当今市场三大拥挤交易：做多美股、做空日元和做空贵金属

http://wallstreetcn.com/node/75281

全球经济阴云密布，年初乐观情绪荡然无存
股市/十年期国债收益率/新兴市场国家/经济增长/复苏 文 / 阳光 2014年02月06日 16:51 来源：华尔街见闻


就在年初的时候，美国股市创下新高，就业数据持续向好，深陷债务泥潭的欧洲经济罕见的呈现复苏迹象，人们开始期待2014年全球经济的进一步复苏。然而，短短几周内，一连串的事件让全球陷入了一片恐慌之中。

噩耗似乎总是结伴而来的，起先是2013年气势如虹的发达国家股市高位大幅震荡，并呈现掉头向下趋势。截止本周二收盘，今年以来，道格琼斯指数下跌7%，日经指数下跌14%，欧洲斯托克斯50指数下跌5%，香港恒生指数下跌8%。

股市并非反应经济状况的唯一指标，市场利率的变化同样也反应了市场对于经济前景的忧虑。美国的10年期国债收益率由年初的3.04%下跌到了现在的2.62%，该利率通常会在在经济前景黯淡和通胀下跌时走低。日本国债，德国国债和英国金边债券收益率今年以来也有所下降。

新兴市场国家曾经被称为全球经济的发动机，而在最近，他们却成为了全球经济担忧的主要来源。中国经济有进一步放缓的趋势，脆弱五国外加印度面临出口放缓，外国资本大量出逃，外汇储备大量流失，本国货币贬值等一系列问题。

投资者都在争论到底是什么原因让全球经济前景变的如此黯淡，可能的解释就是美联储开始有些固执的收缩QE，自今年1月份以来，QE的规模已由每月850亿美元收缩到现在的650亿美元。还有，新兴市场国家为了应对国内通胀和外汇流失时的草率加息政策，这似乎没有解决问题，反而让新兴市场国家的问题变得更糟。

本周五，美国劳工部将发布非农就业数据，本来指向不明的就业数据受到近期恶劣天气的负面扰动，极有可能会增加未来全球经济的不确定性。

摩根大通的经济学家曾预测，受益于发达国家经济的强劲增长的驱动，全球经济增速会由2013年的2.4%上升到今年的3.0%。然而，在上周五发给客户的一封简报中，摩根大通表示，他们可能低估了全球经济增长的拖累因素。

据华尔街日报报道，摩根大通的首席经济学家Bruce Kasman说：“去年年底的时候，全球经济确实一片大好，现在则是风险更高一些”。

本周二，芝加哥联储主席Charles Evans在底特律说：“就目前的情况来看，低通胀和高失业率意味着美联储会将短期利率为零的政策延续到2015年。

去年以来，美国经济似乎进入了稳定复苏的路径之中，然而消费者为了偿还债务不愿意多花钱，企业对于经济复苏的前景不是很有信心，因此也没有扩大投资和雇佣更多的劳动力。2013年下半年美国经济3.7%增长率让乐观情绪开始发酵，美联储的官员和许多经济学家认为美国经济会在2014年爆发。

不幸的是这样的乐观看法在现在看来可能是个“早产儿”。里士满联储主席Jeffrey Lacker在一次讲话中说：“如果说我们从去年的事情中得到了什么教训，那就是我们应该遏制自己对未来的盲目乐观。美国经济去年的强劲复苏确实让人倍感欣慰，这也许是经济更大增长的预兆，但从过去几年类似的迹象来看，现在就下结论还为时过早。我们担心美国经济增速会重新回落到2%以下”。

 

股市也会反咬经济一口？
2014年 02月 06日 14:54
到目前为止，对于股市的突然和大幅下跌还不必过度担忧。

市场正处在艰难时期。新兴市场遭遇的麻烦、一系列疲软的经济数据、以及美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称：美联储)进一步缩减债券购买计划的决定让人们绷紧神经。过去两周中，标准普尔500指数已下跌约5%。2012年年底以来，该指数还从未有过在如此短的时间内出现这么大幅度的下跌。

尽管如此，标准普尔500指数只是回落到了去年10月末的水平。考虑到去年美国股市取得的巨大涨幅以及股票估值高企的情况，这一下跌只是让过于旺盛的市场冷却下来，可能并非坏事。但如果跌势进一步加剧，美联储可能会感到不安。尽管已故经济学家保罗•塞缪尔森(Paul Samuelson)有一句常被引用的玩笑话：“在过去五次衰退中，股市预言到了九次”，但当市场大幅走低时，很难不去担心经济也可能随之出现糟糕表现。

从历史上看，股市是经济的晴雨表，尽管算不上十分精确。当经济环境发生变化时，股市通常能早于其他许多指标做出反应。不过，虽然从因果关系看，多数时候是经济表现影响股市，但有时股市也会反过来影响经济。例如，如果人们退休账户内的资产因股市下跌而突然缩水，就可能在支出方面变得更加谨慎。

近几年来，股市反过来影响经济的情况可能已经越来越多。ISI Group经济学家艾德•希曼(Ed Hyman)指出，美国股市2010、2011和2012年出现过的低迷阶段均与促使美联储加大力度支持经济的一连串疲软经济数据相关。此外，美联储已明确表示，其支持举措旨在缓解金融市场状况，这就使得股市成为衡量美联储成功与否的一把标尺。

这可能已促使企业更多从股市寻找指引。即使撇开美联储的因素不谈，在经历了一场由金融市场崩溃引发的衰退后，企业可能也会较以往更关注股市走势。

企业行为方面的一项更普遍的改变可能已加强了股市的影响力。杜克大学(Duke University)福库商学院(Fuqua School of Business)经济学家约翰•格雷厄姆(John Graham)表示，有更多企业开始使用净现值等指标来决定向哪些领域配置资源。他从上世纪90年代末就一直在对各公司首席财务长进行调查。就像其他股市估值指标一样，企业利用风险折现率来估测资金的时间价值和项目风险。风险折现率越高，则该项目需要提供的回报也越高。

当股市下跌时，意味着风险折现率上升。企业可能因此采用更高的内部风险折现率，为招聘人手和扩大业务设置更高的门槛。经济将受此影响遭殃。

在这种情况下，股市的下跌可能成为自我应验的预言。

Justin Lahart

 

泰国大米计划——作茧自缚的游戏
2014年 02月 06日 13:43

James Hookway/The Wall Street Journal
稻农Thongma的遗孀Thongbai Kaisuan说，政府的补贴款不能按时到账，贷款还不上，成了他丈夫的心病。

企图控制市场往往会招致市场的报复。

在泰国北部一个名叫Ban Non Son的村子里，64岁的农夫Thongma Kaisuan上个月在自家后院的树上上吊身亡，据他的家人和邻居们说，他的死很大程度上与泰国政府试图控制国际大米价格有关。大米是泰国最有名的出口产品。

投资者和政府常常幻想着控制国际大宗商品市场，利用哄抬价格的手段攫取暴利。上世纪70年代，美国石油富豪亨特兄弟(Hunt brothers)试图控制国际白银市场，结果血本无归。上世纪90年代，住友商事(Sumitomo Corp.)首席铜交易员滨中泰男(Yasuo Hamanaka)掌握了全球5%的铜交易量，最终招致26亿美元亏损。而其他例如控制黄金、锡、甚至洋葱市场的行为也无一不以失败告终。

现在泰国也加入了投机失败的行列。

企图控制国际大米价格的泰国已经遭到报复，丧失了世界大米最大出口国的地位，总理英拉(Yingluck Shinawatra)因涉嫌失职面临调查，成千上万个像Thongma一样的农民深陷债务泥淖。

Thongma的悲剧是从两年半以前开始的，当时英拉政府推出了农业补贴政策，承诺以大约每吨18,000泰铢（合550美元）的价格从农民手中收购大米，较市场行价高出50%左右。

英拉和她的顾问们认为，通过将这些从农民手中买来的大米囤积起来，他们能推高国际市场的大米价格。

他们的根据是，全球用于进出口贸易的大米只占大米总产量的7%，这意味只要一个地方的大米出口中断，国际价格必将受到重大影响。2008年，印度和越南等国因为担心国内米价不断上涨而暂时限制了大米出口，导致国际米价从每吨300美元飙升至1,200美元，在海地和菲律宾等国引发了粮食骚乱。


Reuters
图为泰国东北部一家工厂里囤积的大米。泰国政府发现，这些库存大米在国际市场卖不出去了。

英拉的大米计划在一个方面取得了成功，那就是让泰国农民手里忽然有了很多现金。

有了钱的泰国人开始纷纷购买电视机和3G智能手机。根据泰国央行的数据，泰国家庭负债与国内生产总值(GDP)之比已突破80%，达到危险的高位。

为了给女婿买一辆小型货车用来跑运输，Thongma向农业合作社借了40万泰铢（约合1.2万美元）。

Thongma的妻子Thongbai Kaisuan说，当时政府的大米计划好像能够保证他们获得稳定的收入，所以他们不担心还不起钱。

可残酷的现实很快就来了。

泰国政府出台大米补贴计划的时机极其糟糕。就在泰国开始囤积大米的时候，印度恢复了长期中断的大米出口。菲律宾等主要大米进口国也吸取了2008年米价飙升的教训，开始生产更多大米。国际米价非但没涨，反而从2008年每吨逾1,000美元的高位滑落至当前的约390美元。

泰国被迅速挤出了市场，无法以接近买入价的价格出售巨大的大米库存。2011年和2012年头两季收成的帐面损失已经达到40亿美元，而据前央行行长蒂耶通(Pridiyathorn Devakula)计算，总损失可能高达120亿美元。CIMB Securities认为，泰国运行大米计划每年需要花费92亿美元（大约为国内生产总值的2.5%），而国际货币基金组织(International Monetary Fund)已经表示对该计划的长期经济影响感到担忧。

这一补贴计划已经没有资金，对农民的支付也被拖欠。该计划还在曼谷街头引发了对英拉政府的抗议。

大多数中产阶级示威者认为，提供大米补贴是英拉的哥哥他信(Thaksin Shinawatra)所追求的不计后果的民粹主义的表现。他信政府在2006年的军事政变中被推翻，此后英拉政府执掌政权。

泰国的反腐机构目前正在展开快速调查，该机构拥有调查腐败和管理不善的广泛权力。调查可能导致英拉因无视大米补贴计划的巨大亏损而被弹劾。如果弹劾发生，她可能会接受参议院的问讯，最终可能被解职。

英拉为大米补贴计划进行辩护，称该计划帮助增加了农民收入，而她的政府则指责抗议活动导致对农民的支付延迟。

由于英拉政府受到的政治压力越来越大，一些国有银行不愿再为该项目提供融资。在最近一轮抗议爆发前发行的一批债券所筹集的资金不及计划筹资规模750亿泰铢的一半，不过之后又一批债券发行帮助弥补了部分短缺资金。周二，泰国商务部(Commerce Ministry)表示，针对英拉的弹劾调查促使中国一家国有机构取消了购买120万吨泰国大米的计划。

