最近天热有空借了本《智取期权——风险管理及获利进阶指南》,算基础书。因为很久没看期权方面的书了,正好抽空闲话一下“另类”想法 理论上沽出期权收取期权金有无限风险的可能,姑且称沽出者为“货源方”,付出期权金购买期权者为“客户”,如何寻找“货源方”,尤其是远期品种的“货源方”,以及“货源方”如何管理风险,这些都是期权(衍生产品)运转的基础。 一般投资者宜选择现金结算(清算)的期权品种。 平均来说,有75%-83%的时间,沽出期权及收取期权金是正确的做法,17%-25%的时间,买入期权及支付期权金是正确的。 一、基础原料,风险和收益等明确,有特定的“客户” 1、备兑认购期权/购买冲销策略 组成:持有股票,沽空认购期权 偏向:中性至轻微看涨 期权金:收取 何时使用:计划较长期持有股票 宜沽空近期认购期权,相当于出售短期保险。 2、备兑认沽期权/沽出冲销策略 组成:沽空股票,沽空认沽期权 偏向:中性至轻微看淡 期权金:收取 何时使用:专项卖空者 宜沽空近期认沽期权,相当于出售短期保险。 3、防护认沽期权策略 组成:持有股票,买入认沽期权 偏向:看好但谨慎,波动率高 期权金:支付 何时使用:计划较长期持有股票,过渡调整期 宜购买远期认沽期权,相当于购买中长期保险。 4、合成认沽期权/防护认购期权策略 组成:沽空股票,买入认购期权 偏向:看淡但谨慎,波动率高 期权金:支付 何时使用:专项卖空者,过渡期 宜购买远期认购期权,相当于购买中长期保险。 5、固定波幅策略 a: 组成:持有股票,买入价外认沽期权及沽空价外认购期权 偏向:谨慎或甚至短期看淡 期权金: 持有股票的固定波幅策略意在提供类似防护认沽期权的最大下跌保障,但价格好很多 b:(中文版好像缺这类型情况,英文版还没看) 组成:沽空股票,沽空价外认沽期权及买入价外认购期权 偏向:谨慎或甚至短期看多 期权金: 沽空股票的固定波幅策略意在提供类似防护认购期权的最大上涨保障,但价格好很多 二、多数可以用于理财产品的设计,对风控管理的要求高,也可以用于“下套”(给对手设“陷阱”,直白的“套”容易明白,但通过到期日的不同和引入类似“碰撞期权”等手法,如果对手的风控管理不高,“套”(陷阱)就很容易“呈现出”在初期表面看起来风险很小(完全可控)的特性。 6、垂直跨价组合 垂直认购期权跨价组合与其相应的垂直认沽期权跨价组合的总和,等于两个协议价的差价。 借记价差——买入垂直跨价组合支付款项(借记),贷记价差——沽出垂直跨价组合套现(贷记) a、看好跨价组合 组成:买入一个认购期权,同时沽空一个同期较高协议价的认购期权;或沽空一个认沽期权,同时买入一个同期较低协议价的认沽期权。 偏向:看好 b、看淡跨价组合 组成:买入一个认购期权,同时沽空一个同期较低协议价的认购期权;或沽空一个认沽期权,同时买入一个同期较高协议价的认沽期权。 偏向:看淡 时间损耗与波幅交易机会: 等价期权的外在价值,多于其同期的价内或价外期权。由于期权的外在价值随着时间流逝会流失,所以宜沽出等价期权,同时买入价外期权(建立期权价差),或价内期权(建立债务价差),来建立垂直跨价组合。 等价期权的vega(波幅敏感度),高于同期价内或价外期权的vega。 如果衍生波幅扩大,买入等价期权,同时沽出价内或价外期权,建立垂直跨价组合。反之,衍生波幅收窄,沽出等价期权,同时买入价外或价内期权,建立垂直跨价组合。 可用于理财产品的设计,也可能是一个可控风险的“货源”可考虑的提供方式。为降低管理难度,宜考虑采用期权现金结算(清算)方式。 7、时间价差(跨期买卖价差) 利用期权金损耗及衍生波幅变化 8、对角买卖策略 9、马鞍式权证组合 10、勒束式组合期权 11、蝶式 12、鹰式 有空再闲话,先留着