理风险也就由此得到了缓解。心理风险并不容易被人所认识，而多数人都用控制心态来形容对心理风险的控制，实际上如果交易当中存在着这种控制，那就说明自己在承受着相当大的心理风险，控制本身就是徒劳的，回避心理风险只能通过策略和降低预期来实现。 如果在任何一个交易日都可能有一笔盈利的仓位，那么只要提高风险百分比不是可以创造更高的利润水平吗？答案同样是否。在多市场交易所带来的一个风险是，最大连续亏损可能集中发生在很短的时间段内，而此时可能并没有一笔盈利的持仓。也就是说，实际交易中有盈利持仓的时间段之间是会存在断层的。资金所承受的实际风险（最大资金回折）并没有降低，心理风险可以最大可能的回避却不会消失，我也只是假定理想的情况来说明观点。 另一个问题是多市场交易中如果资金被充分占用，那么这不就和满仓相同了吗？如果从机会因素的相关性来考虑，那么这和在单一市场满仓是存在本质区别的。关于组合投资，在实际交易中问题还有很多，限于篇幅也只能提及到这些。 假如理解了这篇文章，那么你会发现这可能是另一篇“交易的真相”。安全利润扩展的一个关键是机会因素。必须明确一个原则：风险一旦被确定，单笔交易利润是有限的，正确扩展利润唯一的途径是发掘机会因素，并保证机会因素之间为非相关。如果逆反这个原则在单笔交易中扩展利润，或发掘具备相关性的机会因素，那么在利润增加的同时风险也会同步增加，这就明确的否定了重仓交易，它的错误在于努力去扩展单笔交易利润，自然相应风险也同时被放大了。频密加码的错误则在于机会因素之间存在相关性。 还清楚的记得自己第一次看到期货图表时，兴奋丈量着图上的高低点并计算着自己的资金满仓一年中可以翻多少倍。这样的情形相信大家也会有同感。而现在的眼睛里却是除了风险还是风险，这三篇文章中出现频率最高的词可能就是“风险”了。很多朋友都执著于寻求利润的最大化，我几乎可以肯定这些朋友大多数都是新手或者理论家。原因仅仅是因为如果抛开基本风险控制和正确的利润扩展原则去追求利润的最大化，被市场淘汰是很快的。其实无论是现实生活中还是在市场交易，我们都被无形的客观规律所左右而无法超越规律本身，我们所能做的就是认识规律并遵循规律。开始从风险的角度来审视利润应该是个不错的开端。
Toby兄就是本文的作者吗？ 昨晚在深圳听陈剑灵先生（TradeBlazer开拓者的总经理）也谈到Multi-Strategies问题，陈总的丰富实战经验再次验证了这个问题的重要性。 曾看过有人说，一个对Trading system有着浓厚兴趣的Retail active trader、从小散到老妖的典型成长路线大致是：1、均线、突破之类的单个技术分析指标的系统，这个阶段肯定都是最终亏钱的。2、波浪或波段之类的系统，这需要循环算法了，所以工作平台要从MetaStock之类的看盘、图表软件转为学习TS、WLD、MT之类的交易系统专业平台。3、使用新的专业平台后，由于能够Back-testing，一下明白了之前看过的很多人说极其重要的资金管理是怎么回事，心中充满找到圣杯的狂喜和兴奋。4、还是不行呀！赚得太少了，而且整天提心吊胆地过着这种小日子，再研究，找到了：Multi-Markets，分散风险。5、再进一步，全球全市场交易。6、随着多市场交易的学习和体会，发现一定要用：Multi-Strategies，一把来福不行，要长枪短炮俱全、十八般武艺样样精通，这将是比之前各个阶段都远为长期而艰苦的历程，炒海无涯苦作舟，但这个阶段的苦都是目标方向正确的前提下的有用功。7、感觉已踏入金融王国的自由之路了，偶尔会登登幽州台发发感慨。但是，随着资金量的增加，却感觉越来越力不从心了，同时，随着在圈子中交际层次的提高，接触面增加，发现真正的赚钱之路是…………（吃饭了，待续）