现在许多农民叫嚷着要求政府返还他们的大米以便他们拿到自由市场上出售。还有一些人则设置路障向政府施压，要求支付拖欠的款项。

Thongma的远方亲戚Sa-art Kaisuan称，他通常等待15到20天后能拿到政府支付的大米款。但这次他已经等待了四个月，而且不知道什么时候才能拿到钱。

他坐在Ban Non San路边的阴凉处说：“我们需要租拖拉机，购买化肥；爲了生存，我已经在借钱了；我觉得我们必须学会忍受这种情况。”

而对于一些人来说，这个负担似乎太重了。

1月27日，距离Ban Non San东南部约170公里村庄Sisaket的村长上吊自杀了。据调查了他的家人和邻居的警察称，原因是他无法拿到自己和邻居参加政府补贴项目的大米款。

与此同时，Thongma发现自己很缺钱。邻居形容他是一个勤劳努力的人。Thongma的妻子Thongbai称，政府已经四个月没有给他支付最新一季的大米款了，他无法偿还女婿小型货车的贷款，储蓄也快花光了。

Thongbai跪在Thongma的棺材旁说，当政府不再支付大米款，Thongma吃不下饭睡不着觉，不停地担忧这件事，最后终于扛不住了。

James Hookway

 

中国供应商零件造假致阿斯顿马丁召回跑车
2014-02-06 10:41:51 网易 [网友评论 (1) 条]

你在过去五年里有没有买过阿斯顿马丁(Aston Martin)的汽车？没准你需要把它送回经销商的展示厅。

这家英国超级跑车制造商宣布召回近1.8万辆汽车，占该公司2008年以来总产量的75%，原因是该公司发现一家中国供应商在油门踏板中使用了假冒材料。

阿斯顿马丁表示，召回汽车是因为这批踏板不安全，尽管迄今没有事故被归咎于这一缺陷。

这家汽车制造商称，深圳市科翔模具公司(Shenzhen Kexiang Mould Tool)在制造踏板杆臂时使用了假冒的杜邦(DuPont)塑料，并补充说，为此，阿斯顿马丁将把这一部件的生产转移回英国。

踏板制造中所用的塑料达不到工业质量要求，在用力时可能折断。

“如果油门踏板杆臂断裂，发动机将回到空转状态，驾驶者将无法维持或加大发动机转速，从而增加碰撞风险，”美国国家公路交通安全管理局(NHTSA)在一份声明中表示。

记者无法联系上深圳市科翔模具公司请其置评。阿斯顿的一位发言人表示，公司将以“最低成本”进行召回。

阿斯顿最初在去年5月透露踏板问题，宣布在美国召回近700辆车。但这家汽车制造商随后发现，有问题的部件可追溯到更早生产的汽车。在去年末注意到更换后的踏板也容易失灵之后，该公司意识到需要召回和改装近1.8万辆车。

 

美国上市公司数量再度增加
2014年 02月 06日 15:59
2013年美国上市公司数量有所增加，为互联网热潮以来首次出现这一现象。经济扩张以及投资者对美国股市兴趣重燃，这些久违的因素均成为美国上市公司队伍壮大的推动力。

据世界证券交易所联合会(World Federation of Exchanges)公布的数据显示，去年美国主要证券交易所的上市公司数量增加了92家，这使得年末时美国上市公司的数量达到5,008家。

虽然上市公司数量增加不多，但至少表明美国公开市场已经在一定程度上恢复了往年的活力，再度打开了成长型公司所需的一个关键融资渠道。在这一过程中，美国市场至少暂时止住了海外交易所夺走上市公司的痛楚。

一年前美国股市的上市公司数量为4,916家，为1991年以来最低水平。


Nasdaq OMX Group
如今在股指飙升、股票上市规定放宽、经济越来越好的多种因素作用下，更多公司在美国市场上市。在首次公开募股(IPO)热潮回归之际，推特(Twitter Inc.)最受关注。

纽约大学(New York University)金融历史学家西拉(Richard Sylla)说，去年IPO市场的回暖让人看到了一线希望，这是在经济增长和焕发活力时期通常会看到的现象。

近来收购交易减少也意味着，上市公司中因并购而退市的公司减少。不仅如此，2000年代那场收购潮中被私有化的一些公司如今又回到了公开市场，例如酒店运营商希尔顿酒店集团(Hilton Worldwide Holdings Inc. ,HLT)以及幼教中心Bright Horizons Family Solutions Inc.。

与此同时，一些非美国公司也对在美国上市重新萌生了兴趣。中国在线分类广告公司58同城(58.com Inc.)通过去年10月份在纽约证券交易所上市筹得2.15亿美元资金。当月法国广告技术公司Criteo SA通过在纳斯达克市场上市筹得2.88亿美元资金。

全球投资者正在等待中国在线零售巨头阿里巴巴集团(Alibaba Group)作出是在香港还是在美国上市的决定。

数十年来，美国的证交所一直被全球公司视为最著名的上市地。

1997年美国上市公司数量达到了8,884家的高峰，当时在蓬勃发展的经济以及大量的风险资本融资刺激下，掀起了一波IPO高潮，特别是在科技领域。

然而，互联网泡沫的破灭以及大衰退令不少上市公司被淘汰掉，同时促进了行业整合，并抑制了IPO市场。萨班斯－奥克斯利法案(Sarbanes-Oxley Act)等规定对希望上市的公司提出新的要求。与此同时，中国等新兴市场也吸引了不少公司前去上市。

美国上市公司数量要想回到上世纪90年代巅峰时期的水平是不可能的事情。一个主要原因就是美国公司手头有大量现金可以用于收购上市公司。同时，私募股权公司也在设立规模数十亿美元的并购基金，一些观察人士说，这会让更多原本上市的公司走向私有化。

投资银行Cowen and Co.首席执行长所罗门(Jeffrey Solomon)说，2013年上市公司数量增多是个不错的开始，但也只是个开始而已；即便这一年表现不错，我们仍有工作要做。

但也有不少经济学家、分析师和投资者认为上市公司增加的趋势会持续下去，理由是经济增长势头强劲，市场表现稳健，给更多企业上市和破产案例的减少铺平了道路。

贝莱德(BlackRock)旗下国际机会基金(International Opportunities Fund)负责管理35亿美元资产的基金经理哈特(Nigel Hart)说，如果市场继续朝这个方向走，有更多公司在美国上市，我不会感到奇怪。股市越活跃，上市公司就越多。

对投资者而言，IPO火爆与否是衡量市场景气度的重要指标。IPO是企业募集资本用于发展壮大和奖励管理者的一种手段，有更多的公司上市意味着大家对股市和经济有信心。

交易所数据显示，2000年至2012年，美国平均每年新增177家上市公司，而同期中国上市公司数量扩大近两倍，达到4,000家以上。

去年是美国IPO市场2007年以来最火爆的一年，共有230家公司首次挂牌上市，Dealogic的数据显示，去年美国IPO市场共筹集618亿美元。

推动IPO回暖的是《创业企业融资法案》(JOBS Act)，这项法案放宽了对潜在IPO公司的限制，允许公司在公开宣布IPO计划以前先向潜在投资者了解入股意愿。该法案还推迟了某些会计准则的生效时间。

退市是影响上市公司整体数量的一个因素。Strategas Research Partners的数据显示，从1998年到2012年，共有7,769家上市公司退市。

但随着股价不断飙升，私募股权公司开始把过去几年收购的企业重新拿出来上市。去年共有94家私募股权公司支持的企业在美国上市。

黑石集团(Blackstone Group L.P.)首席执行长施瓦茨曼(Stephen Schwarzman)在去年12月份的一次会议上说，市场形势转好，收获的时候到了。黑石集团上个月把希尔顿(Hilton)重新送回了股市，距当初收购这家公司过去了六年，同时还将所持SeaWorld Entertainment Inc.和Pinnacle Foods Inc的股份出售给了公众。

但也有不少投资者认为应该多一点全局性的眼光。德盛安联资产管理(Allianz Global Investors)基金经理马伦(Bob Marren)在上世纪90年代末的IPO全盛时期曾说，他管理的基金有朝一日将投资多个IPO，如今他说，他们每年大概投资10个IPO交易。

马伦说，今年我们看到市场开始扭转方向，但如果放到15年的大周期去考察，会发现增长只不过是很小的增长。也许这是个开始，究竟是什么我们还说不准。

Dan Strumpf

 

http://wallstreetcn.com/node/75310

贝莱德CEO：当前市场动荡只不过是一次大级别调整
新兴市场/美国股市 文 / xiaopi 2014年02月06日 21:32 来源：华尔街见闻
当前的全球市场动荡是短暂的调整，还是一场大危机的开端？如果要找一个人来帮助投资者解读这个问题，下面这位可能是最合适的人之一，他就是全球最大的资产管理公司贝莱德的CEO Fink。



Fink接受彭博采访时谈了对当前市场动荡的理解，华尔街见闻摘录如下：

Fink：我认为我们没看到长期投资者或机构投资者出现任何长期性的变化。我们没有看到任何行为改变。事实上我们...

彭博主持人：真的吗？那么我们现在所看到发生的一切是？

Fink：这是大型对冲基金关闭头寸的行为。正如我此前在达沃斯论坛所说的那样，最大的问题在于全球有太多互相关联的交易。每个人都在做多日经指数、做空日元。每个人都有类似的仓位，而这些头寸在今年前五周半的时间里受到巨大压力。大部分持有这些头寸的对冲基金都遭遇了5个百分点左右的亏损。但最重要的是，我之前就提过我们可能看到10%级别的调整。

彭博主持人：你的确说过。

Fink：你可以看一下子1月1日至今美国长期国债和标普的走势，我们实际上看到了一个12%的相对价值的调整，六周的时间调整幅度达到12%。

彭博主持人：这种级别的调整并不常见。

Fink：的确如此，长期国债价格上涨了6%，而标普下跌了大约6%。这是个巨大的调整，但我们除了看到对冲基金关闭了我此前所说的高相关性交易之外，机构并没有出现行为上的变化。我们看到散户出现了一些恐慌。他们了结了一些头寸，所以你们会看到共同基金和ETF出现资金流出。但我告诉你，我们今天讨论了是否较两个月前更多投资新兴市场。

 

美股评论：六条最坑爹的投资建议
2014年02月04日 20:43 新浪财经 微博 我有话说(171人参与)
　　导读：MarketWatch专栏作家辛西尔(Michael Sincere)撰文列举出了几条看似合理其实不然的典型投资建议，对其荒唐性和危险性进行了揭示和批驳。

　　以下即辛西尔的评论文章全文：

　　CNN的《安德森-库珀360°》节目有一个特别的板块，叫做“荒唐清单”，介绍人们最荒谬可笑的行为。看着这节目，我常常都会想起自己曾经听到过的一些最愚蠢的投资建议。

　　我想，我也可以列出一份荒唐清单，而且我相信，各位也完全可以帮助我丰富这份清单，因为你们肯定还从那些所谓专家口中听到过其他甚至更荒唐的说法。

　　1. 牛市总在某处存在

　　或许是这样，牛市总在某处存在，但问题在于，那个某处不见得总是股市。更何况，我们既然可以说牛市总在某处存在，自然同样可以说熊市总在某处存在。这种说法的问题在于，它会误导听者，让后者相信股市总会上涨的。现在，大多数投资者显然已经明白了，这样的盲信会害死人。

