成也萧何，败也萧何。 曾经造就了全美最大外汇经纪商的“神器”突然成了吞噬这个庞大王国的“凶器”，几乎是在一夜之间，福汇（FXCM）的市值蒸发殆尽。 究竟是什么令福汇突然从高空坠落？仅仅只是因为瑞士央行这只黑天鹅吗？ 福汇的CEO Drew Niv在他三十多岁的时候将外汇交易市场带入了日内交易时代，福汇也从一家年轻的外汇交易商成长为外汇交易“一哥”。 但在2014年初，外汇交易市场变得冷清，交投远不如以往活跃。41岁的Niv想到了一个解决方法：帮助客户从最小的波动中赚到钱，这就需要一个强大的工具——杠杆。 Niv对其中隐藏的风险毫不避讳。他在去年5月接受彭博新闻社采访时说，“没错，杠杆可以放大收益，也可以放大亏损。” “杠杆是敌人。市场巨震时，它会将你推向深渊。”他说。 上周，一场瑞士央行掀起的“海啸”将福汇的风险彻底暴露。在瑞士央行宣布放弃欧元/瑞郎汇率下限后，瑞郎一度暴涨40%，如此巨大的波动相当罕见，这给福汇带来了2.25亿美元的损失。 华尔街见闻稍早前曾报道，福汇股价在上周五盘前交易时段最高跌幅竟达98%！当天福汇暂停交易。 尽管福汇抓住了一根救命稻草——投资银行Jefferies Group LLC的母公司Leucadia愿意提供2.79亿美元的担保贷款，但其也付出了极为惨重的代价。 周一披露的这项“屈辱条款”的细节显示，贷款的利率最高可达17%，此外Leucadia可能会迫使福汇出售，所获得的资金在偿还3亿美元贷款和费用之后，Leucadia还有权利获得剩余收入的至少一半。 周二收盘，福汇股价暴跌87.3%至1.6美元，而上周四的收盘价还是12.63美元。 福汇的用户超过23万人。彭博提到，对大多数散户来说，通过福汇这样的交易平台做交易是“傻子的游戏”。根据美国全国期货协会的数据，72%的客户是亏钱的。 美国CFTC的一份公开声明显示，客户被提前告知，这类外汇交易并不在受监管的交易所进行。CFTC警告，“当你做空的时候，交易商是买方，当你做多的时候，交易商是卖方。结果就是当你输钱的时候你的交易商却在这些交易上赚钱。” CFTC限制美国用户的交易杠杆不超过50倍，但大多数福汇的零售客户是海外用户，他们可以以最多200倍的杠杆交易。 “用户保证金交的越少，交易商冒的风险就越大。”彭博文章提到，保证金要求就像是宇宙飞船表面的隔热层，隔热层越薄，意味着它们能提供的保护就越少。 福汇在2010年提交的招股说明书中警告极端市场波动所带来的灾难性后果。 “客户的损失可能超过保证金的规模。但我们的政策是不要求账户为负值的客户补齐资金。” 换句话说，一旦市场急速暴跌，福汇无法强制平仓，客户账户亏损的部分将由福汇来承担。 此前，外汇交易市场也曾出现过类似事件，例如瑞富公司，这家曾经的期货交易巨头在2005年因丑闻而遭受重创。 “突然一下子，‘砰’的一声，巨人就倒下了。” Niv曾对彭博说。 福汇曾强调，公司的盈利模式与瑞富公司不同，其采取的是无交易员平台模式（no-dealer desk），在这种模式下，福汇并不与客户对赌，而是与银行或者其他做市商对冲敞口。从上周的交易情况来看，福汇显然没能及时平掉客户做空瑞郎的仓位，才会承受这么大的损失。 与股票或者期货交易商不同，外汇零售交易商不用将客户和公司的资金存放在独立账户，所以他们可以将资金放进一个池子里。如果公司破产，投资者并不享有优先权益，投资者的钱也不受证券投资者保护公司（Securities Investor Protection Corp.）的保护。 目前，福汇已经开始下调杠杆水平，同时上调保证金。根据其今天发给客户的通知： 自2015年1月22日早上8点起，福汇将外汇杠杆由目前的200倍调整至100倍，黄金的保证金将由目前400美金/100盎司调整为1300美金/100盎司。另外，2015年1月26日早上8点开始，外汇杠杆将调整为50倍，黄金保证金将由调整后的1300美金/100盎司调整为2600美金/100盎司。
，“当你做空的时候，交易商是买方，当你做多的时候，交易商是卖方。结果就是当你输钱的时候你的交易商却在这些交易上赚钱。” “客户的损失可能超过保证金的规模。但我们的政策是不要求账户为负值的客户补齐资金。” 换句话说，一旦市场急速暴跌，福汇无法强制平仓，客户账户亏损的部分将由福汇来承担。 对赌的是不是反而没事？