分享實戰體悟 首先冒多少的風險,才不會影響心理平衡? 我覺得首先得至少有18個月的生活費,這筆錢只能用在生活費,絕不可用於操作,越多越好 !如果連這點都有困難,請勿實戰投入! 做一手期貨準備約10倍的保證金 , 因此資金小的人 ,請選擇越小的契約越好 ! 我是做日內交易的 我的風險承受度, 單一市場每日的總虧損不得超過7%的期貨保證金 ,如果超過了 ,當日該市場不再下單!約等於交易資金的0.7% . 所以每一筆的交易承受的風險度在1 ~ 2 %期貨保證金 = 交易資金的0.1~ 0.2 % 風險 (在亞洲單一期指市場 ,每日約交易20次.而交易次數較少者 ,可略為調整較大的風險比例) 我剛開始交易時的資金嚴重缺乏, 所以並未作到上述比例 隨著經驗的累積 , 我慢慢的可以由週不賠錢 , 調整到幾乎日不賠錢 (日交易次數較少者,可以以月不賠錢為目標,然後邁向週不賠錢之目標---joesan兄就是已達成者,有興趣者可以向他請教) 這時每一期貨契約扣除交易成本每個月約能產生3 ~7倍 期貨保證金的利益 這時已經能累積資金,由一手變兩手.... 由於交易的週期很短 ,手續費+稅+滑價侵蝕利益很厲害,這種交易方式的手數上限很低 我個人是訂定 1/2 的平均 bid or ask的數量為上限 , 以避免滑價衝擊,造成系統的崩潰 雖然賺的錢遠不如部落上的其他兄弟 , 但是風險非常的低 . 養家糊口已足矣! 用以上的比例,好處很多 做交易難免會遇上些不能預期的事情 例如網路斷線,下單系統卡住,而你卻有部位在市場 我當成我買在當日市場最高點,網路斷線後打電話給營業員平掉部位在該日最低點 , 這樣的風險你能承受 ( 約資金的5%以內) 這時如果想賺更多的錢,就開發其他時段的市場 方法如同前述 例如我8:45 ~ 13:00交易台指期貨 連續4小時日內人工交易非常累 , 然後休息一下以後交易歐洲市場2個小時以內就休息 ( 因為年紀大了,太操勞身體無法承受) 然後晚上美國市場再戰1小時就好了 身心健康是最重要 這樣每日的交易次數約在40次左右,每次交易只有單一部位,風險都非常低. 總體而言是用很多的交易機會來平衡風險 給各位小資金的朋友們參考
極短線交易面臨的問題在於執行方面的誤差對於交易結果影響重大!!!! 這也是我以人工交易而非自動交易之原因~ 因為資金很小時,無法使用風險中立等對沖策略 ,也無法使用海龜策略 ,沿路加倉 . 只能單純投機 ! 但是這時你又面臨另一個問題 日內的波動幅度有限 隨著交易次數增多 每一筆交易的營利/損失比 很難超過1.5 而交易成本卻佔很高的比例 ~
以我日內實戰的經驗(以期指日內交易20次) 如果系統原始的表現 贏利金額/損失金額 = 1 : 1 勝率 70% 只能達到損益兩平 想要賺錢 至少要達到 贏利金額/損失金額 = 1.5 ~2 : 1 勝率 70% ~90% 可以想見這有如何困難? 我在開發這個彈性系統時 backtest 各個金融市場 每個市場樣本500個 贏利金額/損失金額 = 0.9 : 1 勝率 98.5% 隨著時間推移,又進行增強贏利金額/損失金額 = 2.5 : 1 勝率 75% 才有能力克服交易成本的損耗,取得穩定的營利
雖然很難成功 卻對於驗證自己的功力很有幫助 如果交易的頻率,如我所述 , 結果已經損失了自己的交易資金5% 這時候你要做的,並不是繼續堅持到底,而是要停下來,重新檢討自己的交易系統 我相信採用低於我建議的交易風險,應不至於使你傾家盪產~ 每筆交易的風險不要超過交易資金的0.2%