　　事实是，熊市也是市场周期与生俱来的一部分，因此恐惧或者无视都是没有意义的。市场总是上涨，那当然是好事，但却不是现实，这么想是危险的。

　　因此，告诉投资者牛市总在某处存在，其实就会让投资者觉得自己似乎正在错过什么不该错过的东西。这同时也会让人们相信，自己只能选择看涨。如果你真的相信了这种市场总会上涨的潜台词，那市场迟早会给你个教训，让你一辈子忘不掉。

　　2. 大盘下跌全怪散户

　　当标准普尔500指数或者其他的大盘指标正在下跌，分析师们总是会试图找出一个目标来指责。散户投资者就是个很方便的替罪羊。上一次市场抛售当中，我就从一位评论员那里听到了这种荒唐的论调。别扯了！散户投资者都是些“小家伙”，除非爆发大规模的恐慌，他们是没有能力左右市场行情的。事实上，散户投资者往往都是最后离开市场的，而且他们离开的时间往往都是在底部。

　　在市场下跌的早期阶段，最先夺门而出的往往都是机构和其他专业投资者。所以，不要再拿散户说事了。如果说散户有什么不对，那也是不对在总卖出太晚——而他们之所以会卖出太晚，往往都是因为听从了下面这种荒唐建议。

　　3. 你的股票会涨回到保本的

　　传统的投资哲学据说是这样的：如果你的股票下跌了，你应该买进更多，因为这时候价格“打折”了。如果你的股票上涨了，你应该买进更多，因为不然你就会错过一个好机会。

　　事实上，确实有很多情况下，你所持有的股票，哪怕是最好的股票，也会永远无法回到保本的水平了——比如贝尔斯登和雷曼兄弟(0, 0.00, 0.00%)。如果你要投资个股，最好不要相信这种荒唐的建议。希望股票涨回到保本只能让你付出更大的代价——在投资者的词典当中，“希望”原本也是个不该存在的字眼。更好的策略其实是在股票下跌7%或者8%时选择卖出。

　　4. 逢低买进

　　如果你是在牛市当中，或者在大盘处于上涨趋势时买进，这样的做法还可能有效，但是如果是在下跌趋势或者在熊市当中逢低买进，这样的做法就纯属于自找难受。

　　更糟糕的是，一些人是在持有者亏损投资的同时逢低买进的。对于这些人，我希望他们记住一条铁律：永远不要增持一支亏损的股票，尤其是在下跌还在继续的时候。

　　任何股票的下跌都不是没有原因的，而增持更多的失败股票，显然是荒唐的做法。

　　遗憾的是，这样的做法却在被人们一再重复。最近，一些评论员建议散户投资者买进新兴市场，这简直是荒唐透顶！现在看上去，新兴市场有很大的可能性短期内都无法复原。

　　总而言之，在一支股票正下跌的时候买进，这是一条非常糟糕的建议，而在大盘本身就危险的情况下，这建议就更加可怕。相反，我们应该在股票停止下跌，开始进入上涨通道之后买进。

　　5. 你可以迅速致富

　　在这世界上，没有什么东西比那些宣称可以教会你在股市上迅速致富的书籍更加荒唐了。当然，你可以胜利，可以赚到钱，但是以为读了一本书就可以做到这些，那显然是不可理喻，这样的说法其实都是宣传的技俩，是为了卖书。

　　其实，我甚至怀疑根本就不会有人因为读了一本市场相关书籍就在股市上“致富”，尤其是这些刚起步的投资者，手头往往就只有那么几千美元。事实上，对于这一切，我们完全可以换个角度来诠释——这种致富书籍登上畅销书名单之时，往往就是市场顶部出现之日。

　　6. 低位买进，高位卖出

　　和逢低买进一样，这种贱买贵卖的咒语也是自有股市以来就一直伴随着和蛊惑着投资者的。

　　遗憾的是，正是这种训诫让许多投资者遭受了惨重的损失。首先，所谓低位和高位，原本就是难以判定的。只有在股市将最终的答案呈现在我们面前之后，我们才能够确定什么是低位，什么是高位。

　　其实，我们能够，并且应该做的只是，当市场处于上涨趋势中时买进，在市场变得危险时减持或者卖出。成功的金融家、经济学家巴鲁克(Bernard Baruch)就曾经明白无误地说过：“不要去尝试低位买进，高位卖出。这是谁都做不到的，除了撒谎者。”(子衿)

 

Mobius过去五年的回报率为2.5%，远远跑输债券的6.6%，投资新兴市场是一次次不断跌倒、不断爬起剪羊毛式的营销策划，远远不如存银行赚得多

 

时代在变人性不变，吃一堑长一智

 

http://wallstreetcn.com/node/75458

巴菲特的“肥肉论”是一种误导
巴菲特/肥肉论 文 / Guevara 2014年02月07日 14:57 来源：华尔街见闻


巴菲特有一个著名的投资理念：持有现金等待机会，直到出现肥肉，然后一口将其吃掉。正如他所说：

“我认为投资是全世界最好的生意，因为你只需等在原地，就会有人向你报价：通用汽车47美元，美国钢铁39美元！你都不用担心有人罢工。除了丧失机会，你没有任何损失。每天只需要等着别人给你报价，然后当机会来临，你就一举击中。”

在巴菲特眼里，现金是一种永不过期的看涨期权，可以购买任何资产，而且不受行权价限制。一旦投资者将现金视为一种期权，就有机会赚到一个大便宜。

Pragmatic Capitalism编辑Cullen Roche提出不同的看法，他认为“肥肉论”与其说是一种投资建议，不如说是一种误导。

1、巴菲特并不像大多数投资者一样，频繁的进行市场交易。巴菲特看中的是资本的未来收益，从这个意义上讲，他是一个真正的投资者。但他在决策过程中通常会牵涉到巨量的信息和其他的竞争优势，这些都是普通投资者所没有的。巴菲特从来都不乏送上门的肥肉。比如2008年时，两家蜚声全球的公司，通用电气和高盛敲开他的大门请求他的投资。其他的投资者做梦都遇不到这样的“肥肉”，因为这种肥肉绝不会抛向普通人。

2、“肥肉论”基于一种假设，你知道什么时候肥肉开始出现。根据该理论，在下一次市场下滑中，你能够知道何时会出现被低估的价值，而且能够控制好自己的情绪，静待你的肥肉从底部涨至顶部。或许你能够做到这些。但你成功判断市场机会的概率不会好于你的狗的判断。

3、“肥肉神话”还忽略了大多数投资者在市场中的致富方法。大多数在市场中有所收益的人并不是一口吃掉一个胖子。当然，那些能吃到胖子的人往往会受到更多关注，但这种现象相当罕见。那些在2008年成功吃到胖子的人并不一定是天才，也不意味着他们能再次复制这种成功。大多数人的成功都是一点一点积累起来的。事实上，许多时候，你即使什么都不做市场也能帮你赚到钱。

所以，不要再执着于“肥肉神话”。努力维持一个资产组合，并长期坚持下去，这样的策略要靠谱得多。


http://wallstreetcn.com/node/18624

巴菲特的现金观：现金是一种看涨期权
文 / Guevara 2012年09月26日 22:58 来源：华尔街见闻
如果在资产组合里有大量零收益的现金会让你很抓狂，那么你或许该看看巴菲特是怎么想的。

目前，股神巴菲特的伯克希尔哈撒韦手上正握有410亿美元巨额现金，为一年来最多。这或许是因为美元是安全资产，但这并非全部理由。Alice Schroeder说，就像有关巴菲特的所有事情一样，这一策略远比看起来复杂。

Alice Schroeder绝对有资格这么说，她与巴菲特相处了超过2000个小时，为他写了传记《滚雪球：巴菲特和他的财富人生》。她比除了巴菲特家人以外的所有人都了解他。

Schroeder表示，对巴菲特而言，现金并非是一种接近零回报的资产，而是一个可以定价的看涨期权。当他认为资产收益很低时，他宁愿将钱放在利息极低的银行里，也不愿用其购买资产。

她说：“巴菲特对现金的看法与普通投资者不同。现金具有选择性，这是我从他身上学到的最重要的东西之一。他认为现金是一种永不过期的看涨期权，可以购买任何资产，而且不受行权价限制。”

这是一个非常基本的洞见。因为一旦投资者将现金视为一种期权，就有机会赚到一个大便宜。而不会被短期利益吸引，最终一无所获。

一个投资者的资产组合并不是要么持有现金，要么购买债券和股票的简单二元论。关键在于持有多大比例的现金，才能足够在机会出现时购买资产，同时还要考虑前期持有现金的机会成本。

“有一种观点认为，巴菲特只是喜欢现金，喜欢看着现金堆积如山，但事实上，这种选择性是基于复杂的数学计算得到的。即便很多时候巴菲特只是在脑子里算算。”

Achroeder说，巴菲特的很多计算都是在他奥马哈办公室的沙发上完成的，他只是坐在那里，不断地阅读和思考。Achroeder曾花费几个小时研究巴菲特的草稿，她发现，虽然巴菲特平时总是爱说一些简短的名言警句，但事实上他做的投资非常复杂。

对那些和巴菲特一样将现金视为看涨期权，苦苦寻觅被低估资产的投资者而言，他们付出的“看涨费”将是机会成本，即投资其他资产收益与持有现金获得几乎零回报之间的差距。

Schroeder表示：“通常来说，他喜欢将概念简化，比如他说，‘我喜欢持有大量的现金因为我可以随时使用。’”

Schroeder说，她希望有更多投资者能学习到这一点。在许多投资者看来，持有现金在某种意义上来说是一种逃避。当他们看到他们的基金经理持有大量的现金时，他们会觉得自己的资金没有体现出应有的价值，这种想法并不对。

“如果投资者们意识到他们的基金经理是一个懂得将现金视为看涨期权，在市场任意进出游走的专家，他们可能会觉得他们的投资更加物超所值。”

 

http://wallstreetcn.com/node/75501

解析华尔街投行加班文化：每周最多工作120小时
投行/加班/过劳 文 / Guevara 2014年02月07日 20:00 来源：华尔街见闻

几十年来，华尔街的公司和初级员工有一个心照不宣的约定：年轻的分析师同意每天工作15小时，放弃一切正常的生活，以换取高薪工作和不菲的收入。

但事情可能会发生变化。去年十月，高盛告诉投行部门的初级分析师，周六不要加班，并要求所有的分析师每周平均工作时间不超过70至75小时。几周前，美银美林建议员工每月至少周末休息四天。两周前，瑞信也告诉分析师，周六不要在办公室加班。

这些变化看上去很小，但在华尔街，这些消息有着巨大的冲击力。现在宾夕法尼亚大学任教、曾在高盛担任associate的Alexandra Michel发表了一份对两大投行历时九年的研究报告，研究发现投行的员工每周最多工作120小时。在没有手机和电邮的日子里，人们在离开办公室之后还能休息片刻。但高盛全球联席主管David Solomon表示：“如今，技术的进步意味着我们必须24*7随时待命。而且，因为每个人都被要求随时保持畅通并即时回复消息，工作和生活几乎没有界限，也没有休息。”

在华尔街发生的加班故事只是现代社会中所谓知识型员工生存现状的极端版本。30年前，美国收入最高的员工的工作时间并不比收入最低的员工长。但到了2006年，收入最高的员工的工作时间是收入最低工人的两倍，而且该差距还在加大。哈佛商业评论2008年对1000名教授的调查发现，94%的教授每周工作超过50小时，几乎有一半人每周工作超过65小时。“过劳”已经成了家常便饭。

众所周知，过度劳累容易导致工作效率和质量的下降。对产业工人而言，过度加班会引发错误和安全事故发生率；对于知识型员工，疲劳工作和缺乏睡眠让其无法在高认知情况下工作。正如Solomon所说，在过劳工作经过某个临界点后，人们会变得“低效且有负面效应”。这些负面效应会不断堆积并爆发。在Michel研究中，银行员工通常在工作的第四年出现问题，他们会变得抑郁、焦虑、免疫力下降，他们的工作评价表明，这些员工的创造力和判断力也不如以往。

既然缩短工作的好处这么明显，为什么各个公司都不照做呢？简单的经济计算就可以解释：在一些案例中，法律公司的收入是按小时计费，整个制度奖励的是工作时间最长的人，而不是最聪明的人。即便一个人通宵达旦加班时的效率及不上正常工作时间，雇佣一个人工作100小时的成本要远远低于雇佣两个人工作50个小时。而且，不同于装配线工人，大多数知识工作者的工作很难量化。所以，正如富达管理前总裁Bob Pozen所说：“虽然和真正的表现并没有必然联系，时间是衡量人们生产力的最简单方法。”

（原文载于纽约客，作者James Surowiecki）

 

李逵和李鬼，哪个是主要矛盾？FA预测短期不一定靠谱，TA预测更加不靠谱

 

投行加班加点预测又搞错了，矛盾的数据

 

《福布斯》：2014投资与理财指南
2013年12月10日 11:05
图文最新期《福布斯》杂志封面图文最新期《福布斯》杂志封面
　　导读：2013年美国股市一骑绝尘，但经济不确定性和可怜的低收益率意味着明年积累财富困难重重。《福布斯》最新一期封面文章将复杂的投资原理简化为数百条可执行的建议。

　　#1约翰-邓普顿(John Templeton)：“在最悲观之时投资”。

　　#2不要以为市盈率低就是好股票。

　　#3本杰明-格雷厄姆：“耐心是基金投资者唯一最强大的盟友。”

　　#4让你的代理人坐副驾驶位置而非司机位置。

　　#5在你的401(k)账户中削减所就职公司的股票。

　　#6巴菲特：“第一条原则，永远不要亏钱。第二条原则，永远不要忘记第一条原则。”

　　#7当杂志封面文章宣称股市已死时买股。

　　#8巴里-史特理克(Barry Sternlicht)：“注意大题材股，因为它们能帮你赚十倍的钱。”

　　#9通过可转债形式支持朋友或亲属的创业公司，这样就能共享公司发展的好处。

　　#10利用大宗商品对冲通胀。

　　#11增加你的汽车和住房保险扣减。

　　#12成立家庭有限合伙公司转移资产少缴税。

　　#13生前在20个州大笔捐赠规避遗产税。

　　#14联邦免税财富转移的简单做法是每年给子女和孙辈送1.4万美元的礼物，这不会影响525万美元的遗产赠予和房地产遗产税免税额。

　　#15先咨询税务情况再了结法律纠纷。

　　#16读埃德温-拉斐尔(Edwin Lefevre)所著《股票操盘手回忆录》。

　　#17跟亲属和国税局和平相处，把所有家庭贷款记录在案。

　　#18彼得-林奇：“永远不要投资一支蜡笔解释不清的理念。”

　　#19莱昂-库珀曼(Leon Cooperman)：“致富须勤劳、激情和运气。”

　　#20如果你年纪超过50岁且自我就业的收入颇丰，利用自定制的养老金固定收益计划每年至少为10万美元收入避税。

　　#21熊市横行时原地不动。

　　#22为免受通胀和货币贬值伤害，买“能吃的黄金”——农地。

　　#23知道自己的风险容忍度。选择能让你晚上安睡的资产配置，这样就不会在底部时恐慌卖出股票。

　　#24不要保留太多现金等价物，这种“安全”投资几乎总赶不上通胀的步伐。

　　#25确定资产配置后每年进行平衡调整，强迫你落袋为安并在股票便宜时买入更多。

　　#26本杰明-格雷厄姆：“采取简单的投资准则并始终遵循。”

　　#27把购买比特币当作投机或政治立场，而不是为了对冲。

　　#28做明白税务的投资者。把应税债券放在401(k)或IRA账户，把个人股票放在应税账户，这样就能卖掉亏损股票获得免税利益。

　　#29利用资本损失免税时注意IRS的虚抛(wash sale)规则。

　　#30除非其审计结果遵照全球投资表现标准(Global Investment Performance Standards)报告，否则不要投资该对冲基金。

　　#31在401(k)账户外设立应急基金。

　　#32慈善捐赠收藏品若要获得最大限度的减税优惠，得保证藏品用于展示而非出售。

　　#33把另类投资像房地产而非收藏品一样放在IRA账户。

　　#34伯顿-马尔基尔(Burton G.Malkiel)：“所有指数基金生来就是不平等的，部分指数基金的费用高得过分。”

　　#35留意——但不要执着于——共同基金的费用和开支。

　　#36甚至坚定的之时投资者也应该积极管理资金去购买市政和高收益债券及优质股票。

　　#37收益率高很好，但总回报才是重要指标。

　　#38过去黄金对冲通胀被夸大，金价变动无关通胀。

　　#39要对抗通胀，购买浮动利率公司债券。

　　#40不要上市场情绪波动的当而去投机。

　　#41当心杀熟欺诈；在教堂寻找上帝而不是投资热点。

　　#42约翰-邓普顿(John Templeton)：“投资界最危险的五个字——这次不一样。”

　　#43如果你的配偶靠不住，分开报退税。

　　#44不要低估流动性的重要性。

　　#45利用Quicken软件或网页服务了解全部财务状况。

　　#46网上各资产账号用不同的密码；选择安全问题回答保护，答案不要出现在Facebook(64.32, 2.16, 3.47%)或LinkedIn(209.59, -13.86, -6.20%)个人资料中。

　　#47记下你的密码藏好，告诉一个人它们藏在哪里。

　　#48投资组合一部分配置在医疗保健和生物科技股。

　　#49在全球范围内分散投资，以便提高投资组合的风险调整表现。

　　#50格雷厄姆：“投机既不合法也不道德，对大多数人来说回报也不大。”

　　#51悄悄发股息——也就是回购股票的公司要加以利用。

　　#52分散投资，但不要做过头。

　　#53给自己制定可控制冲动决定的投资准则。

　　#54用晨星投资风格箱(Morningstar Style Box)看透基金表明名称。

　　#55利用软件跟踪资产配置状况。

　　#56要求401(k)账户开“经纪窗”，这样就可投资任何共同基金甚至个人股票。

　　#57债券梯是不错，但分散你的收益投资也很重要。

　　#58财政部通货膨胀保值证券(TIPS)使你免受通胀伤害，但对加息不起作用。

　　#59约翰-伯格：“时间是你的朋友，冲动是你的敌人。”

　　#60利用加薪增加401(k)账户的资金。

　　#62别管传统智慧，退休后增强你的股票配置。

　　#63要在小市值股票中挣钱，寻找新颖的业务模式而非重磅新闻。

　　#64不要把投资决定权交给配偶。

　　#65当公司更换审计机构时要怀疑并进一步调查。

　　#66至少购买200万美元保单，保护自己的财富不受债务诉讼损失。

　　#67巴菲特：“在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。”

　　#68投资是为了实现目的而非击败指数。

　　#69撰写投资策略书，理清自己的目标。

　　#70知道何时解聘你的财务顾问。

　　#71研究你的婚姻税罚(利)再确定婚期。

　　#72努力实现55岁前401(k)和IRA账户的资金是工资的五倍，退休前达到八倍。

　　#73丹-艾瑞利：“如果你不能省钱，那就真的要对孩子好。”

　　#74利用LendingClub.com之类的网站在投资组合中加入P2P贷款每月获得现金流并实现7-9%的收益。

　　#75彼得-林奇：“找一家任何一个傻瓜都能管理的公司——因为迟早某个傻瓜就有可能去管理公司。”

　　#76永远不要只是为了减税而进行抵押贷款。

　　#77在任何一家银行放的钱不要超过25万美元。

　　#78购买对基本面加权的指数基金。

　　#79“强力球”彩票(Powerball)中大奖后不要声张。

　　#80投身慈善十年，免去联邦学生债务。

　　#81警惕个人理财顾问向你介绍产品。

　　#82最成功的投资者每天在投资上花很多时间，具有投资热情和耐心。没有捷径可走。

　　#83巴菲特：“分散投资是无知者的自我保护，但对于那些明白自己在干什么的人来说，分散投资是没什么意义的。”

　　#84像寇克舰长一样，拥有来自不同星球的顾问。

　　#85确保退休账户的钱存够了再给子女的大学账户钱。

　　#86要避免税务罚款，从IRA账户而非401(k)账户付大学学费。

　　#87找奶奶外婆以4%的年利率借钱上研究生，联邦研究生贷款利率已高达6.41%。

　　#88嫁个亿万富翁，或者跟亿万富翁离婚了回报也许更丰厚。

　　#89购买豪华公寓时别管按摩房、宠物spa之类的多余设施，它们无助于提高转售价格。

　　#90投资组合中加入商业地产。

　　#91等通胀将攀升时再买财政部通货膨胀保值证券。

　　#92霍华德-马克斯(Howard Marks)：“第1条规则：大部分事情被证明是周期性的。第2条规则：如果其他人忘记了第一条规则，获得收益的 最大机会来了。”

　　#93再婚前要讨论房产安排。

　　#94追踪投机亏损补偿应税投机收益。

　　#95向律师而非CPA坦白任何税务违法。

　　#96就像二手房抵押贷款利息那样扣减你的游艇贷款。

　　#97不要在本人和IRA账户之间做交易。

　　#98如果你可能面临法律纠纷，不要把旧401(k)和IRA账户混在一起。

　　#99为保护资产而创建的信托或家庭有限合伙公司不要用你自己的名字，或者显然可以认出是你的名字。

　　#100从股市的波动中获利：买进芝加哥波动率指数期货基金，把大幅看似非理性波动当作买入机会。

　　#101盖瑞-谢林(Gary Shilling)：“市场非理性的时间会比你具备偿付能力的时间长。”

　　#102小心分红陷阱，即现金流下降导致的高派息率。

　　#103像乔治-索罗斯那样押注贬值货币。

　　#104利用安全的云服务备份财务纪录。

　　#105在投资本州的529投资计划之前，与纽约州最低的529投资计划费用和减税优惠作比较。

　　#106购买房产税留置权。

　　#107了解你自己：阅读丹-艾瑞里(Dan Ariely)《怪诞行为学》(Predictably Irrational)、杰森-兹威格(Jason Zweig)《你的钱和你的 大脑》(Your Money & Your Brain)之类的书籍。

　　#108从每一次错误选股中吸取教训。

　　#109朱利安-罗伯逊(Julian Robertson)：“买进被遗忘的市场。”

　　#110加入天使投资俱乐部。

　　#111拒签竞业协议，以免限制自己开公司的自由。

　　#112买入仍由如今已成亿万富翁的创始人控制的公司股票。

　　#113警惕通过反向收购上市的公司。

　　#114路易斯-贝肯(Louis Bacon)：“身为投机者必须接受混乱的现实。”

　　#115几乎所有伟大的价值投资者都寻找市场异常或市场脱节加以利用。

　　#116巴菲特：“好机会非常罕见。当天上掉金子的时候，应该拿桶去接，而不是顶针”

　　#117始终保持部分投资“火药”干燥(可用)。

　　#118针对人生风险分配投资。

　　#119安德鲁-托比亚斯(Andrew Tobias)：“省一分相当于(税前)挣两分。”

　　#120压缩开支、力争三五年内小有结余抵消副业/爱好亏损。

　　#121利用房产税法1013条款规定的不动产交换方式推迟缴纳房产增值税。

　　#122获得“房地产专业人士”资格节省大笔税款。

　　#123留神为节省纳税而出售的投资。

　　#124伯顿-麦基尔(Burton Malkiel)：“现在而不是以后才开始节省，因为时间就是金钱。”

　　#125决定大笔自由开支时计算资金未来成本，即目前所费如果投资二三十年会增长多少。

　　#126读威廉-奥尼尔(William J. O’Neil)的《如何在股市赚钱》(How to Make Money in Stocks)

　　#127在寄售商店买设计产品，觉得无趣后在eBay[微博]卖掉挣钱。

　　#128各种婚前协议在举办婚礼前谈好。

　　#129地狱里的烈火不足道。永远不要同时骗税和骗配偶。

　　#130不要脑袋一热就买大量交易清淡的股票。

　　#131买入持有风险自担。

　　#133不要害怕逢高买入。

　　#134追求业绩没问题——有时候。

　　#135麦基尔：“在股市，前事不忘并非后事之师。”

　　#136有529大学储蓄计划后再要孩子，如果你不用它上研究生，那就转给自己的孩子。

　　#137通过帮孩子创建Roth IRA账户使其致富。

　　#138花光三年级的监管账户(Junior’s UTMA)资金再申请大学助学金。

　　#139利用自动转账降低你的学生贷款利息。

　　#140朱利安-罗伯逊：“建议你的孩子学一门会计课程——这门课给我的帮助最大。”

　　#141罗伯特-希勒(Robert Shiller)：“想致富就进入金融或相关领域。金融是把事情做好的技术。”

　　#142找出对你敲竹杠但让你公司维持的公司，然后买下它们。

　　#143像买袜子一样买股票——质量要好。

　　#144像全球对冲基金巨头那样买下好点子，1000美元起。

　　#145购买低交易量小市值公司股票时下限价单。

　　#146不要所有财富都留存美元，国际化投资以便货币分散化。

　　#147利用平均成本法买股。

　　#148购买毛利润总资产比率高的公司的股票。

　　#149约翰-内夫(John Neff)：“买得好才能卖得好。”

　　#150监测自己的股票，设置谷歌[微博](1177.44, 17.48, 1.51%)新闻快讯、留心可能造成麻烦的迹象。

　　#151专心“风险平价”分散化。

　　#152始终了解理财顾问如何获得收入。

　　#153参加投资论坛时留心那些“托儿”。

　　#154肯-费雪(Ken Fisher)：“你知道谁没遇到过坏年景吗？被抓前的伯纳德-麦道夫。”

　　#155通过推迟到70岁才领养老金低价买一份退休年金。

　　#156低价股并不一定便宜。

　　#157伯顿-麦基尔：“关掉电视的财经频道，如果你想得到有用的建议就看烹调或园艺频道。”

　　#158巴菲特：“交易次数与收益成反比。”

　　#159罗恩-巴隆：“不要浪费时间卖空，让我看看卖空者的游艇。”

　　#160如果你挣得太多不能存在Roth IRA账户，那就建立一个不能抵扣的IRA账户

　　#161如果离婚，从法院要一份“适格家庭关系证明书”(QDRO)，以便分割退休资产而不用负担直接税。

　　#162如果符合资格，为上大学的孩子申请返还税款的“美国机会税收抵免”(American Opportunity Tax Credit)。

　　#163不要存多个9900美元的银行存单——政府可能会把你的钱充公，说你规避反洗钱法洗钱。

　　#164进行债券基金互换以避税。

　　#165确认股息小于每股现金流并可能维持该趋势。

　　#166巴里-里萨兹(Barry Ritholtz)：“永远不要把投资和交易相混淆。”

　　#167不要让税牵着投资的鼻子。

　　#168非流动性资产放在Roth IRA账户而非常规IRA账户。

　　#169像彼得-泰尔(Peter Thiel)那样把受热捧的创业公司股票放在Roth IRA账户让所有收益免税。

　　#170结婚前了解未婚妻(夫)的债务。

　　#171警惕兜售的高收益率投资产品。

　　#172警惕Twitter(54.35, 4.32, 8.63%)上的荐股“专家”。

　　#173警惕涉及自我管理IRA账户(self-directed IRA)的推销。

　　#174格雷厄姆：“认为公众能从市场预期中挣到钱是可笑的。”

　　#175发横财后不要突然改变生活方式。

　　#176工资自动转存。

　　#177到没有房产税和遗产税的州过退休生活。

　　#178巴菲特：“风险来自于不知道自己在做什么”

　　#179唐纳德-特朗普(Donald Trump)：“有时候你没有做的投资是你最好的投资。”

　　#180本-斯坦因(Ben Stein)：“不要陷入贫困境地。避免可导致你背负太多不安全债务的任何情况。”

　　#181从企业退休高管组织SCORE聘请企业顾问。

　　#182利用你的族群社区为企业融资。

　　#183要让员工为你的创业公司卖命，给他们股票期权。

　　#184向内衣品牌Spanx创始人莎拉-布雷克里(Sara Blakely)那样解决恼人问题。

　　#185拉里-佩奇：“通常追寻雄心万丈的梦想更容易些……因为没有别的人疯狂到会做这件事，你你没有多少竞争对手。”

　　#186不要盲目依赖401(k)账户的目标日期基金。

　　#187不要被让你的顾问左右你。

　　#188不要依赖监管机构保护你免遭金融欺诈。

　　#189巴菲特：“资本配置的第一法则是，在某一个价格时你是明智的，但在另一个价格时你可能就是愚蠢的。”

　　#190大市值股票重点关注现金流而非盈利。

　　#191强劲股票往往如此。高买更高卖。

　　#192不要让家庭财富祸害孩子。

　　#193让孩子从你公司的底层干起。

　　#194读菲利普-费雪(Philip A. Fisher)的《怎样选择成长股》(Common Stocks and Uncommon Profits)。

　　#195买母校的捐赠基金。

　　#196约翰-奈夫：“你想吹嘘时可能就是卖出的时机。”

　　#197警惕未上市的房地产投资信托公司。

　　#198买房子要力所能及。

　　#199不要认为你应该买房，先计算你所在市场房子的出租/购买成本。

　　#200像巴菲特那样出售看跌期权。（编译/柠楠）

 

http://wallstreetcn.com/node/75529

新增非农就业让人失望 为何美股还上涨？
非农就业/失业率/就业/美国股市/美元 文 / 若离 2014年02月07日 22:37 来源：华尔街见闻
今年1月美国非农就业者仅增加11.3万人，远低于此前共识预期的18万人。但劳动力参与率略有回升，由上月的1978年以来最低水平62.8%升至63%，回到了去年11月水平。

非农就业, 失业率, 就业, 美联储,美国

更明确地说，未计入非农就业报告统计劳动者的失业者人数从创最高纪录的91.808万人减少到91.455万人。

非农就业, 失业率, 就业, 美联储,美国

当然，还有再创新低的失业率。在劳动力参与率回升、统计失业率的劳动者基数增加的同时，失业率还下降了。

1月失业率由上月的6.7%降至6.6%，仅比美联储的失业率门槛高0.1%。

下图可见1960年至2014年1月就业人数与总人口比例（黑色）和劳动力参与率（蓝色）走势，浅蓝色区域为经济衰退期。

非农就业, 失业率, 就业, 美联储,美国

这样看来，非农就业报告还是带来了一些好消息。下图可见标普500和美元对日元双双走高。


http://wallstreetcn.com/node/75570

标普500指数涨1.3%，WTI油价大涨2.1%，白银创半年来最大周涨幅
美股/美国/石油/黄金/美债 文 / shuzi 2014年02月08日 07:08 来源：华尔街见闻
周五，美国1月非农就业人数仅增加11.3万人，失业率下降至6.6%，纳指大涨1.7%，道指近两日涨幅创四个月来最大，VIX大跌11%。10年期美债收益率下行2.7个基点，收2.675%。黄金上涨0.5%，收1263美元/盎司。本周白银上涨4.4%，创2013年8月来最大周涨幅。WTI油价大涨2.1%。LinkedIn季报不佳，盘中跌近10%，收跌6.2%。

标普500指数涨23.59点或1.33%，报1797.02点；纳斯达克综合指数涨68.74点或1.69%，报4125.86点；道琼斯工业指数涨165.55点或1.06%，报15794.08点。

有“恐慌指数”之称的CBOE波动性指数（VIX）大跌11.26%，收15.29。

美股

周五，非农数据公布后，标普500股指期货先急挫，随后急涨。此后，美国三大股指全线高开，开盘后一小时左右，也即美东时间上午10：30附近，美股小幅回落至全日最低，随后一路走高。收盘时，纳指大涨1.7%。虽然周一道指大跌326点，但截至今日收盘，道指已收复全部失地。标普500指数四周来首次单周上涨。

美国经济数据方面，1月新增非农就业大幅反弹至11.3万人，但仍远远低于预期，这受到了节假日后零售业以及政府部门就业岗位削减的影响。1月失业率进一步滑落至6.6%，创五年新低，逼近美联储6.5%的失业率门槛。1月劳动力参与率则小幅上扬，自12月的62.8%提升至63.0%。

公司方面，LinkedIn下季度营业收入展望不及华尔街预期，股价大跌，盘中跌幅近10%，收跌6.2%，收于209.59美元。

美债收益率下行，黄金上涨，WTI油价大涨。美国10年期国债收益率下行2.7个基点，收于2.6750%。受美国非农就业数据影响，黄金价格先急剧上涨，后急剧回落；美国原油价格先急剧下跌，后急剧反弹。黄金收于1263.3美元/盎司，上涨0.5%。WTI油价收于每桶99.88美元，大涨2.1%。

欧洲股市普遍上涨。德国宪法法院称，将欧洲央行债券购买计划一事提交给欧洲法院裁决，将在3月18日就欧洲稳定机制之援助机制的合法性和财政影响作出裁决。

亚洲股市普遍上涨。经历了春节数日休市，沪深两市低开高走双双收涨，创业板收盘报1532.69点，大涨2.45%。受日元走弱和美股大涨影响，日本股市大涨2.17%。

大宗商品市场走势（黄线为黄金期货，黑线为WTI原油期货）：

石油,黄金

白银周线图：

白银

美国国债市场走势：

美债

LinkedIn走势图：

美股,LinkedIn

隔夜全球市场收盘情况：

标普500指数涨1.33%；纳斯达克综合指数涨1.69%；道琼斯工业平均指数涨1.06%。

泛欧斯托克600指数涨0.72%，收报325.09点；德国DAX指数收盘涨0.49%；英国富时100指数收盘涨0.20%；法国CAC40指数收盘涨0.96%。

日本股市大涨2.17%，恒指上涨1.00%，沪指上涨0.56%。

美元指数下跌0.28%，美元兑欧元下跌，美元兑日元上涨。

4月份交割的纽约黄金期货价格上涨0.5%，收于1263.3美元/盎司。

3月份交割的WTI轻质原油期货价格报收于每桶99.88美元，大涨2.1%。

美国10年期国债收益率下行2.7个基点，收报2.6750%。

 

你的投资成为垃圾的六个原因
2014年 02月 07日 07:37
Brett Arends

如果有一种投资组合让你可以抛之脑后，那该有多好。如果你可以将自己从市场的疯狂中解脱出来去钓钓鱼，那该有多好。

有些人──自然也包括MarketWatch的很多读者──喜欢玩金融市场大博弈。但有些人却希望放手让钱为自己静静地赚钱。

我在这方面存在着个人利益。我不得不接受这样的现实：管理自己的投资组合和积极地撰写有关市场的文章，这两件事我不能同时做。将自己的投资组合与自己写的（而且也非常正确）的东西保持距离，这是有着严格规定的。这意味着我必须向我的读者提供最好的建议，而我自己却不能采用这些建议。

我确定我也不希望承受管理投资组合的压力。没错，我认为一个管理良好的投资组合能够逐渐打败市场。但要想如此，你需要一只自由的手。你还需要积极地加以管理：当价格跌得太多时，你必须能够全力买进股票、类股甚至是市场，卖出那些涨得太多的股票、类股甚至是市场。

所以，我确定我只是希望和普通人一样，将我的钱放到那些投资后就不用再去管的投资组合中。

但当我开始考察这些投资组合时，我得出了一个残酷的结论。

现有的所有选择从根本上讲都是有缺陷的，都是垃圾。

这包括“目标日期”基金，包括大部分理财师管理的投资组合，还包括那些你有时读到的一个模子刻出来的“最明智的投资组合”，甚至还包括指数基金。

这还没有算上“积极管理”的失败──事实上，大部分活跃的、选股的共同基金经理最终表现不及自己的基准。我说的还包括新的低成本产品。

这些产品为何不尽如人意？

1. 它们在地理上没有实现分散化

看看任何一只目标日期基金，你会发现它们持有的股票中有80%是美国股票。美国在全球经济中约占五分之一。美国的股票为什么要在我的股票投资组合中占大部分呢？

就连运营这些基金的人都知道这样做是愚蠢的。几年前的一次晚餐，我坐在美国最大基金公司之一所运营的目标日期基金的负责人旁边。我问他为什么他们几乎所有的股票投资都是在美国。他叹了口气回答说，因为这是客户想要的。

2. 它们没有实现股票投资多样化

你是否曾揭开这些“指数”基金和交易所交易基金的表面深究其“内涵”？基金公司的营销部门称，它们将给予你最大程度的分散化，以华尔街的行话有时被称为“市场投资组合”。但这都是胡说八道。这类基金中大部分都过于偏重于几只个股，仅仅是因为这些股票已经是最受欢迎的或最“有价值”的股票。跟踪标普500指数的一只基金有五分之一的钱投入了仅仅10只股票。它投资苹果(Apple)的钱是投资Owens-Illinois的100倍。这可不能说是分散化投资。事实上，这些基金会自动更多投资更受欢迎和更时髦的股票。

有大量研究显示，一个“相等权重”的投资组合（比如对于标普500指数每只成分股都持有等量股票）将逐渐打败那些严重偏重于某几只股票的投资组合。

3. 它们不懂资产配置

我厌烦了人们让我一门心思地相信那个标准的万灵药，也就是“均衡”的股票和债券投资组合。呸。自1982年以来，股票和债券大部分时间都双双走高。猜猜怎么样？如果股票和债券能够双双上涨，那么它们也能双双下跌。上世纪40年代和70年代就是这样。那些依据简单的“均衡投资组合”这种谬论进行投资的人损失惨重。谢谢，但我不需要。

4. 它们持有太多债券，而且是不赚钱的债券

它们的投资组合中持有太多的美国国债，太多毫无收益的短期债券──这是投资组合中的负担。它们持有太少的零息票债券（这是防范股市崩盘的最佳保险），太少拥有良好信用的外国债券（比如挪威、澳大利亚和新西兰以及某些新兴市场的债券）。

5. 它们没有以一种合理的方式纳入其他资产

我需要一些黄金或金矿类股吗？木材呢？大宗商品期货呢？自然资源类股呢？通货膨胀保值证券呢？如果我需要大宗商品，我如何保护自己不会因费用或交易成本而蒙受损失？我知道的一件事是：投资经理弄清楚时已经太晚了。

6. 它们错过了轻松赚钱的机会

比如，有大量研究显示，相比其他股票，更便宜的“价值”股和那些“高质量”公司产生了更好的回报，它们的风险更低。根据市场心理缺陷，这极有可能是市场的一个持久特征。给我一个利用这一理论的简单的投资组合。

我正在寻求构建完美的“全天候”投资组合。敬请关注。

（本文译自MarketWatch，作者Brett Arends是MarketWatch的专栏作家。）

 

考验美国的十大谜题
2014年 02月 10日 07:30
Paul B. Farrell

好，考考你脑中的神探吧。都是些很简单的问题，我亲爱的大脑。我们的大脑热爱挑战，爱解决问题，破解谜团和悬疑，还爱识破阴谋和欺诈。我们为之着迷。我们喜欢被人捉弄。这些东西能让你集中注意力。你内在的神探发动起来了，开始行动了。这一切是如何发生的呢？为什么呢？你应该把来龙去脉搞清楚。

承认吧，激起你兴趣的是未知。大脑是一台预编程序以解决问题的电脑，必须要解决问题。神经元突触冒着火花，我们像纳斯卡(Nascar)赛车手一样追逐刺激，在拉斯维加斯的赌桌上猎取刺激，下注股票，用谷歌(Google)搜索，看剧集《神探夏洛克》(Sherlock)和《基本演绎法》(Elementary)。是的，非常有趣，但还远远不够……我们内在的神探需要行动起来。

明白我的意思吗？人类需要、寻求并渴望行动。行动会让你心跳加速，说明你充满活力。为什么我们爱猜谜，喜爱魔术、把戏，甚至是骗术、恶作剧和未解的悬疑？还有那些有待解决的问题，需要运用我们的天赋能力，超越当下，放眼未知未来才能弄明白的东西？

但这是为什么呢？这要归结于基本的人类心理，美好的老派神经科学。锻炼你的智力吧。我们要设法让生活更精彩。我们需要这些东西，它们让我们感到活力焕发。以下我们有10个挑战美国的待解谜题。那么，考考自己，锻炼一下你内在的神探。为美国找出最佳解决方案吧。

阴谋论者都是疯子吗？不是，我们只是在解决问题！

《科学美国人》(Scientific American)对这一人类需求的关注让我们心跳加速，该杂志问了一个大问题：“人们为什么会相信阴谋论？”人们为什么会盲目相信阴谋论？我们为什么会“相信”某种东西？是的，我们的大脑的确喜爱破解谜题、谋杀悬案、恶作剧、骗局和欺诈。原因在于：一切自我欺骗都是在寻找“对复杂社会事件的简单解释，以恢复可控感和可预知感”。

下面是新内容：在蒂莫西·梅里(Timothy Melley) 2000年的《阴谋帝国》(The Empire of Conspiracy)一书中，我们了解到，科学家和心理学家直到最近还认为，这种信仰是“极端分子不可信的幻觉，是偏执和妄想”。但事实上，“2013年一项全国性调查报告显示，37%的美国人相信全球变暖是一场骗局……21%的人认为美国政府在掩盖外星人存在的证据……28%的人相信有一股身负全球主义使命的秘密精英力量在阴谋统治世界”。

接下来，《科学美国人》补充称，新的研究为人们提供了“富有启发的真知灼见和潜在解释”。如果你看到另一起政府“掩盖罪证”的事件或有失偏颇的调查，你会问：有人在幕后操纵吗？今天我们保持怀疑是明智的。我们会碰到有捏造数据之嫌的“科学”调查，还有和你玩智力游戏的恶作剧……请记住，我们的大脑爱猜谜，喜爱魔术和机智的阴谋……我们寻找谜题，去解释、揣摩、设法解决，去锻炼自己的天赋能力，以超越当下，进入神秘未知。

但以下这10大谜题仍然悬而未决……你能搞清楚这是为什么吗？

一些社会科学家称，如果你相信一种理论，你往往也会相信其他理论。这或许是一种反科学理论，一种政治意识形态，或是虔诚的宗教信仰。这些都无所谓。我们偶尔也会写写控制“末日资本主义”、危及美国未来的精英寡头的狡猾阴谋。请信任你的大脑，它们是你相信的东西。

但《科学美国人》称，最佳解释是最简单的、心理学的解释。并没有什么“险恶的阴谋”，只是我们出于人类的基本需求，需要解释“无力和不确定感”。这些理论“通过提供复杂社会事件的简单解释来帮助人们理解世界，恢复可控感和可预知感”。

不过，一些大谜题仍然尚未解决，或者只解决了一部分。以下是10个疑问最大、最令人灰心、代价也最高的谜题。人类（尤其是投资者）甚至不愿承认它们的存在，更不用说设法解决了。请问问自己有哪些谜题需要去破解：

1. 资本主义是确保自由市场竞争……还是扼杀民主？

为什么民主在逐渐消亡？没错，民主的幻象还活在我们的历史书和政客的说辞中，操纵着9,500万投资者的思维。宣传机器还在转动，但我们1776年以来为之斗争和献身的民主正在走向死亡。美国掌握在超级富豪的手中。忘掉我们选入华盛顿的537名政客吧。他们是由超级富豪组成的精英阶层（通过他们的说客来控制美国）的傀儡。我们能解决这个问题吗？

2. 永恒增长会造就强劲的经济……还是会拖累国内生产总值(GDP)？

资产管理公司GMO（管理着1,000亿美元资产）的创始人杰里米·格兰瑟姆(Jeremy Grantham)警告称：GDP增速高达3.4%的繁荣局面曾持续了一个世纪，之后美国GDP增速“较20世纪60年代的峰值下降了逾1.5%，并较过去30年平均值下降近1%”，因为不平等状况加剧。更糟糕的是，“未来美国GDP年增幅可能仅能达到1.4%左右”。到2100年，美国GDP增幅将低于1%。美国能够逆转这一趋势吗？

3. 乐观主义成就了你的美国梦……还是成了你最大的敌人？

对互联网业以及次债的下注令华尔街损失了逾10万亿美元。金融服务公司Motley Fool的摩根·豪泽尔(Morgan Housel)说：“在每次泡沫中，投资者都会截取历史数据来建立模型，让模型显示他们想看的东西：低风险和高回报。”是的，“当你想要相信某种东西时，你会采取必要行动来说服自己这是真的。比如忽略挡道的历史数据”。你的大脑是否在误导你？

4. 石油够用200年……还是世界会在50年内毁灭？

石油巨头宣称，全球有“1.4万亿桶石油，足够使用至少200年”。另外还有“2.7×1015立方英尺（合7.6×1013立方米）天然气，可持续使用120年……4,860亿吨煤炭，可用逾450年”。石油能用200年。这太可怕了，石油可是有毒的，会在50年内把我们杀死。《滚石》杂志(Rolling Stone)的环保人士比尔·麦吉本(Bill McKibben)说：“我们拥有的有据可查的油气和煤炭储量是气候科学家认为的安全燃烧量的五倍。”但谁说得对呢？

5. 全球变暖问题将得到解决……还是我们缺乏政治意愿？

全球气候变暖带着60万亿美元的价码。但在这项任务中，政界却缺乏行动的意愿。为什么呢？多数美国人在心理上都是“橱柜里的资本家”。行为科学家发现，当我们在今天的钱包和为明天而保护环境之间进行选择时，大脑会倾向于短期的自我利益。我们是今天的资本家，是明天的环保人士。但一旦拖延就会为时过晚。怎样才能增强政治意愿呢？

6. 硅谷(Silicon Valley)的创新将拯救我们……还是创新步伐太小，速度太慢？

硅谷正在与六大致命阻力以及美国人头脑中根深蒂固的文化、政治和意识形态倾向展开一场必输无疑的斗争。创新能使我们不致在零增长的经济环境中沦为二流超级大国吗？乐观主义者的答案是肯定的。经济学家罗伯特·戈登(Robert Gordon)的答案则是否定的，他在美国国家经济研究局(NBER)发表的工作报告中提出了挑战性观点：“美国经济增长结束了吗？”硅谷的创新速度还不够快，无法解决真正的大问题。有没有人能解决呢？

7. 华尔街的股票投资建议会让所有人更富有……还是只造福前1%的最富有人群？

先锋集团(Vanguard)的杰克·博格尔(Jack Bogle)是低费率指数型基金之父，他说，“投资者赚得的是剔除所有费用之后的 收益”，他还说，“就像在赌场赌博一样，在庄荷卷走他们的份额之前这是一种零和博弈”，之后则成为失败者的游戏。因此，跑赢股市和债市在剔除费用之前是一种零和博弈，在此之后则是失败者的游戏。经纪机构永远是赢家，他们会卷走你三分之一的钱。为什么要任由他们这样做呢？

8. 行为经济学让我们更理性……还是更愚蠢？

普林斯顿大学(Princeton)的心理学家丹尼尔·卡内曼(Daniel Kahneman)因戳穿华尔街的“理性投资者”谎言而赢得2002年诺贝尔经济学奖。如今情况更糟糕了，神经经济学家也加入了华尔街的雇员队伍。芝加哥大学(University of Chicago)教授理查德·泰勒(Richard Thaler)在他的名著《行为金融学发展II》(Advances in Behavioral Finance II)一书中称，华尔街“需要非理性、无知透顶……愿意持有定价过高资产的投资者”。华尔街是内部人士的印钞机，他们不想要有见识的理性投资者，他们要让我们蒙在鼓里。为什么不终止这一切呢？

9. 金融扫盲计划能帮助普通人……还是只能让华尔街受益？

华尔街热衷搞金融扫盲计划，他们可以操纵内容，对你进行洗脑。这些计划对90%的美国人都没什么用处，可以说是输家的游戏。你的大脑不是理性的，你不可能为大脑重新布线或重新编程。但华尔街可以，他们用你非理性的一面来对付你，每年从9,500万美国人口袋里吸走千亿美元。为何不予以抵制呢？

10. 下一代人会更好……还是他们已经放弃了？

《时代》(Time)杂志警告称：“你们不是最伟大的新一代。千禧一代并未试图继承建设成就，他们是在毫无建树的世界里长大的。”人们互不信任。老人统治世界，他们陷在上个世纪中无法自拔。缺少道德领导，没有信任，资本主义为这一切雪上加霜。你在继承一个巨大的乱局，但你却否认现实，保持疏离。统治世界的老家伙们做的每件事都在妨碍你的未来。为什么不振作起来呢？醒醒吧？

你能看出把这10个问题全部联系起来的宏观图景吗？你能想出一个把10个问题全部解决的方案吗？

本文译自MarketWatch

（本文版权归道琼斯公司所有，未经许可不得翻译或转载。）

 

就业报告不太可能改变美联储的政策路径
2014年 02月 10日 07:06
虽然美国周五公布的就业数据令人失望，引发了外界对该国经济潜在增长势头的质疑，但美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称：美联储)的官员似乎无意改变已设定的货币政策路径。

美联储官员计划在未来的每次政策会议上宣布将月度债券购买规模削减100亿美元。官员们在1月底的政策会议上将购债规模削减了100亿美元至650亿美元，他们还考虑在3月18-19日的下次政策会议上将购债规模削减至550亿美元。

美联储官员已表示，如果经济状况符合预期，他们将坚持执行这一计划。经济走软可能会促使美联储官员维持购债计划的时间长于之前的预期，但官员们在最近几周反复表示，他们倾向于维持目前的货币政策路径。一位官员还在周五重申了这一讯息。

波士顿联邦储备银行(Federal Reserve Bank of Boston)行长罗森格伦(Eric Rosengren)在仔细看了就业报告后接受采访时称，目前我们不希望将货币政策朝任一方向大幅调整，除非就业数据有力地证明需要大幅调整政策。

美联储主席耶伦(Janet Yellen)将在下周二和周四就经济和货币政策前景接受国会质询。这将是她自周一宣誓就任美联储主席以来的首次公开亮相。

耶伦和她的同僚正在密切关注一系列复杂的经济数据。2013年下半年经济和就业增速似乎在加快，这让美联储官员相信经济前景正在改善。但过去两个月的经济数据表现疲软，不过，这在一定程度上是受恶劣天气影响。另外，通胀指标仍处于非常低的水平，这让很多官员们更加希望更耐心地、逐步缩减宽松政策。

罗森格伦表示，这证实了美联储应该逐步缩减宽松政策的观点，因为经济也只是在逐步好转。美联储官员在去年12月份的政策会议上决定开始缩减购债规模，但罗森格伦投了反对票，因为他希望看到有关经济好转的更有力证据。他表示，既然已经做出了这一决定，美联储就应该相当缓慢地推进该计划，直至美联储对经济的表现有一个更好的评估。

美联储的债券购买计划旨在压低长期利率，以刺激借贷、支出、投资及经济增长。

在下周二的国会听证会上，耶伦将在解释失业率和短期利率的关系方面面临挑战。作为刺激经济增长的诸多举措之一，美联储自2008年12月份以来就将短期利率维持在接近于零的水平。

投资者希望知道美联储将在何时开始上调短期利率。美联储过去曾试图通过失业率指标来回答这一问题。自2012年12月份以来，美联储表示在失业率降至6.5%之前，该行不会考虑加息。但在过去一年，失业率下降的速度远远快于官员们的预期，到1月份，失业率已降到了6.6%。

美联储官员们现在已不再强调6.5%的失业率是加息的门槛，因为他们认为失业率下降主要是因为失业者退出劳动力大军所致。官员们在1月份表示，在失业率触及6.5%之后，美联储还会在很长时间内把利率维持在非常低的水平。亚特兰大联邦储备银行(Federal Reserve Bank of Atlanta)行长洛克哈特(Dennis Lockhart)在周三发表讲话时说，他预计美联储在2015年之前都会维持超低的政策利率。

耶伦将不得不解释在不那么看重失业率的情况下，美联储将如何做出利率决策。很多官员们认为，美联储有一定喘息空间来将利率维持在低位，因为目前的通货膨胀率仍远远低于美联储2%的目标。低通胀暗示经济并未接近过热。

罗森格伦在周四的讲话中称，他正试图从其他表明就业市场状况不妙的指标中寻找线索。美国劳工部定义的“不充分就业”指标中包括了希望找到全职工作但目前只能从事兼职工作的人以及希望找到工作但已放弃找工作的人。1月份这类人数占到了劳动大军的12.7%。这一占比较本轮衰退开始前的水平高了近4个百分点，也较陷入2001年衰退后的最高水平高出超过两个百分点。

罗森格伦在接受采访时称，如果看看就业市场更广泛的未得到充分关注的指标，就会发现离提高短期利率的合适时机还需要一段时间才会到来。

Jon Hilsenrath

 

如何投资动荡的新兴市场？
2014年 02月 10日 11:28

Getty Images
莫斯科圣巴索大教堂(St. Basil's Cathedral)。投资者们认为一些特定国家和类股存在买入机会，比如俄罗斯的公共事业类股票。

如果你想要去雷区投资，请确保自己采取了足够的保护措施。

而大多数新兴市场投资者似乎都还没有做到这一点。

美银美林(Bank of America Merrill Lynch)和EPFR Global的数据显示，新兴市场共同基金和交易所买卖基金今年遭遇了180亿美元的撤资。

截至上周五，MSCI明晟新兴市场指数(MSCI Emerging Markets Index)继去年下跌5%之后再跌6.5%。巴西和土耳其等新兴市场2014年表现更糟。

好消息是：价格下跌意味着许多新兴市场正在进行大甩卖——从而产生了一个良好的时机，投资者可以首次大举投资新兴市场，或是实行投资组合的再平衡，进入投资于新兴市场的基金。

金融咨询师们说，很多美国投资者没有在新兴市场配置资金，而此时新兴市场已经长足发展，占全球约10%的总市值。

是什么造成了今年的大跌？大多数观察人士认为，其原因是美国联邦储备委员会(U.S. Federal Reserve Board，简称：美联储)决定缩减购债额度，并逐渐退出经济刺激措施。这导致资金纷纷撤出高风险资产，包括新兴市场股票。

与此同时，中国和其他主要新兴市场经济体的增长开始减缓，而美国和成熟欧洲国家的状况看起来开始有所好转。阿根廷和土耳其因为政治和预算问题而尤其动荡。

法国兴业银行(Societe Generale)全球资产配置主管博科布萨(Alain Bokobza)说：我们并不急于逢低承接。我们现在正处于看到其他投资者恐慌抛售的阶段。

对于投资者来说，未来几周可能带来机会，但只针对勇者。在你衡量行动时机是否合适时，应当记住以下几点。

波动有其范围

邓普顿新兴市场集团(Templeton Emerging Markets Group)执行主席麦 思(Mark Mobius)说：今年新兴市场股市的下跌看起来很惨，但我们远未达到以往的恐慌中所见的水平。邓普顿新兴市场集团为管理着约8,790亿美元的富兰克林邓普顿投资(Franklin Templeton Investments)旗下子公司。麦 思成立了最早的专门投资新兴市场的基金之一。

他说，现在，10%的回调根本不算什么，这些市场的波动极大。并补充说，不久可能出现更大幅度的下跌。

其他一些投资经理也认为，当前可能只是更大幅度调整的开始。

规模9.34亿美元的基金Fidelity International Capital Appreciation Fund的投资组合经理斯姆内加(Sammy Simnegar)说，他自2013年底以来就一直卖出该基金持有的新兴市场股票。

斯姆内加说，现在才刚刚开始；这不会是那种持续一两个季度的情况，或许会是一两年。他将当前的撤资与几年前的希腊债务危机相提并论。

马萨诸塞州沃尔瑟姆市管理着约4.4亿美元的投资公司Montis Financial的德莱塞尔(Christiane S. Delessert)说，如果某个投资者认为最近的小问题已经够糟了，或是等不及可能长期下跌的时段结束，那他最好是只配置一小部分资金在新兴市场（或许为他通常配置额度的一半），以便适应新兴市场的极大波动。

德莱塞尔说，她的公司接到客户的一些电话，询问新兴市场的抛售是否可能象上世纪90年代末的危机那样悲惨，当时几个新兴市场的货币和资产价格一落千丈。她认为那种情况不太可能发生。相反，她说自己正利用投资者撤资的机会增加自己的配置。


ZumaPress.com
巴西里约热内卢。巴西股市的市盈率低于美国。

然而，有可能出现与今年的调整类似甚至更糟糕的另一波回调，而投资者倾向于在错误的时机匆忙进入或是大举撤出新兴市场基金。

想想看：在截至1月31日的五年间，规模70亿美元的基金Virtus Emerging Markets Opportunities Fund每年增长约15%，从而成为同类基金中表现最好的基金之一。该基金投资的对象是总部位于新兴市场的公司，或大部分收入来自新兴市场的公司。

但研究公司晨星(Morningstar)的数据显示，由于投资和赎回的时机不对，这支基金的买家实际上每年损失0.24%。晨星以估计的共同基金资金流动数据来计算投资者实际获得的回报率。

廉价投资

假设一位投资者能够应付市场震荡，那么不管从哪个角度来说，新兴市场看起来很便宜。

举例来看，根据过去12个月的收益，iShares核心标准普尔500指数交易所买卖基金(iShares Core S&P 500 ETF)截至1月31日的往绩市盈率为22，该基金追踪美国最大公司，规模为471.2亿美元。相比之下，规模为33.4亿美元的iShares核心MSCI明晟新兴市场交易所买卖基金(iShares Core MSCI Emerging Markets ETF)的往绩市盈率为19。

用其他指标来衡量，一些新兴市场甚至看起来还要更便宜。

为了考虑到收益周期，一些投资者将一个国家的股市价格除以10年平均收益（经过通货膨胀调整后）。

举例来说，据Cambria Investment Management的数据显示，截至1月31日，俄罗斯、巴西和捷克经过周期性因素调整后的市盈率均低于10，而美国的往绩市盈率接近25。泰国、韩国、中国和匈牙利截至1月31日经过周期性因素调整后的市盈率均低于15。

总部位于波士顿的Windham Capital Management的首席投资长特顿(Lucas Turton)说：年初时我们觉得新兴市场股票具有吸引力，而现在既然新兴市场股市下跌了10%，它们的吸引力就更大了。该公司管理着13亿美元资产。

配置问题

特顿称，通常来说，他的公司在全球股票投资组合中会有15%到20%分配给新兴市场。而现在，新兴市场资产占到了投资组合的25%到30%。

当然，很多国家股市的市盈率低于美国是因为投资者认为它们的风险更高。经过周期性因素调整后的市盈率也因为没有考虑到国家之间的会计规则差异和时间周期的因素而备受指责。

不过，投资者对短期问题的关注给那些愿意坚持到底的人带来了机会。规模为2.95亿美元的基金Kopernik Global All-Cap Fund的投资组合经理David Iben说，投资者急于抛售对他来说是佳音。该公司投资A股手续费率为1.35%，即每投资1万美元收取135美元手续费。

Iben说，他一直认为一些特定国家和类股存在买入机会，比如说俄罗斯和巴西的公共事业类股票以及中国的医疗保健类股。他此前曾为Vinik Asset Management和Tradewinds Global Investors管理大规模资金。

总部位于纽约的Mirae Asset Global Investments的首席投资长莫拉莱斯(Jose Gerardo Morales)说，大多数美国散户投资者几乎没有把资金投向新兴市场。该公司管理着超过580亿美元资产。

莫拉莱斯说，一些投资者可以利用近期跌势带来的机会，首次逐步建立起新兴市场股市头寸，或者在他们能够应付风险的前提下，把所持头寸提高至超出正常水平。10%的资金配置是个不错的底线。

他说，他已经告诉那些新兴市场资金配置随着股市下跌而减少的机构投资者，要在股价便宜的时候调整投资组合。

由于新兴市场货币贬值且投资者质疑这些国家偿还债务的能力，新兴市场国家发行的债券今年也承压。

位于加利福尼亚州纽波特比奇的投资公司Research Affiliates的投资管理部门负责人布莱特曼(Chris Brightman)说，好消息是，新兴市场债务占国内生产总值(GDP)的比例通常来说要低于很多发达国家。该公司的策略用于管理超过1,500亿美元资产。

他说，长期来看，新兴市场货币兑美元应该也会升值。

坏消息是，在新兴市场货币暴跌的同时，以当地货币计价的新兴市场债券短期来看难以为投资者提供债券资产理应具备的稳定性。

以晨星公司(Morningstar)数据为例：资产规模8.21亿美元的Market Vectors新兴市场本币债券ETF过去三年的标准差（衡量波动性的指标）为13%，而巴克莱美国综合债券指数(Barclays U.S. Aggregate Bond Index)同期标准差仅为2.8%。Market Vectors基金管理费率为0.47%，收益率为5.7%。

布莱特曼说，如果一个投资者遵循六成股票，四成美国债券的资产配置比例，当他想配置新兴市场债券时，考虑到后者的波动性，他会选择以相同的比例从这两部分投资组合中拿出相应资金来投资新兴市场债券。

举例说，如果这个投资者想用10%的资金配置新兴市场债券，他会从股票组合中拿出6%、从美国债券组合中拿出4%进行投资。

怎样投资

考虑到EFT正在纷纷追逐新兴市场的下一个大热门，投资者可选的基金很多，而个别国家资产的错误定价也会给投资者带来机会。

特顿说，投资者不用太费心。

如果投资者只拿出5%-10%的资金投资新兴市场股票，这部分资产在投资组合中的占比仍然很低，不值得小投资者花费额外精力去斟酌。

只投资一个国家的单一国家基金(single-country funds)可能会给投资者带来一些麻烦。新兴市场许多国家的股市是由少数几家大型企业或行业主导的，例如，资产规模5.37亿美元的iShares MSCI土耳其ETF排在前十的配置占到其资产组合的57%。

最近，一些投资者开始大举投资那些专攻所谓“前沿市场”（例如尼日利亚、阿根廷和肯尼亚）的共同基金和ETF，这类市场的规模比新兴市场小得多。

邓普顿新兴市场集团的麦 思说，他认为最棒的投资机会在非洲，那里的技术进步将带动经济迅猛增长。

自2012年9月成立以来，iShares MSCI前沿市场100 ETF的资产规模已扩张至接近5.05亿美元，其管理费率为0.79%。

不过个人投资者在配置前沿市场资产时应当保持谨慎。前沿市场规模太小，MSCI前沿市场100指数的全部市值还不及苹果(Apple)一家公司，所以投资者很容易在无意中成为这些市场的大户。

对于多数个人投资者来说，坚持投资那些资产配置范围较广的新兴市场共同基金或ETF往往会带来更好的效果。资产规模550亿美元的Vanguard新兴市场股票指数基金管理费率为0.18%，最低开户金额为1万美元。iShares核心MSCI新兴市场ETF管理费率也为0.18%。

一些金融顾问在投资新兴市场股票时偏爱主动型基金，Montis Financial的德莱塞尔就是其中之一，这是因为新兴市场指数会被大型国有企业所主导，给基金经理利用自己的专长赚取丰厚利润创造了机会。

晨星公司对主动型基金评价很高，这类基金包括资产规模230亿美元的American Funds New World基金（其投资A类股票的基金管理费率为1.06%）以及资产规模20亿美元的Harding Loevner Emerging Markets Portfolio（其投资Advisor股票的管理费率为1.43%）。

请记住：即使在新兴市场，惯用的投资法则也一样适用。扣除管理费后，主动型投资者的平均战绩反而不如那些追踪指数的低成本基金。

Joe Light

 

美联储需要考虑传达怎样的信息
2014年 02月 10日 07:13

让人看不懂的就业前景让美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称：美联储)的沟通努力变得一团糟。

美国劳工部(Labor Department)上周五公布，上个月，美国仅增加了11.3万个非农就业岗位，远远低于预期。更糟的是，1月份就业数据的疲弱令人更加难以将去年12月让人失望的就业报告当作是一次性事件。美国就业市场看似真的已经放缓了。

这并不意味着，就业市场放缓已经是确定无疑的事。劳工部还公布，根据另一项针对美国家庭的调查，失业率已经从去年12月份的6.7%降至6.6%，这是自2008年10月以来的最低水平。而且，失业率下降是在劳动参与率上升的情况下取得的。劳动参与率是指正在工作或正在寻找工作的人口占劳动年龄人口的比率，1月份的劳动参与率已从62.8%上升到63%。如果剔除参与率上升这一因素的影响，失业率应该已降至6.3%。

就业报告传达出的喜忧参半的信号给了美联储的政策制定委员会一定的喘息空间。眼下，美联储不必改变外界对其将在3月份的下次会议上将每月购债规模进一步缩减100亿美元的预期。下次会议召开前发布的另外一份就业报告也会让人们更清楚地了解就业状况。

美联储面临的更为紧迫的问题是，想想该就非常接近6.5%的失业率说些什么。美联储曾将6.5%的失业率作为加息门槛，即失业率一旦达到该水平，就会考虑提高短期利率。

在2012年12月份设定这一门槛时，美联储预计失业率在2015年之前不会降到这一水平之下。但失业率下降如此之快，主要是因为很大一部分人在那之后退出了劳动力大军。如果不考虑这一因素，失业率应该在7.5%。而且，如果劳动参与率保持在2007年的水平，失业率应该在10.9%。

衰退以来出现的劳动参与率下降部分地反映出人口结构方面的变化，比如“婴儿潮”一代的人进入退休年龄。但也有部分原因在于，求职者受到打击放弃找工作，而等到雇佣情形改善的时候，这些人又会重新加入劳动大军。不尽人意的工资增长和低通胀表明，失业率不能体现出劳动力市场不振的情况。

等到3月份，美联储可能不得不调低失业率门槛，或者完全放弃这一指标，同时说明自己正在观察多项劳动市场指标。这将使得美联储的信号再次与现实相符。不过美联储的这两种做法都将意味着，投资者将更弄不清经济必须改善到什么程度美联储才会加息。

Justin Lahart